文 | 正見TrueView 老練

編輯 | 詠鵝

成立已超過四十年的聯(lián)想，正步入它的“中年階段”。從傳統(tǒng)IT巨頭轉(zhuǎn)向All in AI，楊元慶試圖向外界傳遞一個信號，這家老牌智能硬件廠商，有意愿也有能力突破產(chǎn)業(yè)周期的枷鎖，在新的賽道中尋找第二增長曲線。

聯(lián)想的財報印證了這一觀點。近期公布的2025至2026財年第一季度財報顯示，聯(lián)想集團收入同比增長22%至188億美元，凈利潤則同比增長108%至5.05億美元。

值得關(guān)注的是，盡管毛利同比增長8%至27.74億美元，毛利率卻從去年同期的16.6%下降1.9個百分點至14.7%，創(chuàng)下了近幾年同期新低。

業(yè)績不乏亮點，資本市場卻給出了相反的反應(yīng)。財報發(fā)布當(dāng)日，聯(lián)想股價一度大跌近7%，可見其發(fā)展并未達到市場預(yù)期。

回過頭看，聯(lián)想的增長并非一朝一夕，而是有著深刻的歷史脈絡(luò)，更與此前的業(yè)務(wù)“危機”密不可分。股價下挫亦表明，直至今天，即便AI已帶來初步紅利，聯(lián)想依然面臨著不少挑戰(zhàn)。

尤其是，PC之外是否可找到真正的可持續(xù)的增長引擎？混合式AI戰(zhàn)略能否真正把握AI爆發(fā)式的增長窗口？以及押注智能體的聯(lián)想，又當(dāng)如何破局產(chǎn)業(yè)瓶頸？

從轉(zhuǎn)型到二次創(chuàng)業(yè)，聯(lián)想需要做的還有很多。

01 十字路口的抉擇，聯(lián)想以轉(zhuǎn)型應(yīng)對增長困局

聯(lián)想的轉(zhuǎn)型，坦白一點講，實屬無奈之舉。

數(shù)十年前，聯(lián)想也只不過是一個初初嶄露頭角的PC行業(yè)跟隨者。后在柳傳志和楊元慶等人的帶領(lǐng)下，從20世紀(jì)率領(lǐng)PC軍團突圍全球化市場，到收購IBM PC業(yè)務(wù)，聯(lián)想歷經(jīng)“技工貿(mào)”“貿(mào)工技”等路線。盡管外界不乏有各種輿論聲音，但好在還是在PC市場站穩(wěn)了腳跟。

客觀地講，聯(lián)想過去在PC領(lǐng)域取得的成績主要得益于兩個方面，一是整個PC產(chǎn)業(yè)持續(xù)的紅利釋放；二是全球化產(chǎn)業(yè)鏈分工帶來的效率，也就是聯(lián)想在全球各地形成的生產(chǎn)、交付等供應(yīng)鏈優(yōu)勢。

也正因如此，聯(lián)想長期被質(zhì)疑是否具備真正的創(chuàng)新能力。但相比這些疑問，聯(lián)想早期所面臨的真正問題，實則來自業(yè)務(wù)上的瓶頸。

回到2017年，聯(lián)想面臨的危機和挑戰(zhàn)已經(jīng)愈發(fā)明顯和立體。最明顯的是，其全球市場的PC龍頭地位被惠普取代，智能手機業(yè)務(wù)在中國市場節(jié)節(jié)敗退，該年出貨量僅179萬部，位居第十，成為下滑最大的品牌。與此同時，ov和華為等則在增速方面狂飆不止。在財務(wù)層面，從2015到2016年，聯(lián)想連續(xù)兩年營收下滑。

彼時的聯(lián)想已經(jīng)站在十字路口，PC產(chǎn)業(yè)強敵環(huán)伺，市場競爭尤為激烈，未來增速也明顯放緩。移動業(yè)務(wù)上，聯(lián)想雖入局手機領(lǐng)域多年，卻未能抓住3G到4G變革的有利時機。即便收購了摩托羅拉，也沒能打造出有足夠競爭力的產(chǎn)品。用柳傳志的話講，“聯(lián)想手機業(yè)務(wù)是做得不咋樣”。

這表面上看是業(yè)務(wù)執(zhí)行的問題，但更深層的原因，或許要追溯到聯(lián)想早年對發(fā)展路徑的選擇上，即“技工貿(mào)”和“貿(mào)工技”的問題。

此前聯(lián)想人的想法是，“以貿(mào)易為突破口，實現(xiàn)貿(mào)、工、技三級跳，是目前高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的一個最佳發(fā)展策略?！币灾劣诹鴤髦疽苍诓稍L中談及，類似芯片研發(fā)什么的事情，應(yīng)該交給阿里、騰訊這些公司去搞，自己來干這活兒，過于冒險。

到了后來，聯(lián)想的態(tài)度又發(fā)生變化，相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受采訪時強調(diào)，“聯(lián)想貿(mào)工技積累已夠，將嘗試技術(shù)突破”。這種戰(zhàn)略上的反復(fù)，某種程度上也為后續(xù)業(yè)務(wù)困境埋下了伏筆。

