2025 年上半年，全球 AI 算力需求呈爆發(fā)式增長，數(shù)據(jù)中心作為算力基礎(chǔ)設(shè)施的核心載體，本應(yīng)迎來行業(yè)紅利期。然而，國內(nèi) IDC（互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）與云計算領(lǐng)域的頭部企業(yè)之一 —— 光環(huán)新網(wǎng)（300383.SZ），卻交出了一份近十年來同期最差的半年報，與行業(yè)熱度形成鮮明反差。?

據(jù) 2025 年半年報顯示，光環(huán)新網(wǎng)上半年實現(xiàn)營收 37.16 億元，同比下滑 5.15%；更為刺眼的是，公司歸母凈利潤僅 1.15 億元，同比下跌 57.01%，這一凈利潤規(guī)模不僅較去年同期 “腰斬”，更是創(chuàng)下近十年同期最低水平。作為主營 IDC 租賃與云計算服務(wù)的企業(yè)，在算力需求井噴的市場環(huán)境中，光環(huán)新網(wǎng)為何會陷入“營收利潤雙降” 的困境？

IDC 業(yè)務(wù)：機(jī)柜 “量增價減”，供需失衡下的競爭困局

IDC 業(yè)務(wù)是光環(huán)新網(wǎng)的根基之一，也是公司此前多年的增長引擎。但 2025 年上半年，這一業(yè)務(wù)卻陷入 “投入加碼卻營收下滑” 的矛盾局面。?

半年報數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)光環(huán)新網(wǎng)在 IDC 機(jī)柜擴(kuò)張上動作頻頻：新投放機(jī)柜 1.6 萬個，截至 2025 年 6 月底，公司已投產(chǎn)機(jī)柜總數(shù)突破 7.2 萬個，較上年同期的 5.6 萬個增長 28.6%，擴(kuò)張力度不可謂不大。

然而，機(jī)柜數(shù)量的大幅增加并未轉(zhuǎn)化為營收增長 —— 上半年 IDC 業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 10.7 億元，同比反而下降 2.08%?！傲吭鰞r減” 的背后，是 IDC 行業(yè)供需關(guān)系的劇烈變化。?

對于營收下滑，光環(huán)新網(wǎng)在半年報中解釋為 “IDC 租賃價格下降，以及部分客戶因經(jīng)營策略調(diào)整出現(xiàn)退租等情況影響”。

長期跟蹤數(shù)據(jù)中心行業(yè)的分析師張建國在接受界面新聞采訪時表示：“2024 年以來，國內(nèi)新基建政策持續(xù)推動數(shù)據(jù)中心建設(shè)，各地數(shù)據(jù)中心項目密集落地，導(dǎo)致市場供給在短期內(nèi)遠(yuǎn)超需求。目前全國數(shù)據(jù)中心行業(yè)平均上架率不足 60%，部分區(qū)域甚至低于 50%，供需失衡直接引發(fā)了激烈的價格競爭。”?

在價格戰(zhàn)的壓力下，光環(huán)新網(wǎng) IDC 業(yè)務(wù)的盈利能力也同步下滑。上半年該業(yè)務(wù)毛利率降至 32.71%，較上年同期下降 1.8 個百分點。

IDC業(yè)務(wù)的核心利潤來自 “機(jī)柜租賃價差”—— 即機(jī)柜建設(shè)成本分?jǐn)偱c租賃收入的差額，而當(dāng)前 “上架率低 + 租賃價降” 的雙重擠壓，讓這一業(yè)務(wù)的盈利空間不斷收窄。

亞馬遜云計算合作模式受限，面臨不可逆下滑

如果說 IDC 業(yè)務(wù)的困境是 “階段性供需失衡” 所致，那么光環(huán)新網(wǎng)的另一核心業(yè)務(wù) —— 云計算，則面臨著更難逆轉(zhuǎn)的下滑態(tài)勢。?

