文 | 天下財?shù)?楊帆
2025年上半年的基金業(yè)績圖譜，呈現(xiàn)出近乎割裂的雙重敘事。
當醫(yī)藥板塊和北證50以38%左右的區(qū)間漲幅構筑"躺贏"雙雄時，AI賽道卻在算力泡沫與技術兌現(xiàn)的博弈中經歷28%左右的調整陣痛。
這種分化不僅考驗著基金經理的判斷力，更暴露出投資邏輯與產業(yè)周期的匹配度難題。
究竟誰是上半年的大贏家，誰又在跌宕起伏中暗自神傷？《天下財?shù)馈吠ㄟ^解構三類主流基金形態(tài)，揭示業(yè)績分化背后的策略密碼與認知偏差。
靈活配置型：雙刃劍效應
在基金投資的江湖中，靈活配置型基金宛如一把雙刃劍，吸引著無數(shù)投資者躍躍欲試，卻也讓不少人在投資過程中充滿糾結。
通常來說，靈活配置型基金股票倉位可以在0-95%之間調整。這賦予了基金極大的靈活性，使其可以在權益產品和債券產品之間自如切換。
看似進退自如，其實也格外考驗基金經理的眼光、膽識和功力。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，大多數(shù)靈活配置基金在實際操作中往往采取中性倉位策略，股票倉位通常維持在40%至60%之間。這種策略可以在一定程度上平衡風險與收益。
當然，也有不少靈活配置基金經理比較偏激，重倉押注股票，這導致在業(yè)績的首尾端，經常見到靈活配置基金的身影。
今天是上半年最后一個交易日，不出意外的話，今年上半年A股市場的表現(xiàn)與基金業(yè)績排名均大局已定。截至2025年6月27日收盤，今年上半年上證指數(shù)上漲2.16%，深證成指下跌0.35%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.81%，科創(chuàng)50下跌0.07%，北證50則大漲38.72%。
今年上半年顯著特點是，市場指數(shù)整體表現(xiàn)相對平穩(wěn)，舊有的強勢賽道震蕩加劇，而醫(yī)藥板塊和北交所股票則異軍突起，由此帶動相關基金的表現(xiàn)格外引人關注。
靈活配置型基金上半年收益前20名
（來源：同花順iFinD，截至6月27日，下同）
以位列第一的中銀醫(yī)療保健混合A為例，該基金主要定位于醫(yī)藥器械研發(fā)、制造、銷售與醫(yī)療服務行業(yè)上市公司的投資。其重倉股也是清一色的醫(yī)藥企業(yè)。
（來源：天天基金網）
其基金經理鄭寧任職時間并不算太長，但旗下掌管的基金也都和醫(yī)藥大健康相關，這次幸運地被風口吹上了天。
（來源：天天基金網）
排名第二的同泰遠見混合A，也有點這個意思。北證50指數(shù)的飆升，讓聚焦于北交所股票的這只基金異軍突起。
（來源：基金公告）
（來源：天天基金網）
不過值得注意的是，由于北交所股票實行30%的漲跌停限制，因此同泰遠見混合A收益率走勢波動明顯較大。
而且，該基金從2020年9月成立至今虧損仍超22%，說明今年上半年的大漲主要與風口有關，下一步能否保持這種態(tài)勢，盡快讓初始投資人解套，仍需進一步觀察。
（來源：天天基金網）
如果說排名靠前的基金，大多幸福是相似的，那么排名落后的產品，基本上是各有各的不幸。
靈活配置基金上半年收益后20名
（來源：同花順iFinD）
排名倒數(shù)第一的銀河君榮靈活配置混合I，說的和做的，有點諷刺意味。
該基金成立于2016年9月，投資策略是“把握中國經濟增長和資本市場發(fā)展機遇，嚴格控制下行風險”。
（來源：基金一季報）
所謂的“嚴格控制下行風險”，實際的結果卻是——近3年來，其短、中、長期業(yè)績大多表現(xiàn)不佳。今年上半年虧損37%，近1年虧損34%，近3年虧損42%。
（來源：天天基金網）
因為業(yè)績欠佳，也導致基金規(guī)模持續(xù)縮水。
