界面新聞?dòng)浾?| 牛其昌

在未設(shè)置任何業(yè)績(jī)承諾的情況下，擬以68倍高溢價(jià)一次性“打包”收購(gòu)天士力（600535.SH）旗下400余家門(mén)店，并以超10倍的溢價(jià)對(duì)濟(jì)南第二大藥店連鎖平嘉大藥房進(jìn)行整合，漱玉平民（301017.SZ）此舉引發(fā)監(jiān)管關(guān)注。

10月19日上午，深交所創(chuàng)業(yè)板公司管理部向漱玉平民下發(fā)重組問(wèn)詢函，問(wèn)題指向本次交易相關(guān)資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值是否合理，未設(shè)置業(yè)績(jī)承諾和業(yè)績(jī)補(bǔ)償安排的具體原因及合理性，本次交易的資金來(lái)源構(gòu)成等。

界面新聞此前報(bào)道，9月25日晚間，漱玉平民發(fā)布數(shù)則關(guān)于重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的公告：擬以總價(jià)7.15億元購(gòu)買(mǎi)天津天士力醫(yī)藥商業(yè)有限公司（下稱“天津天士力”）持有的遼寧天士力大藥房連鎖有限公司90%股權(quán)、濟(jì)南平嘉大藥房有限公司（下稱“濟(jì)南平嘉”）60%股權(quán)，以及李杉杉持有的遼寧天士力大藥房連鎖有限公司10%股權(quán)。

本次交易完成后，遼寧天士力、濟(jì)南平嘉將成為漱玉平民子公司，納入上市公司管理體系，上市公司將在資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、人員、機(jī)構(gòu)等方面對(duì)標(biāo)的公司進(jìn)行整合管控。

公開(kāi)資料顯示，漱玉平民是山東本土最大的零售藥店連鎖，2021年7月登陸深交所創(chuàng)業(yè)板上市，自此開(kāi)啟擴(kuò)張之路。截至今年上半年，漱玉平民在全國(guó)擁有直營(yíng)門(mén)店數(shù)量3868家，此外還有特許授權(quán)簽約門(mén)店2464家，旗下門(mén)店數(shù)量總計(jì)6332家。假如此次收購(gòu)成功，漱玉平民旗下的門(mén)店數(shù)量有望突破6800家。

值得一提的是，此次交易選取收益法作為最終評(píng)估結(jié)果，即遼寧天士力、濟(jì)南平嘉的股東全部權(quán)益價(jià)值的評(píng)估值分別為5.69億元、2.61億元，對(duì)應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)遼寧天士力100%股權(quán)、濟(jì)南平嘉60%股權(quán)的評(píng)估值分別為5.69億元、1.56億元，經(jīng)交易雙方協(xié)商確定交易作價(jià)最終分別為5.60億元、1.54億元。

上述兩個(gè)標(biāo)的的增值率分別高達(dá)6809.49%和1099.54%。不僅如此，對(duì)于這一高溢價(jià)收購(gòu)，相關(guān)報(bào)告中并未設(shè)置任何業(yè)績(jī)承諾條款。

針對(duì)此次高溢價(jià)收購(gòu)，深交所在問(wèn)詢函中指出，近年醫(yī)藥零售行業(yè)可比交易案例市盈率平均值為31.03，而本次遼寧天士力交易市盈率為39.06倍。

對(duì)此，深交所要求漱玉平民結(jié)合遼寧天士力的市場(chǎng)地位、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等，說(shuō)明本次交易市盈率明顯高于可比交易案例交易市盈率的原因，相關(guān)資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值是否合理，并作充分風(fēng)險(xiǎn)提示。

深交所還要求漱玉平民說(shuō)明在標(biāo)的公司評(píng)估增值率較高、交易對(duì)價(jià)全部采用現(xiàn)金支付、交易將形成大額商譽(yù)的情況下，本次交易未設(shè)置業(yè)績(jī)承諾和業(yè)績(jī)補(bǔ)償安排的具體原因及合理性，并說(shuō)明公司為保障公司及中小投資者利益已采取及擬采取的措施及可行性。

