文｜創(chuàng)業(yè)最前線

6月12日，國(guó)內(nèi)家電巨頭四川長(zhǎng)虹公告稱(chēng)，其參與投資設(shè)立的虹云基金二期完成清算注銷(xiāo)，此前四川長(zhǎng)虹作為有限合伙人投資5000萬(wàn)元。

作為家電巨頭，2024年四川長(zhǎng)虹營(yíng)收首次突破千億元，但與龐大的營(yíng)業(yè)收入相比，其凈利潤(rùn)略顯單薄，2024年公司扣非后凈利潤(rùn)僅4億元出頭，凈利率之低在A股較為少見(jiàn)。

為此，四川長(zhǎng)虹也在推動(dòng)企業(yè)向智能化、高端化轉(zhuǎn)型。但從結(jié)果來(lái)看，其轉(zhuǎn)型效果并不顯著。作為國(guó)內(nèi)昔日排名第一的“彩電大王”，四川長(zhǎng)虹又該如何推動(dòng)企業(yè)破局？

1、靠代工和分銷(xiāo)營(yíng)收破千億元，但扣非后凈利潤(rùn)僅4億元

四川長(zhǎng)虹歷史極為悠久，其前身是一家國(guó)營(yíng)軍工廠，是當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)唯一的機(jī)載火控雷達(dá)生產(chǎn)基地。1972年，為了響應(yīng)“軍民結(jié)合”政策，四川長(zhǎng)虹開(kāi)始涉足電子領(lǐng)域。

彼時(shí)，四川長(zhǎng)虹選擇了電視領(lǐng)域，依靠在軍工領(lǐng)域的技術(shù)積累，1972年，四川長(zhǎng)虹順利推出了第一臺(tái)黑白電視機(jī)，1976年推出了第一臺(tái)彩色電視機(jī)。

產(chǎn)品推出后，為了打開(kāi)市場(chǎng)，四川長(zhǎng)虹采取了積極的降價(jià)策略，在價(jià)格攻勢(shì)下，四川長(zhǎng)虹快速占領(lǐng)市場(chǎng)。1990年四川長(zhǎng)虹以107萬(wàn)臺(tái)銷(xiāo)量登頂國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，1995年其彩電市占率更是高達(dá)35%。

在經(jīng)營(yíng)大獲成功的背景下，四川長(zhǎng)虹將目光投向了資本市場(chǎng)。1994年，其順利在上交所主板上市。

1997年，在人均還是“萬(wàn)元戶”的時(shí)代，四川長(zhǎng)虹歸母凈利潤(rùn)便超26億元。其市值一度突破650億元，登頂彼時(shí)的A股市值王。

此后由于經(jīng)營(yíng)決策上的失誤，重金押注等離子電視而非液晶電視，四川長(zhǎng)虹在電視機(jī)領(lǐng)域逐漸掉隊(duì)。

據(jù)市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Omdia最新發(fā)布的報(bào)告，昔日市占率第一的四川長(zhǎng)虹，在國(guó)內(nèi)電視機(jī)領(lǐng)域已經(jīng)掉出前四。

為了抵消自有電視機(jī)品牌市占率下滑帶來(lái)的影響，四川長(zhǎng)虹開(kāi)啟了代工業(yè)務(wù)。

根據(jù)行業(yè)研究機(jī)構(gòu)洛圖科技公布的數(shù)據(jù)，2024年長(zhǎng)虹、康佳、海爾三家品牌出貨總量約495萬(wàn)臺(tái)，合并市占率13.8%。

值得注意的是，四川長(zhǎng)虹披露的年報(bào)顯示，2024年其電視生產(chǎn)量高達(dá)1654萬(wàn)臺(tái)，銷(xiāo)量為1630萬(wàn)臺(tái)，占國(guó)內(nèi)電視機(jī)銷(xiāo)量的45%以上。之所以會(huì)有如此大的區(qū)別，是四川長(zhǎng)虹為其他品牌商提供代生產(chǎn)服務(wù)所致。除代工電視機(jī)外，四川長(zhǎng)虹還代工空調(diào)、冰箱等白色家電。

由于代工范圍較大，2024年四川長(zhǎng)虹來(lái)源于家電領(lǐng)域收入便高達(dá)450.9億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例達(dá)43.49%。

除加大代工生產(chǎn)外，四川長(zhǎng)虹也在積極發(fā)展ICT業(yè)務(wù)。據(jù)悉，四川長(zhǎng)虹ICT業(yè)務(wù)主要由控股子公司長(zhǎng)虹佳華控股有限公司負(fù)責(zé)。該公司主要為聯(lián)想、華為、蘋(píng)果等全球知名品牌提供分銷(xiāo)服務(wù)。

