一、熱點解讀
【消費繼續(xù)回升，投資略有放緩】
經(jīng)濟延續(xù)持續(xù)恢復(fù)向好態(tài)勢。消費方面，10月社會消費品零售同比增7.6%，環(huán)比加快2.1個百分點。10月商品消費表現(xiàn)偏強，一方面有去年同期低基數(shù)得因素；另一方面10月汽車銷售同比增長11.4%。投資方面，前10個月固定資產(chǎn)投資同比增長2.9%，環(huán)比回落0.2個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)投資降幅擴大至9.3%，對投資有較大拖累。工業(yè)生產(chǎn)方面，10月工業(yè)增加值同比增長4.6%，環(huán)比加快0.1個百分點，工業(yè)經(jīng)濟表現(xiàn)較強韌性。多數(shù)指標(biāo)持續(xù)改善，經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)。
【政府債券大增，社融增速回升】
10月社會融資規(guī)模增量為1.85萬億，比上年同期多9108億，其中，政府債券凈融資1.56萬億同比多增1.28萬億。社融存量同比增長9.3%。政府債是10月社融增速回升的主要支撐項，企業(yè)債有所回落。一方面10月特殊再融資債發(fā)行放量，凈融資約1萬億，另一方面由于特殊再融資債部分用以解決城投平臺化債，對企業(yè)債需求形成一定替代。房地產(chǎn)政策推動交易回暖，居民中長期貸款處于回升之中。隨著寬信用政策的落實，社融有望維持回升勢頭。
【著力加強信貸均衡投放】
金融機構(gòu)表示要落實好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)的要求，著力加強信貸均衡投放，統(tǒng)籌考慮今年后兩個月和明年開年的信貸投放，以信貸增長的穩(wěn)定性促進我國經(jīng)濟穩(wěn)定增長要一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，對正常經(jīng)營的房地產(chǎn)企業(yè)不惜貸、抽貸、斷貸；支持房地產(chǎn)企業(yè)通過資本市場合理股權(quán)融資；加大保交樓金融支持，推動行業(yè)并購重組。
二、市場大勢展望
宏觀形勢有望趨于穩(wěn)定。
海外方面，外圍關(guān)系有望階段性改善，或改善市場風(fēng)險偏好。美國核心CPI數(shù)據(jù)率超預(yù)期回落至4%，市場普遍預(yù)期此輪美國加息周期結(jié)束，最早將于在2024年5月降息，市場或開始交易降息預(yù)期，美國債市和股市可能呈現(xiàn)雙強格局。國內(nèi)方面，保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長是政策的優(yōu)先選項，2023年10月相關(guān)部門通過一萬億特別國債，將赤字率提升至3.8%，預(yù)計將有效提振經(jīng)濟增長。在房地產(chǎn)市場低迷拖累固定資產(chǎn)投資的背景下，擴大中央政府支出是化解地方債務(wù)的有效舉措。近期經(jīng)濟經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，我國消費回升，投資較弱，出口企穩(wěn)，工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定，物價受豬肉等食品價格拖累相對低迷。整體而言，2023年可以完成5%的增長目標(biāo)。展望2024年，隨著美國開啟降息周期，人民幣貶值壓力下降，打開我國貨幣政策空間，管理層或采取寬財政、寬貨幣的政策應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力，經(jīng)濟有望回歸至潛在增長水平，從而提振市場信心。
國內(nèi)股市積極因素增多。A股經(jīng)過連續(xù)2年的市場下跌，國內(nèi)市場信心不足，在強勢美元的背景下，外資持續(xù)流出，影響市場穩(wěn)定。當(dāng)前市場估值進入歷史底部，積極因素正在積累。部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善，消費、工業(yè)、就業(yè)等方面均企穩(wěn)。政策力度進一步增強，為落實中央“活躍資本市場，提振投資者信心”的精神，有關(guān)部門階段性放緩IPO和再融資，鼓勵上市公司分紅和回購，采取措施吸引長期資金增配權(quán)益市場。金融機構(gòu)相關(guān)人員表示貨幣政策將更注重跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，平衡短期和長期、穩(wěn)定增長和防風(fēng)險、內(nèi)部均衡和外部均衡的關(guān)系，為配合萬億特別國債的落實，2024年政策的重心更偏向前者。經(jīng)濟企穩(wěn)也意味著企業(yè)盈利的改善，市場有望進入盈利和估值雙重提升的階段。
