文｜野馬財(cái)經(jīng) 劉俊群

編輯｜劉欽文

5月20日，素有“寧王”之稱(chēng)的寧德時(shí)代在港交所正式掛牌上市，股票代碼3750.HK。這場(chǎng)資本盛宴籌備之迅速令人咋舌，從申報(bào)到上市，寧德時(shí)代僅用3個(gè)月便完成一系列流程。

此次寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司（下稱(chēng)“寧德時(shí)代”）發(fā)售股份數(shù)目達(dá)1.68億股，發(fā)售價(jià)為263港元/股。從目前的認(rèn)購(gòu)結(jié)果看，寧德時(shí)代募資金額將達(dá)到410億港元，是2025年港股市場(chǎng)規(guī)模最大的IPO項(xiàng)目，也是年內(nèi)全球最大的IPO項(xiàng)目。

截至午間12點(diǎn)收盤(pán)，寧德時(shí)代港股股價(jià)漲16.96%，為307.6港元/股，總市值1.4萬(wàn)億港元。

早在2018年，寧德時(shí)代（300750.SZ）便已在A股上市，截至2025年5月20日午間12點(diǎn)整，其A股股價(jià)為263.96元/股，總市值高達(dá)1.2萬(wàn)億元。7年后，寧德時(shí)代首次試水“A+H”雙平臺(tái)資本運(yùn)作，劍指海外市場(chǎng)。

本次募集資金的90%將投向匈牙利項(xiàng)目第一期及第二期建設(shè)，進(jìn)一步提升本地化供應(yīng)能力，全力加速出海步伐。海外市場(chǎng)向來(lái)是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的“江湖”，寧德時(shí)代能否在這片“江湖”里如魚(yú)得水呢？

為何“豪賭”海外？

被資本市場(chǎng)稱(chēng)為“寧王”的寧德時(shí)代，是全球領(lǐng)先的新能源創(chuàng)新科技公司，業(yè)務(wù)涵蓋動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池及電池回收利用產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。公司之所以被稱(chēng)為“寧王”，不僅是因?yàn)槌瑥?qiáng)的賺錢(qián)能力，還有其市場(chǎng)份額排名第一和不缺錢(qián)的底氣。

現(xiàn)金流方面，寧德時(shí)代2024年為970億元。截至2025年一季度末，賬上貨幣資金高達(dá)3213億元，約占總資產(chǎn)的39.18%。不缺錢(qián)的寧德時(shí)代，為何還要赴港上市？

據(jù)《招股書(shū)》顯示，寧德時(shí)代赴港上市募資的第一大用途為海外擴(kuò)張，主要用于推進(jìn)匈牙利項(xiàng)目第一期及第二期建設(shè)，剩余則用于營(yíng)運(yùn)資金和其他一般企業(yè)用途。

2024年5月，曾毓群曾發(fā)出2024年總裁辦1號(hào)文件，他在信中表示：“國(guó)內(nèi)市場(chǎng)越來(lái)越卷，寧德時(shí)代的海外市場(chǎng)份額在2023年追平了LG，仍有較多空間；2024年國(guó)際局勢(shì)瞬息萬(wàn)變，但新能源大勢(shì)是國(guó)際共識(shí)，暫時(shí)的不確定性反而給有能力的人更多機(jī)會(huì)?！?/p>

國(guó)內(nèi)的卷，體現(xiàn)在方方面面。從數(shù)據(jù)上看，寧德時(shí)代在國(guó)內(nèi)雖仍是動(dòng)力電池的頭部企業(yè)，但市場(chǎng)占有率從2022年的48.2%降到了2023年的43.1%。從市占率來(lái)看，公司連續(xù)七年穩(wěn)居全球第一。但現(xiàn)在，整個(gè)動(dòng)力電池行業(yè)都面臨產(chǎn)能過(guò)剩的困擾，動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)都經(jīng)歷著價(jià)格戰(zhàn)的沖擊，寧德時(shí)代也未能獨(dú)善其身。

2023年四季度，寧德時(shí)代罕見(jiàn)出現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙降的情況；2024年一季度，碳酸鋰價(jià)格持續(xù)下降，受此影響，2024年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收798億元，同比減少10.4%；第二季度營(yíng)收為870億元，同比下降13%；前三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2590億元，同比下滑12.1%。

2024年全年，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入3620億元，同比下滑9.7%；凈利潤(rùn)507億元，同比增長(zhǎng)15%。這也是自2018年上市以來(lái)，寧德時(shí)代的營(yíng)收首次出現(xiàn)下滑。

