6月5日晚，國(guó)科微（300672.SZ）披露《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》，公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金等方式購(gòu)買中芯集成電路（寧波）有限公司（簡(jiǎn)稱“中芯寧波”）94.366%的股權(quán)，并募集配套資金。

分析人士指出，此次并購(gòu)產(chǎn)業(yè)整合邏輯顯著，且重組標(biāo)的中芯寧波契合新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展方向，如成功將其注入國(guó)科微，將有望切實(shí)提高上市公司質(zhì)量，并為上市公司未來實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型邁出重要一步。

政策加速松綁釋放并購(gòu)活力 國(guó)科微搶抓機(jī)遇開展并購(gòu)重組

2024年以來，監(jiān)管層面已多次表態(tài)支持高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，并先后出臺(tái)了多項(xiàng)利好政策，致力于優(yōu)化并購(gòu)重組政策環(huán)境，鼓勵(lì)上市公司通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，尤其是向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚焦。

2024年9月24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布 “并購(gòu)六條”，提出了包括助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、加大產(chǎn)業(yè)整合支持力度、提升監(jiān)管包容度等六項(xiàng)舉措，一方面明確支持科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市公司并購(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈上下游資產(chǎn)，增強(qiáng)“硬科技”“三創(chuàng)四新”屬性，另一方面支持上市公司結(jié)合自身產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，在不影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力并設(shè)置中小投資者利益保護(hù)相關(guān)安排的基礎(chǔ)上，收購(gòu)有助于補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈、提升關(guān)鍵技術(shù)水平的優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)，為“硬科技”企業(yè)借道并購(gòu)扎根國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)提供了更多機(jī)遇。

在政策引導(dǎo)下，多家上市公司接連發(fā)布并購(gòu)重組相關(guān)公告，尤其是圍繞上下游產(chǎn)業(yè)鏈、硬科技展開的未盈利資產(chǎn)收購(gòu)。例如，在科創(chuàng)板上市公司晶豐明源收購(gòu)易沖科技100%股權(quán)的案例中，盡管標(biāo)的公司尚未實(shí)現(xiàn)盈利，但因兼具“硬科技”屬性，晶豐明源在復(fù)牌后的首個(gè)交易日股價(jià)便出現(xiàn)20%的漲停，印證了市場(chǎng)對(duì)其重組預(yù)期的認(rèn)可。再比如，作為“科創(chuàng)板八條”后最新一個(gè)過會(huì)的并購(gòu)重組案例，思瑞浦收購(gòu)創(chuàng)芯微100%股權(quán)的案例采取了差異化估值方案，既保護(hù)了上市公司股東利益，又滿足了戰(zhàn)略投資者并購(gòu)?fù)顺鲂枰灰椎靡皂樌七M(jìn)。

作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，國(guó)科微此次選擇以并購(gòu)切入晶圓代工領(lǐng)域，既充分契合了國(guó)家關(guān)于培育新質(zhì)生產(chǎn)力、加快產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)的政策導(dǎo)向，同時(shí)也是對(duì)其芯片制造環(huán)節(jié)短板的補(bǔ)足，符合政策鼓勵(lì)的“強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈延鏈”導(dǎo)向，有望為公司未來發(fā)展注入增長(zhǎng)新動(dòng)能。

同時(shí)，本次交易雖然系上市公司收購(gòu)未盈利資產(chǎn)，但交易各方仍在規(guī)范范圍內(nèi)充分考慮了中小股東利益保護(hù)，設(shè)置了多項(xiàng)限制減持措施。預(yù)案顯示，交易對(duì)方（包括寧波甬芯、元器利創(chuàng)、中芯控股、大基金一期、德悅高鵬、寧波經(jīng)開區(qū)產(chǎn)投、聯(lián)力昭離、聯(lián)力龍朔、寧波金帆、盈富泰克、諸暨聯(lián)礪，下同）三年內(nèi)不減持其持有的上市公司股份。三年屆滿后，若中芯寧波實(shí)現(xiàn)盈利，交易對(duì)方可以依規(guī)減持其持有股份；若中芯寧波未實(shí)現(xiàn)盈利，則交易對(duì)方投資期限未超過十年的仍不減持，超過十年的可以減持50%持有股份，后續(xù)待中芯寧波盈利后，方可減持剩余股份。同時(shí)，減持價(jià)格不得低于本次發(fā)行價(jià)。

