2025 年上半年，全球 AI 算力需求呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)中心作為算力基礎(chǔ)設(shè)施的核心載體，本應(yīng)迎來(lái)行業(yè)紅利期。然而，國(guó)內(nèi) IDC（互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）與云計(jì)算領(lǐng)域的頭部企業(yè)之一 —— 光環(huán)新網(wǎng)（300383.SZ），卻交出了一份近十年來(lái)同期最差的半年報(bào)，與行業(yè)熱度形成鮮明反差。?
據(jù) 2025 年半年報(bào)顯示，光環(huán)新網(wǎng)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 37.16 億元，同比下滑 5.15%；更為刺眼的是，公司歸母凈利潤(rùn)僅 1.15 億元，同比下跌 57.01%，這一凈利潤(rùn)規(guī)模不僅較去年同期 “腰斬”，更是創(chuàng)下近十年同期最低水平。作為主營(yíng) IDC 租賃與云計(jì)算服務(wù)的企業(yè)，在算力需求井噴的市場(chǎng)環(huán)境中，光環(huán)新網(wǎng)為何會(huì)陷入“營(yíng)收利潤(rùn)雙降” 的困境？
IDC 業(yè)務(wù)：機(jī)柜 “量增價(jià)減”，供需失衡下的競(jìng)爭(zhēng)困局
IDC 業(yè)務(wù)是光環(huán)新網(wǎng)的根基之一，也是公司此前多年的增長(zhǎng)引擎。但 2025 年上半年，這一業(yè)務(wù)卻陷入 “投入加碼卻營(yíng)收下滑” 的矛盾局面。?
半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)光環(huán)新網(wǎng)在 IDC 機(jī)柜擴(kuò)張上動(dòng)作頻頻：新投放機(jī)柜 1.6 萬(wàn)個(gè)，截至 2025 年 6 月底，公司已投產(chǎn)機(jī)柜總數(shù)突破 7.2 萬(wàn)個(gè)，較上年同期的 5.6 萬(wàn)個(gè)增長(zhǎng) 28.6%，擴(kuò)張力度不可謂不大。
然而，機(jī)柜數(shù)量的大幅增加并未轉(zhuǎn)化為營(yíng)收增長(zhǎng) —— 上半年 IDC 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 10.7 億元，同比反而下降 2.08%?！傲吭鰞r(jià)減” 的背后，是 IDC 行業(yè)供需關(guān)系的劇烈變化。?
對(duì)于營(yíng)收下滑，光環(huán)新網(wǎng)在半年報(bào)中解釋為 “IDC 租賃價(jià)格下降，以及部分客戶因經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整出現(xiàn)退租等情況影響”。
長(zhǎng)期跟蹤數(shù)據(jù)中心行業(yè)的分析師張建國(guó)在接受界面新聞采訪時(shí)表示：“2024 年以來(lái)，國(guó)內(nèi)新基建政策持續(xù)推動(dòng)數(shù)據(jù)中心建設(shè)，各地?cái)?shù)據(jù)中心項(xiàng)目密集落地，導(dǎo)致市場(chǎng)供給在短期內(nèi)遠(yuǎn)超需求。目前全國(guó)數(shù)據(jù)中心行業(yè)平均上架率不足 60%，部分區(qū)域甚至低于 50%，供需失衡直接引發(fā)了激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)?！?
在價(jià)格戰(zhàn)的壓力下，光環(huán)新網(wǎng) IDC 業(yè)務(wù)的盈利能力也同步下滑。上半年該業(yè)務(wù)毛利率降至 32.71%，較上年同期下降 1.8 個(gè)百分點(diǎn)。
IDC業(yè)務(wù)的核心利潤(rùn)來(lái)自 “機(jī)柜租賃價(jià)差”—— 即機(jī)柜建設(shè)成本分?jǐn)偱c租賃收入的差額，而當(dāng)前 “上架率低 + 租賃價(jià)降” 的雙重?cái)D壓，讓這一業(yè)務(wù)的盈利空間不斷收窄。
亞馬遜云計(jì)算合作模式受限，面臨不可逆下滑
如果說(shuō) IDC 業(yè)務(wù)的困境是 “階段性供需失衡” 所致，那么光環(huán)新網(wǎng)的另一核心業(yè)務(wù) —— 云計(jì)算，則面臨著更難逆轉(zhuǎn)的下滑態(tài)勢(shì)。?
