文 | 視聽圈
近日，全球液晶面板行業(yè)又迎來一起重磅級并購，這一次出手者是行業(yè)龍頭京東方，而出售者則是彩虹顯示器件股份有限公司。
6月17日，京東方發(fā)布公告稱，根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略，為緊抓產(chǎn)業(yè)格局整合演進(jìn)機遇，進(jìn)一步提升公司競爭力，擬通過公開競價方式收購彩虹顯示器件股份有限公司持有的咸陽彩虹光電科技有限公司（以下簡稱“彩虹光電”）30%股權(quán)，掛牌底價為48.49億元。
目前該交易仍在公開征集受讓方階段，尚未確定最終受讓方，尚未簽署最終交易協(xié)議。
48.49億元“得手”30%的股權(quán)，這價“香”嗎？
京東方以48.49億元收購彩虹光電30%股權(quán)，這價格“合適”嗎？相比2025年初TCL華星以105億元全資收購LGD廣州G8.5代線，京東方的交易單價僅為華星收購案的46%但從資產(chǎn)質(zhì)量看，彩虹光電的G8.6代線具備32-100英寸"混切"生產(chǎn)能力，其280億元總投資對應(yīng)的單位產(chǎn)能成本僅為華星收購產(chǎn)線的85%。
更關(guān)鍵的是，根據(jù)中聯(lián)資產(chǎn)評估報告，彩虹光電股東權(quán)益評估值達(dá)168億元，30%股權(quán)對應(yīng)公允價約50.4億元，實際掛牌價較評估值折讓3.8%。這種定價策略既規(guī)避了國有資產(chǎn)流失風(fēng)險，又為京東方留出資本運作空間。
從行業(yè)估值體系看，2025年彩虹光電預(yù)測營收102.2億元，按面板企業(yè)平均市銷率0.8倍估算，對應(yīng)股權(quán)價值約24.5億元。但考慮到其G8.6代線在大尺寸領(lǐng)域的稀缺性，以及"混切"技術(shù)帶來的產(chǎn)品組合優(yōu)勢，實際估值溢價具備合理性。相較于華星光電通過收購LGD產(chǎn)線補全43英寸產(chǎn)品矩陣，京東方此次收購更像是戰(zhàn)略卡位——在100英寸超大屏市場48.4%的市占率基礎(chǔ)上，進(jìn)一步鞏固技術(shù)護(hù)城河。
對此，有行業(yè)分析認(rèn)為，京東方如果以48.49億定價最終“拿下”彩虹光電30%的股份，可謂一場價值洼地的精準(zhǔn)抄底。
京東方為啥要買？
對于這一次京東方收購彩虹光電30%股權(quán)的“并購”。雙方背后的邏輯是什么？有行業(yè)人士分析認(rèn)為，應(yīng)該是一場雙向奔赴，將對于雙方都有利，且是產(chǎn)業(yè)整合與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的共振。
從京東方的角度來看，在雙寡頭格局（京東方和華星光電）漸成定局的背景下，京東方需要從"規(guī)模擴張"轉(zhuǎn)向"價值深耕"。收購彩虹光電30%股權(quán)，本質(zhì)是對存量產(chǎn)能的精準(zhǔn)收割。
第一，技術(shù)協(xié)同方面：彩虹光電的G8.6代線混切能力，可有效補充京東方在超大尺寸面板的產(chǎn)能彈性，與合肥10.5代線形成差異化布局。
第二，客戶互補方面：彩虹光電客戶群覆蓋海信、TCL、三星等頭部整機廠，與京東方既有客戶形成互補，增強議價能力。
第三，成本優(yōu)化方面：通過股權(quán)綁定獲取穩(wěn)定產(chǎn)能，規(guī)避面板價格波動風(fēng)險。2025年Q1京東方營業(yè)利潤率僅4.5%，亟需通過產(chǎn)業(yè)鏈整合提升盈利質(zhì)量。
彩虹光電為啥要賣30%的股份？
作為基板玻璃領(lǐng)域隱形冠軍，彩虹股份2024年G8.5+基板玻璃產(chǎn)銷增長超90%。此次出售30%股權(quán)實為戰(zhàn)略聚焦。其一，回籠資金：48.49億元資金將投入新型顯示研發(fā)，基板玻璃業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)38%，遠(yuǎn)超面板制造的15%行業(yè)均值。
其二，規(guī)避風(fēng)險：面板行業(yè)周期性顯著，2025年全球LCD面板出貨量同比下滑0.8%，剝離非核心賽道的資產(chǎn)可優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)。
其三，借勢發(fā)展：引入京東方后，基板玻璃業(yè)務(wù)也有可能獲得更多穩(wěn)定訂單。2024年彩虹股份基板玻璃自用率僅9.3%，協(xié)同效應(yīng)釋放空間巨大。
拋售30%的股份，彩虹股份控制權(quán)會“旁落”嗎？
據(jù)悉，交易完成后，彩虹股份仍持有彩虹光電69.79%股權(quán)，掌握絕對控制權(quán)，但這背后也暗藏玄機。從治理結(jié)構(gòu)看，京東方作為第二大股東可派駐董事參與決策，直接影響技術(shù)路線和客戶分配。更深層的產(chǎn)業(yè)邏輯主要在以下幾個方面可能發(fā)生“裂變”效應(yīng)。
