衛(wèi)寧健康是中國醫(yī)療信息化行業(yè)的龍頭企業(yè)，據(jù)IDC報告，其連續(xù)五年位居醫(yī)院核心系統(tǒng)市占率第一。

仔細分析衛(wèi)寧健康的半年報，幾乎所有的核心財務指標都呈現(xiàn)下滑趨勢。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入8.39億元，同比下降31.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.18億元，相比上年同期的3016萬元，由盈轉虧且大幅下滑?？鄢墙?jīng)常性損益的凈利潤為-9982萬元，同比下降564.73%。

衛(wèi)寧健康解釋稱：“部分客戶需求釋放遞延、WiNEX產(chǎn)品在升級替換過程中尚未轉化為規(guī)模收入、人工等成本費用相對剛性，以及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康業(yè)務優(yōu)化（部分關?；騽冸x）、資產(chǎn)減值損失、補繳稅款及滯納金等?！蔽ㄒ涣咙c是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5379.39萬元，同比增長163.44%，增長的原因是報告期內(nèi)衛(wèi)寧健康購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金減少所致。

對于衛(wèi)寧健康的中報表現(xiàn)，界面新聞記者采訪了醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資人楊躍，楊躍表示：“醫(yī)療AI行業(yè)正在經(jīng)歷一輪殘酷的去泡沫過程。過去幾年資本過熱，很多公司盲目投入大模型，但醫(yī)療場景復雜、監(jiān)管嚴格，真正能跑通商業(yè)模式的公司寥寥無幾?！睏钴S還直言：“衛(wèi)寧健康有深厚的醫(yī)院客戶基礎，這點是它的優(yōu)勢所在。但如果AI產(chǎn)品遲遲不能帶來可觀收入回報，反而不斷吞噬利潤，資本市場或許很快就會失去耐心。”

WiNGPT落地150家醫(yī)院卻換不來收入

衛(wèi)寧健康在AI領域的戰(zhàn)略布局不僅起步早、投入堅決，更展現(xiàn)出深厚的技術積累與清晰的商業(yè)化路徑。自2017年洞察到“AI+醫(yī)療”的巨大潛力起，公司便率先成立人工智能實驗室（WAIR）開始布局人工智能，2023年發(fā)布醫(yī)療大模型WiNGPT，還通過了國家“深度合成算法”備案。2025年5月，公司高調發(fā)布WiNGPT 3.0，新版模型重點增強了臨床思維能力。

值得強調的是，WiNEX Copilot智能助手目前已在全國近150家醫(yī)療機構中實現(xiàn)部署。

公司在半年報中詳細介紹了其“1+X”戰(zhàn)略和AI技術進展。 “1+”是指WiNEX系列產(chǎn)品及數(shù)字基座，“X”是數(shù)字化產(chǎn)品、數(shù)據(jù)服務創(chuàng)新、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、醫(yī)藥險聯(lián)動等數(shù)字健康應用場景。通過人工智能技術深度賦能業(yè)務體系，構建覆蓋醫(yī)療全鏈條的智能化解決方案。

然而，高調的技術宣傳卻沒有換來真金白銀的收入。

值得注意的是，衛(wèi)寧健康在本次財務報告中并未單獨披露AI業(yè)務的具體收入貢獻。從其半年報的業(yè)務分類來看，公司收入主要由醫(yī)療衛(wèi)生信息化業(yè)務（包括軟件銷售、技術服務及硬件銷售）和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康業(yè)務兩大部分構成。2025年上半年，公司醫(yī)療衛(wèi)生信息化業(yè)務實現(xiàn)收入7.77億元，同比下降25.76%，占營業(yè)收入比重達92.54%，仍是絕對主力。

而真正引人關注的是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康板塊——AI相關業(yè)務很可能被納入該板塊進行核算。報告期內(nèi)，該業(yè)務實現(xiàn)收入6262萬元，同比大幅下降64.76%，在各項業(yè)務中降幅最為顯著，營收占比僅為7.46%，毛利率也處于27.34%的較低水平。這一表現(xiàn)與其高調宣傳的AI技術落地和近百家的醫(yī)療機構覆蓋形成明顯反差。

對于WiNGPT已落地150家醫(yī)院卻換不來收入這一現(xiàn)象，界面新聞記者采訪了行業(yè)內(nèi)人士，其中上海某三甲醫(yī)院一位普外科醫(yī)生對界面新聞表示：“AI在醫(yī)療領域的商業(yè)化落地比想象中難。很多醫(yī)院只是試點部署，并沒有大規(guī)模采購，其中很多也只是免費試用，根本沒法快速變現(xiàn)。”朱夷狄還表示：“目前醫(yī)院采購預算緊張，可能主觀上更傾向于把錢花在更緊急的硬件更新和系統(tǒng)維穩(wěn)上?！?/span>或許從醫(yī)院端的聲音能很直觀的解釋為何AI醫(yī)療在業(yè)績表現(xiàn)上”叫好不叫座“。

子公司拖累整體業(yè)績

除了AI端沒能為衛(wèi)寧健康貢獻業(yè)績外，上半年三家衛(wèi)寧健康主要控股參股公司的表現(xiàn)也不容樂觀。

子公司納里股份是一家專注于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療解決方案與運營服務的提供商。截至報告期末，公司已累計為全國超過11,900家醫(yī)療機構提供系統(tǒng)建設與技術支持服務；子公司環(huán)耀衛(wèi)寧致力于商保直付理賠等業(yè)務，為商業(yè)保險公司和企業(yè)客戶提供健康管理服務；另一家子公司衛(wèi)寧科技則定位于為商業(yè)保險公司和醫(yī)保部門提供基于數(shù)據(jù)與人工智能的保險智能風控服務。

報告顯示，納里股份今年上半年營業(yè)收入同比下降61.90%，凈利潤為-1427萬元；環(huán)耀衛(wèi)寧營業(yè)收入同比下降61.55%，凈利潤僅為57萬元；衛(wèi)寧科技營業(yè)收入同比下降49.72%，凈利潤為-2501萬元。三家子公司同時出現(xiàn)腰斬式的業(yè)績下滑，合計營業(yè)收入1.18億元，同比下降57.63%。合計凈利潤為-3871萬元，雖然較上年同期的-7561萬元有所收窄，但仍處于虧損狀態(tài)。

資深投資者顧景華對界面新聞記者表示：“子公司的大面積虧損反映了衛(wèi)寧健康在業(yè)務協(xié)同和經(jīng)營管理方面可能存在問題。在當前的經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)更需要聚焦主營業(yè)務，提升運營效率?！?/span>

衛(wèi)寧健康股價自2025年初以來累計下跌超過30%，已充分反映出市場對其業(yè)績承壓的擔憂。