界面新聞?dòng)浾?| 杜萌

界面新聞編輯 | 宋燁珺

“快快快，找到代碼直接梭哈”、“申購(gòu)一筆，大賺20%”......開(kāi)年一個(gè)月，隨著日本股市創(chuàng)下歷史新高，布局海外資產(chǎn)的QDII成為熱門(mén)，多只跨境ETF走上臺(tái)前。此前從未接觸過(guò)QDII的基民蜂擁而上。

爆炒之下，有跨境ETF產(chǎn)品場(chǎng)內(nèi)溢價(jià)一度超過(guò)了40%。多只被熱炒的產(chǎn)品連續(xù)多日盤(pán)中臨停，暴漲后又經(jīng)歷暴跌，幾日抹平溢價(jià)，套住一票新手。

跨境ETF的異常炒作甚至引起了監(jiān)管層的強(qiáng)烈注意，滬深交易所公告稱(chēng)，1月22日至1月26日，上交所對(duì)易方達(dá)MSCI美國(guó)50ETF等溢價(jià)較高的基金進(jìn)行了監(jiān)控。

自2006年11月啟航至今，QDII基金經(jīng)過(guò)了17年的發(fā)展。這個(gè)總規(guī)模剛剛超過(guò)4000億的小眾投資產(chǎn)品為何會(huì)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)引起軒然大波，接下來(lái)發(fā)展的方向和瓶頸又有哪些？

當(dāng)紅炸子雞

“日經(jīng)之后是納指100，現(xiàn)在連美國(guó)50也被追高爆炒。”自1月16日以來(lái)，一場(chǎng)境外ETF的“造富神話”突然啟動(dòng)。

“早晨梭哈買(mǎi)入，午盤(pán)后賣(mài)出，妥妥15%收益。這一把賺了小一萬(wàn)。”在多個(gè)論壇，日經(jīng)ETF的討論帖中不乏“梭哈族”。

伴隨著日本股市創(chuàng)下34年新高，1月15日，在毫無(wú)預(yù)兆的情況下，華夏日經(jīng)225ETF（513520.SH）突然盤(pán)中爆發(fā)，逼近10%漲停。16日是更加瘋狂的一天，該ETF當(dāng)天成交量為29.8億股，成交額高達(dá)到47.79億元。在連發(fā)四則高溢價(jià)公告后，17日，華夏基金宣布日經(jīng)225ETF早盤(pán)臨時(shí)停牌1小時(shí)。最終，當(dāng)天跌幅為1.03%。17日，該ETF成交額為39.5億元，換手率高達(dá)533.82%。

經(jīng)過(guò)連續(xù)兩天的爆炒后，1月18日，華夏日經(jīng)225ETF終于回歸正常。18日，該基金盤(pán)中漲幅僅為0.9%，成交額為11.72億元，換手率為157.99%。

今年開(kāi)年不到一個(gè)月的時(shí)間，資金爆炒的對(duì)象從日經(jīng)225ETF到多只東南亞ETF，最新又轉(zhuǎn)到了美國(guó)50ETF和納斯達(dá)克100ETF。

1月26日，易方達(dá)MSCI美國(guó)50ETF再次發(fā)布溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示及臨時(shí)停牌公告，公告顯示，近期，美國(guó)50ETF二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格明顯高于基金份額參考凈值（IOPV）。截至1月26日收盤(pán)，該基金在二級(jí)市場(chǎng)的收盤(pán)價(jià)為1.532元，相對(duì)于當(dāng)日的基金份額參考凈值溢價(jià)幅度達(dá)到42.46%。1月23日-26日，易方達(dá)基金已經(jīng)連續(xù)四天發(fā)布美國(guó)50ETF溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

作為可以T+0交易的產(chǎn)品，ETF盤(pán)中有兩個(gè)價(jià)格，除了二級(jí)市場(chǎng)的報(bào)價(jià)外，還有“實(shí)時(shí)參考凈值”，稱(chēng)作IOPV。IOPV是根據(jù)ETF每日公布的申購(gòu)贖回清單中持倉(cāng)股的實(shí)時(shí)價(jià)格綜合估算得來(lái)的，每15秒更新一次。當(dāng)產(chǎn)品出現(xiàn)大幅溢價(jià)，或意味著實(shí)時(shí)價(jià)格大幅偏離實(shí)際價(jià)值，需要留意回撤風(fēng)險(xiǎn)。

從成交量來(lái)看，截至1月25日，多只境外ETF近一周出現(xiàn)放量成交。以華夏日經(jīng)ETF為例，近一周的成交額為129.35億元，截至1月25日，該ETF資產(chǎn)凈值僅為7.11億元。

