界面新聞記者 | 張藝
3月13日晚間，中貝通信（603220.SH）發(fā)布定增預案，擬定增募資19.22億元，投入智算中心（AIDC）建設項目、5G通信網(wǎng)絡建設項目和償還銀行借款。
“目前，AI智算業(yè)務已成為公司未來業(yè)務發(fā)展的戰(zhàn)略重心。”中貝通信表示，公司擬通過本次發(fā)行進一步加大對AI智算業(yè)務和5G新基建業(yè)務方面的投入和布局。
界面新聞了解到，中貝通信去年上半年算力業(yè)務占比尚小。近期訂單情況如何？算力設備的采購渠道是否通暢？
智算中心建設正爆發(fā)式增長，各地政府牽頭，各運營商、科技大廠均在布局智算中心建設。2024年交付的數(shù)據(jù)中心算力規(guī)模是2023年的4倍，2025年、2026年仍是交付高峰期。下游需求能否同步跟進？
當下AI技術快速迭代，智算中心投資回報周期并不短，此時資產(chǎn)負債率已偏高的中貝通信加碼智算中心，是搶占風口，還是激進擴張？
就這些問題，中貝通信證券部人士回應了界面新聞。
智算業(yè)務三年能回本
中貝通信是武漢的一家從事通信網(wǎng)絡技術服務的企業(yè)，客戶以三大電信運營商為主。2023年起，公司開始布局算力業(yè)務，建立智算中心。
智算中心是采用人工智能計算架構，提供人工智能應用所需算力服務、數(shù)據(jù)服務和算法服務的公共算力基礎設施。
以DeepSeek為代表的國產(chǎn)大模型的發(fā)布，激發(fā)更多企業(yè)加大算力投入，中貝通信認為，“未來算力需求將呈指數(shù)級增長”。
IDC、浪潮信息發(fā)布的《2025 年中國人工智能計算力發(fā)展評估報告》顯示，2020-2024年間，我國智能算力規(guī)模由75.0 EFLOPS增長至725.3 EFLOPS，年均復合增長率為76.35%，預計到2028年將達到2,781.9 EFLOPS。
此次智算中心項目總投資金額13.05億元，其中，定增募資投入11.02億元，主要包括GPU服務器及配套的軟硬件設備等支出。項目位于青海西寧、湖北丹江口，為AI大模型訓練、智能駕駛、醫(yī)療健康、金融科技等方面提供算力服務。
中貝通信在投資者交流時披露，公司當前總算力已超過1.4萬P。新建項目算力規(guī)模未披露。對此，公司人士對界面新聞稱，項目涉及算力服務器產(chǎn)品型號、網(wǎng)絡設備、配套設備等采購，目前還不能確定具體算力規(guī)模。
不過，“AI智算業(yè)務已成為公司未來業(yè)務發(fā)展的戰(zhàn)略重心?！敝胸愅ㄐ疟硎?。
新舊主業(yè)孰輕孰重，該人士稱，公司還是以5G新基建業(yè)務為主，在保證原有業(yè)務的基礎上逐步拓展智算業(yè)務。
據(jù)了解，中貝通信已完成全國多個智算集群的建設。其中，武當智算集群、三江源智算集群、上海松江智算集群、上海臨港智算集群、中貝合肥智算中心、寧夏中衛(wèi)智算集群、青海海東智算集群、三峽東岳廟智算集群等已陸續(xù)交付使用。
此次定增投入的項目分別落子西北和中部。
“我們會根據(jù)地區(qū)成本優(yōu)勢、算力資源、指標、客戶需求等來綜合考慮選址的。”中貝通信人士稱。
界面新聞查詢過往財報發(fā)現(xiàn)，算力業(yè)務在2024年半年報的主營業(yè)務中還未單列，但占比已達一成。2024年上半年，公司算力業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入1.42億元，營收占比約10%。
算力業(yè)務營收占比在上升。“今年披露的年報會將算力業(yè)務單列出來，可以關注相關年報?！敝胸愅ㄐ湃耸繉缑嫘侣劚硎荆F(xiàn)在智算中心需求還是可以的。
中貝通信2024年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入22.06億元，同比增長10.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.44億元，同比增長43.41%。
公司還透露，有向云計算方面布局的計劃，在提供算力服務同時，會向產(chǎn)業(yè)鏈或應用端延展。
近期算力服務價格有所波動。中貝通信人士稱，2024年算力服務價格比較穩(wěn)定，春節(jié)以來隨著DeepSeek帶來的算力需求的增長，價格穩(wěn)中有升。
