文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 孟祥娜
編輯 | 胡芳潔
康華生物迎來了新主人。
7月20日晚，康華生物公告稱，控股股東、實控人王振滔及其一致行動人擬轉(zhuǎn)讓部分股權及表決權。交易完成后，公司控股股東將由王振滔變更為上海萬可欣生物。
康華生物曾是生物疫苗領域的明星企業(yè)：2014年，其凍干人用狂犬疫苗（人二倍體細胞）上市，成為首個達到世界衛(wèi)生組織推薦“金標準”的國產(chǎn)產(chǎn)品?？等A生物于2020年登陸深交所創(chuàng)業(yè)板后，市值一度飆升至500億元。
而王振滔不僅是康華生物的掌舵人，更是“中國男鞋第一股”奧康國際的創(chuàng)始人。上世紀90年代，奧康以“穿奧康，走四方”的廣告詞風靡全國，2012年成功登陸上交所，讓王振滔贏得“溫州鞋王”的稱號。
時移世易，如今奧康國際已連續(xù)三年虧損，康華生物的歸母凈利潤也連續(xù)三年下滑，市值僅剩不到90億元。
王振滔出售康華生物控股權是否與業(yè)績下滑有關？隨著掌舵者更替，這家曾站在疫苗行業(yè)高光處、如今卻深陷業(yè)績困局的企業(yè)，未來的航向又將指向何方？
01 康華生物易主，創(chuàng)始人王振滔獲益約9.6億元
7月20日晚，康華生物公告稱，控股股東、實控人王振滔及其一致行動人擬向上海萬可欣生物轉(zhuǎn)讓21.91%股權，及王振滔剩余8.08%股份的表決權，股權交易總價18.5億元。交易完成后，上海萬可欣將持有康華生物29.99%表決權。
這意味著，這家由王振滔2004年創(chuàng)辦的企業(yè)將易主，公司控股股東將由王振滔變更為上海萬可欣生物。
從交易金額來看，王振滔個人直接獲得約2.28億元，奧康集團（王振滔持股69.2271%）獲得10.6億元，康悅齊明獲得5.63億元。依此推算，王振滔通過直接持股及間接控股奧康集團，可從此次交易中對應獲益約9.6億元。
圖 / 公司公告
交易雙方還簽訂了對賭協(xié)議。奧康集團及王振滔承諾，2025年、2026年，康華生物經(jīng)審計的扣非后凈利潤合計不低于7.28億元，且研發(fā)費用合計不低于2.6億元。
若業(yè)績承諾未達標，王振滔及奧康集團需以現(xiàn)金形式向收購方進行補償，補償金額按“7.28億元減去承諾期內(nèi)康華生物實際實現(xiàn)的扣非后歸母凈利潤總額”計算。
要知道，2024年，康華生物扣非凈利潤4.57億元，同比下滑15.7%。這一業(yè)績承諾，對于正處業(yè)績下滑周期的康華生物而言，壓力不小。
盡管業(yè)績承壓，康華生物在國內(nèi)疫苗行業(yè)仍占據(jù)獨特地位。其核心產(chǎn)品凍干人用狂犬疫苗作為首個達到世界衛(wèi)生組織推薦“金標準”的國產(chǎn)產(chǎn)品，至今仍是國內(nèi)狂犬疫苗市場的重要供給力量。
自2020年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市以來，康華生物保持每年現(xiàn)金分紅，近五年（2020年上市至2024年）累計分紅金額達6.86億元。王振滔作為實控人僅通過分紅便已斬獲上億元回報。
盡管股權轉(zhuǎn)讓后，王振滔仍持有公司8.08%股份，但控股權的變更已成為定局。那么，作為創(chuàng)始人的他，為何選擇在此時出讓這一核心權益？
02 業(yè)績滑坡單苗難支，員工數(shù)縮減董事長卻漲薪
從企業(yè)經(jīng)營業(yè)績層面來看，康華生物近年的表現(xiàn)并不盡如人意。
近五年，公司陷入了營收增長乏力、凈利潤持續(xù)下滑的經(jīng)營困境。2020年至2023年，公司營收雖逐年增長，但增速呈下滑趨勢。2024年，公司營收直接出現(xiàn)下滑，同比下降9.23%至14.32億元。
公司歸母凈利潤于2021年觸及8.3億元峰值，隨后三年連續(xù)下滑。尤其是2024年，公司歸母凈利潤3.99億元，較2021年已腰斬。
圖 / Wind
這一經(jīng)營頹勢在2025年仍未止住。2025年第一季度，公司實現(xiàn)營收1.38億元，同比大幅下滑56%；歸母凈利潤僅2071萬元，同比銳減86%。
業(yè)績持續(xù)承壓的背后，是公司業(yè)務布局的深度單一化。
康華生物目前已上市的兩款自主研發(fā)產(chǎn)品中，凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）作為國內(nèi)首個該類型上市疫苗，長期貢獻超90%的營收；另一款ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗則因原液生產(chǎn)車間處于生產(chǎn)許可補充申請階段，尚未復產(chǎn)，未能形成有效業(yè)績支撐。
核心產(chǎn)品狂犬病疫苗的市場表現(xiàn)直接決定了公司業(yè)績走向。
該狂犬病疫苗采用人二倍體細胞工藝，雖在安全性上積累了一定口碑，但較高的生產(chǎn)成本使其定價顯著高于競品：全程接種費用達1500-2500元，而競爭對手的Vero細胞狂犬病疫苗定價僅200-500元，在價格上更具競爭力。
在此情況下，Vero細胞疫苗目前占據(jù)國內(nèi)市場主要份額，成為多數(shù)人的接種選擇。
市場競爭的壓力已直接體現(xiàn)在銷量上：2024年，康華生物凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）批簽發(fā)數(shù)量為389.76萬支，較上年同期大幅下降43.83%，進一步加劇了業(yè)績下滑態(tài)勢。
