衛(wèi)寧健康是中國(guó)醫(yī)療信息化行業(yè)的龍頭企業(yè)，據(jù)IDC報(bào)告，其連續(xù)五年位居醫(yī)院核心系統(tǒng)市占率第一。

仔細(xì)分析衛(wèi)寧健康的半年報(bào)，幾乎所有的核心財(cái)務(wù)指標(biāo)都呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.39億元，同比下降31.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-1.18億元，相比上年同期的3016萬(wàn)元，由盈轉(zhuǎn)虧且大幅下滑?？鄢墙?jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為-9982萬(wàn)元，同比下降564.73%。

衛(wèi)寧健康解釋稱：“部分客戶需求釋放遞延、WiNEX產(chǎn)品在升級(jí)替換過(guò)程中尚未轉(zhuǎn)化為規(guī)模收入、人工等成本費(fèi)用相對(duì)剛性，以及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康業(yè)務(wù)優(yōu)化（部分關(guān)停或剝離）、資產(chǎn)減值損失、補(bǔ)繳稅款及滯納金等。”唯一亮點(diǎn)是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為5379.39萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)163.44%，增長(zhǎng)的原因是報(bào)告期內(nèi)衛(wèi)寧健康購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金減少所致。

對(duì)于衛(wèi)寧健康的中報(bào)表現(xiàn)，界面新聞?dòng)浾卟稍L了醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資人楊躍，楊躍表示：“醫(yī)療AI行業(yè)正在經(jīng)歷一輪殘酷的去泡沫過(guò)程。過(guò)去幾年資本過(guò)熱，很多公司盲目投入大模型，但醫(yī)療場(chǎng)景復(fù)雜、監(jiān)管嚴(yán)格，真正能跑通商業(yè)模式的公司寥寥無(wú)幾?！睏钴S還直言：“衛(wèi)寧健康有深厚的醫(yī)院客戶基礎(chǔ)，這點(diǎn)是它的優(yōu)勢(shì)所在。但如果AI產(chǎn)品遲遲不能帶來(lái)可觀收入回報(bào)，反而不斷吞噬利潤(rùn)，資本市場(chǎng)或許很快就會(huì)失去耐心?！?/span>

WiNGPT落地150家醫(yī)院卻換不來(lái)收入

衛(wèi)寧健康在AI領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局不僅起步早、投入堅(jiān)決，更展現(xiàn)出深厚的技術(shù)積累與清晰的商業(yè)化路徑。自2017年洞察到“AI+醫(yī)療”的巨大潛力起，公司便率先成立人工智能實(shí)驗(yàn)室（WAIR）開(kāi)始布局人工智能，2023年發(fā)布醫(yī)療大模型WiNGPT，還通過(guò)了國(guó)家“深度合成算法”備案。2025年5月，公司高調(diào)發(fā)布WiNGPT 3.0，新版模型重點(diǎn)增強(qiáng)了臨床思維能力。

值得強(qiáng)調(diào)的是，WiNEX Copilot智能助手目前已在全國(guó)近150家醫(yī)療機(jī)構(gòu)中實(shí)現(xiàn)部署。

公司在半年報(bào)中詳細(xì)介紹了其“1+X”戰(zhàn)略和AI技術(shù)進(jìn)展。 “1+”是指WiNEX系列產(chǎn)品及數(shù)字基座，“X”是數(shù)字化產(chǎn)品、數(shù)據(jù)服務(wù)創(chuàng)新、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、醫(yī)藥險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)等數(shù)字健康應(yīng)用場(chǎng)景。通過(guò)人工智能技術(shù)深度賦能業(yè)務(wù)體系，構(gòu)建覆蓋醫(yī)療全鏈條的智能化解決方案。

然而，高調(diào)的技術(shù)宣傳卻沒(méi)有換來(lái)真金白銀的收入。

值得注意的是，衛(wèi)寧健康在本次財(cái)務(wù)報(bào)告中并未單獨(dú)披露AI業(yè)務(wù)的具體收入貢獻(xiàn)。從其半年報(bào)的業(yè)務(wù)分類來(lái)看，公司收入主要由醫(yī)療衛(wèi)生信息化業(yè)務(wù)（包括軟件銷售、技術(shù)服務(wù)及硬件銷售）和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康業(yè)務(wù)兩大部分構(gòu)成。2025年上半年，公司醫(yī)療衛(wèi)生信息化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.77億元，同比下降25.76%，占營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)92.54%，仍是絕對(duì)主力。