2025 年上半年，光環(huán)新網(wǎng)云計(jì)算及相關(guān)服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 25.7 億元，同比下滑 7.67%，下滑幅度超過(guò) IDC 業(yè)務(wù)；更嚴(yán)峻的是，該業(yè)務(wù)毛利率已降至 7.76%，較上年同期下降 1.69 個(gè)百分點(diǎn)，接近 “微利” 。作為公司營(yíng)收占比超69%的核心業(yè)務(wù)，云計(jì)算的持續(xù)下滑，直接拖累了公司整體業(yè)績(jī)。?
要理解云計(jì)算業(yè)務(wù)的困境，就必須追溯其業(yè)務(wù)根源。由于國(guó)內(nèi)對(duì)數(shù)據(jù)主權(quán)和本地化運(yùn)營(yíng)的要求，外資云服務(wù)商無(wú)法獨(dú)立在華開(kāi)展業(yè)務(wù)，必須與持有 IDC 牌照的本土企業(yè)合作。光環(huán)新網(wǎng)作為國(guó)內(nèi)首批獲得 IDC 牌照的企業(yè)，早在 2016 年便與亞馬遜 AWS 達(dá)成合作，簽訂《運(yùn)營(yíng)協(xié)議》：由光環(huán)新網(wǎng)負(fù)責(zé) AWS 北京區(qū)域的基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)（如數(shù)據(jù)中心建設(shè)、服務(wù)器部署），亞馬遜提供技術(shù)授權(quán)與云服務(wù)支持。這一合作模式，曾是光環(huán)新網(wǎng)云計(jì)算業(yè)務(wù)的 “護(hù)城河”，但如今卻成為其發(fā)展的 “枷鎖”。?
“亞馬遜云計(jì)算在中國(guó)的運(yùn)維服務(wù)依托于光環(huán)新網(wǎng)，這種‘外資技術(shù) + 本土運(yùn)營(yíng)’的模式，導(dǎo)致產(chǎn)品發(fā)布流程極為復(fù)雜?！?云計(jì)算行業(yè)資深人士崔成棟對(duì)界面新聞表示，“比如亞馬遜云計(jì)算全球范圍內(nèi)的新功能更新，要落地到中國(guó)區(qū)域，需要經(jīng)過(guò)光環(huán)新網(wǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施適配、本地合規(guī)審核等多環(huán)節(jié)，響應(yīng)速度比阿里云、騰訊云等國(guó)產(chǎn)廠商慢。在AI時(shí)代，技術(shù)迭代速度就是競(jìng)爭(zhēng)力，這種滯后直接導(dǎo)致客戶流失?！?
除了響應(yīng)速度，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的缺失也讓光環(huán)新網(wǎng)陷入被動(dòng)。崔成棟進(jìn)一步指出：“近年來(lái)阿里云、華為云等國(guó)產(chǎn)廠商為搶占市場(chǎng)，頻繁推出降價(jià)、補(bǔ)貼政策，而光環(huán)新網(wǎng)的云計(jì)算服務(wù)定價(jià)需與亞馬遜云計(jì)算協(xié)同，無(wú)法靈活調(diào)整價(jià)格，在國(guó)產(chǎn)廠商的‘激進(jìn)進(jìn)攻’下，價(jià)格優(yōu)勢(shì)逐漸喪失。”
從數(shù)據(jù)來(lái)看，光環(huán)新網(wǎng)云計(jì)算業(yè)務(wù)的下滑已持續(xù)多個(gè)季度，2024年全年該業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下滑7.9%，顯示出這一業(yè)務(wù)的困境并非短期波動(dòng)，而是模式受限與競(jìng)爭(zhēng)加劇共同導(dǎo)致的 “不可逆趨勢(shì)”。
固定資產(chǎn)暴增，折舊壓頂
在兩大核心業(yè)務(wù)盈利能力下滑的同時(shí)，光環(huán)新網(wǎng)的固定資產(chǎn)規(guī)模卻在 2025 年上半年迎來(lái) “跳漲”，這一變化直接加劇了公司的利潤(rùn)壓力，并引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其擴(kuò)張合理性的質(zhì)疑。?
