文 | 白楊

7月31日，哈爾濱東安汽車動(dòng)力股份有限公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入24.79億元，較上年同期增長(zhǎng)25.72%；歸母凈利潤(rùn)392.12萬(wàn)元，較上年同期虧損678.98萬(wàn)元實(shí)現(xiàn)扭虧。

然而，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)虧損額從去年同期的4817.24萬(wàn)元擴(kuò)大至6113.40萬(wàn)元，顯示其主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力仍處于低位。賬面扭虧主要源于一筆7647.50萬(wàn)元的非流動(dòng)性資產(chǎn)處置收益。若剔除該因素，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況與表面數(shù)據(jù)相比存在差異。此外，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-4.92億元，相比去年同期的-1.86億元，凈流出有所增加。

營(yíng)收增長(zhǎng)25.72%，毛利率降至2.33%

東安動(dòng)力2025年半年報(bào)顯示，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。24.79億元的營(yíng)業(yè)收入中，第二季度貢獻(xiàn)過(guò)半。這一增長(zhǎng)主要源自上半年企業(yè)AT變速器訂單增加，相應(yīng)的營(yíng)業(yè)收入及毛利較上年同期均大幅增長(zhǎng)。

生產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，受主要客戶需求增長(zhǎng)和新項(xiàng)目量產(chǎn)帶動(dòng)，整機(jī)產(chǎn)量33.07萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)33.95%。在汽油發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域，東安動(dòng)力的市場(chǎng)占有率從去年同期的2.01%提升至2.39%，增加0.38個(gè)百分點(diǎn)。

在轉(zhuǎn)型方面，上半年?yáng)|安動(dòng)力推進(jìn)產(chǎn)品及市場(chǎng)轉(zhuǎn)型，并積極布局低空經(jīng)濟(jì)。產(chǎn)品方面，聚焦低空經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)子發(fā)動(dòng)機(jī)平臺(tái)已正式立項(xiàng)，并與AVL達(dá)成合作；與長(zhǎng)安汽車聯(lián)合開(kāi)發(fā)的全新2.0L增壓直噴高熱效率發(fā)動(dòng)機(jī)已正式立項(xiàng)，并于5月20日點(diǎn)火成功；DASP1200大扭矩變速器平臺(tái)已完成性能驗(yàn)證工作。市場(chǎng)方面，企業(yè)獲得新市場(chǎng)項(xiàng)目定點(diǎn)60項(xiàng)，其中新能源市場(chǎng)項(xiàng)目14項(xiàng)，新開(kāi)發(fā)重點(diǎn)客戶11家，新市場(chǎng)項(xiàng)目生命周期規(guī)劃銷量達(dá)300萬(wàn)臺(tái)。

然而，營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，盈利能力持續(xù)承壓。2025年上半年，東安動(dòng)力毛利率為2.33%，較去年同期下降3.19個(gè)百分點(diǎn)。在汽車零部件行業(yè)的轉(zhuǎn)型期，東安動(dòng)力在傳統(tǒng)發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)的份額提升，對(duì)其整體盈利能力帶來(lái)一定影響。

值得關(guān)注的是，營(yíng)收同比增長(zhǎng)25.72%的同時(shí)，營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)達(dá)到了28.85%，成本增速高于收入增速，使得公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利空間受到擠壓。這也反映出公司可能采用了以價(jià)換量的經(jīng)營(yíng)策略。

在主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利面臨壓力的情況下，企業(yè)上半年的歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，主要依靠非流動(dòng)性資產(chǎn)處置損益，該項(xiàng)貢獻(xiàn)了7647.50萬(wàn)元的收益。財(cái)報(bào)解釋稱，該收益源于公司加速推進(jìn)整體搬遷后的資產(chǎn)交接。這種資產(chǎn)處置能在短期內(nèi)改善賬面利潤(rùn)，但其收益與主營(yíng)業(yè)務(wù)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力關(guān)聯(lián)度較低。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出4.92億元，存貨增至10.12億元

企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-4.92億元，相比去年同期的-1.86億元，凈流出增加3.06億元。這一狀況與公司392.12萬(wàn)元的歸母凈利潤(rùn)形成對(duì)比。

現(xiàn)金流變化與資產(chǎn)狀況有關(guān)。財(cái)報(bào)資產(chǎn)負(fù)債表顯示，企業(yè)存貨從2024年末的6.71億元增長(zhǎng)至10.12億元。財(cái)報(bào)對(duì)此的解釋為：“本期銷售規(guī)模擴(kuò)大，存貨儲(chǔ)備同比增加，資金占用增加”。