正是在這種綜合背景下，聯(lián)想被動踏上了轉(zhuǎn)型之路。

2017年聯(lián)想啟動“三波戰(zhàn)略”，目標(biāo)是將純硬件廠商轉(zhuǎn)向“設(shè)備+云”的AI服務(wù)商，并宣布三年投入12億美元；到了2019年，聯(lián)想確立“3S轉(zhuǎn)型”戰(zhàn)略，聚焦智能設(shè)備、智能基礎(chǔ)設(shè)施、智能解決方案和服務(wù)，加快以解決方案和服務(wù)為導(dǎo)向的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。2025年，聯(lián)想喊出“第五次再創(chuàng)業(yè)”，將全球60%的研發(fā)資源投向AI模型和智能工廠，并新設(shè)CTO辦公室與智能體軍團，全面迎向AI驅(qū)動的新階段。

02 錨定混合AI，聯(lián)想開啟新戰(zhàn)略周期

在2025年3月31日的誓師大會上，聯(lián)想集團執(zhí)行副總裁兼中國區(qū)總裁劉軍在宣布，未來十年，聯(lián)想將聚焦混合式人工智能。

換句話講，聯(lián)想集團將以“混合式AI”作為未來十年的戰(zhàn)略主軸，以“個人智能+企業(yè)智能+公共智能”融合為基礎(chǔ)，構(gòu)建差異化技術(shù)路徑與產(chǎn)品解決方案。

大背景是，隨著AI在各行各業(yè)應(yīng)用廣度和深度的拓寬，底座技術(shù)能力和應(yīng)用生態(tài)的共振具有重要戰(zhàn)略價值，其邏輯在于，強大的底層模型和算力架構(gòu)，成為支持AI訓(xùn)練與推理的基礎(chǔ)。

目前，如Open AI、ChatGPT、DeepSeek等理論上都是公共智能，是通過挖掘、訓(xùn)練公開信息并深度學(xué)習(xí)來形成的模型，以此為用戶提供包括問答、圖文生成等服務(wù)。

而對于混合式AI戰(zhàn)略路線的選擇，楊元慶有著自己的判斷。從趨勢看，用戶個人的數(shù)據(jù)、信息，或者企業(yè)私有的數(shù)據(jù)，與公共智能模式存在天然的信息壁壘。假設(shè)把理解用戶意圖的“個人智能”、企業(yè)私有云或本地數(shù)據(jù)中的“企業(yè)智能”，與公共智能相結(jié)合，即可在利用云端強大算力的同時，保障隱私安全和個性化服務(wù)。如此，混合式AI戰(zhàn)略能有效地幫助聯(lián)想各個業(yè)務(wù)來實現(xiàn)轉(zhuǎn)型和加速增長。

在實際推進中，聯(lián)想已展開多方面布局。C端硬件產(chǎn)品領(lǐng)域，推出AI PC量產(chǎn)上市；B端賽道，企業(yè)級AI解決方案得到廣泛部署，AI智慧場景服務(wù)深入行業(yè)落地，覆蓋設(shè)備、基礎(chǔ)架構(gòu)與服務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊。此外，聯(lián)想還與清華大學(xué)、無問芯穹聯(lián)合開發(fā)推理加速引擎，試圖提升端側(cè)推理速度。

公開資料顯示，在個人智能場景中，聯(lián)想智能體系統(tǒng)天禧至少已接入1700+AI應(yīng)用，醫(yī)療、法律、教育等專業(yè)領(lǐng)域全覆蓋；企業(yè)端，樂享智能體化身硅基員工，銜接供應(yīng)鏈、銷售等全流程，為企業(yè)帶來更高效率的服務(wù)。

隨著眾多場景應(yīng)用的落地，商業(yè)回報方面，聯(lián)想的AI驅(qū)動策略帶來了一定成效。

在剛公布的季度財報上，聯(lián)想的IDG智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團實現(xiàn)營收973億元，同比增長17.8%，PC業(yè)務(wù)創(chuàng)下15個季度以來最快增速；ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團營收實現(xiàn)35.8%的增長；SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團收入增長19.8%，運營利潤率達22.2%。

同時，非PC業(yè)務(wù)營收占比提升至47%，AI PC已占整體PC出貨量的30%。

看上去，在All in AI這條路上，聯(lián)想一帆風(fēng)順，然而，市場并非完全如此。

03 聯(lián)想的“新船”與“舊海”，還需經(jīng)歷三重風(fēng)浪

對于未來的聯(lián)想而言，智能體正日益成為其核心戰(zhàn)略方向。楊元慶曾在接受采訪時表示，“可能今天大家認(rèn)為聯(lián)想是賣設(shè)備的，PC也好，手機也好，服務(wù)器也好，可能在未來，我們就是一個以智能體的業(yè)務(wù)為核心的企業(yè)。”

這一轉(zhuǎn)向背后，是智能體賽道所展現(xiàn)出的顯著潛力。德勤數(shù)據(jù)表明，2025年會有25%使用生成式AI的企業(yè)部署AI Agent，2027年會增長到50%；IDC同樣預(yù)測認(rèn)為，到2028年至少15%的日常工作決策將通過Agentic AI自主做出，33%的企業(yè)軟件應(yīng)用程序也將包含Agentic AI。