“公司智算項目毛利率在30%以上，預計三年左右能夠收回成本。”中貝通信告訴界面新聞。
相對應的，公司營收占比超過60%的5G新基建業(yè)務毛利率在20%左右。
背后的四重風險
加上此次擬募投項目，中貝通信智算中心已達10個，是搶占風口，還是激進擴張？公司擴產(chǎn)背后面臨著三重風險。
第一重，供需錯配，產(chǎn)能飽和風險。
為抓住AI發(fā)展機遇，各地政府和基礎電信運營商主導大量智算中心項目建設，互聯(lián)網(wǎng)及云廠商也有布局，更多公司躍躍欲試，入局其中分羹，競爭愈發(fā)激烈。
慧博智能投研報告最新報告顯示，2024年交付的數(shù)據(jù)中心算力規(guī)模是2023年的4倍。建設中的項目推進積極，2025年、2026年為交付高峰期。
僅2024年12月，就有多個標桿性算力中心項目招標啟動。包括紹興數(shù)字科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)園建設項目、中聯(lián)數(shù)據(jù)集團算力中心項目等項目招標；潤澤(惠州)國際信息港新型智算中心、青海格爾木昆侖云谷智算中心產(chǎn)業(yè)園等項目啟動。
待中貝通信智算中心建成，會否面臨供需錯配、產(chǎn)能飽和的風險呢？
“相關風險肯定是有的。” 中貝通信人士對界面新聞稱，公司會通過提前鎖定客戶的方式來規(guī)避。
據(jù)介紹，公司算力業(yè)務主要客戶為有AI算力需求的大模型廠家、行業(yè)垂類客戶、大專院校與科研院所等；其中包括金山云、階躍星辰等大型廠商和電信聯(lián)通等運營商。
“先有訂單意向，再建算力項目?！痹撊耸窟€稱，公司過往的智算中心一般根據(jù)客戶需求和訂單情況來建設，沒有提前建設的情況，所以上架率還是能保證的。
中貝通信表示，公司目前大型合同一般是3到5年；也有部分小型合同按季或年簽訂的。此外，公司會根據(jù)客戶具體需求提供個性化的服務模式。
“公司目前大部分長期服務合同價格是鎖定的。針對服務期短、所需算力規(guī)模較小的客戶，服務單價靈活。即便合同到期不能續(xù)約或需調(diào)整價格，因規(guī)模小，尋找新客戶也比較方便。”
中貝通信稱，從與客戶達成一致、簽訂合同到組網(wǎng)完成，交付時間1個月左右。
對于競爭風險，公告稱，未來公司可能出現(xiàn)服務或產(chǎn)品價格下降、毛利率下滑及客戶流失的情形。
第二重，高端AI算力服務器采購受限的風險。
2025年1月，美國正式公布了針對人工智能的臨時最終出口管制規(guī)則，以國家安全為由，進一步限制人工智能芯片和技術的出口。
受此影響，中貝通信本次募投項目擬投入設備采購可能會出現(xiàn)延遲交貨、限制供應或價格提高等采購受限的情況。
“據(jù)我了解，采購渠道目前還是通暢的。海外采購的設備占比多一點，也有部分國產(chǎn)設備。”中貝通信人士表示。
第三重，技術迭代風險。
AI大模型正快速迭代中，對可能存在的技術的風險，中貝通信表示，公司與大部分客戶簽署的是3-5年的鎖定算力服務合同，提前鎖定了收入。技術迭代只是單機性能上的提升，不是技術方向的改變，所以不影響現(xiàn)有服務器的使用。
“同時，目前算力業(yè)務毛利率還是比較可以，短期收回成本，可以降低后期的成本，預防部分技術迭代的風險。”中貝通信回應界面新聞。
第四重，資產(chǎn)負債率過高的風險。
截至2024年9月30日，中貝通信資產(chǎn)負債率為72.48%，處于相對較高水平。本次募集資金部分用于償還銀行借款，以改善公司資本結構。
盡管如此，償還銀行借款的3億元，與超過55億元的總負債相比仍是杯水車薪。公司依然面臨資產(chǎn)負債率較高風險。
“目前融資主要有兩類渠道，一是銀行貸款；二是融資租賃，成本在年化5%左右?！敝行磐ㄐ鸥吖茉诨貜屯顿Y者時表示。
“我們也在通過各種方式，包括加強回款、定增、尋找多種途徑來化解財務風險?！敝胸愅ㄐ湃耸繉缑嫘侣劮Q。
值得注意的是，截至2024年9月末，公司應收賬款高達22.14億元。去年前三季度，公司營業(yè)收入22.06億元。二者基本相當。
中貝通信3月14日股價低開震蕩，在上證指數(shù)沖破3400點之時，公司股價全日下跌4.19%，收于30.19元/股，最新市值131億元，動態(tài)市盈率約68倍。
大盤狂歡，中貝通信卻被澆了一盆冷水，可見投資者有所疑慮。AI算力賽道炙手可熱，中貝通信在擴張之時，也需要平衡技術迭代速度、市場需求匹配與財務杠桿壓力。