界面新聞?dòng)浾?| 田鶴琪

全球防爆電驅(qū)龍頭正式赴港IPO。

8月13日，臥龍電氣驅(qū)動(dòng)集團(tuán)股份有限公司(下稱臥龍電驅(qū)，600580.SH)向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，中金公司、華泰國(guó)際、廣發(fā)證券(香港)為聯(lián)席保薦人。

這家創(chuàng)建于1984年的企業(yè)，早在2002年便已登陸上交所主板，此次赴港上市標(biāo)志著其正式開(kāi)啟 “A+H” 雙資本平臺(tái)布局。今年6月，臥龍電驅(qū)官宣這一消息時(shí)曾表示，此舉旨在 “深化全球化戰(zhàn)略布局，提高公司國(guó)際形象及綜合競(jìng)爭(zhēng)力”。

上述消息發(fā)布后，A股臥龍電驅(qū)實(shí)現(xiàn)兩連板。8月18日收盤(pán)時(shí)，臥龍電驅(qū)報(bào)32.8元/股，較前一日上漲7.97%，股價(jià)創(chuàng)歷史新高，較年內(nèi)低點(diǎn)增長(zhǎng)逾兩倍，市值飆升至512.37億元。

臥龍電驅(qū)的控股股東為臥龍控股集團(tuán)有限公司(下稱臥龍控股)、浙江臥龍舜禹投資有限公司(下稱臥龍舜禹)、陳建成及陳嫣妮，合計(jì)控制約38.84%的股本總額。

臥龍舜禹為臥龍控股的全資子公司；臥龍控股由陳建成持股48.93%、陳嫣妮持股38.72%。

陳建成為臥龍電驅(qū)創(chuàng)始人，陳嫣妮為其女兒。兩人還曾多次上榜《胡潤(rùn)全球富豪榜》，2025年榜單中，陳建成、陳嫣妮父女以115億位列第2295位。

界面新聞注意到，陳嫣妮的配偶龐欣元是臥龍電驅(qū)的執(zhí)行董事兼董事長(zhǎng)。

龐欣元在2014年9月加入臥龍集團(tuán)，自此一直擔(dān)任公司董事。2016年1月-2022年1月，其擔(dān)任公司總經(jīng)理，并自2022年1月起擔(dān)任董事長(zhǎng)。在此之前，2005年9月-2013年4月，龐欣元曾任職于威世中國(guó)投資有限公司。

業(yè)績(jī)方面，2022-2024年，臥龍電驅(qū)收入分別為142.66億元、155.67億元、162.47億元，呈逐步上漲態(tài)勢(shì)。同期，毛利率分別為23.9%、23.9%、23.2%。

今年上半年，該公司營(yíng)收為80.31億元，同比增長(zhǎng)0.66%；歸母凈利潤(rùn)5.37億元，同比增長(zhǎng)36.76%；扣非凈利潤(rùn)4.81億元，同比增長(zhǎng)38.25%。

2002-2024年，該公司營(yíng)收復(fù)合年增長(zhǎng)率為21.9%的，同期凈利潤(rùn)復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)16.2%。

該公司布局六大業(yè)務(wù)板塊。包括防爆電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)解決方案、工業(yè)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)解決方案、暖通電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)解決方案、新能源交通電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)解決方案、機(jī)器人組件及系統(tǒng)應(yīng)用業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)。

其中，防爆、工業(yè)及暖通電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)解決方案為該公司的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)板塊。今年上半年，三大業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的比例分別是30.6%、26.4%、32.1%。

不過(guò)，作為核心支撐的三大基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，近年?duì)I收增速有所放緩。防爆板塊2023年增速由13.2%下降到2024年0.2%；工業(yè)板塊從11.8%下跌到0.07%；暖通電驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)甚至在2023年一度陷入負(fù)增長(zhǎng)。

臥龍電驅(qū)也在開(kāi)拓新增長(zhǎng)極，重點(diǎn)發(fā)力電動(dòng)航空和具身智能兩大領(lǐng)域。

今年上半年，臥龍電驅(qū)的機(jī)器人組件及系統(tǒng)應(yīng)用業(yè)務(wù)收入為2.18億元，同比增長(zhǎng)11.2%。

這一增長(zhǎng)則受益于政策和行業(yè)東風(fēng)。

2025年政府工作報(bào)告首次將具身智能列為未來(lái)產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)發(fā)展方向，為智能機(jī)器人產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了爆發(fā)式增長(zhǎng)的新機(jī)遇。

今年上半年，全球機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模達(dá)635億美元，同比增長(zhǎng)12.7%。中國(guó)作為核心增長(zhǎng)極，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比增長(zhǎng)26%，服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)量突破630萬(wàn)臺(tái)，均創(chuàng)歷史新高。

臥龍電驅(qū)也在不久前結(jié)束的2025全球機(jī)器人大會(huì)上亮相。該公司仿生機(jī)器人研發(fā)中心總監(jiān)告訴界面新聞，公司去年開(kāi)始進(jìn)軍人形機(jī)器人賽道，提供的產(chǎn)品包括驅(qū)動(dòng)器、電機(jī)、關(guān)節(jié)模組等，計(jì)劃下半年推出靈巧手產(chǎn)品。