在此背景下，寧德時(shí)代開(kāi)始重新放低姿態(tài)。2024年以來(lái)，無(wú)論寧德時(shí)代與合作伙伴簽署合作協(xié)議的訂單規(guī)模有多小，曾毓群都會(huì)事必躬親地出席簽約儀式。

其次，寧德時(shí)代的海外市場(chǎng)收入占比逐年攀升。2022年海外銷(xiāo)售收入占比23.4%，2023年躍升至32.7%，2024年占比回落至30.48%。同時(shí)，海外增速也高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，2021年、2022年，寧德時(shí)代海外市場(chǎng)增速分別為252%、176%；而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)分別增長(zhǎng)142%和146%。

曾毓群也曾提到：“一些國(guó)家有礦產(chǎn)資源，這些國(guó)家希望寧德時(shí)代利用這些資源來(lái)生產(chǎn)電池?！苯陙?lái)全球新能源產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，特別是歐洲，環(huán)保政策趨嚴(yán)。

2025年1月1日，歐盟實(shí)施了更為嚴(yán)格的碳排放法規(guī)，要求車(chē)企在2025年將新乘用車(chē)的平均碳排放量降至95克/公里。以大眾集團(tuán)為例，2024年其平均排放仍高達(dá)122克，這意味著大眾要么在2025年多售出超百萬(wàn)輛純電動(dòng)車(chē)，要么就得支付數(shù)十億歐元的巨額罰款。

這進(jìn)一步擴(kuò)大了本土化電池產(chǎn)能需求。近幾年，嗅到商機(jī)的中國(guó)電池企業(yè)紛紛出海，比亞迪、億緯鋰能、國(guó)軒高科、中創(chuàng)新航等同行，在海外建廠(chǎng)動(dòng)作不斷。

2024年2月14日，比亞迪墨西哥公司負(fù)責(zé)人鄒舟透露正考慮在該國(guó)建廠(chǎng)；2025年2月16日，億緯鋰能馬來(lái)西亞工廠(chǎng)首顆電池下線(xiàn)，標(biāo)志其首個(gè)海外工廠(chǎng)正式投產(chǎn)。

為出?；?058億元，IPO募資再度加碼

寧德時(shí)代自然不會(huì)缺席這場(chǎng)海外角逐。2018年，寧德時(shí)代在德國(guó)圖林根投資建設(shè)首個(gè)海外電池生產(chǎn)基地。2019年開(kāi)工建設(shè)，公司投資約18億歐元（約合人民幣139億元）。

同年9月，寧德時(shí)代又以2.63億元通過(guò)全資子公司認(rèn)購(gòu)澳大利亞鋰礦企業(yè)PilbaraMinerals公司1.83億普通股，占其總股本的8.5%，成為第三大股東，提前布局鋰礦資源。2022年通過(guò)議案推進(jìn)匈牙利工廠(chǎng)建設(shè)，總投資金額預(yù)計(jì)不超過(guò)73億歐元（約合人民幣567億元）。

2024年更是動(dòng)作頻頻，2024年9月，寧德時(shí)代參股公司出資2.4億美元（約合人民幣17億元）入股非洲剛果（金）的鋰礦項(xiàng)目Manono，該項(xiàng)目推測(cè)鋰資源儲(chǔ)量達(dá)4億噸；同月，寧德時(shí)代同意以3.77億加元（約合人民幣19億元）收購(gòu)加拿大鋰業(yè)公司MillennialLithiumCorp，不斷擴(kuò)充自身的資源版圖。

2024年12月10日，寧德時(shí)代與自己的客戶(hù)、全球第四大汽車(chē)集團(tuán)瑪莎拉蒂母公司Stellantis簽約，雙方各持股50%組建合資公司，通過(guò)該合資公司投資41億歐元（人民幣313.65億元），在西班牙薩拉戈薩建造一座生產(chǎn)磷酸鐵鋰電池的工廠(chǎng)，計(jì)劃2026年投產(chǎn)，設(shè)計(jì)最大產(chǎn)能50GWh。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，寧德時(shí)代上述海外項(xiàng)目累計(jì)投入約1058.28億元人民幣。

新能源領(lǐng)域?qū)＜彝跹碰┲赋?，寧德時(shí)代海外建廠(chǎng)，不僅是為了滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，更是一場(chǎng)與時(shí)間的賽跑。寧德時(shí)代必須在短時(shí)間內(nèi)建立具備強(qiáng)大交付能力的電池工廠(chǎng)，向海外客戶(hù)展示實(shí)力，搶占市場(chǎng)先機(jī)。