而真正引人關(guān)注的是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康板塊——AI相關(guān)業(yè)務(wù)很可能被納入該板塊進(jìn)行核算。報(bào)告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6262萬(wàn)元，同比大幅下降64.76%，在各項(xiàng)業(yè)務(wù)中降幅最為顯著，營(yíng)收占比僅為7.46%，毛利率也處于27.34%的較低水平。這一表現(xiàn)與其高調(diào)宣傳的AI技術(shù)落地和近百家的醫(yī)療機(jī)構(gòu)覆蓋形成明顯反差。

對(duì)于WiNGPT已落地150家醫(yī)院卻換不來(lái)收入這一現(xiàn)象，界面新聞?dòng)浾卟稍L了行業(yè)內(nèi)人士，其中上海某三甲醫(yī)院一位普外科醫(yī)生對(duì)界面新聞表示：“AI在醫(yī)療領(lǐng)域的商業(yè)化落地比想象中難。很多醫(yī)院只是試點(diǎn)部署，并沒(méi)有大規(guī)模采購(gòu)，其中很多也只是免費(fèi)試用，根本沒(méi)法快速變現(xiàn)。”朱夷狄還表示：“目前醫(yī)院采購(gòu)預(yù)算緊張，可能主觀上更傾向于把錢(qián)花在更緊急的硬件更新和系統(tǒng)維穩(wěn)上。”或許從醫(yī)院端的聲音能很直觀的解釋為何AI醫(yī)療在業(yè)績(jī)表現(xiàn)上”叫好不叫座“。

子公司拖累整體業(yè)績(jī)

除了AI端沒(méi)能為衛(wèi)寧健康貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)外，上半年三家衛(wèi)寧健康主要控股參股公司的表現(xiàn)也不容樂(lè)觀。

子公司納里股份是一家專注于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療解決方案與運(yùn)營(yíng)服務(wù)的提供商。截至報(bào)告期末，公司已累計(jì)為全國(guó)超過(guò)11,900家醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供系統(tǒng)建設(shè)與技術(shù)支持服務(wù)；子公司環(huán)耀衛(wèi)寧致力于商保直付理賠等業(yè)務(wù)，為商業(yè)保險(xiǎn)公司和企業(yè)客戶提供健康管理服務(wù)；另一家子公司衛(wèi)寧科技則定位于為商業(yè)保險(xiǎn)公司和醫(yī)保部門(mén)提供基于數(shù)據(jù)與人工智能的保險(xiǎn)智能風(fēng)控服務(wù)。

報(bào)告顯示，納里股份今年上半年?duì)I業(yè)收入同比下降61.90%，凈利潤(rùn)為-1427萬(wàn)元；環(huán)耀衛(wèi)寧營(yíng)業(yè)收入同比下降61.55%，凈利潤(rùn)僅為57萬(wàn)元；衛(wèi)寧科技營(yíng)業(yè)收入同比下降49.72%，凈利潤(rùn)為-2501萬(wàn)元。三家子公司同時(shí)出現(xiàn)腰斬式的業(yè)績(jī)下滑，合計(jì)營(yíng)業(yè)收入1.18億元，同比下降57.63%。合計(jì)凈利潤(rùn)為-3871萬(wàn)元，雖然較上年同期的-7561萬(wàn)元有所收窄，但仍處于虧損狀態(tài)。

資深投資者顧景華對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆骸白庸镜拇竺娣e虧損反映了衛(wèi)寧健康在業(yè)務(wù)協(xié)同和經(jīng)營(yíng)管理方面可能存在問(wèn)題。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)更需要聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，提升運(yùn)營(yíng)效率?！?/span>

衛(wèi)寧健康股價(jià)自2025年初以來(lái)累計(jì)下跌超過(guò)30%，已充分反映出市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)承壓的擔(dān)憂。