文 | 創(chuàng)業(yè)最前線
在國產(chǎn)芯片崛起的大背景下，深圳華大北斗科技股份有限公司（以下簡稱“華大北斗”）作為國內(nèi)空間定位服務(wù)領(lǐng)域的重要參與者，也開啟了沖刺IPO之路。
6月12日，華大北斗正式向港交所遞交了上市招股書，擬在主板上市，招銀國際與平安證券（香港）擔任聯(lián)席保薦人。
華大北斗一方面手握美團單車、哈啰單車及滴滴青桔單車等客戶訂單，同時也服務(wù)于上汽、比亞迪等知名汽車制造商；另外一方面又曾獲得過比亞迪、云鋒基金、CPE源峰等多家知名機構(gòu)的投資。
但招股書也揭開了華大北斗的另一面：七成營收依賴低毛利產(chǎn)品，毛利率持續(xù)下滑且跌破10%、流動負債激增、三年累計虧損5.23億元等，都將是華大北斗未來需要直面的經(jīng)營挑戰(zhàn)。
1 美團、哈啰單車是客戶，獲比亞迪、云鋒基金投資
華大北斗的故事始于“國家隊”的基因重組，其前身是中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團旗下中電華大科技的附屬公司華大電子的導(dǎo)航芯片業(yè)務(wù)部門。
2016年11月，中電華大科技預(yù)期導(dǎo)航芯片業(yè)務(wù)的研發(fā)投入較大，且公司想要聚焦于自身的智能卡及安全芯片設(shè)計業(yè)務(wù)，于是選擇將其導(dǎo)航芯片業(yè)務(wù)出售。
同年12月，中電光谷（深圳）、深圳安鵬、寧波波導(dǎo)、上海上汽創(chuàng)業(yè)投資、上海尚頎等7名創(chuàng)始股東成立了華大北斗，并在2017年3月以1億元的價格成功收購中電華大科技的導(dǎo)航芯片業(yè)務(wù)。
如今，華大北斗的董事長、執(zhí)行董事兼總裁孫中亮，曾任職華大電子的副總經(jīng)理及導(dǎo)航業(yè)務(wù)總經(jīng)理。更早之前，他還曾在同方股份任職過。
華大北斗的CEO是鹿偉，他在2013年到2023年曾在深圳中電港工作，最后職位是螢火工場的總經(jīng)理。2023年，鹿偉加入華大北斗擔任CEO一職。
公司的首席運營官王勇來自華為，于2005年到2019年在華為任職，主要從事提供信息與通信基礎(chǔ)設(shè)施及智能終端，最后職位是智能計算產(chǎn)品運營主管。
2019年，王勇從華為離職后加入華大北斗，歷任項目管理主任、營運部主管，2025年5月剛剛晉升為首席運營官。
目前，華大北斗已經(jīng)是美團單車、哈啰單車以及滴滴青桔單車的導(dǎo)航芯片的供應(yīng)商。
上市前，華大北斗獲得過多輪融資，不僅有知名投資機構(gòu)，還有上市公司。
具體來看，其投資方包括比亞迪、云鋒基金、CPE源峰、TCL科技、中電港、廣和通、招銀國際、民航股權(quán)投資基金、江鈴汽車、博世創(chuàng)投、中電中金基金、沃肯資本、上海東熙、國開金融等。
但該公司目前并沒有控股股東，上市前，中電光谷（深圳）持股9.224%、招銀國際通過蘇州招贏云騰持股7.052%、深圳鼎信持股7.236%、CPE源峰通過天津九天樹和杭州泓聿合計持股8.336%、寧波波導(dǎo)持股4.635%、比亞迪與其員工跟投平臺嘉興創(chuàng)啟開盈合計持股4.168%等。
圖 / 招股書
獲得融資時，華大北斗曾向投資人授予了特殊權(quán)利，如贖回權(quán)、優(yōu)先購買權(quán)、反攤薄權(quán)等，截至最后實際可行日期，合共持有該公司權(quán)益總額約63.48%的38名投資者擁有若干特殊權(quán)利。
其中對于投資者擁有贖回權(quán)，華大北斗在2021年11月進行改制時，經(jīng)各方同意終止了公司的回購責任，這些責任轉(zhuǎn)讓給了雇員持股平臺并由其承擔，并且華大北斗的回購責任在任何情況下均不會再恢復(fù)。
據(jù)招股書披露，該公司的多個雇員持股平臺均由北斗啟航公司管理，而北斗啟航公司則由孫中亮持有99%的股權(quán)。
投資者要求雇員持股平臺觸發(fā)贖回的條件包括華大北斗在2025年6月6日前未能完成合資格的IPO、孫中亮離開公司或其他重大法律違規(guī)等。
通過以上操作，華大北斗公司徹底剝離了對賭風險，而雇員持股平臺以及孫中亮個人的對賭風險則大幅上升。