政策春風(fēng)不斷，市場或?qū)⒆叱龅凸取Ｊ袌龃嬖谥芷诘牧α浚?021年國內(nèi)經(jīng)濟增速從高點回落，隨后企業(yè)進入被動補庫階段，工業(yè)品價格也隨著回落，企業(yè)盈利增速放緩，滬深300指數(shù)自2021年2月以來呈現(xiàn)逐級下行趨勢。歷經(jīng)3年的下行趨勢可能步入尾聲，2024年市場有望回暖進入轉(zhuǎn)折期。一是國內(nèi)經(jīng)濟庫存周期可能進入新一輪補庫周期，自2023年7月以來PPI連續(xù)回升3個月，工業(yè)產(chǎn)成品庫存增速連續(xù)回升2個月，企業(yè)營收增速趨于企穩(wěn)；二是政策驅(qū)動力增強，財政發(fā)力；三是海外制約因素減弱，中美關(guān)系逐步改善，美國加息周期基本結(jié)束，市場預(yù)期2024年下半年將進入降息周期。在市場進入估值底部區(qū)域和企業(yè)盈利開始改善之際，市場輪動的齒輪可能轉(zhuǎn)動到中期回升階段。
三、行業(yè)選擇思路
（1）人工智能下的科技投資大周期：芯片、光通信、大數(shù)據(jù)、游戲
美國OpenAl公司的GPT正在引領(lǐng)人工智能生成（AIGC）技術(shù)革命，通用人工智能（AGI）領(lǐng)域?qū)⒂瓉黹L期大規(guī)模投資?？萍季揞^正在加碼布局，技術(shù)升級不斷加速，商業(yè)化進程逐步成熟。人工智能將會日趨成熟，廣泛應(yīng)用于各場景，商業(yè)化前景廣闊。ChatGPT已被應(yīng)用于AI生成內(nèi)容、客戶服務(wù)、教育、家庭陪護等領(lǐng)域。未來數(shù)年的人工智能模型技術(shù)將獲得大規(guī)模資本投入，從而帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。芯片、大數(shù)據(jù)、光通信、游戲等領(lǐng)域?qū)⑹芤嬗谌斯ぶ悄艿某墒旌桶l(fā)展。
（2）美元降息周期下的受益行業(yè)：能源、黃金
2024年下半年美國大概率會開啟降息周期，可能推動美元走弱。以美元計價的石油、黃金等大宗產(chǎn)品的價格可能保持堅挺。能源方面，一方面國際矛盾，可能影響能源供給，推升能源價格；另一方面，全球減碳政策下，傳統(tǒng)能源資本投入下降，供給彈性降低，容易觸發(fā)價格上行。黃金方面，金融機構(gòu)儲備需求上升，世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示全球金融機構(gòu)持續(xù)強勁購金態(tài)勢，2023年三季度黃金需求為1147噸，比五年平均水平高出8%，2023年三季度全球金融機構(gòu)凈購黃金337噸，為有史以來第三高的季度凈購金量。中國官方黃金儲備已連續(xù)增長11個月至2192噸。此外，隨著印度經(jīng)濟的崛起，中產(chǎn)階級的擴大，黃金文化盛行的印度有望推動黃金消費需求增長的新一輪大周期。
（3）消費驅(qū)動型經(jīng)濟下的受益行業(yè)：白酒、醫(yī)藥
我國經(jīng)濟正轉(zhuǎn)向消費驅(qū)動的高質(zhì)量發(fā)展階段，同時我國人口結(jié)構(gòu)日趨老齡化，對白酒和醫(yī)藥的消費穩(wěn)定。過去3年，白酒經(jīng)歷了大幅調(diào)整，2023年白酒產(chǎn)量大幅下降，有利于白酒企業(yè)庫存去化。以茅臺為代表的高端白酒，可以通過提價改善企業(yè)盈利水平。醫(yī)藥行業(yè)受到集采政策影響，行業(yè)整體盈利下降，醫(yī)藥股價的下移對悲觀預(yù)期反映比較充分，隨著海外減肥藥市場的擴大、部分創(chuàng)新藥持續(xù)發(fā)展，國產(chǎn)藥有望逐步走向國際市場，醫(yī)藥行業(yè)盈利有望改善，從而推動醫(yī)藥行業(yè)的修復(fù)行情。
（4）厄爾尼諾異常天氣沖擊下的種植業(yè)與養(yǎng)殖業(yè)
氣候異常可能導(dǎo)致自然災(zāi)害和全球糧食減產(chǎn)，推動農(nóng)產(chǎn)品價格上升。國家氣候中心監(jiān)測顯示，一次中等強度厄爾尼諾事件已經(jīng)形成，并將持續(xù)到明年春季。受其影響，并疊加全球氣候變暖的大背景，預(yù)計今冬到明春我國大部地區(qū)氣溫接近常年同期或偏高，但階段性冷空氣活躍，南方地區(qū)降水偏多，復(fù)合型氣象災(zāi)害風(fēng)險加大。由于豬肉價格持續(xù)低迷，豬糧比維持在5左右，生豬養(yǎng)殖企業(yè)普遍處于虧損狀態(tài)，豬價處于歷史底部。2023年雖然生豬存欄去化較慢，但較過去2年有所減少，預(yù)計2024年生豬存欄繼續(xù)下降，有利于豬價的企穩(wěn)回升。
（5）國內(nèi)金融供給側(cè)改革的受益行業(yè)：券商
