文｜華夏能源網(wǎng)

華夏能源網(wǎng)獲悉，7月30日，國(guó)家電投的“旗艦”上市公司——中國(guó)電力（HK：02380）在京召開(kāi)2025年年中工作會(huì)議。

讓外界頗感意外的是，會(huì)議特別強(qiáng)調(diào)，中國(guó)電力下一步將夯實(shí)發(fā)展基本盤(pán)，高質(zhì)量推進(jìn)增量發(fā)展和大火電建設(shè)；主攻重大戰(zhàn)略項(xiàng)目，破解開(kāi)工滯后難題，壓實(shí)“四大控制”，打造火電精品工程。

無(wú)論是“推進(jìn)大火電建設(shè)”，還是“打造火電精品工程”，對(duì)一個(gè)綠電轉(zhuǎn)型急先鋒來(lái)說(shuō)，都顯得意味深長(zhǎng)。

截至2025年5月，國(guó)家電投清潔能源裝機(jī)占比達(dá)到72.96%，在五大電力央企中遙遙領(lǐng)先；作為國(guó)家電投的先鋒旗艦上市公司，中國(guó)電力的清潔能源裝機(jī)占比也已經(jīng)超過(guò)了80%。

現(xiàn)如今，綠電轉(zhuǎn)型的急先鋒為何突然要“倒車掉頭”？這背后有什么樣的風(fēng)向之變？

曾經(jīng)狂甩煤電的國(guó)電投

“雙碳”目標(biāo)提出后，電力央企們普遍視煤電資產(chǎn)為“包袱”。恰巧此時(shí)，煤電經(jīng)歷了罕見(jiàn)的虧損。

粗略估計(jì)，在煤價(jià)瘋漲的2021、2022年，電力央企煤電業(yè)務(wù)分別虧損超千億元和660億元。其中，2021年電煤價(jià)格上漲，導(dǎo)致全國(guó)煤電企業(yè)電煤采購(gòu)成本額外增加6000億元左右。這一年，光是五大發(fā)電集團(tuán)旗艦上市公司，就集體巨虧近300億元。

此種行情之下，煤電資產(chǎn)“甩賣潮”延燒開(kāi)來(lái)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2021年底到2022年10月，不足一年時(shí)間里，僅五大發(fā)電集團(tuán)就拋售了至少23家煤電廠。

其中，甩賣煤電資產(chǎn)力度最大的當(dāng)屬國(guó)家電投。國(guó)家電投共轉(zhuǎn)讓了9處火電資產(chǎn)，其中有6家煤電廠陷入虧損，1家煤電廠凈利潤(rùn)為零?？促Y產(chǎn)負(fù)債率，這些煤電廠有8家都在70%以上，最高的甚至超過(guò)了110%。

2022年12月，國(guó)家電投時(shí)任董事長(zhǎng)錢(qián)智民曾公開(kāi)表示：國(guó)家電投旗下煤電企業(yè)大量虧損，2022年煤電虧損率達(dá)到60%。因?yàn)榻陙?lái)煤炭?jī)r(jià)格處于高位，國(guó)家電投有16%的電廠負(fù)債率超過(guò)了100%，資不抵債，但仍面對(duì)著保證電力供應(yīng)的壓力。

彼時(shí)，接盤(pán)電力央企煤電資產(chǎn)的大致是這兩類買家，一類是煤炭企業(yè)，一類是地方國(guó)企。國(guó)家電投甩賣的煤電資產(chǎn)，最大的接盤(pán)買家，就是鼎鼎大名的煤炭企業(yè)——中煤集團(tuán)。

2022年底，中國(guó)電力在北京產(chǎn)權(quán)交易所對(duì)旗下新源融合（北京）電力有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新源融合”）60%股權(quán)公開(kāi)招標(biāo)。最終，中煤集團(tuán)子公司中煤電力以12.65億元拿下。

新源融合主要資產(chǎn)是湖北大別山電廠、河南姚孟電廠，均從事燃煤發(fā)電的生產(chǎn)和銷售，共持有9臺(tái)燃煤發(fā)電機(jī)組，裝機(jī)容量合計(jì)476萬(wàn)千瓦，還有一家正在建設(shè)的熱電項(xiàng)目。但截至2022年9月，新源融合稅前虧損8.67億元，凈資產(chǎn)28億元。

上述交易僅僅是“冰山一角”。事實(shí)上，過(guò)去幾年間，中國(guó)電力及其母公司國(guó)家電投一直在甩賣煤電資產(chǎn)，光是轉(zhuǎn)讓給中煤集團(tuán)的煤電裝機(jī)容量就超過(guò)了2000萬(wàn)千瓦。

華夏能源網(wǎng)注意到，與大肆甩賣煤電資產(chǎn)同時(shí)，國(guó)家電投也在大刀闊斧上馬風(fēng)光新能源。2020年末，國(guó)家電投清潔能源裝機(jī)占比為?56.09%。而截至2025年5月，國(guó)家電投清潔能源裝機(jī)占比達(dá)到72.96%，增幅巨大。