隨著日經(jīng)ETF的爆火，在螞蟻財(cái)富的理財(cái)專(zhuān)區(qū)，跟蹤日經(jīng)指數(shù)的基金已經(jīng)登上了首頁(yè)的廣告位?！爸Ц秾氁坏牵l(shuí)與爭(zhēng)鋒”，憑借較大的保有規(guī)模和互聯(lián)網(wǎng)流量，螞蟻財(cái)富的推薦往往有較強(qiáng)的吸金效果。不過(guò)，由于大量的資金買(mǎi)入，投資者也往往會(huì)買(mǎi)在高位，因此螞蟻財(cái)富被業(yè)內(nèi)稱(chēng)為“著名反向指標(biāo)”。

“這下子本就不多的份額，估計(jì)一下子要被搶光了?！庇谢鸸竞Ｍ猱a(chǎn)品部人士告訴界面新聞?dòng)浾?，QDII額度緊張，是各家公募都面臨的問(wèn)題。

緊張的QDII額度

為什么ETF-QDII的場(chǎng)內(nèi)溢價(jià)可以高達(dá)40%？這是由于限購(gòu)所致。一般來(lái)說(shuō)，在ETF溢價(jià)（價(jià)格高于凈值）時(shí)，申購(gòu)ETF賣(mài)出份額，壓制價(jià)格上漲；如果ETF折價(jià)（價(jià)格低于凈值），則買(mǎi)入ETF份額贖回，抑制價(jià)格下跌。這種套利機(jī)制使得ETF價(jià)格跟ETF凈值基本上保持一致。

而QDII基金因?yàn)橥鈪R額度的原因，往往進(jìn)行嚴(yán)格的限購(gòu)，這讓不少投資者“想買(mǎi)買(mǎi)不到”，所以會(huì)出現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)的高溢價(jià)。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，由于1月15日，紐約證券交易所、納斯達(dá)克證券交易所休市，自1月16日以來(lái)，全市場(chǎng)已有255只QDII基金（不同份額分開(kāi)計(jì)算，下同）宣布限購(gòu)，其中135只基金直接“閉門(mén)謝客”，不再接受投資者的新資金進(jìn)入。其余暫停大額申購(gòu)的基金中，單日申購(gòu)金額上限最低的僅為50元。

“主要還是因?yàn)镼DII額度緊張，目前各家金融機(jī)構(gòu)手里的額度還是去年7月份批的?？偣仓挥羞@些數(shù)量，只能在各只QDII產(chǎn)品之間輾轉(zhuǎn)騰挪?！庇袠I(yè)內(nèi)人士告訴界面新聞?dòng)浾撸瑢?duì)公募管理人來(lái)說(shuō)，拿到額度就相當(dāng)于擴(kuò)大規(guī)模。

“比如給我們1億美元的額度，那我們這個(gè)產(chǎn)品的規(guī)模馬上就能從現(xiàn)在的七八個(gè)億變成15個(gè)億了?！痹撊耸勘硎?。

易方達(dá)為了緩解二級(jí)市場(chǎng)高溢價(jià)，公告決定提高M(jìn)SCI美國(guó)50ETF的單日累計(jì)申購(gòu)上限，從1月24日起，申購(gòu)上限從300萬(wàn)份逐步提高至5000萬(wàn)份。放開(kāi)限購(gòu)后，該基金份額從1月24日的5889.26萬(wàn)份飆升到了1月26日的1.29億份，26日當(dāng)日5000萬(wàn)份額度全部被打滿。

國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2023年12月31日，共有53家公募基金獲得了QDII額度，合計(jì)累計(jì)批準(zhǔn)額度為482.6億美元。最新的一次額度更新是在2023年7月27日。

其中，易方達(dá)、華夏、南方、廣發(fā)、嘉實(shí)等五家公募獲批的額度排在前五位，分別是76.8億美元、66.8億美元、59.4億美元、42.8億美元、41.9億美元。

2006年8月，《國(guó)家外匯管理局關(guān)于基金管理公司境外證券投資外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》發(fā)布，對(duì)基金公司進(jìn)行境外證券投資的外匯管理制度進(jìn)行了明確和規(guī)范。

同年11月，華安基金發(fā)行了我國(guó)首只 QDII 基金——華安國(guó)際配置。自此，我國(guó)的 QDII 基金正式起航。

經(jīng)過(guò)17年的發(fā)展，QDII 基金的數(shù)量、規(guī)模和類(lèi)別均發(fā)生了較大的變化：數(shù)量和規(guī)模不斷上升，投資類(lèi)別愈發(fā)細(xì)化，投資區(qū)域愈發(fā)廣泛，為投資者提供了更加豐富的投資選擇。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年1月25日，全市場(chǎng)共有575只QDII產(chǎn)品（不同份額分開(kāi)計(jì)算），合計(jì)規(guī)模為4017.96億元。