2025 年上半年，光環(huán)新網(wǎng)云計算及相關(guān)服務(wù)實現(xiàn)收入 25.7 億元，同比下滑 7.67%，下滑幅度超過 IDC 業(yè)務(wù)；更嚴(yán)峻的是，該業(yè)務(wù)毛利率已降至 7.76%，較上年同期下降 1.69 個百分點，接近 “微利” 。作為公司營收占比超69%的核心業(yè)務(wù)，云計算的持續(xù)下滑，直接拖累了公司整體業(yè)績。?

要理解云計算業(yè)務(wù)的困境，就必須追溯其業(yè)務(wù)根源。由于國內(nèi)對數(shù)據(jù)主權(quán)和本地化運營的要求，外資云服務(wù)商無法獨立在華開展業(yè)務(wù)，必須與持有 IDC 牌照的本土企業(yè)合作。光環(huán)新網(wǎng)作為國內(nèi)首批獲得 IDC 牌照的企業(yè)，早在 2016 年便與亞馬遜 AWS 達(dá)成合作，簽訂《運營協(xié)議》：由光環(huán)新網(wǎng)負(fù)責(zé) AWS 北京區(qū)域的基礎(chǔ)設(shè)施運營（如數(shù)據(jù)中心建設(shè)、服務(wù)器部署），亞馬遜提供技術(shù)授權(quán)與云服務(wù)支持。這一合作模式，曾是光環(huán)新網(wǎng)云計算業(yè)務(wù)的 “護(hù)城河”，但如今卻成為其發(fā)展的 “枷鎖”。?

“亞馬遜云計算在中國的運維服務(wù)依托于光環(huán)新網(wǎng)，這種‘外資技術(shù) + 本土運營’的模式，導(dǎo)致產(chǎn)品發(fā)布流程極為復(fù)雜?！?云計算行業(yè)資深人士崔成棟對界面新聞表示，“比如亞馬遜云計算全球范圍內(nèi)的新功能更新，要落地到中國區(qū)域，需要經(jīng)過光環(huán)新網(wǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施適配、本地合規(guī)審核等多環(huán)節(jié)，響應(yīng)速度比阿里云、騰訊云等國產(chǎn)廠商慢。在AI時代，技術(shù)迭代速度就是競爭力，這種滯后直接導(dǎo)致客戶流失?！?

除了響應(yīng)速度，價格競爭力的缺失也讓光環(huán)新網(wǎng)陷入被動。崔成棟進(jìn)一步指出：“近年來阿里云、華為云等國產(chǎn)廠商為搶占市場，頻繁推出降價、補貼政策，而光環(huán)新網(wǎng)的云計算服務(wù)定價需與亞馬遜云計算協(xié)同，無法靈活調(diào)整價格，在國產(chǎn)廠商的‘激進(jìn)進(jìn)攻’下，價格優(yōu)勢逐漸喪失。”

從數(shù)據(jù)來看，光環(huán)新網(wǎng)云計算業(yè)務(wù)的下滑已持續(xù)多個季度，2024年全年該業(yè)務(wù)營收同比下滑7.9%，顯示出這一業(yè)務(wù)的困境并非短期波動，而是模式受限與競爭加劇共同導(dǎo)致的 “不可逆趨勢”。

固定資產(chǎn)暴增，折舊壓頂

在兩大核心業(yè)務(wù)盈利能力下滑的同時，光環(huán)新網(wǎng)的固定資產(chǎn)規(guī)模卻在 2025 年上半年迎來 “跳漲”，這一變化直接加劇了公司的利潤壓力，并引發(fā)了市場對其擴(kuò)張合理性的質(zhì)疑。?

