上周五收盤后，會(huì)里發(fā)布5項(xiàng)資本市場(chǎng)對(duì)港合作措施，周二盤前，瑞銀又將A股和港股評(píng)級(jí)，上調(diào)至“超配”，同時(shí)將美股科技股“六巨頭”下調(diào)至“中性”，徹底點(diǎn)燃港股，所以，在多重利好的刺激下，港股喜提四連陽。
今天有朋友私信，港股是不是能買了？
A股和港股，央國(guó)企股價(jià)走勢(shì)發(fā)生了共振，是不是至少可以說明，擁抱紅利，是全球投資者的共識(shí)”！
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OK，今天有點(diǎn)時(shí)間，就來給大家梳理下，投資港股紅利的一些知識(shí)，以及全球資產(chǎn)擁抱中國(guó)紅利資產(chǎn)的邏輯，準(zhǔn)備了5個(gè)問題。
目錄：
1、為何說全球資產(chǎn)在擁抱中國(guó)紅利資產(chǎn)？
2、海外資金加倉(cāng)中國(guó)紅利資產(chǎn)的邏輯是啥？
3、資金加倉(cāng)中國(guó)紅利資產(chǎn)，會(huì)在A股買還是港股買？
4、A股與港股的股息紅利稅有何不同，ETF收到分紅錢去哪了？
5、如何挑選紅利指數(shù)，為何要著重考慮調(diào)倉(cāng)頻率和單票持有上限？
咱開始吧，為了讓大家更好的理解，寫的有點(diǎn)細(xì)，篇幅略有點(diǎn)長(zhǎng)，希望能帶給你收獲。
正文：
1、第一個(gè)問題，為何說全球資產(chǎn)在擁抱中國(guó)紅利資產(chǎn)，邏輯是啥？
目前，一季度報(bào)還沒有披露完，所以，還未有完整的北向資金流向分析報(bào)告出來，但我們可以通過兩個(gè)點(diǎn)，來觀察全球資產(chǎn)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的態(tài)度，以及其資金流向。
第一，周六券商中國(guó)發(fā)了一篇稿子，《外資巨頭紛紛加倉(cāng)中國(guó)資產(chǎn)》，文章中說到“摩根士丹利等多家外資機(jī)構(gòu)發(fā)布報(bào)告指出，全球資金正呈現(xiàn)重返中國(guó)股市的趨勢(shì)。匯豐控股的數(shù)據(jù)顯示，超過90%的新興市場(chǎng)基金開始增持中國(guó)股市”。摩根士丹利，就是去年在3300點(diǎn)提示A股風(fēng)險(xiǎn)、3000點(diǎn)提示不要輕易抄底的那家研究機(jī)構(gòu)。
第二，K線走勢(shì)代表了資金的態(tài)度，資金與K線圖是永遠(yuǎn)不會(huì)騙人的。在此前的這篇文章中，《不要無差別妖魔化小盤股》，給大家看過10張圖，地產(chǎn)、證券等行業(yè)龍頭，近期A/H股價(jià)溢價(jià)率在加速拉大，也就是港股那邊跌的更快。
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相反，紅利風(fēng)格的代表，工商銀行、中國(guó)石油等這些AH兩地上市的央國(guó)企，它們的股價(jià)走勢(shì)出現(xiàn)共振，且有些公司的AH溢價(jià)率在逐步收斂。
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盡管有媒體說，“南水”（內(nèi)地去香港的資金）已占港股交易額的三分之一，但是，港股的定價(jià)權(quán)，仍然是全球投資者定價(jià)的，所以，綜上兩點(diǎn)，我們有理由相信，全球資產(chǎn)在加倉(cāng)中國(guó)紅利類資產(chǎn)吧，不信的話，你也可以繼續(xù)保持觀察，這是我們聊的第一點(diǎn)。
2、第二個(gè)問題，海外資金加倉(cāng)中國(guó)紅利資產(chǎn)的邏輯是啥，會(huì)買A股還是港股？
去年，以摩根士丹利為首的外資，對(duì)中國(guó)資產(chǎn)還是嗤之以鼻，怎么突然就開始做多中國(guó)了呢，邏輯有兩點(diǎn)，一是外資認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)已企穩(wěn)回升，二是全球資產(chǎn)比價(jià)的結(jié)果。