數(shù)據(jù)的背后反映了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化。傳統(tǒng)商用車領(lǐng)域，公司1.5L-2.5L發(fā)動(dòng)機(jī)仍保持一定的市場(chǎng)占有率，但在新能源市場(chǎng)面臨競(jìng)爭(zhēng)。半年報(bào)顯示，2025年共推進(jìn)285個(gè)新品研發(fā)項(xiàng)目，其中217個(gè)項(xiàng)目共匹配65家車廠，涉及新能源項(xiàng)目28項(xiàng)。海外市場(chǎng)開(kāi)拓新增10個(gè)項(xiàng)目，但當(dāng)前營(yíng)收貢獻(xiàn)尚有限。

資產(chǎn)質(zhì)量變化也需關(guān)注。除存貨持續(xù)增長(zhǎng)外，應(yīng)收款項(xiàng)融資較上年末增加81.59%，顯示銷售回款壓力加大。應(yīng)收賬款中，哈飛汽車約1.64億元欠款賬齡超五年，企業(yè)提起訴訟一審判決已生效，由于哈飛汽車股份有限公司無(wú)能力履行，目前企業(yè)已對(duì)該應(yīng)收款全額計(jì)提減值準(zhǔn)備。

除現(xiàn)金流和盈利狀況外，尚有幾點(diǎn)值得留意。首先是來(lái)自采埃孚的專利訴訟，涉及重要產(chǎn)品A8R50\A8R30自動(dòng)變速器，訴訟金額為5400萬(wàn)元，公司未計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債。

其次，東安動(dòng)力在今年6月回購(gòu)注銷了第三個(gè)解除限售期限制性股票4,447,234股，原因是“2024年業(yè)績(jī)未達(dá)到2021年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃第三期考核指標(biāo)及部分激勵(lì)對(duì)象離職”。

盈利依賴資產(chǎn)處置，可持續(xù)性受關(guān)注

東安動(dòng)力的財(cái)報(bào)顯示，其賬面盈利對(duì)非經(jīng)常性收益的依賴度較高，而核心業(yè)務(wù)的盈利能力持續(xù)弱化，虧損擴(kuò)大，現(xiàn)金流狀況趨緊，這種盈利模式的持續(xù)性面臨挑戰(zhàn)。

回顧一季度，公司同樣依賴非經(jīng)常性收益實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)373萬(wàn)元，但扣非凈利潤(rùn)為-2130萬(wàn)元。連續(xù)兩個(gè)季度依賴非經(jīng)常性收益維持賬面微盈，而核心業(yè)務(wù)承壓，反映出公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力有待提升。

其他經(jīng)營(yíng)指標(biāo)也呈現(xiàn)一定壓力。研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)8.17%，顯示公司仍在加大技術(shù)投入；財(cái)務(wù)費(fèi)用減少422.29萬(wàn)元，主要原因?yàn)槠髽I(yè)上半年利息收入減少。人事變動(dòng)方面，7月30日，董事于顯彪辭去公司第九屆董事會(huì)董事及董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)委員職務(wù)。

財(cái)報(bào)顯示“扭虧為盈”和營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，東安動(dòng)力也面臨核心盈利偏弱、現(xiàn)金流壓力、存貨增加的狀況。企業(yè)未來(lái)能否實(shí)現(xiàn)從賬面扭虧到主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)性盈利的轉(zhuǎn)變，將取決于其新能源轉(zhuǎn)型成效和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利能力的恢復(fù)。

未來(lái)轉(zhuǎn)型面臨挑戰(zhàn)。東安動(dòng)力在上半年扣非凈利潤(rùn)虧損擴(kuò)大的情況下，持續(xù)增加研發(fā)投入，在新能源項(xiàng)目研發(fā)和市場(chǎng)開(kāi)拓方面進(jìn)行布局。在主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力尚未恢復(fù)的情況下，如何平衡轉(zhuǎn)型投入與財(cái)務(wù)穩(wěn)健性是一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。

（本文全部數(shù)據(jù)均來(lái)自《哈爾濱東安汽車動(dòng)力股份有限公司2025年半年度報(bào)告》，數(shù)據(jù)保留小數(shù)點(diǎn)后兩位，內(nèi)容系基于目標(biāo)公司公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行的分析。本文觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何形式的投資建議。投資者應(yīng)自行審慎評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)并獨(dú)立做出決策，作者及發(fā)布方對(duì)依據(jù)本文操作產(chǎn)生的任何后果不承擔(dān)責(zé)任。）