2025年第一季度報告顯示，該基金份額贖回超3200萬份，規(guī)模幾近清零。目前已發(fā)布終止基金合同的提議，即將進入清盤程序。
該基金經理叫劉銘，看著過去的經歷也挺光鮮，不知為何把這只基金管理成這個樣子。
（來源：天天基金網）
前海開源人工智能主題混合A位則列倒數(shù)第二，主要聚焦人工智能主題，在今年人工智能板塊崛起的大背景下，上半年卻以虧損25%的慘淡業(yè)績收官。
（來源：基金一季報）
（來源：天天基金網）
該基金由一位美女經理管理，她叫魏淳，看著天天基金網給她的綜合得分并不低，但業(yè)績卻很不理想。
按理說不該如此，究竟發(fā)生了什么？
一個呢，過去幾年，一直是曲揚和魏淳共同管理這只基金，魏單獨管理只有不到一個月的時間。
（來源：天天基金網）
另一個呢，細究之下可以發(fā)現(xiàn)，今年上半年，該基金投資策略與行業(yè)熱點明顯錯配。
盡管2025年全球AI投資規(guī)模同比激增超100%，中證人工智能指數(shù)上漲15%，但該基金的持倉仍集中于邊緣賽道。
截至2025年一季度，其前十大重倉股中，芯原股份、瑞芯微等芯片設計公司占比超50%，而錯失算力（如工業(yè)富聯(lián)）、大模型（如科大訊飛）等核心標的。
（來源：天天基金網）
這種配置與AI產業(yè)“贏家通吃”的蛋糕擦肩而過——OpenAI、Anthropic等頭部企業(yè)吸納了全球95%的AI風投資金，而中小芯片設計公司因商業(yè)化進程緩慢、生態(tài)適配復雜，難以分享行業(yè)紅利。
此外，該基金持續(xù)維持高倉位運作更加劇了回撤。其長期保持80%以上的股票倉位，在2025 年上半年AI板塊劇烈波動（中證人工智能指數(shù)振幅達28%）的背景下，未能通過倉位調整控制風險。
觀察靈活配置基金上半年的跌幅榜，行業(yè)也是五花八門，既有名頭虛幻的“動量混合”，也有所謂的“穩(wěn)健價值”、“消費升級”等等。
這提醒投資者，“靈活配置”是一把雙刃劍。即使在市場整體向好的大背景下，靈活配置型基金雖因靈活性蘊含著獲取高收益的潛力，但也伴隨著較高的風險和不確定性。
偏股型：進退者之道
與靈活配置型基金相比，偏股混合型基金的投資范圍更側重權益產品，股票倉位通常不低于60%。
因此，在市場總體向好的背景下，后者整體收益往往高于前者，尤其是在今年上半年，專注于醫(yī)藥主題的偏股混合型基金大幅跑贏市場。
偏股混合型基金上半年收益前20名
（來源：同花順iFinD）
從基金名稱就可以看出，業(yè)績排名第一的中信建投北交所精選兩年定開混合A，也是與北證50大幅上漲的風口有關。
（來源：基金一季報）
（來源：天天基金網）
在今年一季報中，該基金依然堅定看好北交所上市公司后市表現(xiàn)，最終拔得頭籌。
（來源：基金一季報）
借此風口闖進前20的，還有華夏和萬家旗下的偏股型基金。
當然，在偏股型基金攻城拔寨的過程中，醫(yī)藥的風口依然呼呼作響——亞軍歸屬于長城醫(yī)藥產業(yè)精選混合發(fā)起式A。
（來源：天天基金網）
該基金成立于2024年10月，成立不久就抄到了醫(yī)藥板塊的底部，因而收益頗豐。
但奇怪的是，截至今年一季度，該基金規(guī)模僅有0.2億元，未來能否順利“長胖”尚未可知。
偏股型排名靠后的主要集中于3家基金公司——財通、萬家與中信建投。
偏股混合型基金上半年收益后20名
（來源：同花順iFinD）
財通旗下的數(shù)只基金，占據(jù)了偏股型業(yè)績倒數(shù)前幾名。有關這家基金公司旗下明星基金業(yè)績變臉的情況，我們此前已有詳實報道，這里不再贅述（參見《天下財?shù)馈?025年3月31日文章《冠軍基金一季度虧25%，財通“輪動高手”變臉之謎》）。
