受天青石（碳酸鍶核心原料）供應鏈端格局改變影響，天青石價格端上漲讓A股碳酸鍶板塊企業(yè)股價出現(xiàn)明顯異動，其中金瑞礦業(yè)（600714.SH）連獲兩個漲停。

那么，天青石價格上漲到底能影響金瑞礦業(yè)多少利潤？

碳酸鍶價格上漲

金瑞礦業(yè)主營產品包括碳酸鍶、金屬鍶、鋁鍶合金等，廣泛應用于磁性材料、電子陶瓷、冶金及煙花焰火等領域。本輪金瑞礦業(yè)核心上漲邏輯來源于天青石價格攀升導致的碳酸鍶價格驟升。

從最近一年碳酸鍶價格變化不難發(fā)現(xiàn)，其價格已從去年低點不足8000元/噸漲至目前16000元/噸。碳酸鍶價格上漲始于去年三季度，由于國內淘汰“間歇碳化法”生產工藝（限期2025年3月），疊加6萬噸產能的河北辛集化工破產，接近10萬噸產能關停導致供需缺口達20%，就此拉開漲價序幕；去年12月占全球供應15%的碳酸鍶出口大國墨西哥天青石精煉廠發(fā)生火災，價格單日跳漲10%。加之近階段伊朗阿巴斯港爆炸，讓碳酸鍶價格在一年內上漲一倍。

| 時間節(jié)點  | 價格（元/噸）| 漲幅事件與驅動因素                                |

| 2024年8月底    | 7,850        | 環(huán)保政策前平穩(wěn)期

| 2024年9月底    | 8,250        | 政策淘汰間歇碳化法，部分產能技改開始

| 2024年10月底   | 8,750        | 河北辛集化工破產（產能占29%）

| 2024年11月底   | 9,250        | 進口原料緊張，開工率降至40%以下

| 2024年12月底   | 13,500       | 墨西哥工廠火災，天青石供應減8

| 2025年1月      | 15,000       | 國內庫存周期縮至7-12天，搶購加劇

| 2025年3月      | 13,200       | 短期回調（歐洲復產+中國新產能預期）

| 2025年5月      | 16,000       | 伊朗阿巴斯港爆炸

 

當前國內擁有碳酸鍶穩(wěn)定產能的企業(yè)，將受益于本輪價格上漲。目前A股有兩家企業(yè)有穩(wěn)定的碳酸鍶產能，分別是具備3萬噸/年碳酸鍶產能的紅星發(fā)展（600367.SH）以及2萬噸/年的金瑞礦業(yè)。

產能利用率方面，金瑞礦業(yè)3月7日投資者互動平臺上表示，2023年生產各類碳酸鍶產品1.71萬噸，2024年生產2.13萬噸，基本處于滿產狀態(tài)。其中2024年的碳酸鍶產能利用率高達106.5%，產量同比增25.08%，銷量增27.99%，僅從數(shù)據層面就能感受到市場對碳酸鍶旺盛的需求。

這點也可以從金瑞礦業(yè)的業(yè)績中看到，2024年碳酸鍶的第一波漲價帶動金瑞礦業(yè)營收增至3.43億元，同比提升24.88%；凈利潤3501萬元，同比提升356.54%。

業(yè)績彈性已兌現(xiàn)

決定本輪金瑞礦業(yè)股價上漲的邏輯是碳酸鍶價格持續(xù)上升，因此未來碳酸鍶價格走向，也會影響金瑞礦業(yè)股價的支撐。

對于天青石成本，金瑞礦業(yè)的競爭對手紅星發(fā)展更具備成本端優(yōu)勢。紅星發(fā)展的天青石原料供應全部來源于母公司紅星化工集團，并非外部采購，所以對于成本端的把控握有主動權，每噸碳酸鍶價格上漲都將直接轉化為公司利潤。而金瑞礦業(yè)4.5萬噸/年的大風山鍶礦碳酸鍶項目還未開工，無法自供上游原料，并且現(xiàn)有天青石自供原料部分較少，公司業(yè)績彈性很大程度上小于紅星發(fā)展。

雖然一季度金瑞礦業(yè)受益于碳酸鍶價格上升實現(xiàn)凈利潤1528萬元，同比提升617.43%，但這或許無法長期延續(xù)。一季度的利潤增長得益于公司之前低價庫存原料與新簽高價訂單疊加，所以使得利潤彈性釋放。未來隨著需求上升以及低價天青石原料的消耗殆盡，金瑞礦業(yè)需外部進口高價天青石原料，將影響利潤彈性。

假設至今年年底碳酸鍶價格在現(xiàn)有基礎上升至20000元/噸，較2024年年底13500元/噸增長6500元/噸彈性價差，按20000噸碳酸鍶滿產滿銷、凈利率因外采高價天青石降至10%，樂觀估計碳酸鍶的價格上漲將為金瑞礦業(yè)帶來1300萬凈利潤增量，疊加行業(yè)平均PE30倍計算，折合估值溢價4個億。今年金瑞礦業(yè)的股價提升接近4成，已提前透支了漲價預期。