此外，華大北斗還曾計劃在A股上市，并在2022年10月和2023年7月兩次向證監(jiān)會深圳監(jiān)管局輔導(dǎo)備案。但此后考慮到宏觀政策及自身融資策略，他們自愿終止了A股上市計劃。
2 7成營收來自低毛利業(yè)務(wù)，3年累計虧損超5億元
目前，華大北斗主要有兩大業(yè)務(wù)，其中一個是GNSS芯片、模組及相關(guān)解決方案業(yè)務(wù)（以下簡稱“GNSS芯片業(yè)務(wù)”），GNSS是能在全球范圍內(nèi)提供導(dǎo)航服務(wù)的衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)的統(tǒng)稱；
另外一個是綜合芯片及模組業(yè)務(wù)，這項業(yè)務(wù)是華大北斗作為第三方制造商的授權(quán)分銷商，銷售第三方制造商的通信和存儲器產(chǎn)品。
其營收按業(yè)務(wù)劃分，GNSS芯片業(yè)務(wù)在2022年、2023年和2024年（以下簡稱“報告期內(nèi)”）的營收分別為1.93億元、1.67億元和2.38億元，營收占比分別為27.7%、26%和28.3%。綜合芯片及模組業(yè)務(wù)的營收分別為5.05億元、4.78億元和6.02億元，營收占比分別為72.3%、74%和71.7%。
關(guān)鍵是華大北斗綜合芯片及模組業(yè)務(wù)的毛利率很低，報告期內(nèi)分別只有2.8%、3.1%和2.8%。說明該公司有超過7成的營收來自低毛利的分銷業(yè)務(wù)。
圖 / 招股書
而代表其自主技術(shù)實力的GNSS芯片業(yè)務(wù)，在報告期內(nèi)貢獻的營收占比不到3成，盡管這項業(yè)務(wù)的毛利率分別有36%、31.7%和27.3%，但也呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢。
因此，這也影響了公司整體毛利率的下滑，報告期內(nèi)分別為12%、10.5%及9.8%，2024年的整體毛利率已經(jīng)跌破10%。
值得注意的是，華大北斗過去3年的研發(fā)成本并不低，且逐年增長，分別為1.03億元、1.1億元和1.18億元，占總營收的比例分別為14.7%、17%、14.1%。3年研發(fā)投入累計高達3.31億元，技術(shù)業(yè)務(wù)毛利率卻不升反降，也顯示出該公司在高端芯片商業(yè)化進程中仍面臨挑戰(zhàn)。
報告期內(nèi)，華大北斗的總營收分別為6.98億元、6.45億元和8.4億元。同期的毛利分別為8368.5萬元、6791.9萬元及8196.7萬元。
華大北斗2023年的營收下滑，原因是GNSS芯片業(yè)務(wù)受半導(dǎo)體行業(yè)低迷及政府基建項目減少影響；同期的綜合芯片及模組業(yè)務(wù)也遇到存儲芯片行業(yè)周期下行導(dǎo)致售價降低。
至于2024年營收又同比增長30.2%，原因是2024年下游消費電子、交通及相關(guān)監(jiān)測解決方案及智慧水利解決方案客戶需求增長。也是從2024年開始，華大北斗開始與美團達成戰(zhàn)略合作。
同期的綜合芯片及模組業(yè)務(wù)營收也有所增長，原因是行業(yè)周期進入上行，且華大北斗與更多制造商開始合作拓展業(yè)務(wù)。
過去3年，華大北斗的營收雖有起伏，但盈虧狀態(tài)穩(wěn)定，一直處于虧損狀態(tài)。其年內(nèi)虧損分別為9261.2萬元、2.89億元和1.41億元，3年內(nèi)累計虧損約為5.23億元。經(jīng)調(diào)整虧損（非國際財務(wù)報告準則計量）分別約為8607萬元、2.74億元和1.2億元。
圖 / 招股書
報告期內(nèi)，華大北斗的大客戶也有變動。
2022年，客戶A是第一大客戶，貢獻了華大北斗12.5%的營收。但這家公司在2023年未進入前五大客戶行列，2024年又以7.6%的營收貢獻排在第三大客戶位置。
2022年，第四大客戶C和第五大客戶D在2023年和2024年也未進入前五大客戶行列。
顯然，華大北斗需要增加與大客戶合作的穩(wěn)定性，確保公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展。