其實，基金圈一直流傳著“冠軍魔咒”，即前一年業(yè)績排名前列的基金，次年卻淪為倒數(shù)。
雖然這種情況并非絕對，但由于市場風格變化、管理難度加大等原因，冠軍基金很難保持領先地位，也是需要投資人警惕的現(xiàn)象之一。
萬家旗下基金比較有意思，同時出現(xiàn)在今年上半年偏股基金牛榜和熊榜之中。看上去，公司的風格有些敢打敢沖的特點，這可能與萬家基金是一家券商系公募基金公司有關。
無獨有偶，中信建投旗下基金的特征也與此類似，分別位于偏股型基金牛榜與熊榜之中，而它也恰好是一家券商獨資公募基金公司。
股票型：博弈者悖論
股票型基金排名中，醫(yī)藥板塊主題投資的產品也是一騎絕塵。
股票型基金上半年收益前20名
（來源：同花順iFinD）
以收益排名第一的華安醫(yī)藥生物A為例，該基金規(guī)模不足2000萬元，原本一直表現(xiàn)平平，但受到醫(yī)藥板塊風口的影響，自今年2月起，其收益逐步攀升，明顯超越同期滬深300指數(shù)表現(xiàn)。
（來源：天天基金網）
如果說醫(yī)藥類基金，大多是因為行業(yè)歸屬原因，今年上半年基本可以“躺贏”，那么，值得一提的是嘉實互融精選股票A，該基金雖然也重倉持有醫(yī)藥板塊個股，但并非屬于基金特征導致。
（來源：天天基金網）
其行業(yè)投資策略是，在考慮行業(yè)生命周期、景氣程度、估值水平以及股票市場行業(yè)輪動規(guī)律的基礎上決定行業(yè)配置，同時及時對行業(yè)配置進行動態(tài)調整。
在一季報中，該基金明確表示看好醫(yī)藥行業(yè)投資價值。事實證明，該基金可謂精準把握了市場熱點，也因此收獲不菲。
在上半年業(yè)績落后的股票型基金中，建信中國制造2025股票A的境遇具有一定的代表性。
股票型基金上半年收益后20名
（來源：同花順iFinD）
該基金成立于2017年3月，投資策略是錨定中國制造2025戰(zhàn)略方向的領域。
（來源：基金一季報）
聽上去頗具吸引力，但從實際業(yè)績表現(xiàn)來看，其3年內的中長期業(yè)績表現(xiàn)均乏善可陳。
（來源：天天基金網）
是相關領域缺乏投資機會嗎？非也。該基金業(yè)績落后，主要還是要從自身找原因。
首先，該基金持倉集中于傳統(tǒng)裝備制造（如濰柴重機、泰豪科技），而忽視機器人、工業(yè)母機等新興賽道。
2025年上半年，A股機器人板塊因特斯拉Optimus量產預期而風起云涌，但該基金持倉中相關標的占比不足2%。這種“重傳統(tǒng)、輕創(chuàng)新”的配置，導致基金錯失產業(yè)升級紅利。
其次，該基金重倉的算力設備企業(yè)普遍面臨 “高估值、低盈利” 困境。
以潤建股份為例，其2025年一季度凈利潤下滑45%，但滾動市盈率仍高達71倍，顯著高于行業(yè)平均的45倍。
最后，該基金前十大重倉股中，制造業(yè)相關標的占比超80%，且比亞迪、濰柴重機等個股持倉比例超過6%。這種過度集中的行業(yè)配置，使得基金在制造業(yè)整體下行時（中證高端裝備指數(shù)上半年下跌超17%），無法通過分散投資對沖風險。
看上去，這只基金有點選對了戰(zhàn)場，卻沒有走對賽道，這種博弈者的悖論如何解決，是今后需要解決的課題。
（來源：天天基金網）
回望2025年上半年的基金戰(zhàn)場，上演著極致的分化劇情：醫(yī)療賽道的 “躺贏者” 與AI泥潭的 “震蕩者”，共同勾勒出市場的機遇與殘酷。
靈活配置型基金的雙刃劍屬性、偏股混合基金的兩極沉浮、股票型基金的賽道取舍，本質都是投資邏輯與市場趨勢的角力。
未來，誰能穿透產業(yè)本質，準確判斷風口，提升各項能力，在沒有硝煙的戰(zhàn)斗中繼續(xù)成為贏家，《天下財?shù)馈穼⒊掷m(xù)關注。