半年報(bào)顯示，2025 年上半年，光環(huán)新網(wǎng)完成了上海嘉定二期數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目與天津?qū)氎娌糠謹(jǐn)?shù)據(jù)中心項(xiàng)目的交付工作，這兩個(gè)大型項(xiàng)目的落地，讓公司固定資產(chǎn)規(guī)模從 “平穩(wěn)區(qū)間” 躍升至歷史新高 ——2022年至2024年第三季度，公司固定資產(chǎn)規(guī)模始終穩(wěn)定在80億元之下，而截至2025年6月底，公司固定資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到100.05億元。
固定資產(chǎn)的大幅增加，直接推高了公司的折舊費(fèi)用。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，數(shù)據(jù)中心等固定資產(chǎn)需按年限計(jì)提折舊，項(xiàng)目投入越大，每年的折舊費(fèi)用越高。2025 年上半年，光環(huán)新網(wǎng)固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)損耗等費(fèi)用合計(jì)達(dá) 4.25 億元，創(chuàng)歷史新高 —— 這一數(shù)字是公司上半年歸母凈利潤(rùn)（1.15 億元）的 3.69 倍。
不過(guò)，光環(huán)新網(wǎng)似乎并未減弱未來(lái)的投資計(jì)劃。按照單機(jī)柜4.4KW統(tǒng)計(jì)，公司在全國(guó)范圍內(nèi)規(guī)劃?rùn)C(jī)柜規(guī)模已超過(guò)23萬(wàn)個(gè)，而公司截止2025年6月底還只有7.2萬(wàn)個(gè)機(jī)柜，這意味著未來(lái)仍有15.8萬(wàn)個(gè)機(jī)柜的建設(shè)計(jì)劃，是當(dāng)前已投產(chǎn)規(guī)模的2.2倍。
從在建工程的角度看，光環(huán)新網(wǎng)在經(jīng)歷二季度的大量機(jī)柜交付后，在建工程盡管回落至19.32億元，但仍處在歷史較高位區(qū)間。
某IDC公司戰(zhàn)略部門(mén)負(fù)責(zé)人毛浩軍認(rèn)為，“在當(dāng)前IDC行業(yè)上架率和租賃價(jià)格雙雙承壓的背景下，繼續(xù)大幅擴(kuò)張，實(shí)際上是又走回‘內(nèi)卷’的路，隱患重重。”
推高負(fù)債激進(jìn)擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)性何在？
巨額的固定資產(chǎn)投入，需要龐大的資金支撐，而這也讓光環(huán)新網(wǎng)的有息負(fù)債規(guī)模大幅攀升。
半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至 2025 年 6 月底，公司短期借款達(dá) 17 億元，較上年同期的 9.42 億元增長(zhǎng) 80.4%；長(zhǎng)期借款達(dá) 34.37 億元，較上年同期的 20.48 億元增長(zhǎng) 67.8%；有息負(fù)債合計(jì)達(dá) 51.37 億元，較上年同期增長(zhǎng) 72.6%。負(fù)債規(guī)模的快速增長(zhǎng)，意味著公司的財(cái)務(wù)成本將同步上升 —— 利息支出的增加，將進(jìn)一步擠壓利潤(rùn)空間，與高額折舊形成 “雙重壓力”。
通信行業(yè)分析師趙恒斌向界面新聞?dòng)浾咧赋觥皬男袠I(yè)對(duì)比來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)頭部IDC企業(yè)如萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)、世紀(jì)互聯(lián)已紛紛調(diào)整戰(zhàn)略，從'規(guī)模擴(kuò)張' 轉(zhuǎn)向'精細(xì)化運(yùn)營(yíng)'，通過(guò)提升現(xiàn)有機(jī)柜的上架率、優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)（如聚焦高毛利的AI客戶）來(lái)改善盈利能力，而非繼續(xù)大規(guī)模新建機(jī)柜。”
在此背景下，光環(huán)新網(wǎng)的擴(kuò)張策略，顯得尤為激進(jìn)。對(duì)于IDC企業(yè)而言，數(shù)據(jù)中心建設(shè)屬于重資產(chǎn)投資，前期投入大、回收周期長(zhǎng)（通常 5-8 年），若依賴債務(wù)融資推動(dòng)擴(kuò)張，一旦行業(yè)需求不及預(yù)期，將面臨 “營(yíng)收下滑 + 負(fù)債高企” 的雙重風(fēng)險(xiǎn)。
2025 年不僅光環(huán)新網(wǎng)是業(yè)績(jī)的 “寒冬”，更是戰(zhàn)略調(diào)整的關(guān)鍵期。在AI算力爆發(fā)的大趨勢(shì)下，企業(yè)唯有順應(yīng)行業(yè)變化，平衡短期盈利與長(zhǎng)期發(fā)展，才能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中重拾增長(zhǎng)動(dòng)力，否則，激進(jìn)擴(kuò)張帶來(lái)的可能不是 “光環(huán)”，而是更大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。