金融重要會議提出“堅持在市場化法治化軌道上推進金融創(chuàng)新發(fā)展，堅持深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”；“做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇信息”；“完善機構(gòu)定位，支持國有大型金融機構(gòu)做優(yōu)做強，當(dāng)好服務(wù)實體經(jīng)濟的主力軍和維護金融穩(wěn)定的壓艙石，嚴(yán)格中小金融機構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求，立足當(dāng)?shù)亻_展特色化經(jīng)營”；“優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，更好發(fā)揮資本市場樞紐功能，推動股票發(fā)行注冊制走深走實，發(fā)展多元化股權(quán)融資，大力提高上市公司質(zhì)量，培育一流投資銀行和投資機構(gòu)”。券商是金融供給側(cè)改革的重要領(lǐng)域，資本市場成熟發(fā)展需要培育一流投資銀行和投資機構(gòu)，在監(jiān)管鼓勵做大做強、扶優(yōu)限劣的情況下，券商可能出現(xiàn)優(yōu)勝劣汰與兼并重組，行業(yè)集中度得到提升。
相關(guān)產(chǎn)品：
芯片ETF（159995）及其聯(lián)接基金（008887/008888）：芯片ETF跟蹤國證半導(dǎo)體芯片指數(shù)，國證半導(dǎo)體芯片指數(shù)反映A股市場芯片產(chǎn)業(yè)中業(yè)務(wù)范疇屬于材料、設(shè)備、設(shè)計、制造、封裝和測試相關(guān)上市公司的市場表現(xiàn)。
5GETF（515050）及其聯(lián)接基金（008086/008087）：是全市場規(guī)模最大的5G通信主題ETF，信創(chuàng)、算力屬性突出。成分股既覆蓋光模塊（CPO）、PCB、半導(dǎo)體、消費電子等算力基礎(chǔ)設(shè)施板塊，也在自動駕駛、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等5G應(yīng)用場景板塊有較高權(quán)重。成分股不乏光迅科技、中際旭創(chuàng)、天孚通信、新易盛、夢網(wǎng)科技、烽火通信、紫光股份等熱門算力概念股。
大數(shù)據(jù)50ETF（516000）：大數(shù)據(jù)50ETF跟蹤中證大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)指數(shù)，中證大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)指數(shù)選取涉及大數(shù)據(jù)存儲設(shè)備、大數(shù)據(jù)分析技術(shù)、大數(shù)據(jù)運營平臺、大數(shù)據(jù)生產(chǎn)、大數(shù)據(jù)應(yīng)用等領(lǐng)域的滬深A(yù)股作為樣本。
游戲ETF（159869）及其聯(lián)接基金（012768/012769）：游戲ETF跟蹤中證動漫游戲指數(shù)，該選取主營業(yè)務(wù)涉及動畫、漫畫、游戲等相關(guān)細分娛樂產(chǎn)業(yè)的上市公司股票作為樣本股，反映動漫游戲產(chǎn)業(yè)A股上市公司股票的整體表現(xiàn)。
新能源ETF基金（516850）及其聯(lián)接基金（017571/017572）：新能源ETF基金跟蹤中證新能源指數(shù)，中證新能源指數(shù)以中證全指為樣本空間，選取涉及可再生能源生產(chǎn)、新能源應(yīng)用、新能源存儲以及新能源交互設(shè)備等業(yè)務(wù)的上市公司股票作為成份股，以反映新能源產(chǎn)業(yè)相關(guān)上市公司的整體表現(xiàn)。
黃金ETF華夏（518850）及其聯(lián)接基金（008701/008702）：黃金ETF跟蹤上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨實盤合約Au99.99價格表現(xiàn)，主要采用組合復(fù)制策略及適當(dāng)?shù)奶娲圆呗砸愿玫馗檱鴥?nèi)黃金現(xiàn)貨價格表現(xiàn)。
醫(yī)藥衛(wèi)生ETF（510660）：醫(yī)藥衛(wèi)生ETF跟蹤上證醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)指數(shù)，是上證行業(yè)指數(shù)系列的組成部分。上證行業(yè)指數(shù)選擇上海證券市場各行業(yè)中規(guī)模大、流動性好的股票組成樣本股，自2009年1月9日起正式發(fā)布，以反映上海證券市場不同行業(yè)公司股票的整體表現(xiàn)。