在技術(shù)出海上也未落后。寧德時(shí)代（香港）公司在2024年11月12日從一家名為CFTRAVERSELLC的美國(guó)公司受讓了26件美國(guó)專(zhuān)利，而這些專(zhuān)利與鋰電池及儲(chǔ)能技術(shù)有關(guān)。

在寧德時(shí)代諸多海外布局項(xiàng)目中，2022年就開(kāi)始推進(jìn)的匈牙利項(xiàng)目是當(dāng)下的重中之重。寧德時(shí)代此次赴港上市募資，部分資金明確用于匈牙利項(xiàng)目建設(shè)。

根據(jù)《招股書(shū)》可知，公司位于匈牙利的產(chǎn)能項(xiàng)目規(guī)劃宏大，將在德布勒森基地分期投建年產(chǎn)100GWh動(dòng)力電池系統(tǒng)生產(chǎn)線(xiàn)，總投資預(yù)計(jì)不超過(guò)73.4億歐元（約合人民幣555億元），總建設(shè)期預(yù)計(jì)不超過(guò)64個(gè)月。

截至2024年6月，寧德時(shí)代持有67.35億美元和38.58億歐元儲(chǔ)備。而需求方面，僅匈牙利、西班牙兩大歐洲在建項(xiàng)目投資規(guī)模就高達(dá)110億歐元。

然而，截至2024年12月底，僅投入約7億歐元（約合人民幣53億元）。這意味著，后續(xù)仍需大量資金注入，以確保項(xiàng)目按計(jì)劃推進(jìn)。

王雅雯表示，寧德時(shí)代赴港上市，股權(quán)融資是便捷且高效的途徑。港股上市后，一方面，中國(guó)香港作為海外前沿陣地，在控股合規(guī)上提供更多靈活操作空間，助力寧德時(shí)代應(yīng)對(duì)復(fù)雜海外市場(chǎng)；另一方面，借助港股平臺(tái)搭建便捷外匯融資渠道，獲取更多低成本且快速到位的外資，滿(mǎn)足其海外業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張的資金需求。

出海是“乘風(fēng)破浪”，還是“危機(jī)四伏”？

對(duì)于寧德時(shí)代而言，憑借在海外工廠(chǎng)的建設(shè)、眾多客戶(hù)的支持，公司在《招股書(shū)》中展現(xiàn)出十足的自信，認(rèn)為自身全球布局領(lǐng)先，具備難以復(fù)制的能力。

但市場(chǎng)風(fēng)云變幻，這一論斷正面臨重重考驗(yàn)。

LG新能源、松下等國(guó)際電池巨頭，對(duì)寧德時(shí)代的市場(chǎng)份額“覬覦已久”。2024年1月-10月，寧德時(shí)代海外市占率雖排第一，為26.4%，但與LG新能源的25.9%近乎持平，差距極小。

同期，據(jù)SNEResearch數(shù)據(jù)顯示，寧德時(shí)代全球市占率提升0.9%。但剔除中國(guó)市場(chǎng)，其海外占比不升反降1.2%，增長(zhǎng)率僅7.8%。

對(duì)此，王雅雯指出，當(dāng)前歐洲電池企業(yè)無(wú)力滿(mǎn)足市場(chǎng)需求。即便手握大量訂單，也無(wú)法建立并交付產(chǎn)能。歐洲車(chē)企已放棄以歐洲本土電池供應(yīng)為主的訂單策略，未來(lái)將是中韓電池企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，關(guān)鍵在于誰(shuí)能更快更好地滿(mǎn)足客戶(hù)需求。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜也分析道，LG新能源、松下等國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在海外市場(chǎng)擁有深厚技術(shù)積累與豐富市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，與寧德時(shí)代在技術(shù)和市場(chǎng)份額上高度重疊。這些企業(yè)長(zhǎng)期占據(jù)歐美市場(chǎng)，客戶(hù)粘性與品牌影響力強(qiáng)，直接威脅寧德時(shí)代在海外市場(chǎng)的份額擴(kuò)張。

國(guó)際巨頭施壓的同時(shí)，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也紛紛出海，攻勢(shì)猛烈。比亞迪的弗迪電池海外裝機(jī)量同比增長(zhǎng)142.9%，中創(chuàng)新航同比增長(zhǎng)300%以上，而寧德時(shí)代增長(zhǎng)率僅7.8%。