3 曾經(jīng)降價應(yīng)對激烈競爭，流動負債逐年增長
2023年，全球GNSS空間定位服務(wù)的市場規(guī)模超過2萬億，中國北斗空間定位服務(wù)的市場規(guī)模也有4857億元。
不過，華大北斗的行業(yè)地位并不算太高，灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，2024年，按GNSS芯片及模組出貨量計，華大北斗在全球GNSS空間定位服務(wù)提供商中位居第6，在所有中國內(nèi)地公司中位居第二，全球市場份額為4.8%，行業(yè)第一名的市場份額為17.8%，差距明顯。
圖 / 招股書
按雙頻高精度射頻基帶一體化GNSS定位芯片及模組出貨量計，該公司在全球GNSS定位空間服務(wù)提供商中位居第4，在中國內(nèi)地公司中位居第一，全球市場份額為10.5%。行業(yè)第一名的市場份額為32.3%。
報告期內(nèi)，華大北斗面臨的市場競爭也較為激烈，為此2022年和2023年，該公司還曾在芯片及模組產(chǎn)品的售價方面向主要客戶提供價格折扣。
通過降價的形式獲得主要客戶的訂單，這樣的方式也凸顯出華大北斗在產(chǎn)品定價權(quán)上的被動性與行業(yè)話語權(quán)的缺失。
「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，華大北斗自身的財務(wù)狀況也需格外注意。
招股書顯示，報告期各期末，華大北斗的流動負債總額激增，分別約為1.37億元、1.68億元和2.56億元。
各期末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物逐年減少，分別約為8.31億元、7.13億元和5.72億元。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額連續(xù)3年為負，分別為-7967.8萬元、-1.07億元和-1.41億元。
此外，同期的貿(mào)易及其他應(yīng)收款項分別約為2.38億元、2.45億元和3.53億元。
圖 / 招股書
華大北斗過去3年的流動比率和速動比率均逐年降低。其中，流動比率從2022年的8.5降至2024年的3.9；速動比率從2022年的7.8降至2024年的3.6。
圖 / 招股書
這些數(shù)據(jù)說明華大北斗償債壓力加大，且在日常經(jīng)營中存在入不敷出的情況，需要靠消耗現(xiàn)金儲備、融資等方式維持經(jīng)營。此外，他們還可能面臨貿(mào)易及其他應(yīng)收款項產(chǎn)生的信貸風險。
華大北斗的這些財務(wù)信號若不改善，也可能會從資金鏈、經(jīng)營穩(wěn)定性等方面，制約公司沖刺IPO進程及后續(xù)可持續(xù)發(fā)展。
隨著華大北斗在共享單車領(lǐng)域?qū)γ缊F單車、哈啰單車、滴滴青桔三大品牌的覆蓋，灼識咨詢報告顯示，截至2024年12月31日，華大北斗應(yīng)用于共享單車行業(yè)的GNSS芯片銷量突破1500萬片，占北斗高精度共享單車市場總量的90%以上。
未來，華大北斗還需要拓展更多行業(yè)，尋找市場增量。
華大北斗在招股書中表示，他們計劃在與在智能駕駛、低空經(jīng)濟應(yīng)用等新興應(yīng)用領(lǐng)域具有競爭力的優(yōu)勢成立合營企業(yè)，也不排除會采取收購或投資技術(shù)解決方案公司、半導(dǎo)體公司等舉措。
在一個市場規(guī)模足夠大，競爭較為激烈的行業(yè)中，華大北斗未來需要提高其研發(fā)的商業(yè)轉(zhuǎn)化率，積極調(diào)整公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，將業(yè)務(wù)重心需向高附加值產(chǎn)品傾斜，降低低毛利率業(yè)務(wù)占比。
同時，華大北斗還需要掌握更多定價話語權(quán)，提升公司的盈利能力，爭取早日實現(xiàn)扭虧為盈。
未來，華大北斗能否成功登陸港交所，「創(chuàng)業(yè)最前線」也會持續(xù)關(guān)注。