文 | 牛星鈞
8月13日，國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)兗礦能源發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。數(shù)據(jù)顯示，公司上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約46.5億元，與上年同期相比減少約29億元，同比下降38%左右；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)約44億元，同比減少39%。
根據(jù)兗礦能源公告，這一業(yè)績(jī)變動(dòng)主要源于煤炭市場(chǎng)供需寬松格局下的價(jià)格下行壓力。報(bào)告期內(nèi)，國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)煤炭產(chǎn)能穩(wěn)定釋放，進(jìn)口煤量維持高位，全社會(huì)煤炭消費(fèi)回落，加之新能源發(fā)電占比提升抑制了火電需求。
業(yè)績(jī)背后的行業(yè)寒冬
煤炭行業(yè)正經(jīng)歷周期性調(diào)整。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2025年1月至6月，煤炭開采和洗選業(yè)利潤(rùn)總額同比下降53%，遠(yuǎn)超兗礦能源的業(yè)績(jī)降幅。
在行業(yè)整體下行背景下，兗礦能源的業(yè)績(jī)表現(xiàn)折射出龍頭企業(yè)一定的經(jīng)營(yíng)韌性。半年報(bào)顯示，公司通過(guò)優(yōu)化生產(chǎn)組織擴(kuò)能增量，主要產(chǎn)品產(chǎn)能高效釋放，挖潛增效精準(zhǔn)發(fā)力，成本管控取得良好效果。一定程度上對(duì)沖了煤炭?jī)r(jià)格周期性下行影響。
公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)揭示了連續(xù)承壓的趨勢(shì)。2024年年報(bào)顯示，兗礦能源全年歸母凈利潤(rùn)為144.25億元，同比下降28.39%，這已是公司年度凈利連續(xù)兩年下降。
值得關(guān)注的是，市場(chǎng)回暖信號(hào)已經(jīng)顯現(xiàn)。6月底以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)高溫?cái)U(kuò)散，電廠日耗增加，煤價(jià)筑底反彈。
廣發(fā)證券研報(bào)指出，當(dāng)前煤價(jià)已處于底部區(qū)間，下半年隨著季節(jié)性需求提升，產(chǎn)量增長(zhǎng)放緩及進(jìn)口煤持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，煤價(jià)有望筑底回升。
公司自身調(diào)整也為業(yè)績(jī)復(fù)蘇創(chuàng)造條件。第二季度市場(chǎng)煤價(jià)大幅下滑期間，兗礦能源及時(shí)調(diào)整銷售策略減少銷售，自產(chǎn)煤銷量同比減少約140萬(wàn)噸。這些滯后銷量回補(bǔ)疊加價(jià)格彈性，將為下半年業(yè)績(jī)改善增添動(dòng)力。
隨著煤炭行業(yè)供需格局改善、煤價(jià)修復(fù)性回升及內(nèi)部資源整合推進(jìn)，下半年業(yè)績(jī)或?qū)⒊尸F(xiàn)改善趨勢(shì)。
逆境中的經(jīng)營(yíng)韌性，戰(zhàn)略并購(gòu)注入新動(dòng)能
為應(yīng)對(duì)行業(yè)寒冬，兗礦能源打出了“增產(chǎn)+降本”組合拳。
上半年，公司商品煤產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6.54%至7360萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史同期新高。產(chǎn)能釋放能力在行業(yè)低谷期反而持續(xù)提升。
成本管控方面成效尤為顯著。一季度，公司自產(chǎn)煤銷售成本為318元/噸，同比下降13.8%，降幅超出市場(chǎng)預(yù)期。通過(guò)深化全流程管理，公司煤炭業(yè)務(wù)毛利率雖同比下降，但仍保持較高水平。
煤化工板塊成為一大亮點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。上半年，公司尿素產(chǎn)量同比增長(zhǎng)18.6%至125萬(wàn)噸，銷量達(dá)123萬(wàn)噸，增幅21.3%；甲醇產(chǎn)量也增長(zhǎng)6.71%至212.71萬(wàn)噸。這有效緩沖了煤炭主業(yè)的短期波動(dòng)。
此外，今年7月11日，兗礦能源完成了一項(xiàng)重大戰(zhàn)略舉措——收購(gòu)西北礦業(yè)51%股權(quán)的交割程序。自2025年7月起，西北礦業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表正式納入公司合并范圍。
這項(xiàng)并購(gòu)或?qū)閮嫉V能源帶來(lái)顯著產(chǎn)能提升。西北礦業(yè)擁有10座生產(chǎn)礦井，合計(jì)產(chǎn)能3605萬(wàn)噸/年的優(yōu)質(zhì)煤炭資產(chǎn)。
根據(jù)業(yè)績(jī)承諾，西北礦業(yè)原股東方承諾2025至2027三年累計(jì)扣非凈利潤(rùn)不低于71億元。若未達(dá)標(biāo)將予以現(xiàn)金補(bǔ)足。
兗礦能源表示，下半年將積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，科學(xué)合理優(yōu)化生產(chǎn)組織，堅(jiān)定不移釋放優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能；全面加強(qiáng)成本管理，最大限度挖潛降本增效；拓展?fàn)I銷增值渠道，持續(xù)挖掘價(jià)值創(chuàng)造潛能。
煤價(jià)下行周期中，這家行業(yè)龍頭通過(guò)一系列舉措突圍，在凈利潤(rùn)同比下降38%的逆境中，能否為下半年復(fù)蘇埋下伏筆還有待時(shí)間驗(yàn)證。