界面新聞?dòng)浾?| 鄒文榕
在落地“雙首單”不動(dòng)產(chǎn)信托財(cái)產(chǎn)登記后，北京股權(quán)信托財(cái)產(chǎn)登記試點(diǎn)也要來(lái)了。
界面新聞?dòng)浾邚臉I(yè)內(nèi)獲悉，4月10日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局北京監(jiān)管局、北京市市場(chǎng)監(jiān)督管理局聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于做好股權(quán)信托財(cái)產(chǎn)登記工作的通知（試行）》（京金發(fā)〔2025〕40號(hào)，下稱《通知》）。
北京監(jiān)管局指導(dǎo)北京轄內(nèi)信托公司進(jìn)行股權(quán)信托財(cái)產(chǎn)登記，市場(chǎng)監(jiān)管部門在經(jīng)營(yíng)主體營(yíng)業(yè)執(zhí)照上予以標(biāo)注。《通知》自印發(fā)之日起試行一年。
截至發(fā)稿，上述《通知》尚處于依申請(qǐng)公開(kāi)階段。
股權(quán)信托是指委托人依法將其股權(quán)轉(zhuǎn)移給信托機(jī)構(gòu)或者委托信托機(jī)構(gòu)出資入股，由信托機(jī)構(gòu)按照委托人的意愿以受托人名義對(duì)該股權(quán)進(jìn)行管理、運(yùn)用和處分的信托業(yè)務(wù)。
股權(quán)信托財(cái)產(chǎn)登記，是指委托人將其合法持有的股權(quán)轉(zhuǎn)移給信托機(jī)構(gòu)或者委托信托機(jī)構(gòu)出資入股，依法向公司登記機(jī)關(guān)申請(qǐng)股東變更登記或公司設(shè)立登記并對(duì)信托財(cái)產(chǎn)權(quán)利進(jìn)行公示的行為。
《通知》要求，委托人轉(zhuǎn)讓的股權(quán)應(yīng)符合股權(quán)轉(zhuǎn)讓條件，權(quán)屬清晰，不存在權(quán)利限制情形。
北京轄內(nèi)信托機(jī)構(gòu)以在北京市行政區(qū)域范圍內(nèi)登記的有限責(zé)任公司的股權(quán)設(shè)立股權(quán)信托的，適用本通知。前述信托機(jī)構(gòu)管理的信托產(chǎn)品因信托財(cái)產(chǎn)管理、運(yùn)用和處分而持有在北京市行政區(qū)域范圍內(nèi)登記的有限責(zé)任公司股權(quán)的，參照適用本通知。
根據(jù)《通知》安排，股權(quán)信托財(cái)產(chǎn)登記的辦理流程分為三步：一是辦理信托產(chǎn)品預(yù)登記；二是簽訂信托文件；三是辦理股權(quán)變更或設(shè)立登記。
伴隨中國(guó)改革開(kāi)放步入第47個(gè)年頭，內(nèi)地創(chuàng)一代此前積累的家族財(cái)富已經(jīng)進(jìn)入密集的財(cái)富傳承階段。
2025年2月發(fā)布的《2024胡潤(rùn)財(cái)富報(bào)告》顯示，在億元資產(chǎn)超高凈值家庭中，企業(yè)主占據(jù)了80%的比重，相比上年增長(zhǎng)了1個(gè)百分點(diǎn)。他們的企業(yè)資產(chǎn)占據(jù)了總資產(chǎn)的73%，平均擁有1600萬(wàn)的可投資資產(chǎn)（包括現(xiàn)金和部分有價(jià)證券），而房產(chǎn)在其總財(cái)富中占比為13%。
清華大學(xué)法學(xué)博士、民商法專家楊祥在接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)家是高凈值客戶的主體，而企業(yè)及其股權(quán)又是企業(yè)家最關(guān)心的核心問(wèn)題。如何將家族企業(yè)經(jīng)營(yíng)好并久遠(yuǎn)傳承下去，是代際傳承中必須解決的問(wèn)題。
受制于信托財(cái)產(chǎn)登記制度的不完善，中國(guó)股權(quán)信托業(yè)務(wù)目前的發(fā)展還較為緩慢。
據(jù)楊祥解釋，對(duì)企業(yè)家而言，如果信托財(cái)產(chǎn)登記制度配套缺失，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓給信托公司直接持有的情形中，委托人簽署股權(quán)信托文件并將股權(quán)轉(zhuǎn)移至信托公司，其登記僅產(chǎn)生對(duì)抗效力，即不能對(duì)抗善意第三人。因此在現(xiàn)行信托財(cái)產(chǎn)登記制度尚不完善的情況下，我們可以開(kāi)展股權(quán)信托業(yè)務(wù)，但會(huì)面臨難以產(chǎn)生對(duì)抗第三人法律效力的問(wèn)題。
界面新聞?dòng)浾哧P(guān)注到，實(shí)際上近年來(lái)，有關(guān)部門已經(jīng)開(kāi)始推動(dòng)股權(quán)信托財(cái)產(chǎn)登記制度的構(gòu)建。
2023年，北京市政府和商務(wù)部向國(guó)務(wù)院提交的《支持北京深化國(guó)家服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開(kāi)放綜合示范區(qū)建設(shè)工作方案》獲得同意性批復(fù)，其中明確提出“在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，探索建立不動(dòng)產(chǎn)、股權(quán)等作為信托財(cái)產(chǎn)的信托財(cái)產(chǎn)登記機(jī)制”。