不僅如此，寧德時(shí)代在海外建廠(chǎng)的成本也著實(shí)令人咋舌。比如，匈牙利項(xiàng)目投資555億元，規(guī)劃產(chǎn)能100GWh；而四川宜賓基地，投資約560億元，年產(chǎn)能卻達(dá)270GWh。海外建廠(chǎng)每增加一單位產(chǎn)能的成本，幾乎是國(guó)內(nèi)三倍。

此外，香頌資本董事沈萌表示，公司海外建廠(chǎng)，但地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍然可能限制其海外資源的獲取和商品銷(xiāo)售，貨幣波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)來(lái)說(shuō)有很多金融工具可以對(duì)沖。

面對(duì)這些內(nèi)憂(yōu)外患，曾毓群在接受新媒體“中國(guó)企業(yè)家雜志”采訪(fǎng)時(shí)表示，一方面，我們要加快自身高質(zhì)量的創(chuàng)新，創(chuàng)新仍是寧德時(shí)代的核心競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面我們面臨的最大挑戰(zhàn)來(lái)自于地緣政治。再好的東西走出去也會(huì)沖擊別人的市場(chǎng)，所以別人就會(huì)想不同的辦法對(duì)付我們，這個(gè)局面目前沒(méi)有辦法改變。

“界面新聞”援引中國(guó)化學(xué)與物理電源協(xié)會(huì)原秘書(shū)長(zhǎng)劉彥龍觀點(diǎn)指出，除地緣政治因素外，中國(guó)電池企業(yè)赴歐洲建廠(chǎng)面臨四大難點(diǎn)：高昂的建設(shè)成本與漫長(zhǎng)周期、匱乏的人才資源、當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)及居民的認(rèn)可問(wèn)題，以及更為嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。

“寧王”布局“A+H”背后，曾毓群財(cái)富縮水

在資本市場(chǎng)上，“寧王”更是掀起造富旋風(fēng)。2018年，寧德時(shí)代創(chuàng)業(yè)板上市首日，公司股價(jià)大漲44%，報(bào)收于36.2元/股，總市值達(dá)786.42億元。

2021年，公司業(yè)績(jī)與股價(jià)雙爆發(fā)，營(yíng)收首破千億至1303.56億元（同比增159%），凈利潤(rùn)159.31億元（同比增185%），同年5月市值首破萬(wàn)億成創(chuàng)業(yè)板首家萬(wàn)億公司，12月股價(jià)達(dá)692元/股、市值1.6萬(wàn)億元。

這一年，曾毓群也以345億美元（約2518.5億元人民幣）身家登上“福布斯富豪榜”，超過(guò)李嘉誠(chéng)，成為“中國(guó)香港首富”。

除曾毓群外，黃世霖、李平等聯(lián)合創(chuàng)始人亦躋身富豪榜。

寧德時(shí)代的“現(xiàn)金奶牛”特質(zhì)顯著，2023年分紅221億元，2024年計(jì)劃分紅253.72億元，曾毓群（持股12.8%）兩年累計(jì)獲分紅超60.72億元，黃世霖（10.58%）、李平（4.58%）分別分得26.84億元、11.62億元。

黃世霖作為曾毓群的中學(xué)同學(xué)與創(chuàng)業(yè)搭檔，2021年以129億美元（約合873億元人民幣）身家登福布斯全球榜第166位；李平與曾毓群同為公司共同實(shí)際控制人，2025年解除一致行動(dòng)關(guān)系后，據(jù)《2023·胡潤(rùn)百富榜》，身家仍達(dá)500億元，穩(wěn)居中國(guó)富豪榜第79位。

2024年，碳酸鋰價(jià)格下滑，市場(chǎng)進(jìn)行產(chǎn)能過(guò)剩的下行周期，公司股價(jià)回落至262元/股，總市值高達(dá)1.2萬(wàn)億元。

曾毓群財(cái)富也隨市場(chǎng)波動(dòng)縮水。2024年，他的財(cái)富縮水至1650億元，在《胡潤(rùn)中國(guó)富豪榜》中排名第8。

如今，寧德時(shí)代出海布局，動(dòng)作迅猛且意圖明確。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這頭行業(yè)巨象已出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩、競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)份額不斷被對(duì)手蠶食的情況。出海雖是破局希望，但海外同樣危機(jī)四伏，國(guó)際巨頭嚴(yán)防死守，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)暗藏。對(duì)于寧德時(shí)代來(lái)說(shuō)，出海能解困嗎？

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