文｜時代周報

1月22日，鈞達股份(002865.SZ)在投資者關系管理信息公告中提到，為了滿足公司海外產能建設的資金需求，公司擬通過發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市的方式構建海外資本運作平臺。

公告顯示，鈞達股份本次募集資金將用于高效電池海外產能建設、海外市場拓展及海外銷售運營體系建設、全球研發(fā)中心建設及補充營運資金。公司將充分考慮現(xiàn)有股東的利益、結合境內外資本市場的情況，在經股東大會審議批準后18個月內選擇適當的時機和發(fā)行窗口完成本次發(fā)行并上市。

1月20日，鈞達股份披露了H股上市的系列公告，并計劃于2月5日召開2024年第一次臨時股東大會。而1月19日，公司召開了第四屆董事會第五十六次會議，會議審議通過了《關于公司發(fā)行H股并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市的議案》《關于公司發(fā)行H股并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市方案的議案》等與本次發(fā)行并上市相關議案。

鈞達股份為什么選擇赴港上市而非在A股再融資？就相關問題，時代周報記者以投資者身份致電鈞達股份董秘辦。相關工作人員回復稱，“考慮到后期要在國外做一些產能布局，在資金方面，港股投資平臺會更好用一些?！?/p>

光伏黑馬，業(yè)績逆轉

在跨界轉型光伏前，鈞達股份的主營業(yè)務為汽車裝飾。

2021年9月，鈞達股份收購上饒捷泰51%股權，開始進入光伏行業(yè)，公司主營業(yè)務新增光伏電池業(yè)務。2022年6月，鈞達股份將原有汽車飾件業(yè)務置出，并于7月底完成對上饒捷泰剩余49%股權的收購。2022年度，公司實現(xiàn)主營業(yè)務的徹底轉型，全面聚焦光伏電池主業(yè)，成為集光伏電池研發(fā)、生產及銷售于一體的新能源企業(yè)。目前，公司光伏主業(yè)由子公司捷泰科技經營。

轉型光伏后，鈞達股份一改業(yè)績頹勢，實現(xiàn)逆轉。

財報顯示，鈞達股份2022年實現(xiàn)營業(yè)收入115.95億元，同比增長304.95%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.17億元，同比增長501.35%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.93億元，同比增長372.86%。2023年前三季度，鈞達股份實現(xiàn)營業(yè)收入143.80億元，同比增長93.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.38億元，同比增長299.21%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤15.73億元，同比增長704.22%。相較于2021年前三季度，鈞達股份2023年前三季度營收已增長超16倍。

據鈞達股份數據，2023年前三季度，公司作為N型電池領跑者實現(xiàn)P型電池出貨7.34GW，N型電池出貨12.21GW，公司N型電池產品出貨量居于行業(yè)前列。而根據InfoLink統(tǒng)計數據，2023年上半年行業(yè)排名前五電池廠商N型TOPCon電池累計出貨約10.5GW左右，鈞達股份N型TOPCon電池出貨6.56GW，占比62%以上，排名行業(yè)第一。

據時代周報記者不完全統(tǒng)計，鈞達股份滁州基地18GW N型產能已滿產，淮安基地26GW N型產能逐步釋放，預計2023年鈞達股份P型電池出貨有望達到9GW以上，N型電池出貨有望達到20GW以上。

顯然，轉型光伏后的成功，令鈞達股份信心大增。

鈞達股份在公告中指出，2023年公司積極開拓海外市場，前三季度實現(xiàn)海外銷售從0%到4.66%的增長，海外市場拓展成效顯著。下一步，公司將持續(xù)構建全球客戶銷售體系，不斷提升公司全球市場競爭力。近期的機構調研中，鈞達股份指出2024年將進一步加大海外市場開拓力度，緊抓海外光伏電池市場需求，不斷提升海外市場銷售占比。公司目標2024年海外銷售額占比達10%以上。

目前，鈞達股份海外市場主要包含東南亞、歐洲等地。按照鈞達股份的預期，赴港上市是為了更好地拓展海外市場，但在當前的融資環(huán)境下，赴港上市是否符合預期仍為未知數。

盈利能力待驗證，現(xiàn)金流尚需改善

盡管鈞達股份搭上了光伏擴產的末班車后，迎來了一波業(yè)績大爆發(fā)，但身為光伏賽道的參與者，鈞達股份仍然不得不參與內卷。

據PV infolink統(tǒng)計數據，到2024年底，硅料、硅片、電池片、組件各環(huán)節(jié)的產能或將分別達到1180GW、940GW、1360GW、1220GW，約等于2024年全球總裝機需求的2.3倍至3.3倍。

對于鈞達股份而言，電池技術上的突破或許能夠構成競爭優(yōu)勢。

時代周報記者注意到，鈞達股份在去年上半年將TOPCon電池量產效率從24.5%提升至25.8%以上。公司方面預期，2023年底TOPCon電池量產轉換效率將進一步提升到26%以上。而鈞達股份在2023年11月發(fā)布的新一代TOPCon電池“MoNo”系列產品，電池轉換效率提升至26%以上。26%的電池量產轉換效率，在業(yè)內已是頂尖水平。

只不過，目前鈞達股份的電池量產轉換效率雖在行業(yè)頂尖水平，但產品技術優(yōu)勢并未完全體現(xiàn)在盈利能力上。

根據2023年半年報，鈞達股份光伏電池片業(yè)務毛利率為16.77%，處于行業(yè)主流水平。然而，鈞達股份的TOPCon電池量產轉換效率在業(yè)內前列，毛利率或仍有上升空間。

“近期，P型、N型電池價格都有所下跌，所以溢價會稍微收窄一些。這與市場價格關系密切，而且市場價格波動比較快?！鼻笆龆剞k工作人員表示，“盈利能力要看整個市場的供求，目前我們的訂單都是不錯的，預計春節(jié)后會有一些回暖。相對來說，去年四季度到今年一季度是光伏淡季?！?/p>

雖然鈞達股份已通過跨界實現(xiàn)了業(yè)績翻盤，但長期來看，現(xiàn)金流壓力或許是驅使公司赴港上市的原因之一。

據時代周報記者不完全統(tǒng)計，鈞達股份收購上饒捷泰共耗費29.53億元，而在收購前的2020年，鈞達股份總資產不過19億元。盡管公司在2023年6月定增募資27.76億元“回血”，但截至2023年三季度末，鈞達股份自由現(xiàn)金流流出21.13億元、經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為4.75億元，尚未能完全覆蓋資金需求。

此外，鈞達股份賬面上仍有43.28億元的長期應付款。在A股再融資“收緊”之下，鈞達股份要改善現(xiàn)金流循環(huán)，除了考驗公司的盈利能力外，也考驗著管理層的決策能力。