盡管前景廣闊，聯(lián)想在智能體領(lǐng)域的推進仍面臨來自行業(yè)、企業(yè)內(nèi)部和外部市場的三重挑戰(zhàn)。

從行業(yè)層面看，整個行業(yè)普遍面臨同質(zhì)化競爭與應(yīng)用深度不足的問題。7月15日，金沙江創(chuàng)投主管合伙人朱嘯虎便炮轟Agent賽道，認(rèn)為“90%的Agent會被大模型吃掉?！迸c此同時，有數(shù)據(jù)顯示，主流通用Agent產(chǎn)品或多或少地出現(xiàn)了訪問量和收入下降的情況。

這一現(xiàn)象折射出當(dāng)前Agent產(chǎn)品的深層次問題，用戶持續(xù)付費意愿不強，體驗仍待提升。以終端應(yīng)用為例，多數(shù)智能體功能仍集中于辦公場景，如優(yōu)化PPT、寫報告（Deep Research）等，缺乏更廣泛的生態(tài)支撐和場景穿透力。

即便在聯(lián)想重點發(fā)力的AI PC領(lǐng)域，挑戰(zhàn)同樣明顯。英特爾調(diào)研顯示，78%的用戶認(rèn)為AI PC的使用效率低于傳統(tǒng)PC。英偉達創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛同樣認(rèn)為，AI PC的主要困境在于AI生態(tài)在PC終端上的不健全。

因此，AI PC雖是趨勢，但這類產(chǎn)品是否在未來具備足夠強勁可持續(xù)的增長動力，又能否突破當(dāng)前中規(guī)中矩的一些套裝式創(chuàng)新，并轉(zhuǎn)化為用戶大規(guī)模購買的商業(yè)成效，還尚待市場驗證。

第二重挑戰(zhàn)，則在于聯(lián)想自身。

盡管聯(lián)想始終強調(diào)技術(shù)創(chuàng)新，但其研發(fā)投入比例爭議不斷。本財季，聯(lián)想營收188.3億美元，研發(fā)支出5.24億美元，研發(fā)占比約2.78%?？v向來看，這一比例呈逐年下降趨勢，從2023財年的3.58%降至2024財年的3.33%，現(xiàn)又降至不足3%。

橫向與全球科技頭部企業(yè)相比，聯(lián)想的研發(fā)投入差距更為明顯。2024財年，蘋果研發(fā)投入占收入8%，微軟為12.0%；2024自然年，華為研發(fā)投入占營收比例超過20%，聯(lián)想則不超過5%。

聯(lián)想研發(fā)投入占比長期低于科技行業(yè)平均水平已是不爭的事實。2024年公司全年研發(fā)支出為23億美元（約167億元），同比增長13%，不及華為十分之一，3.33%的占比在科技企業(yè)中處于偏低水平。

盡管聯(lián)想試圖通過“端－邊－云－網(wǎng)－智”架構(gòu)構(gòu)建生態(tài)，并推動天禧個人智能體系統(tǒng)接入DeepSeek-R1實現(xiàn)協(xié)同，但在AI競爭日趨白熱化，且這部分需要真金白銀大投入的背景下，外界仍質(zhì)疑其研發(fā)強度與核心技術(shù)的護城河建設(shè)是否跟得上？

當(dāng)然，挑戰(zhàn)還不止于此，外部市場競爭亦十分焦灼，這也是聯(lián)想面臨的第三重挑戰(zhàn)。

在PC領(lǐng)域，2024年華為在國內(nèi)市場的臺式機與筆記本出貨量增速超過15%，而聯(lián)想同期為負(fù)增長12%。隨著鴻蒙電腦逐步推向市場，聯(lián)想面臨的競爭壓力只增不減。

在服務(wù)器與企業(yè)級解決方案領(lǐng)域，聯(lián)想還需與浪潮、惠普、阿里、科大訊飛等企業(yè)正面競爭，爭奪B端訂單，其壓力不容小覷。

回望聯(lián)想四十余年的發(fā)展，從PC時代的領(lǐng)跑者到AI時代的轉(zhuǎn)型者，其路徑充滿商業(yè)的睿智與戰(zhàn)略的搖擺。如今，在智能體與混合式AI的愿景之下，聯(lián)想正試圖以“再創(chuàng)業(yè)”的決心跨越瓶頸、重構(gòu)身份。然而，研發(fā)投入的強度、生態(tài)構(gòu)建的深度與外部競爭的烈度，仍是聯(lián)想必須正面回答的關(guān)鍵命題。

AI浪潮之下，沒有永遠的巨頭，只有持續(xù)的重建。聯(lián)想是否真能跳出硬件基因、成長為以智能體為核心的科技企業(yè)，考驗的已不只是戰(zhàn)略布局，更是長期主義的技術(shù)耐性與組織勇氣。這條路注定不易，但也正是這樣的挑戰(zhàn)，定義著聯(lián)想下一個十年的成敗。