產(chǎn)能話語權(quán)方面：京東方全球LCD面板市占率超27%，其采購決策直接影響彩虹光電產(chǎn)線稼動率；技術(shù)反哺方面：京東方在超大屏、MLED等領(lǐng)域的技術(shù)儲備，將通過股權(quán)紐帶加速向彩虹光電滲透；客戶綁定更深更廣：雙方共同客戶三星、海信等將更傾向采用技術(shù)協(xié)同度更高的面板解決方案。
對此，有產(chǎn)業(yè)專家分析認(rèn)為，這種"入股不控盤"的股權(quán)設(shè)計，實為行業(yè)深度整合的折中方案。既避免觸發(fā)反壟斷審查（全球市占率提升約2.1%），又實現(xiàn)實質(zhì)性的產(chǎn)業(yè)協(xié)同。
行業(yè)變局：此次收購將加速面板行業(yè)“馬太效應(yīng)”
對于這一次京東方“悄然出手”拿下彩虹光電的3成的股份，可謂是“快準(zhǔn)狠”。而得到彩虹光電的3成股權(quán)后，這將對全球液晶電視面板格局有何影響呢？對此，有媒體人士分析認(rèn)為，或?qū)⒃谝韵聨讉€方面形成行業(yè)變局。
第一，品牌分層進(jìn)一步加大。京東方系綜合實力夯實，進(jìn)一步均衡技術(shù)組合，市場份額將超30%，京東方將攜手另一個巨頭華星光電合計市占率突破50%，液晶面板行業(yè)正加速進(jìn)入"雙寡頭"時代。
隨著京東方收購彩虹光電30%股權(quán)、華星光電完成廣州LCD工廠交割，兩大巨頭實力進(jìn)一步增強，兩者的未來在市場端“行業(yè)爭奪”會更激烈，而他們之間競爭更激烈，也會導(dǎo)致行業(yè)馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯。
這場"強強對決"將重塑行業(yè)格局：一方面，雙寡頭通過技術(shù)升級與產(chǎn)能整合持續(xù)擴大優(yōu)勢；另一方面，中小廠商生存空間被不斷擠壓。數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度頭部兩家企業(yè)出貨量同比增長8%，而中小廠商平均下滑15%。
未來1-2年將是行業(yè)洗牌的關(guān)鍵期。長尾企業(yè)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)：要么通過差異化技術(shù)路線實現(xiàn)突圍，要么尋求細(xì)分市場轉(zhuǎn)型，否則將面臨淘汰風(fēng)險。在技術(shù)迭代加速、價格競爭加劇的背景下，廠商必須在產(chǎn)能布局、技術(shù)研發(fā)與價格策略間找到平衡點，才能在這場"強者恒強，弱者退場"的競賽中存活下來。
第二，更深遠(yuǎn)的影響在于供應(yīng)鏈權(quán)力重構(gòu)。京東方通過控股中電熊貓、參股彩虹光電，已掌控中國大陸30%+的高世代線產(chǎn)能。這種"鏈主"地位將倒逼上游設(shè)備、材料企業(yè)形成依附性創(chuàng)新生態(tài)，中國顯示產(chǎn)業(yè)真正進(jìn)入自主可控時代。
彩電供應(yīng)鏈格局生變？
京東方收購彩虹光電30%股權(quán)，將對彩電終端廠商產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。對此，行業(yè)機構(gòu)群智咨詢（Sigmaintell）分析認(rèn)為，對國內(nèi)品牌而言，海信、創(chuàng)維等與京東方的戰(zhàn)略合作關(guān)系已趨穩(wěn)定，此次收購不會對其供應(yīng)鏈造成明顯沖擊。但三星電子和TCL兩大品牌的面板采購策略或?qū)⒂瓉碚{(diào)整。
三星電子與京東方的合作或?qū)⒂瓉磙D(zhuǎn)機。作為彩虹光電70英寸面板的獨家供應(yīng)商，此次收購為京東方與三星恢復(fù)合作提供了契機。業(yè)內(nèi)預(yù)計，隨著產(chǎn)能整合完成，雙方有望在2026年重啟深度合作。
TCL則面臨供應(yīng)鏈調(diào)整壓力。一方面，TCL品牌產(chǎn)品可能被迫重啟與京東方的合作；另一方面，為保持供應(yīng)鏈多元化，其或?qū)⒃黾訉ε_系等廠商的采購份額。
代工廠商將面臨更大挑戰(zhàn)。面板資源進(jìn)一步向品牌廠商集中，與頭部面板廠保持良好合作的代工廠如冠捷、兆馳等或能獲得競爭優(yōu)勢。但整體來看，代工廠在面板資源獲取上的話語權(quán)將被進(jìn)一步削弱，供應(yīng)鏈穩(wěn)定性將成為其發(fā)展的關(guān)鍵制約因素。
后記點評：這場48億的股權(quán)交易，表面是產(chǎn)能整合的商業(yè)計算，實則是面板行業(yè)從規(guī)模競爭轉(zhuǎn)向生態(tài)競爭的分水嶺。當(dāng)京東方用資本紐帶編織起覆蓋技術(shù)、產(chǎn)能、客戶的立體網(wǎng)絡(luò)，其背后大多數(shù)對手需要思考的已不是如何追趕，而是怎樣在巨頭生態(tài)中找到生存縫隙。