先來說第一點(diǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已企穩(wěn)回升。
近期高盛、花旗分別發(fā)布報(bào)告表示，上調(diào)對(duì)中國(guó)2024年全年GDP增速預(yù)測(cè)，其中，高盛從4.8%上調(diào)至5.0%，花旗從4.6%上調(diào)至5.0%。此前，摩根士丹利也于近日宣布，上調(diào)中國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期0.6個(gè)百分點(diǎn)，認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)全年有望實(shí)現(xiàn)較強(qiáng)增長(zhǎng)。
所以，當(dāng)我們一季度GDP數(shù)據(jù)發(fā)布后，內(nèi)資機(jī)構(gòu)還在質(zhì)疑數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，而外資已認(rèn)為，雖然房地產(chǎn)行業(yè)仍顯疲軟，但我們一季度GDP和固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)已超出他們預(yù)期，經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇。
股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，當(dāng)經(jīng)濟(jì)基本面下行，即便是再有“性價(jià)比”的資產(chǎn)，也有殺估值與“清零”的潛在風(fēng)險(xiǎn)，因此，當(dāng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，不見得資金立即就會(huì)回流，但優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)殺估值的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)被解除。
再來說第二點(diǎn)，全球資產(chǎn)比價(jià)的結(jié)果。
首先，去年全球股市都在漲，美國(guó)、日本、法國(guó)、德國(guó)、印度等多國(guó)股市均一度創(chuàng)下歷史新高，美股納指全年漲超40%，在全球主要股指中遙遙領(lǐng)先，而只有中國(guó)市場(chǎng)在跌，但中國(guó)上市公司的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，真的就很差嗎，顯然不是，看最近披露的年報(bào)就知道。
回顧全球主流資本市場(chǎng)，年線出現(xiàn)四連陰的僅有1929年金融危機(jī)中的道瓊斯工業(yè)指數(shù)，隨后拉開了波瀾壯闊的世紀(jì)行情（道瓊斯ETF 513400），歷史上主流資本市場(chǎng)還沒有連跌5年的記錄?；仡^來看港股，確實(shí)可能是要到了跌無可跌的時(shí)刻了。
因此，中國(guó)股市（含港股）的估值，與海外市場(chǎng)拉開了巨大的差距，物極必反，咱這邊基本面出現(xiàn)邊際改善，就會(huì)邊際動(dòng)量資金回流。
其次，在年初，國(guó)資委發(fā)文表示，要將市值管理成效納入央企負(fù)責(zé)人考核，“一企一策”，引導(dǎo)央企負(fù)責(zé)人重視公司的市場(chǎng)表現(xiàn)，并且，要加大現(xiàn)金分紅力度，提高投資者回報(bào)。
因此，以國(guó)央企為代表的紅利類資產(chǎn)，等于是在市場(chǎng)之上，又疊加了一層“安全”buff，下跌有底，分紅有保障，那么，高股息、高現(xiàn)金流、有稀缺性的國(guó)央企紅利資產(chǎn)，自然會(huì)吸引到海外低收益預(yù)期的資金配置。
