實習(xí)記者 | 章宇璠

記者 | 張一諾

當(dāng)前，資本市場正經(jīng)歷不同尋常的行情演繹，各種新興趨勢為投資者帶來了前所未有的機遇和挑戰(zhàn)。放眼下半年市場，在國內(nèi)外復(fù)雜的宏觀環(huán)境下，有哪些投資機會和風(fēng)險值得我們關(guān)注？如何尋找未來新一批核心資產(chǎn)？

此外，債市利率快速下行、股市震蕩、風(fēng)格切換，在居民風(fēng)險偏好下降的大趨勢下，對穩(wěn)健型資產(chǎn)需求的增長，日益成為家庭理財?shù)暮诵内厔?。那么，該如何?gòu)建更穩(wěn)健的家庭理財配置？

近日，中歐基金在2024年中期策略會“看見·更多元的中歐”上對這些問題給出了建議。

作為行業(yè)中少數(shù)深耕A股及港股的“雙棲”基金經(jīng)理，中歐基金羅佳明指出，結(jié)合估值和企業(yè)盈利兩個角度來看，有理由相信A股和港股的潛力以及韌勁。

具體投資機會中，羅佳明較為看好以下幾類方向，一是上游類資產(chǎn)，即能源，有色，以及相關(guān)制造業(yè)企業(yè)；二是出海創(chuàng)收的中國企業(yè)，今年不少國內(nèi)的制造業(yè)公司出海，這些可以做世界生意的公司值得關(guān)注；三是較為看好人口結(jié)構(gòu)變化帶來的機會，需求端持續(xù)向好，資本周期的衰落使得供給側(cè)結(jié)構(gòu)改善，提供長期買入機會，如創(chuàng)新藥以及器械等；四是科技創(chuàng)新，尤其關(guān)注能走向世界的硬科技供應(yīng)鏈企業(yè)以及精神文明價值相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

今年以來，在多重因素的影響下，債券收益率延續(xù)下行趨勢，債券市場走出一波牛市行情。

針對下半年的債市，中歐基金固定收益投資部總監(jiān)陳凱楊指出，從中期角度來看，在地產(chǎn)下行的周期下，宏觀的主要矛盾在于高杠桿下債券的可持續(xù)性，其中居民部門和地方部門會更加突出。不過，從國際比較來看，國內(nèi)中央政府部門的杠桿率偏低，還有進一步加杠桿的潛在空間。但國內(nèi)財政政策側(cè)重于供給端，雖然短期能一定程度上提振基本面，中期程度上則會進一步加強逆全球化過程中國內(nèi)面臨的產(chǎn)能過剩壓力。

在這樣的宏觀環(huán)境下，陳凱楊表示，中期的利率水平需要匹配中期宏觀面臨的主要矛盾。由于當(dāng)前的負債端的債務(wù)存續(xù)性內(nèi)生要求低利率環(huán)境的延續(xù)，同時考慮到資產(chǎn)端的基本面趨勢，中期利率中樞有望進一步向下，整體利多債市的格局不變。

談及下半年的投資策略，陳凱楊用八個字來形容：“藏器于身，待時而動”。具體而言，陳凱楊表示，今年上半年的債市行情是超預(yù)期的，整體固定收益類產(chǎn)品的收益率表現(xiàn)也都不錯。在下半年的操作上，要做到戰(zhàn)略上不逆勢，戰(zhàn)術(shù)上不對抗。

一方面，宏觀的基本面環(huán)境仍然是利多債市，利率的下行趨勢預(yù)計延續(xù)，未來貨幣政策或終將順應(yīng)趨勢。

另一方面，機構(gòu)負債成本約束的加強決定了階段性的市場博弈和靈活交易的市場格局，而央行對于收益率曲線的逆調(diào)控則強化了這一點，債市的短期波動預(yù)計會加大。

陳凱楊總結(jié)道，面對這樣的市場環(huán)境，未來投資上要在波動中強化交易，同時圍繞收益率下行的大趨勢擇機加強配置。

在投資策略方面，陳凱楊建議關(guān)注中短端的配置價值以及中長久期資產(chǎn)的交易價值。

對于未來核心資產(chǎn)的尋找，中歐基金權(quán)益專戶投委會主席王培指出，在改革和高質(zhì)量發(fā)展的背景下，投資者可以從權(quán)益市場投資性價比、結(jié)構(gòu)性機會向行業(yè)龍頭轉(zhuǎn)向，以及以企業(yè)增長方式和管理方式向高質(zhì)量轉(zhuǎn)變，這三大線索出發(fā)，尋找未來潛在的新一批核心資產(chǎn)。

具體來說，可以重點關(guān)注六大資產(chǎn)方向，分別為具有成長性的價值型資產(chǎn)、高分紅相關(guān)的價值型資產(chǎn)、自然資源型的價值型資產(chǎn)、科技主題類的成長型資產(chǎn)、出清反轉(zhuǎn)類資產(chǎn)，以及具有全球競爭力的企業(yè)等。

針對市場震蕩背景下的家庭理財，中歐基金多資產(chǎn)公募組負責(zé)人華李成、中歐基金基金經(jīng)理管志玉和鄧達指出，按照資產(chǎn)的風(fēng)險程度以及配置比例不同，存在三種常見的家庭資產(chǎn)配置形態(tài)可供參考。

第一類是“橄欖型”，從形狀上看中間大、兩頭小，意味著中等風(fēng)險、中等收益的資產(chǎn)占主體地位。對于流動性要求相對較低，但對于收益性要求較高且風(fēng)險承受能力不錯的家庭，可以考慮偏向于橄欖型的資產(chǎn)配置方案。

第二類是“杠鈴型”，從形狀上看兩端重、中間細，意味著把大部分資產(chǎn)配置在兩端：一端是極度的低風(fēng)險、保障型投資，以保障重大風(fēng)險發(fā)生時正常的生活品質(zhì)不受影響；另一端是極度的高風(fēng)險、高收益投資。這一模式更適合對于流動性和收益性都有訴求的家庭。

第三類是“金字塔型”，即保險現(xiàn)金流理財和儲蓄等低風(fēng)險的投資占較大比例，構(gòu)成穩(wěn)固堅實的塔基，中間的塔身則是由黃金、債券、房產(chǎn)等中等風(fēng)險的資產(chǎn)組成。金字塔尖的占比最小，主要包含股權(quán)、外匯、期貨、期權(quán)等高風(fēng)險資產(chǎn)。當(dāng)家庭對于流動性的要求比較高，收益性和波動性承受能力相對較低，則可以考慮金字塔型的配置結(jié)構(gòu)。

“投資始終面臨一個不可能三角，也就是收益、風(fēng)險、流動性，三者之間沒有辦法兼得?！比A李成指出。