2024年7月，上海市人大常委會(huì)審議的《上海市推進(jìn)國(guó)際金融中心建設(shè)條例（修訂草案）》中也提出，“市地方金融部門會(huì)同中央金融管理部門在滬機(jī)構(gòu)和市民政、規(guī)劃資源等部門以及信托登記機(jī)構(gòu)，探索以不動(dòng)產(chǎn)、股權(quán)等作為信托財(cái)產(chǎn)的信托財(cái)產(chǎn)登記及相關(guān)配套機(jī)制建設(shè)?！?/p>
針對(duì)本次發(fā)布的《通知》內(nèi)容，楊祥分析，此次監(jiān)管通知的核心突破在于明確要求：在工商登記文件中直接標(biāo)注"信托公司持有"。這一規(guī)定從根本上解決了信托財(cái)產(chǎn)的公示難題，具有重大法律價(jià)值——即通過(guò)法定登記實(shí)現(xiàn)物權(quán)公示效力（形成對(duì)抗善意第三人的法律效果），又能夠有效規(guī)避信托公司的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)與管理責(zé)任。
該政策可發(fā)揮兩大核心作用：其一，有效解決信托財(cái)產(chǎn)登記公示的問(wèn)題，產(chǎn)生公示公信力；其二，有效化解信托機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。
“通過(guò)明確標(biāo)注‘信托持股’標(biāo)識(shí)，外部第三方可清晰辨識(shí)信托財(cái)產(chǎn)屬性，客戶試圖借助信托公司信用背書(shū)的操作風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制，這對(duì)具有央企背景且注重聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理的信托公司來(lái)說(shuō)特別重要。”楊祥提到。
功承瀛泰律師事務(wù)所律師唐潮亦向界面新聞?dòng)浾叻治?，本次北京試點(diǎn)股權(quán)信托登記與之前不動(dòng)產(chǎn)信托登記的試點(diǎn)一脈相承。在原先交易過(guò)戶的模式外，提供了一種全新選擇，直接依照信托關(guān)系進(jìn)行股權(quán)登記，將股權(quán)交付至受托人。
“但并不能說(shuō)本次《通知》的登記模式會(huì)完全替代股權(quán)交易，相反更可能是一種結(jié)合。”唐潮認(rèn)為，“SPV（特殊目的公司）結(jié)構(gòu)在未來(lái)涉及公司股權(quán)規(guī)劃的信托業(yè)務(wù)中依然有其不可替代的地位。這也就意味著，股權(quán)交易過(guò)戶即使不存于信托層面，對(duì)個(gè)案來(lái)說(shuō)也依然可能是無(wú)法避免的?！?/p>
與此同時(shí)，多位業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，股權(quán)信托登記存在障礙同不動(dòng)產(chǎn)信托登記也較為類似，比如在受托的股權(quán)流轉(zhuǎn)交易方面的制度、稅收安排等方面仍等待后續(xù)制度的逐漸完善。
用益信托網(wǎng)研究員喻智便提到，股權(quán)信托登記中涉及的股權(quán)企業(yè)后期如若上市IPO的話，一些制度上的障礙需要掃清。
“比如，目前鑒于“三類股東”（記者備注：契約型私募基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃和信托計(jì)劃作為公司股東）的特殊性，監(jiān)管對(duì)上述問(wèn)題仍保持審慎嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)。這也會(huì)導(dǎo)致股權(quán)信托計(jì)劃在設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)存在諸多麻煩?！?喻智指出，“不過(guò)，由于資產(chǎn)服務(wù)信托設(shè)置的時(shí)間通常比較長(zhǎng)，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)監(jiān)管或出臺(tái)相關(guān)細(xì)則?！?nbsp;
唐潮則提到，當(dāng)前試點(diǎn)仍存在過(guò)度重視中信登預(yù)登記的環(huán)節(jié)，不適用于自然人受托人以及遺囑信托的情況，同時(shí)也存在雙“北京”的地域限制等問(wèn)題。
此外，針對(duì)業(yè)內(nèi)尤為關(guān)注的稅收問(wèn)題。界面新聞?dòng)浾哧P(guān)注到，相比于此前發(fā)布的不動(dòng)產(chǎn)信托財(cái)產(chǎn)登記要求，本次《通知》中未將“完稅憑證”作為必需材料，未來(lái)稅收層面是否會(huì)有其他安排尚未可知。
“如果《通知》中的模式在稅收上存在優(yōu)勢(shì)的話，可能會(huì)給未來(lái)股權(quán)信托的設(shè)立提供全新的思路。不論公司原來(lái)設(shè)立于何處，都可以將SPV設(shè)置于北京，低成本地置于信托結(jié)構(gòu)之下，進(jìn)行規(guī)劃和安排?？梢杂鲆?jiàn)未來(lái)相關(guān)需求將有向北京集中和傾斜的可能?！碧瞥狈治觥?/p>