戰(zhàn)略卡位晶圓代工賽道，產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合釋放協(xié)同效應(yīng)

業(yè)內(nèi)人士指出，并購(gòu)的未盈利資產(chǎn)如果具有較好發(fā)展前景，并與上市公司能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，則有望成為公司未來業(yè)績(jī)的第二增長(zhǎng)曲線，而國(guó)科微此次并購(gòu)的標(biāo)的無論是從自身成長(zhǎng)性還是與上市公司的協(xié)同性來看均能滿足上述條件。

預(yù)案顯示，標(biāo)的公司是目前國(guó)內(nèi)少數(shù)能夠量產(chǎn)制造BAW濾波器的廠商，其所生產(chǎn)的濾波器等特色工藝量產(chǎn)器件是5G通信、物聯(lián)網(wǎng)、汽車電子等領(lǐng)域的關(guān)鍵器件。經(jīng)過多年沉淀，標(biāo)的公司在BAW濾波器技術(shù)領(lǐng)域已取得顯著技術(shù)突破，其自主研發(fā)的SASFR?技術(shù)突破了海外公司的技術(shù)壟斷和專利壁壘，推出具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高端BAW濾波器產(chǎn)品，在長(zhǎng)期被國(guó)外廠商壟斷的中高端BAW濾波器領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了核心技術(shù)突圍和產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，有效破解了我國(guó)通信芯片行業(yè)長(zhǎng)期面臨的核心問題。

在當(dāng)前濾波器國(guó)產(chǎn)化率較低，且進(jìn)口濾波器在國(guó)際貿(mào)易摩擦不斷以及中美關(guān)稅沖突等背景下，濾波器的成本及未來供應(yīng)穩(wěn)定性均有較大概率受區(qū)域政治風(fēng)險(xiǎn)影響，而標(biāo)的公司對(duì)于保障中國(guó)通訊產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈安全穩(wěn)定具有重大意義。

而從協(xié)同性的角度看，國(guó)科微與中芯寧波將在技術(shù)、產(chǎn)品、管理等多個(gè)維度實(shí)現(xiàn)深度協(xié)同。技術(shù)方面，上市公司作為芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，通過本次收購(gòu)，具備了晶圓制造能力，建立對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈更廣泛的能力基礎(chǔ)，有助于提高上市公司對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品制造端的管理能力。產(chǎn)品方面，中芯寧波是國(guó)內(nèi)少數(shù)可以提供覆蓋SUB 6G全頻段產(chǎn)品矩陣的企業(yè)，雙方整合后上市公司可實(shí)現(xiàn)對(duì)自身產(chǎn)品矩陣和服務(wù)品類的拓寬，開拓新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。此外，上市公司具有成熟的管理體系和品牌背書，可與標(biāo)的公司在供應(yīng)鏈管理、技術(shù)研發(fā)、人員配置及流程優(yōu)化等多個(gè)方面展開深度協(xié)同整合，通過資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)管理和運(yùn)營(yíng)的優(yōu)化提升，提高標(biāo)的公司的整體運(yùn)營(yíng)效率。

綜上，上市公司擬通過本次交易獲得晶圓代工環(huán)節(jié)的先進(jìn)生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)從芯片設(shè)計(jì)向“芯片設(shè)計(jì)+晶圓加工”全產(chǎn)業(yè)鏈能力構(gòu)建轉(zhuǎn)型，減少對(duì)外部供應(yīng)鏈的依賴，增強(qiáng)企業(yè)在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中的話語(yǔ)權(quán)。