為了向AI算力領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，杰美特（300868.SZ）計(jì)劃以現(xiàn)金方式購買思騰合力（天津）科技有限公司控制權(quán)。不過，市場對(duì)這次重大資產(chǎn)重組反應(yīng)冷淡。

界面新聞發(fā)現(xiàn)，這樁看似“升級(jí)”的交易背后，杰美特短期面臨現(xiàn)金流壓力、整合難度及標(biāo)的盈利不確定性等挑戰(zhàn)。

切入AI算力賽道

杰美特是一家專業(yè)從事移動(dòng)智能終端配件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品類型以智能手機(jī)與平板電腦保護(hù)類配件為主，涵蓋移動(dòng)電源、數(shù)據(jù)線等其他配件。從公司業(yè)務(wù)構(gòu)成看，超9成營收來自移動(dòng)智能終端保護(hù)類配件，如智能手機(jī)、平板電腦保護(hù)套等，業(yè)務(wù)高度依賴消費(fèi)電子市場周期性波動(dòng)。

2024年，杰美特雖扭虧為盈實(shí)現(xiàn)凈利潤707.42萬元，但凈利率僅不足1%。2025年第一季度，杰美特虧損365.8萬元，凸顯單一業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

此次并購標(biāo)的思騰合力聚焦高性能計(jì)算及算力底座解決方案，產(chǎn)品涵蓋硬件端的自研GPU高性能服務(wù)器、軟件端的AI集群管理平臺(tái)以及服務(wù)端的算力運(yùn)維等。思騰合力在技術(shù)生態(tài)領(lǐng)域是英偉達(dá)的精英級(jí)合作伙伴，授權(quán)銷售NVIDIA DGX系列，同時(shí)思騰合力又加入昇騰APN伙伴計(jì)劃，2025年獲“昇騰APN鉆石伙伴”及“最佳伙伴獎(jiǎng)”。此次杰美特收購思騰合力旨在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)，切入AI算力賽道，實(shí)現(xiàn)從消費(fèi)電子配件向高增長科技領(lǐng)域的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

上述看似完美結(jié)合的并購方案公布后首個(gè)交易日，杰美特股價(jià)逆市大跌6.9%。市場為何不看好這樁交易？

雪上加霜的現(xiàn)金流

最新的一季報(bào)顯示，杰美特當(dāng)前處于盈利疲軟期，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-528.9萬元，且凈利潤虧損365.8萬元。

注冊會(huì)計(jì)師王琛表示，杰美特計(jì)劃以現(xiàn)金收購，雖然尚未確定交易價(jià)格，但現(xiàn)金流一定會(huì)承壓。一季度杰美特的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅2.499億元，并購會(huì)讓原本捉襟見肘的現(xiàn)金流更加雪上加霜。此外，思騰合力并未公開披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，真實(shí)盈利能力存在疑問。過多的未知因素大概率短期內(nèi)無快速補(bǔ)充收購成本，這對(duì)于杰美特而言是不小的壓力。

思騰合力還被美國列入出口管制實(shí)體清單。2024年5月24日，中國臺(tái)灣板卡廠商承啟科技股份有限公司（下稱承啟科技）發(fā)布公告，宣布因應(yīng)美國對(duì)子公司思騰合力（天津）科技有限公司的出口管制措施，計(jì)劃出售其持有的思騰合力51%股權(quán)及其相關(guān)轉(zhuǎn)投資事業(yè)部股權(quán)，從而逐步退出人工智能（AI）服務(wù)器業(yè)務(wù)。

思騰合力方面向界面新聞表示，公司確實(shí)在實(shí)體清單內(nèi)。

思騰合力供應(yīng)鏈穩(wěn)定性受地緣政治影響較大，未來業(yè)績存在不可控性。

杰美特過去并無AI服務(wù)器行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，技術(shù)迭代（如GPU升級(jí)）可能加大研發(fā)投入壓力，而加大投入又無法短期內(nèi)獲得確定性的業(yè)績反饋。這些或許是市場并不買賬杰美特這次“美其名曰產(chǎn)業(yè)升級(jí)”的收購舉動(dòng)的根本因素。