半年報顯示，2025 年上半年，光環(huán)新網(wǎng)完成了上海嘉定二期數(shù)據(jù)中心項目與天津?qū)氎娌糠謹(jǐn)?shù)據(jù)中心項目的交付工作，這兩個大型項目的落地，讓公司固定資產(chǎn)規(guī)模從 “平穩(wěn)區(qū)間” 躍升至歷史新高 ——2022年至2024年第三季度，公司固定資產(chǎn)規(guī)模始終穩(wěn)定在80億元之下，而截至2025年6月底，公司固定資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到100.05億元。

固定資產(chǎn)的大幅增加，直接推高了公司的折舊費用。根據(jù)會計準(zhǔn)則，數(shù)據(jù)中心等固定資產(chǎn)需按年限計提折舊，項目投入越大，每年的折舊費用越高。2025 年上半年，光環(huán)新網(wǎng)固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)損耗等費用合計達(dá) 4.25 億元，創(chuàng)歷史新高 —— 這一數(shù)字是公司上半年歸母凈利潤（1.15 億元）的 3.69 倍。

不過，光環(huán)新網(wǎng)似乎并未減弱未來的投資計劃。按照單機(jī)柜4.4KW統(tǒng)計，公司在全國范圍內(nèi)規(guī)劃機(jī)柜規(guī)模已超過23萬個，而公司截止2025年6月底還只有7.2萬個機(jī)柜，這意味著未來仍有15.8萬個機(jī)柜的建設(shè)計劃，是當(dāng)前已投產(chǎn)規(guī)模的2.2倍。

從在建工程的角度看，光環(huán)新網(wǎng)在經(jīng)歷二季度的大量機(jī)柜交付后，在建工程盡管回落至19.32億元，但仍處在歷史較高位區(qū)間。

某IDC公司戰(zhàn)略部門負(fù)責(zé)人毛浩軍認(rèn)為，“在當(dāng)前IDC行業(yè)上架率和租賃價格雙雙承壓的背景下，繼續(xù)大幅擴(kuò)張，實際上是又走回‘內(nèi)卷’的路，隱患重重。”

推高負(fù)債激進(jìn)擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)性何在？

巨額的固定資產(chǎn)投入，需要龐大的資金支撐，而這也讓光環(huán)新網(wǎng)的有息負(fù)債規(guī)模大幅攀升。

半年報數(shù)據(jù)顯示，截至 2025 年 6 月底，公司短期借款達(dá) 17 億元，較上年同期的 9.42 億元增長 80.4%；長期借款達(dá) 34.37 億元，較上年同期的 20.48 億元增長 67.8%；有息負(fù)債合計達(dá) 51.37 億元，較上年同期增長 72.6%。負(fù)債規(guī)模的快速增長，意味著公司的財務(wù)成本將同步上升 —— 利息支出的增加，將進(jìn)一步擠壓利潤空間，與高額折舊形成 “雙重壓力”。

通信行業(yè)分析師趙恒斌向界面新聞記者指出“從行業(yè)對比來看，當(dāng)前國內(nèi)頭部IDC企業(yè)如萬國數(shù)據(jù)、世紀(jì)互聯(lián)已紛紛調(diào)整戰(zhàn)略，從'規(guī)模擴(kuò)張' 轉(zhuǎn)向'精細(xì)化運營'，通過提升現(xiàn)有機(jī)柜的上架率、優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)（如聚焦高毛利的AI客戶）來改善盈利能力，而非繼續(xù)大規(guī)模新建機(jī)柜?！?/p>

在此背景下，光環(huán)新網(wǎng)的擴(kuò)張策略，顯得尤為激進(jìn)。對于IDC企業(yè)而言，數(shù)據(jù)中心建設(shè)屬于重資產(chǎn)投資，前期投入大、回收周期長（通常 5-8 年），若依賴債務(wù)融資推動擴(kuò)張，一旦行業(yè)需求不及預(yù)期，將面臨 “營收下滑 + 負(fù)債高企” 的雙重風(fēng)險。

2025 年不僅光環(huán)新網(wǎng)是業(yè)績的 “寒冬”，更是戰(zhàn)略調(diào)整的關(guān)鍵期。在AI算力爆發(fā)的大趨勢下，企業(yè)唯有順應(yīng)行業(yè)變化，平衡短期盈利與長期發(fā)展，才能在激烈的競爭中重拾增長動力，否則，激進(jìn)擴(kuò)張帶來的可能不是 “光環(huán)”，而是更大的經(jīng)營風(fēng)險。