3、第三個(gè)問題，資金加倉(cāng)中國(guó)紅利資產(chǎn)，會(huì)在A股買還是港股買？
如果是交易型資金，可能會(huì)傾向于通過北向通道在A股買，A股流動(dòng)性好；如果是配置型資金，長(zhǎng)期持有，大概率會(huì)優(yōu)先買港股，邏輯有二。
第一，港股更便宜，股息率更高。
以恒生中國(guó)央企（HSCSOE.HK）指數(shù)為例，24家在AH兩地上市的央國(guó)企公司，A/H股價(jià)溢價(jià)率均值為100%，也即意味著股息率更高，非常適合奔著股息率去配置的資金，比如海外養(yǎng)老金、國(guó)內(nèi)的理財(cái)子、保險(xiǎn)資金。
比如中國(guó)聯(lián)通，A股的股息是3%，港股的股息率就是6%，如果是外資在港股買，僅有10%的紅利稅，算下來還是要比A股高10%。
第二，A/H溢價(jià)率已到歷史極值，有估值修復(fù)預(yù)期。
由于A、H市場(chǎng)流動(dòng)性問題、交易規(guī)則差異、港幣匯率等問題，導(dǎo)致A股對(duì)港股有長(zhǎng)期的溢價(jià)，正常情況下，這個(gè)溢價(jià)率是130%左右，下圖中紅框的下沿。
這幾年，因?yàn)槟承┮蛩?，?dǎo)致A/H溢價(jià)率大幅攀升，溢價(jià)率中樞升到了140%，年初一度突破了150%，這種極值的定價(jià)偏差，必然會(huì)隨著風(fēng)險(xiǎn)解除被修復(fù)。
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另外，這兩年，AH兩地監(jiān)管，持續(xù)在推進(jìn)兩地“互聯(lián)互通”，有一種市場(chǎng)預(yù)期就是，降低內(nèi)地資金去香港投資的門檻，降低港股紅利稅，這兩個(gè)點(diǎn)要是落地，A/H價(jià)差逐漸會(huì)被修復(fù)。
因此，海外資金通過港股配置中國(guó)紅利資產(chǎn)，既可以享受到中國(guó)紅利資產(chǎn)大貝塔的提升，還可以額外賺到港股估值修復(fù)的錢，有兩次贏的機(jī)會(huì)。
4、第四個(gè)問題，A股與港股的股息紅利稅有何不同，ETF收到分紅錢去哪了？
眾所周知，全球證券市場(chǎng)中有三種主流的稅收品種，分別為印花稅、資本利得稅以及股息紅利稅。當(dāng)前A股和港股，均暫免征收資本利得稅，只對(duì)現(xiàn)金股息部分征收紅利稅。
紅利稅，A股是按照持有時(shí)長(zhǎng)來征收的，持股期限超過1年，股息紅利所得暫免征收個(gè)人所得稅；持股1個(gè)月至1年的，稅負(fù)為10%；持股1個(gè)月以內(nèi)的，稅負(fù)為20%。
而港股，主要是按照所投資港股企業(yè)的性質(zhì)與注冊(cè)地范圍征收。此外，不同類型投資者的股息紅利稅率也不同。比如，內(nèi)地資金通過南向通道（港股通）買港股，是要收20%的紅利稅，而如果是以QDII身份買港股股，僅收10%的紅利稅，具體可以參考下圖。
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從上圖可知，從節(jié)省紅利稅的角度，通過QDII產(chǎn)品投資的基金優(yōu)勢(shì)明顯，所以，我們?cè)谔暨x港股紅利類ETF時(shí)，既要看（核心）掛鉤指數(shù)的成分股情況，還可以優(yōu)選“QDII-ETF”類的，相對(duì)更“劃算”。
這是A股和港股分紅規(guī)則，做個(gè)簡(jiǎn)單的科普，接下來說下ETF收到分紅后，錢去哪里了，如何分配的？
有朋友此前就在群里問，公司分紅了，ETF沒有給我分紅，我的錢去哪了，很明確，ETF收到分紅后，基金經(jīng)理又悉數(shù)買回去了，保留在基金資產(chǎn)（凈值中），基金分紅也是分的基民的錢，不是憑空產(chǎn)生的。
A股和港股，收到現(xiàn)金分紅后，股價(jià)是要除息的，ETF中的某只票，收到分紅股價(jià)除息后，那持有市值占比就要比分紅前低，為保持緊密跟蹤指數(shù)，基金經(jīng)理就會(huì)把收到的分紅，全部買回去，哪只成分股分紅就買回哪只。
