榮昌生物的BD（更多指創(chuàng)新藥的對(duì)外授權(quán)）消息終于落地。

6月26日早間，榮昌生物（688331.SH，9995.HK）宣布，將公司具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的泰它西普有償許可給美國(guó)納斯達(dá)克上市公司Vor Biopharma Inc.（以下簡(jiǎn)稱“Vor Bio”），Vor Bio將獲得泰它西普在除大中華區(qū)以外的全球范圍內(nèi)開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化的獨(dú)家權(quán)利。根據(jù)協(xié)議，本次榮昌生物與Vor Bio的合作旨在海外市場(chǎng)拓展。

同時(shí)，榮昌生物將取得Vor Bio價(jià)值1.25億美元現(xiàn)金及認(rèn)股權(quán)證（包括4500萬(wàn)美元的首付款和價(jià)值8000萬(wàn)美元的認(rèn)股權(quán)證，認(rèn)股權(quán)證可以每股0.0001美元認(rèn)購(gòu)Vor Bio 3.2億股的普通股，約占Vor Bio經(jīng)擴(kuò)大總發(fā)行股本的23%）、最高可達(dá)41.05億美元的里程碑付款，總金額42.3億美元，此外榮昌生物還將收到高個(gè)位數(shù)至雙位數(shù)銷售提成款。

資料顯示，泰它西普目前在中國(guó)已獲批治療重癥肌無(wú)力（MG）、系統(tǒng)性紅斑狼瘡（SLE）和類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎（RA），2024年單年銷量突破150萬(wàn)支，其治療MG的全球多中心III期臨床試驗(yàn)正在進(jìn)行中，該適應(yīng)癥已獲美國(guó)FDA快速通道資格及美國(guó)和歐盟藥監(jiān)機(jī)構(gòu)孤兒藥資格。

但是，上述利好消息公布后，市場(chǎng)反應(yīng)冷淡，榮昌生物A股和港股的股價(jià)均大跌。截至發(fā)稿，公司A股股價(jià)跌超18%，港股股價(jià)跌超16%。

分析認(rèn)為，榮昌生物今天走低或是因?yàn)榇饲笆袌?chǎng)對(duì)此次授權(quán)的預(yù)期較高，消息出爐之前該股已經(jīng)連續(xù)四個(gè)交易日上漲，消息落地后部分投資者落袋為安。榮昌生物在本次正式公告前，于6月11日在榮昌生物官微稱“與多家跨國(guó)藥企BD經(jīng)理接洽泰它西普合作”。此舉被市場(chǎng)解讀為“預(yù)告式”披露，官微披露次日股價(jià)即高開高走，港股和A股大漲。

其次，有分析認(rèn)為是首付款現(xiàn)金金額較低，盡管名義是1.25億美元，但僅有4500萬(wàn)美元的現(xiàn)金；第三是合作伙伴Vor Bio的實(shí)力被質(zhì)疑，認(rèn)為其資源和開發(fā)能力有限，畢竟該公司的總市值僅為6928萬(wàn)美元，而榮昌生物的總市值超300億元。

公開資料顯示，Vor Bio則是一家聚焦血液腫瘤和造血干細(xì)胞平臺(tái)的美國(guó)臨床階段公司，目前尚無(wú)商業(yè)化產(chǎn)品，已經(jīng)在納斯達(dá)克上市。根據(jù)其官網(wǎng)信息，公司已將業(yè)務(wù)從血液系統(tǒng)擴(kuò)展至自身免疫領(lǐng)域，泰它西普將成為其重點(diǎn)推進(jìn)的首個(gè)中分子產(chǎn)品。

盡管市場(chǎng)對(duì)榮昌生物本次BD合作反應(yīng)冷淡，但分析認(rèn)為，從行業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，出海授權(quán)仍是當(dāng)前中國(guó)創(chuàng)新藥企尋求資本支撐與估值修復(fù)的重要路徑之一。尤其是在融資環(huán)境趨緊、現(xiàn)金流承壓的背景下，License-out的交易密度正快速上升，交易結(jié)構(gòu)也開始呈現(xiàn)更多元化特征。在該模式下，國(guó)內(nèi)藥企將藥物的后期研發(fā)和上市銷售權(quán)授予海外藥企，以此獲得首付款、里程碑付款和銷售分成。