值得一提的是，僅用了4年時(shí)間，國(guó)家電投的風(fēng)電裝機(jī)就從2020年底的3088萬(wàn)千瓦，大幅提升至2024年底的6059萬(wàn)千瓦，凈增近3000萬(wàn)千瓦；光伏裝機(jī)則從2020年底的2961萬(wàn)千瓦，上升至2024年底的8414萬(wàn)千瓦，凈增近5500萬(wàn)千瓦。

風(fēng)光過(guò)剩后的逆向調(diào)整

國(guó)家電投快馬加鞭的綠電轉(zhuǎn)型，并未如各界預(yù)期中那樣，換來(lái)綠電“伊甸園”。隨著新能源消納難愈演愈烈，新能源電價(jià)持續(xù)下跌，單位裝機(jī)的發(fā)電量大幅縮水，國(guó)家電投感覺(jué)到了巨大壓力。

早在2023年9月，在2023全球能源轉(zhuǎn)型高層論壇上，國(guó)家電投科學(xué)技術(shù)研究院有限公司董事長(zhǎng)何勇健就直言，過(guò)去中國(guó)新能源電量?jī)?yōu)先收購(gòu)，帶補(bǔ)貼電價(jià)甚至高于火電。但短短十余年間，新能源從補(bǔ)貼退坡到平價(jià)上網(wǎng)，再到馬上進(jìn)入電力現(xiàn)貨市場(chǎng)，電價(jià)呈下行趨勢(shì)，甚至出現(xiàn)負(fù)電價(jià)。

“新能源開(kāi)發(fā)底層邏輯已經(jīng)發(fā)生變化，未來(lái)電量和電價(jià)都會(huì)出現(xiàn)不確定性，這給新能源發(fā)展帶來(lái)挑戰(zhàn)。”何勇健表示。

正是在這樣的預(yù)期轉(zhuǎn)變之下，從2024年下半年開(kāi)始，國(guó)家電投開(kāi)始頻繁掛牌出售旗下光伏電站資產(chǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2024年至今，國(guó)家電投共轉(zhuǎn)讓旗下40余家新能源公司股權(quán)。其中，涉及光伏、風(fēng)電項(xiàng)目總裝機(jī)容量超3.2GW，交易評(píng)估價(jià)值約180億元。

在風(fēng)光資產(chǎn)不受待見(jiàn)的同時(shí)，曾被各界視為沉重包袱的煤電，卻迎來(lái)了新發(fā)展機(jī)遇。

一是煤電的兜底保供地位重新確立，并經(jīng)過(guò)了主管部門(mén)的確認(rèn)。

2024年8月，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局、國(guó)家數(shù)據(jù)局聯(lián)合發(fā)布《加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)行動(dòng)方案(2024年—2027年)》，強(qiáng)調(diào)“以清潔低碳、高效調(diào)節(jié)、快速變負(fù)荷、啟停調(diào)峰為主線任務(wù)，推動(dòng)煤電機(jī)組深度調(diào)峰、快速爬坡等高效調(diào)節(jié)能力進(jìn)一步提升，更好發(fā)揮煤電的電力供應(yīng)保障作用，促進(jìn)新能源消納”。

二是伴隨著煤價(jià)的持續(xù)下探，煤電企業(yè)重返盈利軌道。

2025年上半年，隨著煤炭?jī)r(jià)格的進(jìn)一步下探，煤電企業(yè)的盈利大幅增長(zhǎng)。例如，“煤電一哥”華能國(guó)際（SH：600011）7月30日召開(kāi)中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)披露，上半年雖然營(yíng)業(yè)收入同比下降5.7%，但歸母凈利潤(rùn)卻高達(dá)92.62億元，同比增長(zhǎng)24.26%。

正可謂是“此一時(shí)，彼一時(shí)”。新能源符合未來(lái)發(fā)展前景，但收益下滑讓產(chǎn)業(yè)遭遇了“逆風(fēng)”；煤電雖然是要被革命的對(duì)象，但當(dāng)前甚至很長(zhǎng)一段時(shí)間里都是不可替代的“壓艙石”，更要命的是，煤電賺錢(qián)能力依然可觀。兩相對(duì)比之下，中國(guó)電力重提“推進(jìn)大火電建設(shè)”、“打造火電精品工程”似乎并不那么難以理解了。

不過(guò)，中國(guó)的“雙碳”進(jìn)程是確定性事件，嚴(yán)格控制煤電裝機(jī)增長(zhǎng)、以風(fēng)光綠電逐步替代煤電的大趨勢(shì)是不會(huì)改變的。這一過(guò)程中，發(fā)電企業(yè)間歇性興起的煤電裝機(jī)“沖動(dòng)”難以避免，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看只是時(shí)代浪潮中的小浪花、小旋渦。

抑制發(fā)展煤電的“倒車掉頭”行為，關(guān)鍵還在于加快新型電力系統(tǒng)建設(shè)，在新能源消納方面采取有力措施，穩(wěn)定風(fēng)光新能源的盈利預(yù)期。只有讓風(fēng)光新能源擁有合理的利潤(rùn)空間，讓發(fā)展綠電不再“吃力不討好”，上馬煤電的“沖動(dòng)”才會(huì)煙消云散。