根據(jù) QDII 基金的主要投資范疇和投資比例，可以分為四大類(lèi)：QDII股票型基金、QDII 混合型基金、QDII債券型基金、QDII 另類(lèi)投資基金。這四大類(lèi) QDII 基金的數(shù)量和規(guī)模情況來(lái)看，QDII股票型基金均占據(jù)了主導(dǎo)地位。截至1月25日，QDII股票型基金數(shù)量為348只，規(guī)模為3403.32億元，占總規(guī)模的比例為84.7%。

其中，ETF是QDII股票型的主角。截至1月25日，易方達(dá)中證海外互聯(lián)ETF的資產(chǎn)凈值為321.72億元，華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技ETF的資產(chǎn)凈值為271.17億元，華夏恒生科技ETF的凈值為219.72億元。

從規(guī)模來(lái)看，QDII基金呈現(xiàn)“一九分化”的效應(yīng)，還有392只QDII基金規(guī)模在2億元以下。

小眾市場(chǎng)即將迎來(lái)眾多新玩家

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)低迷的2023年，主動(dòng)權(quán)益基金、指數(shù)基金整體表現(xiàn)均不佳，但重倉(cāng)海外市場(chǎng)的QDII產(chǎn)品為投資者帶來(lái)了超額收益，這也讓“坐了多年冷板凳”的QDII基金經(jīng)理受寵若驚。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年，新成立的QDII基金數(shù)量分別是14只、33只、31只、46只。而今年，伴隨著QDII市場(chǎng)的火熱，越來(lái)越多的公募想來(lái)分一杯羹。

“我們目前是想避開(kāi)納指、恒生科技這些競(jìng)爭(zhēng)激烈的賽道，做一些市面獨(dú)一份的QDII產(chǎn)品?！蹦持型夂腺Y的公募指數(shù)部負(fù)責(zé)人告訴界面新聞?dòng)浾摺?/span>

華南中型基金公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，拓寬投資標(biāo)的可選范圍，可能給公司帶來(lái)更多的機(jī)會(huì)。但他也表示，獲得QDII牌照對(duì)中小公司來(lái)說(shuō)相對(duì)困難，構(gòu)建海外投資的投研平臺(tái)也需要不小的投入?！叭绻渲玫幕鸾?jīng)理對(duì)海外市場(chǎng)沒(méi)有深入研究，用投A股的思路去投海外公司，那么就會(huì)很慘。

從QDII基金的投資標(biāo)的來(lái)看，目前，國(guó)內(nèi)的QDII基金對(duì)亞洲市場(chǎng)的投資主要還是集中在港股。除中國(guó)香港、中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)臺(tái)灣外，東亞地區(qū)的區(qū)域資產(chǎn)配置集中在韓國(guó)、日本、印度等幾個(gè)有限的國(guó)家。

“區(qū)域配置策略一直都是QDII基金投資的核心策略，把錢(qián)投向哪個(gè)國(guó)家或地區(qū)，投多少，這對(duì)QDII基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。相比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，QDII基金經(jīng)理更需要關(guān)注市場(chǎng)搶跑、地緣政治等風(fēng)險(xiǎn)?！碧旌朐侥鲜袌?chǎng)基金經(jīng)理胡超在日前的2024年投資策略會(huì)上表示。

在基金經(jīng)理看來(lái)，雖然QDII基金額度明顯提升，但在整個(gè)基金市場(chǎng)中依然處于“小眾”地位，海外投資規(guī)模小、對(duì)海外投資了解不足等因素依然困擾著QDII的發(fā)展。

“QDII從來(lái)就不是大眾市場(chǎng)容易接受的投資品種，這跟大家的投資需求、對(duì)投資標(biāo)的的認(rèn)知、風(fēng)險(xiǎn)偏好水平等都有關(guān)系?！庇谢鸾?jīng)理告訴記者，總體而言，制約QDII基金發(fā)展的因素主要有三點(diǎn)，一是國(guó)內(nèi)投資者對(duì)海外市場(chǎng)不夠了解；二是QDII額度緊張，限制了規(guī)模發(fā)展；三是QDII產(chǎn)品表現(xiàn)參差不齊，影響了投資者的投資體驗(yàn)?！?/span>

1月30日，匯添富即將發(fā)售MSCI美國(guó)50ETF，募集目標(biāo)為2.2億份?？缇矱TF這個(gè)小眾市場(chǎng)眼見(jiàn)將迎來(lái)越來(lái)越多的新玩家。