2024年公司來(lái)源于ICT服務(wù)業(yè)務(wù)收入為368.8億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例達(dá)35.57%。在代工及ICT業(yè)務(wù)齊發(fā)力的背景下，2024年四川長(zhǎng)虹首次突破1000億元達(dá)1036.91億元，同比增長(zhǎng)6.40%。

但由于代工及分銷(xiāo)毛利率極低，2024年四川長(zhǎng)虹在營(yíng)業(yè)收入超1000億元的背景下，歸母凈利潤(rùn)僅7.04億元，若扣除政府補(bǔ)助及其他非經(jīng)常損益影響，其扣非后凈利潤(rùn)更是只有4.19億元，遠(yuǎn)不如公司1997年實(shí)現(xiàn)的超26億元的歸母凈利潤(rùn)，其凈利率之低在A股上市企業(yè)更是少見(jiàn)。

對(duì)此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向四川長(zhǎng)虹了解，過(guò)去幾年公司一直謀求向智能化、高端化轉(zhuǎn)型，但從結(jié)果來(lái)看，超1000億元的營(yíng)業(yè)收入僅帶來(lái)4億元左右的扣非后利潤(rùn)，盈利能力遠(yuǎn)不如上世紀(jì)90年代，未來(lái)，公司在營(yíng)業(yè)收入持續(xù)上升的背景下，有無(wú)能力推動(dòng)企業(yè)盈利大幅改善？截至發(fā)稿，未獲得四川長(zhǎng)虹回應(yīng)。

2、類(lèi)現(xiàn)金資產(chǎn)超300億元，仍對(duì)外借款超165億元

作為昔日的“彩電大王”，雖然盈利能力遠(yuǎn)不如以往，但公司并不缺錢(qián)。

截至2024年底，四川長(zhǎng)虹在手貨幣資金高達(dá)254.2億元，除此之外四川長(zhǎng)虹還有32.95億元債權(quán)投資、超19億元的大額存單、4億元的金融資產(chǎn)，累計(jì)四川長(zhǎng)虹有310億元的類(lèi)現(xiàn)金資產(chǎn)。

由于現(xiàn)金資產(chǎn)較為龐大，2024年四川長(zhǎng)虹利息收入達(dá)5.26億元，此外公司公允價(jià)值變動(dòng)收益近億元，債權(quán)投資利息收入及處置金融資產(chǎn)和負(fù)債取得的投資收益超2300萬(wàn)元。

這也意味著，公司超300億元的類(lèi)現(xiàn)金資產(chǎn)為其帶來(lái)了近5.5億元左右的收入。以此計(jì)算，四川長(zhǎng)虹現(xiàn)金收益率約為2%左右。

過(guò)去幾年，四川長(zhǎng)虹經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流十分強(qiáng)勁。2021年至2024年，其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流累計(jì)流入超135億元。由于業(yè)務(wù)比較完善，其階段性的投資公司日常經(jīng)營(yíng)所得資金完全能覆蓋。

一般而言，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流強(qiáng)勁，沒(méi)有大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的情況下，公司會(huì)將閑置資金用于收益率更高的理財(cái)產(chǎn)品。

年報(bào)顯示，截至2024年底四川長(zhǎng)虹在手貨幣資金大部分用于存款，其中存放在銀行存款為97.24億元，存放在關(guān)聯(lián)方四川長(zhǎng)虹集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“長(zhǎng)虹財(cái)務(wù)”）的貨幣資金便接近90億元，此外還有15.88億元的定期存款，四川長(zhǎng)虹僅存放在關(guān)聯(lián)方的資金便超100億元。

某上市公司董秘對(duì)「創(chuàng)業(yè)最前線」表示，作為同一集團(tuán)下的成員企業(yè)，為了支持集團(tuán)財(cái)務(wù)公司開(kāi)展業(yè)務(wù)，資金充裕的成員企業(yè)會(huì)將部分資金存放在關(guān)聯(lián)方的財(cái)務(wù)企業(yè)，將資金貸給有資金需求的其他集團(tuán)成員企業(yè)。

對(duì)此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向四川長(zhǎng)虹了解，公司存放在長(zhǎng)虹財(cái)務(wù)的資金利息與同期大型銀行利息相比如何？長(zhǎng)虹財(cái)務(wù)壞賬率如何，發(fā)放的貸款是否健康，公司存款有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)？截至發(fā)稿，未獲得四川長(zhǎng)虹回應(yīng)。

值得注意的是，在擁有大量貨幣資金的背景下，四川長(zhǎng)虹仍選擇對(duì)外借貸。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，四川長(zhǎng)虹短期負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債等在內(nèi)的有息負(fù)債金額合計(jì)超165億元。為此，四川長(zhǎng)虹付出了較高的代價(jià)，2024年公司僅利息支出便多達(dá)5.29億元。

