界面新聞記者 | 呂文琦
隨著8月31日預定利率下調(diào)的腳步漸近，“炒停售”的聲音又在社交媒體上散播。
多家險企公告顯示，普通型人身險產(chǎn)品的預定利率上限將從2.5%下調(diào)至2.0%，分紅型壽險的保證利率上限由2.0%降至1.75%。
為了抓住最后的高利率產(chǎn)品，不少消費者選擇加速入場。但更高收益的分紅險不同于傳統(tǒng)產(chǎn)品“所見即所得”的設計，也暗藏誤導銷售的深坑。
分紅險正反面
分紅險之所以可以實現(xiàn)3%以上收益率，核心在于保險公司將其實際經(jīng)營成果中優(yōu)于定價假設的盈余，按不低于約定比例（通常不低于70%）分配給保單持有人。這意味著，消費者除了享有保險保障外，還有機會獲得與公司經(jīng)營狀況掛鉤的紅利收益。
監(jiān)管部門近年多次下調(diào)人身險產(chǎn)品預定利率上限，通過非對稱降息方式凸顯分紅險相對優(yōu)勢。
非對稱下調(diào)意味著同等保費下分紅險的保障額度下降更溫和，產(chǎn)品性價比相對提升，有助于吸引消費者重新評估分紅險的價值。北京大學應用經(jīng)濟學博士后、教授朱俊生向界面新聞分析稱，此舉體現(xiàn)了監(jiān)管對分紅險“保障+收益共享”機制的認可，也釋放了分紅險的競爭優(yōu)勢。
分紅險雖有吸引力，但其收益的“不確定性”往往讓消費者困惑，甚至被誤導。
上海蘭迪律師事務所高級合伙人陳禹彥向界面新聞表示，分紅險從固定收益轉(zhuǎn)向浮動收益的過程中，存在較大的銷售誤導風險。銷售人員為促成交易，可能會夸大分紅實現(xiàn)率，聲稱分紅實現(xiàn)率可超100%，甚至將高檔分紅險產(chǎn)品演示利率解釋為確定性收益，誤導客戶認為能獲得高額穩(wěn)定回報。
陳禹彥同時指出，分紅險的分紅收益取決于保險公司實際經(jīng)營成果，具有不確定性，公司經(jīng)營不佳時紅利可能為零。但銷售人員往往不會告知客戶這一點，刻意隱瞞收益的不確定性。分紅險是固定收益+浮動收益模式，然而業(yè)務員容易將浮動收益根據(jù)公司往年的分紅水平演示，將其納入固定收益范疇，讓客戶誤以為未來收益有較高確定性。
衡量預期與現(xiàn)實差距的一個重要指標是“分紅實現(xiàn)率”。
簡單來說，分紅實現(xiàn)率＝實際派發(fā)的紅利金額 ÷ 原先演示的紅利金額。例如，投保時演示未來某年度紅利1000元，而實際只分配了900元，則該年度分紅實現(xiàn)率為90%；若實際也是1000元，則實現(xiàn)率100%。該指標直觀反映了保險公司紅利兌現(xiàn)程度，數(shù)值越低意味著實際分紅“打了折扣”越多。
根據(jù)監(jiān)管要求，自2023年起各壽險公司需每年披露分紅險紅利實現(xiàn)率，以提升信息透明度。而后披露的數(shù)據(jù)令市場一片嘩然：2023年度近半數(shù)分紅險產(chǎn)品的紅利實現(xiàn)率低于100%，不少產(chǎn)品只有 25%～50% 左右。換言之，許多消費者實際拿到的紅利不到當初演示的一半。
一些中小保險公司情況更為嚴峻。百年人壽便是一個例子。
從2020年開始，百年人壽重倉了復星國際、首開股份、美凱龍等房地產(chǎn)企業(yè)。然而，隨著房地產(chǎn)市場的調(diào)整，這些投資成為其2022年虧損的主要來源。
據(jù)中債資信報告，百年人壽2022年可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動形成的其他綜合收益浮虧達76.25億元。自2023年二季度起，百年人壽便在償付能力披露上缺席。
百年人壽在2024年宣布，“根據(jù)分紅保險業(yè)務的實際經(jīng)營情況，我公司分紅型產(chǎn)品本分紅年度不進行紅利分配”。0分紅引起不少消費者重新審視分紅險演示收益的可靠程度。