今年3月，臥龍電驅(qū)與上海智元新創(chuàng)技術(shù)有限公司（下稱智元機(jī)器人）完成戰(zhàn)略投資簽約，成為該機(jī)器人創(chuàng)新企業(yè)的戰(zhàn)略股東，持股0.7394%；智元機(jī)器人以增資擴(kuò)股形式，入股臥龍電驅(qū)旗下希爾機(jī)器人。

但不可忽視的事實(shí)是，臥龍電驅(qū)機(jī)器人組件及系統(tǒng)應(yīng)用業(yè)務(wù)收入占比仍然較小，2022年至今年上半年分別為2.5%、2.6%、2.8%和2.7%。且其近年來(lái)該業(yè)務(wù)的毛利率呈下滑之勢(shì)，2023年為28.7%，2024年為26.3%，今年上半年為22.1%，同比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。

回顧發(fā)展歷程，過(guò)去十年，臥龍電驅(qū)用“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”把其電機(jī)版圖從浙江擴(kuò)張到五大洲。

2011-2020年，該公司收購(gòu)了歐洲三大電機(jī)制造商之一奧地利ATB集團(tuán)97.94%股權(quán)、意大利SIR機(jī)器人應(yīng)用公司、美國(guó)GE小型工業(yè)電機(jī)業(yè)務(wù)、意大利OLI集團(tuán)。

國(guó)內(nèi)方面，臥龍電驅(qū)還收購(gòu)了美的清江電機(jī)、海爾章丘電機(jī)、南陽(yáng)防爆電機(jī)、鞍山榮信變頻。

該公司目前在中國(guó)、越南、英國(guó)、德國(guó)、奧地利、意大利、波蘭、塞爾維亞、墨西哥、印度擁有40+個(gè)制造工廠和5個(gè)技術(shù)中心。

“全面推動(dòng)出海戰(zhàn)略，深入開(kāi)展‘海外陣地戰(zhàn)’”是該公司今年工作重點(diǎn)，計(jì)劃推動(dòng)人員、產(chǎn)品、供應(yīng)鏈、資本出海。2024年年報(bào)顯示，歐非區(qū)、美洲區(qū)、亞太（不含中國(guó)）以及其他業(yè)務(wù)已為公司貢獻(xiàn)約37%的收入。

過(guò)去幾年間，該公司也在加碼新能源領(lǐng)域，業(yè)務(wù)涉及光伏、儲(chǔ)能、氫能、風(fēng)電等多個(gè)賽道。此前分別持有浙江龍能電力43.21%股權(quán)、浙江臥龍儲(chǔ)能系統(tǒng)80%股權(quán)、臥龍英耐德氫能51%股權(quán)。

然而，新能源業(yè)務(wù)投入大、周期長(zhǎng)、競(jìng)爭(zhēng)激烈，業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，反倒拖累公司業(yè)績(jī)。

截至2024年前三季度，龍能電力營(yíng)收2.66億元，凈利潤(rùn)8944.44萬(wàn)元；臥龍儲(chǔ)能營(yíng)收3.79億元、凈虧損1434.23萬(wàn)元；臥龍英耐德?tīng)I(yíng)收51.11萬(wàn)元，凈虧損364.63萬(wàn)元；舜豐電力營(yíng)收0元，凈虧損36.88萬(wàn)元。

2024年，其新能源交通電驅(qū)系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)收入同比驟降36%至3.9億元；毛利率也從2022年的13.4%下降到去年的1.1%。

今年年初，該公司選擇拿掉這個(gè)“包袱”。

1月5日，臥龍電驅(qū)公告，擬將持有的龍能電力43.21%股權(quán)、臥龍儲(chǔ)能80%股權(quán)、臥龍英耐德51%股權(quán)、舜豐電力70%股權(quán)出售，買(mǎi)方為臥龍新能，交易金額達(dá)7.2億元。

剝離虧損資產(chǎn)后，今年上半年，該公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額有所改善，同比增長(zhǎng)超100.57%至7.1億元，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。

該公司當(dāng)前還面臨多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。一方面，臥龍電驅(qū)面臨存貨規(guī)模大且周轉(zhuǎn)效率低的情況。

其存貨主要包括原材料、在產(chǎn)品、成品及在途商品。2022年-2024年，其存貨分別為32.68億元、34.05億元，36.17億元，占總營(yíng)收的比重分別為22.9%、21.87%、22.26%。今年上半年存貨為34.78億元，占總營(yíng)收的比重高達(dá)43.3%。

同期，該公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為105天、103天、103天及105天。

如果其未能有效管理存貨，臥龍電驅(qū)可能會(huì)面臨存貨存儲(chǔ)成本增加、存貨過(guò)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)加大、存貨價(jià)值下降及大量存貨沖銷的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，該公司后期所聚焦的電動(dòng)航空及具身智能等新興行業(yè)尚處擴(kuò)張階段，面臨大量前期投資、執(zhí)行復(fù)雜性和不確定的市場(chǎng)接受度等問(wèn)題。

臥龍電驅(qū)也面臨一定的資金壓力。截至今年上半年，公司負(fù)債142.5億元，資產(chǎn)負(fù)債率約為56.4%，短期借款23.16億元，長(zhǎng)期借款（含一年內(nèi)到期）為37.8億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為22.63億元。

此次赴港上市也是為進(jìn)一步緩解公司資金壓力的重要舉措，不過(guò)“輸血”效果如何仍待市場(chǎng)檢驗(yàn)。