農(nóng)業(yè)50ETF（516810）及其聯(lián)接基金（016077/016078）：農(nóng)業(yè)50ETF跟蹤中證農(nóng)業(yè)主題指數(shù)，該指數(shù)從滬深市場中選取50只業(yè)務(wù)涉及農(nóng)產(chǎn)品、農(nóng)用機械、化肥與農(nóng)藥、畜禽藥物、肉類與乳制品等領(lǐng)域的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映滬深市場農(nóng)業(yè)主題上市公司證券的整體表現(xiàn)。
券商ETF基金（515010）及其聯(lián)接基金（007992/007993）：券商ETF跟蹤中證全指證券公司指數(shù)，該指數(shù)選取中證全指樣本股中的證券公司行業(yè)股票組成，以反映該行業(yè)股票的整體表現(xiàn)。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中原證券，以上產(chǎn)品風(fēng)險等級為R4（中高風(fēng)險），屬于股票基金，風(fēng)險與收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場基金。指數(shù)表現(xiàn)不代表產(chǎn)品業(yè)績，二級市場價格表現(xiàn)不代表凈值業(yè)績。投資者在投資基金之前，請仔細閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，充分認識基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策，獨立承擔(dān)投資風(fēng)險。
特有風(fēng)險提示：黃金ETF華夏為商品基金，90%以上的基金資產(chǎn)投資于國內(nèi)黃金現(xiàn)貨合約，黃金現(xiàn)貨合約不同于股票、債券等，其預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益不同于股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場基金。上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨市場投資風(fēng)險，基金份額二級市場折溢價風(fēng)險，參與黃金現(xiàn)貨延期交收合約的風(fēng)險，參與黃金出借的風(fēng)險，申購贖回清單差錯風(fēng)險，參考IOPV決策和IOPV計算錯誤的風(fēng)險，退市風(fēng)險，投資者認購/申購失敗的風(fēng)險，投資者贖回失敗的風(fēng)險，代理買賣及清算交收的順延風(fēng)險，基金份額贖回對價的變現(xiàn)風(fēng)險，基金收益分配后基金份額凈值低于面值的風(fēng)險等。
ETF與聯(lián)接基金特有風(fēng)險：以上基金為ETF基金，投資者投資于本基金面臨跟蹤誤差控制未達約定目標(biāo)、指數(shù)編制機構(gòu)停止服務(wù)、成份券停牌等潛在風(fēng)險、標(biāo)的指數(shù)回報與股票市場平均回報偏離的風(fēng)險、標(biāo)的指數(shù)波動的風(fēng)險、基金投資組合回報與標(biāo)的指數(shù)回報偏離的風(fēng)險、標(biāo)的指數(shù)變更的風(fēng)險、基金份額二級市場交易價格折溢價的風(fēng)險、申購贖回清單差錯風(fēng)險、參考IOPV決策和IOPV計算錯誤的風(fēng)險、退市風(fēng)險、投資者申購贖回失敗的風(fēng)險、基金份額贖回對價的變現(xiàn)風(fēng)險、衍生品投資風(fēng)險等。對于ETF聯(lián)接基金，基金資產(chǎn)主要投資于目標(biāo)ETF，在多數(shù)情況下將維持較高的目標(biāo)ETF投資比例，基金凈值可能會隨目標(biāo)ETF的凈值波動而波動，目標(biāo)ETF的相關(guān)風(fēng)險可能直接或間接成為ETF聯(lián)接基金的風(fēng)險。ETF聯(lián)接基金的特定風(fēng)險還包括：跟蹤偏離風(fēng)險、與目標(biāo)ETF業(yè)績差異風(fēng)險、指數(shù)編制機構(gòu)停止服務(wù)風(fēng)險、標(biāo)的指數(shù)變更的風(fēng)險、成份券停牌或違約的風(fēng)險等。A類基金申購時，一次性收取申購費，無銷售服務(wù)費；C類無申購費，但收取銷售服務(wù)費。二者因費用收取、成立時間可能不同等，長期業(yè)績表現(xiàn)可能存在較大差異，具體請詳閱產(chǎn)品定期報告。
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