陳禹彥表示，香港保險前些年宣傳的高額收益實為浮動收益，3年后普遍未達預期，其經(jīng)驗可借鑒：需警惕高收益誘惑，理性看待演示利率，關(guān)注保證收益；重視收益不確定性，不將預期當必然；關(guān)注產(chǎn)品細節(jié)條款，了解退保規(guī)則等以避損失；同時加強風險意識，明白保險非無風險理財工具。
另外，分紅險分紅的方式也對分紅水平產(chǎn)生影響。（詳見《投教·保險｜英式VS美式、保額分紅VS現(xiàn)金分紅，你的錢如何投保更劃算？》）
明亞保險經(jīng)紀人鄭琳向界面新聞表示，相比于現(xiàn)金分紅，更推薦保額分紅?！艾F(xiàn)金分紅直接到賬后，客戶通常有兩種處理方式：一是直接領(lǐng)取，但前期分紅較少，若客戶資金量不大，這筆錢實際意義有限；二是放入萬能賬戶增值，但目前萬能賬戶保底利率不高，結(jié)算利率也受壓制，長期效益不如保額分紅。”
鄭琳表示同意，保額分紅無需領(lǐng)取，直接利滾利用于購買保額，長期下來，客戶的現(xiàn)金價值和養(yǎng)老金都會更多。多數(shù)客戶買保險并非為近期現(xiàn)金流，而是著眼幾十年后的教育金、養(yǎng)老金等長期規(guī)劃。保額分紅能讓資金在后期產(chǎn)生放大效果，因此一般會選擇保額分紅的交清增額方式。
監(jiān)管打補丁
為避免險企為提升吸引力，罔顧自己的實際情況進行分紅，監(jiān)管多次對如何分紅進行限制，讓分紅水平和公司經(jīng)營水平牢牢綁定，禁止“內(nèi)卷”。
早在2020年2月，原銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于強化人身保險精算監(jiān)管有關(guān)事項的通知》，修訂完善了分紅保險利益演示的方法，明確了演示利率上限，并將紅利分配比例統(tǒng)一為70%，將險企自主調(diào)節(jié)的空間壓縮，既能防范銷售誤導和惡性競爭，也有利于防范行業(yè)利差損風險，防止公司通過分紅演示進行惡性競爭。
今年6月，監(jiān)管層下發(fā)了《關(guān)于分紅險分紅水平監(jiān)管意見的函》（以下簡稱“意見函”）。該意見函列明擬定分紅對應的投資收益率高于該公司分紅賬戶近三年收益水平等六類情形須特別審議，核心宗旨是真實合理設定分紅水平，杜絕盲目抬高紅利的“內(nèi)卷式”競爭，引導行業(yè)回歸穩(wěn)健可持續(xù)的發(fā)展軌道。
此次意見函也呼應了此前的窗口指導意見。早在2024年3月監(jiān)管就對行業(yè)發(fā)布過分紅險分紅水平的“限高”要求，彼時曾將部分中小險企分紅險結(jié)算利率上限約束在3.2%左右、大型險企約3.0%。
意見函被視為“限高令”的升級版，通過引入動態(tài)指標約束取代一刀切上限，讓有實力的保險公司在審慎論證后可以突破此前分紅上限，而實力欠佳者則受到更嚴格限制。
有險企戰(zhàn)略部人士向界面新聞分析，低評級公司受限于監(jiān)管收緊與特儲賬戶約束，其分紅實現(xiàn)率或進一步“跳水”，部分公司甚至面臨喪失分紅資格的風險；而高評級頭部險企，憑借穩(wěn)健的投資能力，充足特儲及合規(guī)優(yōu)勢，可通過審批機制維持競爭力，進一步擴大市場份額。
北京聯(lián)合大學金融系講師楊澤云向界面新聞表示，分紅險的本質(zhì)是保險公司與客戶共同分享保險經(jīng)營的盈利，其初衷仍然是保險保障。因此，為客戶提供保險保障是分紅險吸引客戶的主要動力，而為客戶提供分紅是在保險保障之外的額外收益。如此來看，滿足客戶的風險保障才是分紅險發(fā)展的原動力。當然，如果保險公司通過良好的經(jīng)營，為客戶取得較高的分紅收益，錦上添花，更具有競爭力。
朱俊生向界面新聞建議，消費者在選購分紅險產(chǎn)品時應重點關(guān)注四個核心維度，即長期投資能力、歷史紅利實現(xiàn)情況、產(chǎn)品設計透明度和自身需求匹配度。
“分紅險適合長期持有以發(fā)揮復利效應，消費者避免單純追求高分紅而忽視保障本質(zhì)與資金流動性需求。選擇分紅險時，優(yōu)先選擇分紅方式（現(xiàn)金紅利或保額紅利）說明清晰、分紅規(guī)則公開透明的產(chǎn)品?！敝炜∩赋?。