面對業(yè)績下滑的壓力，康華生物已通過縮減員工規(guī)?？刂瞥杀?。2024年公司員工總數(shù)為620人，較2023年減少52人。
然而，與員工數(shù)量縮減形成反差的是，董事長王振滔的薪酬卻升至近五年峰值——2024年其薪酬達237.45萬元，較2023年增加68.9萬元。
王振滔自身的資金壓力，或許是推動其做出系列決策的關鍵因素之一。公開信息顯示，他對兩家上市公司的股權均進行了高比例質(zhì)押，資金緊張的信號顯著。
截至今年7月3日，王振滔直接持有的康華生物股份中89.20%已被質(zhì)押；其控制的奧康集團所持康華生物股份，質(zhì)押比例也達71.91%。
與此同時，作為奧康國際的實控人，王振滔及一致行動人奧康投資持有的奧康國際股份，截至今年7月29日的質(zhì)押比例高達87.12%。股權被高比例質(zhì)押，從側(cè)面凸顯了王振滔對資金的迫切需求。
奧康國際是中國領先的鞋履企業(yè)，創(chuàng)立于1988年，2012年在上交所上市，旗下?lián)碛袏W康、康龍等自有品牌及萬利威德、斯凱奇等國際合作品牌，覆蓋中高端男士皮鞋、大眾休閑及運動市場。但近年奧康國際經(jīng)營陷入困境，已連續(xù)三年虧損。
值得注意的是，去年3月，王振滔因信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會立案調(diào)查。原因是2021年-2022年，他通過第三方把奧康國際的2.62億元轉(zhuǎn)到自己控制的店鋪，直到2024年3月才還回本息；2021年-2023年4月，又讓經(jīng)銷商把9.678億元貨款打到自己控制的賬戶，導致回款延遲，這一行為在2023年4月才停止。
圖 / 奧康集團公告
在業(yè)績頹勢難止、核心產(chǎn)品承壓、管理層深陷資金困局的多重壓力下，康華生物的發(fā)展之路已然步履維艱。
03 上海國資接手康華生物，能否重塑信心？
上海國資的接手，無疑給困境中的康華生物帶來了新的曙光與可能性。
此次交易的收購方萬可欣生物，其股權架構深度綁定上海國資體系。這家全稱為上海萬可欣生物科技合伙企業(yè)（有限合伙）的主體，于2025年7月8日剛完成注冊，由上海上實生物醫(yī)藥管理咨詢有限公司實際操盤運營。
從持股結(jié)構看，上海生物醫(yī)藥并購私募基金合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“上海生物醫(yī)藥并購基金”）以80.21%的持股比例成為絕對主導，上海市國資委旗下的上海醫(yī)藥（集團）有限公司持股19.79%，執(zhí)行運營方上海上實生物醫(yī)藥管理咨詢有限公司占0.001%份額。
圖 / 公司公告
作為萬可欣生物的核心股東，上海生物醫(yī)藥并購基金的分量尤為關鍵。
該并購基金是經(jīng)上海市人民政府批準設立的市級生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金，于2024年底正式設立，總目標管理規(guī)模500億元人民幣，由上實集團牽頭發(fā)起，聯(lián)合上海醫(yī)藥、東富龍、君實生物、鎂信健康等多家企業(yè)及金融機構共同參與。
其核心目標是支持生物醫(yī)藥企業(yè)開展并購重組，加速產(chǎn)業(yè)鏈整合?；鸸芾砣擞缮蠈嵸Y本擔任，投資范圍覆蓋創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、生物技術等多個領域。
其設立本身就是對《上海市支持上市公司并購重組行動方案（2025—2027年）》的快速響應。該方案明確提出設立100億元生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購基金，旨在通過資本力量推動上市公司產(chǎn)業(yè)鏈整合與產(chǎn)業(yè)升級。
值得關注的是，對康華生物的收購并非孤例。在此次交易完成5天后，上海生物醫(yī)藥并購基金再斥資13.26億元收購微創(chuàng)醫(yī)療16.2%股份，短短一周內(nèi)兩次出手，劍指業(yè)績承壓的康華生物以及資金鏈承壓的微創(chuàng)醫(yī)療，顯現(xiàn)出上海國資在生物醫(yī)藥領域“精準救援+產(chǎn)業(yè)布局”的雙重意圖。
對康華生物來說，國資力量的介入遠不止資金層面的支持。
一方面，上海生物醫(yī)藥并購基金背后的產(chǎn)業(yè)資源將形成深度協(xié)同。后續(xù)，并購基金將全面支持康華生物依托成熟產(chǎn)品及管線，整合滬蓉兩地產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，加速構建疫苗產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。
另一方面，依托上海作為生物醫(yī)藥創(chuàng)新高地的研發(fā)集群優(yōu)勢，康華生物可快速對接頂尖科研機構與臨床資源，為產(chǎn)品迭代與管線拓展提供持續(xù)動能。
更關鍵的是，國資背景帶來的治理重構預期，或?qū)⒏纳破髽I(yè)此前的管理困境。以上實系團隊為核心的專業(yè)管理力量介入后，有望建立更規(guī)范的決策機制與風險防控體系，緩解市場對其內(nèi)部治理的擔憂，重塑投資者信心。
未來，康華生物發(fā)展如何，「創(chuàng)業(yè)最前線」將長期關注。