界面新聞記者 | 陶知閑

森鷹窗業(yè)（301227.SZ）開啟了“二代接班”。

這家公司董事、董事長（法定代表人）、實際控制人（直接持股5254萬股，占公司總股本比例的55.17%）邊書平因個人原因申請辭去董事、董事長（法定代表人）及董事會專門委員會委員職務，辭職后將擔任名譽董事長。接棒的是邊書平之子邊可仁。在此之前，邊可仁為公司副董事長。

應收的暗雷

森鷹窗業(yè)是一家典型的家族企業(yè)。除了邊書平和邊可仁外，邊可仁的妻子劉楚潔任職公司財務總監(jiān)。

森鷹窗業(yè)主要從事定制化節(jié)能鋁包木窗研發(fā)、設計、生產(chǎn)及銷售。主要客戶多為區(qū)域性中小房地產(chǎn)商。其中，節(jié)能鋁包木窗主要應用于具有中高端需求的建筑外窗領域，2024年該業(yè)務實現(xiàn)營收3.83億元，較上期同比減少51.53%，占總營收比例的68%，毛利率為22.26%，較上期同比減少14.32個百分點。此外，鋁合金窗產(chǎn)品營業(yè)收入1.46億元，較上期同比增加27.17%，毛利率僅為9.32%，較上期同比減少8.12個百分點。

業(yè)績無力，最為核心的大客戶端則藏著暗雷。森鷹窗業(yè)應收賬款高企，這與其所開展的大宗業(yè)務有關。該模式下，公司直接與客戶對接，向房地產(chǎn)商、裝修裝飾公司等大宗業(yè)務客戶提供定制化節(jié)能鋁包木窗產(chǎn)品。

面對大客戶，森鷹窗業(yè)的話語權(quán)較低，因此資金結(jié)算時間較長。截至2024年末公司應收賬款高達2.91億元，占總資產(chǎn)比例的13.18%。作為對比，競爭對手頂固集創(chuàng)（300749.SZ）、歐派家居（603833.SH）和夢天家居（603216.SH）的應收賬款占總資產(chǎn)比例分別為6.41%、3.47%、2.13%。

高應收賬款之下，森鷹窗業(yè)的信用減值損失較大。2024年公司計提信用減值損失1858萬元及資產(chǎn)減值損失1713萬元，合計3571萬元，其中計提應收賬款壞賬損失1912萬元，合同資產(chǎn)減值損失1131萬元，存貨跌價損失545萬元。2025年一季度公司再度計提信用減值損失1558萬元。

虧損泥潭

森鷹窗業(yè)對大客戶的縱容主要因為C端業(yè)績“不給力”。2024年公司營業(yè)收入為5.67億元，較上年同期下降39.71%；歸屬凈利潤為虧損4219萬元，較上年同期下降128.90%；歸屬扣非凈利潤為虧損5674萬元，較上年同期下降144.42%。

毛利率方面，主營業(yè)務為19.31%，同比減少15.1個百分點。

森鷹窗業(yè)將虧損的“鍋”甩給了行業(yè)。公司表示，2024年度的房地產(chǎn)市場整體處于深度調(diào)整階段，下游窗產(chǎn)業(yè)也在經(jīng)歷“從增量到存量”的市場陣痛期，同時受房地產(chǎn)市場傳導及家裝預算壓縮等影響，中高端門窗零售消費疲弱，競爭愈發(fā)激烈。

不過，建材產(chǎn)業(yè)的下滑遠未到令森鷹窗業(yè)虧損的地步。2024年建筑及裝潢材料類零售總額為1692億元，同比下降2%。2024年，全國規(guī)模以上建材家居賣場累計銷售額為1.49萬億元，同比下跌3.85%。行業(yè)處于減弱狀態(tài)。

和同行相比，下游消費者業(yè)務端的疲軟無力才是森鷹窗業(yè)陷入虧損困境的核心原因。經(jīng)銷商銷售模式是指公司通過經(jīng)銷商銷售產(chǎn)品，僅對經(jīng)銷商實施人員培訓、經(jīng)營管理以及業(yè)績考核，經(jīng)銷商自行設立店面銷售，根據(jù)終端客戶需求定制產(chǎn)品，自行為終端客戶提供量尺、設計、安裝和售后服務，同時自行承擔經(jīng)營風險。

從經(jīng)銷商模式可以看出，森鷹窗業(yè)對消費者幾乎沒有話語權(quán)和品牌影響力，更多的是依靠經(jīng)銷商進行“出貨”。2024年公司經(jīng)銷模式業(yè)務實現(xiàn)營收2.75億元，同比下滑31.45%。毛利率為18.61%，甚至低于大宗模式（毛利率為20%），這說明森鷹窗業(yè)在消費端話語權(quán)更低。

對比看，2024年行業(yè)C端頭部歐派家居實現(xiàn)歸屬凈利潤25.99億元，同比下滑14%，門店銷售毛利率77.27%；夢天家居則盈利6126萬元，同比下滑36%，經(jīng)銷商模式毛利率77.11%。

森鷹窗業(yè)也想突破C端，但收效甚微。2024年公司銷售費用1.36億元，占總營收比例已由2021年的6.79%攀升至12.15%（2025年一季度更是達到13.27%），依舊無法解決業(yè)績虧損的難題。

新老接棒完成并不意味著業(yè)績拐點來臨，森鷹窗業(yè)的未來充滿挑戰(zhàn)。