一般而言，在自身貨幣資金充盈的背景下，很少有企業(yè)會(huì)大規(guī)模對(duì)外借款，因?yàn)樾枰冻鲚^高的利息。從公司有息負(fù)債余額及利息支出粗略計(jì)算，其整體貸款利率為3%左右，高于其現(xiàn)金收益率2%。

對(duì)此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向四川長(zhǎng)虹了解，在公司貨幣資金及其他類(lèi)貨幣資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流十分充裕的背景下，為何公司還向銀行借貸如此多的資金？截至發(fā)稿，未獲得四川長(zhǎng)虹回應(yīng)。

3、近三年公司高管大幅漲薪，總經(jīng)理年薪超300萬(wàn)元

雖然公司盈利能力不太理想，但公司高管收入?yún)s較為豐厚。

2024公司總經(jīng)理?xiàng)罱鹦劫Y高達(dá)303.69萬(wàn)元，其副總經(jīng)理張英年薪高達(dá)361萬(wàn)元。除此之外，公司副總經(jīng)理吳定剛、副總經(jīng)理?xiàng)钚惚肽晷揭步?00萬(wàn)元。

作為地方性國(guó)企，很長(zhǎng)一段時(shí)間，四川長(zhǎng)虹高管工資并不高，年薪普遍在100萬(wàn)元以下。其原總經(jīng)理李偉工資2021年年薪僅為83.78萬(wàn)元，其他高管年薪普遍在五六十萬(wàn)元不等。

2022年，四川長(zhǎng)虹高管薪酬支出突然大幅上漲，總經(jīng)理李偉年薪上漲至236.47萬(wàn)元，較2021年漲超152.69萬(wàn)元，其他高管如時(shí)任公司副總經(jīng)理的楊金、董事吳定剛等年薪漲幅均超100萬(wàn)元。

2023年在此前漲薪的基礎(chǔ)上，四川長(zhǎng)虹高管再度大規(guī)模漲薪，副總經(jīng)理張英年薪更是突破400萬(wàn)元，其他高管年薪多數(shù)也在300萬(wàn)元以上。

作為仍在轉(zhuǎn)型中的家電企業(yè)，自2021年以來(lái)，依靠代工及分銷(xiāo)的四川長(zhǎng)虹盈利能力雖在復(fù)蘇，但僅4億元左右的扣非后利潤(rùn)較巔峰期仍相差甚遠(yuǎn)。

作為對(duì)比，2024年年?duì)I收近3000億元，年利潤(rùn)超180億元的海爾智家副董事長(zhǎng)年薪為214萬(wàn)元，其余高管薪資普遍在100萬(wàn)元至200萬(wàn)元不等。

作為營(yíng)收規(guī)模及利潤(rùn)遠(yuǎn)小于海爾智家的四川長(zhǎng)虹，高管薪酬如此之高是否合適還值得商榷。此外，與海爾智家不同，四川長(zhǎng)虹實(shí)控人是綿陽(yáng)市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，是地方性國(guó)有企業(yè)。

2023年，人社部印發(fā)了《國(guó)有企業(yè)內(nèi)部薪酬分配指引》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“指引”），從薪酬分配管理機(jī)構(gòu)、崗位和績(jī)效管理、內(nèi)部工資總額分配、薪酬策略和水平、薪酬結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬管理和薪酬調(diào)整七個(gè)維度對(duì)國(guó)企職工及負(fù)責(zé)人薪酬進(jìn)行了全方位的規(guī)定。

在《指引》引導(dǎo)下，大部分央國(guó)企高管掌門(mén)人年薪都在100萬(wàn)元以下。作為地方性國(guó)企，高管薪資是否受此影響外界不得而知。

對(duì)此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向四川長(zhǎng)虹了解，2023年人社部印發(fā)了《國(guó)有企業(yè)內(nèi)部薪酬分配指引》，目前大部分央國(guó)企掌門(mén)人薪酬均在100萬(wàn)元以下，作為地方性國(guó)資企業(yè)，公司高管薪酬普遍在200萬(wàn)元、300萬(wàn)元以上，甚至略高于規(guī)模及利潤(rùn)更高的海爾智家高管薪酬，該薪酬方式是否合理，是否符合相關(guān)規(guī)定？截至發(fā)稿，未獲得四川長(zhǎng)虹回應(yīng)。

對(duì)于四川長(zhǎng)虹而言，在彩電行業(yè)痛失好局后，公司一直致力通過(guò)改革、轉(zhuǎn)型來(lái)恢復(fù)往日榮光。但鑒于家電代工及ICT分銷(xiāo)毛利率極低，雖然公司營(yíng)業(yè)收入首破千億元，但企業(yè)盈利能力較差，扣非后凈利潤(rùn)僅4億元左右。未來(lái)，如何提升公司盈利能力將是四川長(zhǎng)虹管理層重點(diǎn)改革的方向之一。