5、第五個(gè)問題，如何挑選紅利指數(shù)，為何要著重考慮調(diào)倉(cāng)頻率和單票持有上限？
首先，在圖人家股息的同時(shí)，我要保證股價(jià)不會(huì)下行，比如部分煤炭股，前年盈利好去年分紅高，顯得股息率很高，但是有些煤炭股估值已被修復(fù)至尾聲，這類股票，我圖他股息，市場(chǎng)可能要圖我本金。
其次，公司盈利要穩(wěn)定連續(xù)，唯有這樣股息率才有保障，險(xiǎn)資等才會(huì)配置，比如像中遠(yuǎn)?？?、蓮花味精，因?yàn)樗▌?dòng)大，分紅有較大的不確定性，所以這類公司，談股息率沒用，A股分紅規(guī)則是：企業(yè)要把歷史虧損填平后才能分紅。
因此，剁手一直以來，只看好兩類紅利資產(chǎn)。一是類似于電力這種，處于業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)階段的紅利股，不看股息率，看業(yè)績(jī)的階段成長(zhǎng)性；二是帶有壟斷性質(zhì)的、盈利可持續(xù)的、估值極低的紅利股，比如三桶油、銀行、電信運(yùn)營(yíng)商等，賺分紅與估值修復(fù)的錢。
所以，我在挑選紅利類ETF的時(shí)候看三個(gè)點(diǎn)：
第一、調(diào)倉(cāng)頻次、個(gè)股波動(dòng)率考量，前者是可以及時(shí)剔除短期漲幅過大的票，后者是提高持有體驗(yàn)，不要昨天ICU今天KTV的那種。
第二、看單票與行業(yè)配置上限，優(yōu)選有持有上限的指數(shù)，這是保證長(zhǎng)牛的基礎(chǔ)。比如創(chuàng)業(yè)板指，寧德剛納入時(shí)，占比僅有10%不到，股價(jià)漲起來占比20%，單票表現(xiàn)完全綁架了指數(shù)走勢(shì)，那像四大行三桶油，如果不設(shè)置單票持有上限，很容易重蹈創(chuàng)業(yè)板這兩年的老路。
第三、看成分股構(gòu)成，這個(gè)非常重要，紅利類ETF，我就優(yōu)選成分股符合我上述兩條標(biāo)準(zhǔn)的指數(shù)，比如A股的富時(shí)國(guó)企開放共贏指數(shù)，再比如港股的這個(gè)指數(shù)，恒生中國(guó)央企指數(shù)（HSCSOE），跟蹤這個(gè)指數(shù)的ETF目前場(chǎng)內(nèi)只有恒生央企ETF（513170）。
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這個(gè)指數(shù)，它的編制放方式就相對(duì)比較合理，50只成分股，每季末調(diào)一次倉(cāng)，及時(shí)推陳納新，每只成分股的比重上限是8%，就保證了指數(shù)走勢(shì)不會(huì)被中國(guó)石油、工商銀行等這種巨無霸綁架，紅利指數(shù)，穩(wěn)字當(dāng)頭。
另外好的一點(diǎn)，就是它的持倉(cāng)，成分股重倉(cāng)的前三大行業(yè)分別是大金融、銀行為主，能源業(yè)、三桶油為主，電訊業(yè)、三大運(yùn)營(yíng)商，這是指數(shù)成分股。
綜上，剁手核心想表達(dá)的點(diǎn)有三個(gè)：
第一、擁抱紅利，是全球投資者的共識(shí)，外資不止是嘴上的態(tài)度變了，行動(dòng)也變了，在買。
第二、像保險(xiǎn)、銀行理財(cái)子等這類長(zhǎng)錢，更看重股息率的資金，會(huì)更傾向通過南向通道，配置AH兩地上市的央國(guó)企，當(dāng)前南下的資金里面，就有這類資金。
第三、如果你認(rèn)可剁手上述邏輯，也想配置點(diǎn)港股，那可以關(guān)注下恒生央企ETF，這個(gè)ETF跟蹤指數(shù)的編制方式與成分股，都更符合剁手的審美一些，不過要說明的是，因?yàn)槌煞止刹煌?，同風(fēng)格指數(shù)間的日內(nèi)漲跌幅也不同。
當(dāng)然，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，本文提到的指數(shù)和基金產(chǎn)品、行業(yè)及個(gè)股均為舉例，不作為投資依據(jù)。