高溢價(jià)收購(gòu)若一旦遭遇標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)不達(dá)預(yù)期，無(wú)疑將增加漱玉平民商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告書(shū)顯示，本次交易前12個(gè)月，漱玉平民共有11項(xiàng)資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)需與本次交易合并計(jì)算，涉及金額6.71億元。根據(jù)備考財(cái)務(wù)報(bào)表，本次交易完成后，漱玉平民將新增商譽(yù)6.85億元，商譽(yù)金額將達(dá)到17.82億元，占公司2023年3月31日凈資產(chǎn)的76.45%，資產(chǎn)負(fù)債率將由71.27%上升至75.39%。

對(duì)此，深交所要求漱玉平民逐項(xiàng)說(shuō)明上述11項(xiàng)資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)對(duì)應(yīng)標(biāo)的最近三年主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展情況及主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，評(píng)估增值情況、交易定價(jià)依據(jù)及交易定價(jià)的合理性，相關(guān)交易對(duì)方是否與公司或公司控股股東、實(shí)際控制人、大股東、董監(jiān)高存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他可能導(dǎo)致利益傾斜的關(guān)系。

同時(shí)，還要求說(shuō)明交易前公司原有商譽(yù)的形成時(shí)間、形成背景、初始確認(rèn)和后續(xù)計(jì)量情況，并披露大額商譽(yù)及減值風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司備考財(cái)務(wù)報(bào)表及未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，公司為防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)擬采取的具體措施及其可行性，并作充分風(fēng)險(xiǎn)提示。

不僅如此，由于歷史年度經(jīng)營(yíng)虧損，為補(bǔ)充經(jīng)營(yíng)所需資金，遼寧天士力曾經(jīng)從股東天津天士力處取得往來(lái)借款也引起了監(jiān)管關(guān)注。

今年3月31日，遼寧天士力應(yīng)付股東借款余額為9468.10萬(wàn)元，天津天士力承諾將借款期限延長(zhǎng)至交割日起12個(gè)月（最遲不晚于2024年12月31日），由借貸雙方屆時(shí)另行簽署借款協(xié)議且由漱玉平民提供等額擔(dān)保。遼寧天士力及其下屬子公司如果不能按時(shí)還款，漱玉平民按借款余額每日萬(wàn)分之二向天津天士力支付違約金。

對(duì)此，深交所要求漱玉平民結(jié)合遼寧天士力的貨幣資金及現(xiàn)金流情況、應(yīng)收款項(xiàng)收回情況、融資能力、日常經(jīng)營(yíng)資金需求、大額資本性支出計(jì)劃等，充分說(shuō)明遼寧天士力是否具備按時(shí)償付上述股東借款的能力及相關(guān)償付安排，并充分提示相關(guān)安排可能對(duì)漱玉平民及標(biāo)的公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的影響。

報(bào)告書(shū)還顯示，2023年第一季度，濟(jì)南平嘉新增對(duì)關(guān)聯(lián)方天士力借款2000萬(wàn)元。而截至今年一季度末，濟(jì)南平嘉資產(chǎn)負(fù)債率為89.99%。

對(duì)此，深交所要求漱玉平民說(shuō)明在濟(jì)南平嘉資產(chǎn)負(fù)債率較高的情況下，其向關(guān)聯(lián)方提供借款的背景、必要性以及相關(guān)借款的時(shí)間、期限、利率、資金用途、后續(xù)款項(xiàng)收回安排等。

此次收購(gòu)的7.15億元資金從何而來(lái)？漱玉平民表示，本次交易的資金來(lái)源于公司自有資金或自籌資金。

不過(guò)，截至2023年6月30日，漱玉平民貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)余額合計(jì)為13.13億元，其中首次公開(kāi)發(fā)行尚未使用募集資金余額為4.89億元。而短期借款余額為10.52億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債余額為4.77億元。

對(duì)此，深交所要求請(qǐng)漱玉平民說(shuō)明本次交易的資金來(lái)源構(gòu)成及最新籌集進(jìn)展，并結(jié)合公司日常經(jīng)營(yíng)所需資金、投融資安排、長(zhǎng)短期償債能力、本次交易價(jià)款支付安排等，說(shuō)明是否存在不能及時(shí)完成資金籌集或影響公司營(yíng)運(yùn)資金的風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)本次交易的影響及公司擬采取的應(yīng)對(duì)措施。