界面新聞記者 | 富充
3月26日晚，上交所發(fā)布消息顯示，終止對櫻桃谷育種科技股份有限公司（以下簡稱“櫻桃谷”）首次公開發(fā)行股票并在主板上市審核。
櫻桃谷原擬募資1.84億元，計劃用于櫻桃谷育種中心項目、年孵化1000萬羽種雛鴨孵化場與科研辦公樓項目。企業(yè)于2023年3月開啟IPO，歷經(jīng)一年之后，保薦人五礦證券撤回發(fā)行上市申請。
櫻桃谷的業(yè)務優(yōu)勢在于其擁有“種鴨芯片”。2017年，北京首農股份有限公司（以下簡稱“首農股份”）從英國收購櫻桃谷農場有限公司100%股權，櫻桃谷為全球占有率第一的白羽鴨育種企業(yè)。櫻桃谷鴨的產(chǎn)品分為曾祖代、祖代、父母代和商品代。2022年，其曾祖代、祖代雛鴨毛利率分別高達97.92%、89.87%。
但從櫻桃谷的諸多細節(jié)信息來看，其上市之路上的難點早已顯現(xiàn)?？傮w而言，櫻桃谷存在盈利規(guī)模較小，以及農業(yè)企業(yè)常見的盈利不穩(wěn)定等問題。
一位專門從事農業(yè)企業(yè)投資的一線工作人員告訴界面新聞，農業(yè)是上市“黃燈”行業(yè)，主要原因在于一些長期未解的難點，主要包括疫病風險、行業(yè)周期性波動較強，以及生物性資產(chǎn)確權不易等。
招股書顯示，2019至2022年上半年，櫻桃谷實現(xiàn)扣非歸母凈利潤分別為1.25億元、0.64億元、0.84億元和-0.16億元，存在盈利規(guī)模小、經(jīng)營情況不穩(wěn)定、業(yè)績下降明顯等問題。
雖然企業(yè)未披露2023年度經(jīng)營數(shù)據(jù)，但養(yǎng)殖行業(yè)通常有“禽隨豬漲”的現(xiàn)象，豬肉與禽肉價格往往呈現(xiàn)強相關性。2023年，生豬市場進入低谷期，禽類消費市場也呈現(xiàn)弱勢。
由于非洲豬瘟導致肉類供應出現(xiàn)缺口，肉鴨曾在2019年迎來市場機遇。白羽肉鴨作為家禽中擴張最快的品種，于2019年出現(xiàn)9元/羽的高價，并在2020年初種鴨存欄達峰。但隨著2021年豬肉產(chǎn)能恢復及養(yǎng)殖業(yè)進入低迷，白羽肉鴨成為損失最重的家禽產(chǎn)業(yè)。
根據(jù)上海鋼聯(lián)農產(chǎn)品事業(yè)部鴨業(yè)分析師賀麗明的行業(yè)觀察，在2023年，行業(yè)經(jīng)歷兩次集中的產(chǎn)能去化，5至6月新開產(chǎn)與淘汰量對沖后供應仍在穩(wěn)步上行，10月產(chǎn)品開始倒逼上游快速產(chǎn)能去化。在產(chǎn)能去化的背景下，育種企業(yè)與農業(yè)企業(yè)IPO上市難度也必然會增加。
“當前來看鴨產(chǎn)品報價觸底伴隨庫存暴庫，多數(shù)廠家仍在盈虧平衡線上下運行，基于此，下游冷藏廠一方面必然會保持控制種蛋鴨苗投放成本和養(yǎng)殖成本策略，不斷收窄虧損面；另一方面屠宰企業(yè)的長期虧損或導致投放量的減少，這也是倒逼上游種禽企業(yè)產(chǎn)能去化的重要推動力?！辟R麗明分析稱。
除行業(yè)因素所帶來的經(jīng)營影響，櫻桃谷本身還存在關聯(lián)交易、未繳納員工“五險一金”等問題。
招股書顯示，桂柳系公司在報告企業(yè)的多個年份中，同時兼為櫻桃谷的主要供應商及主要客戶。
2020年、2021年和2022年上半年，櫻桃谷向廣西桂林市桂柳家禽有限責任公司子公司采購的金額占比分別為18.12%、32.49%和39.18%，并有逐年上升趨勢。據(jù)悉，櫻桃谷主要向桂柳系采購所需飼料。
櫻桃谷的高毛利也離不開桂柳系的貢獻。2019年至2022年上半年，廣西桂林市桂柳家禽有限責任公司及其子公司連續(xù)成為櫻桃谷的第一大客戶，主要銷售內容為祖代鴨。
根據(jù)招股書，櫻桃谷祖代雛鴨毛利率高，因此桂柳系客戶毛利占比較高。同時，2019、2021年，櫻桃谷向桂柳系客戶銷售的櫻桃谷鴨祖代雛鴨價格也高于境內同類產(chǎn)品平均銷售價格。
此外，廣西桂林市桂柳家禽有限責任公司也為櫻桃谷合作企業(yè)。2019年，櫻桃谷與廣西桂林市桂柳家禽有限責任公司共同成立櫻桃谷農業(yè)科技有限公司，櫻桃谷持股51%，后者持股49%。
出于以上種種身份糾葛，上交所曾在2023年3月31日的問詢函中，要求櫻桃谷說明與桂柳系客戶的合作關系是否具有一定的歷史基礎，是否采用公開、公平的手段或方式獨立獲取業(yè)務，及相關交易的定價原則等。櫻桃谷將以上情況歸因為多年戰(zhàn)略合作關系、市場波動大等要素，但銷售價格公允性等仍受到關注。
此外，櫻桃谷還被曝出未繳納社保員工數(shù)量超過總員工數(shù)10%的情況，該情況也增加了企業(yè)通過IPO審核條件的難度。