界面新聞記者 | 張藝
靠算力業(yè)務(wù)翻身的“算力黑馬”宏景科技（301396.SZ）再度加碼這一業(yè)務(wù)。
宏景科技8月28日披露定增預(yù)案，公司擬定增募資不超過13.54億元，其中10.54億用于“智能算力集群建設(shè)及運營項目”，3億元用于補充流動資金。
“這次定增是為后續(xù)新接訂單做準備?！?/strong>宏景科技證券部人士獨家回應(yīng)界面新聞記者：“原有訂單已在陸續(xù)交付了?！?/p>
自轉(zhuǎn)型算力業(yè)務(wù)以來，宏景科技主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)已發(fā)生根本性變化。上半年，公司拿下算力訂單多達33.03億元，約是去年營收的5倍。 然而，算力業(yè)務(wù)前期購買服務(wù)器等設(shè)備需要大量資金，致使宏景科技資產(chǎn)負債率驟升至65.22%。此次雖有3億元補流，但仍難“解渴”。 界面新聞問及公司未來是否還有其他的資金計劃，宏景科技上述人士稱，“不排除這個可能”。 宏景科技是以智慧城市業(yè)務(wù)起家，2022年上市后傳統(tǒng)主業(yè)表現(xiàn)疲軟，業(yè)績連年下降。 上市三年，宏景科技每年營收均在7億元左右，歸母凈利潤則連降直至虧損。2024年公司歸母凈利潤虧損7,569.17萬元。 今年，依靠算力業(yè)務(wù)，宏景科技打了個“翻身仗”。上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.88億元，同比增長567.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤6,028.04萬元，同比大幅扭虧。 拐點發(fā)生在去年第四季度。 季度數(shù)據(jù)來看，上升趨勢明顯。宏景科技近三個季度營收分別為4.35億元、4.89億元和6.99億元，連續(xù)刷新上市以來紀錄。 業(yè)績大增背后是倍增的算力訂單加持。 2024年，宏景科技算力業(yè)務(wù)簽訂合同約13.38億元；2025年1-6月，公司算力業(yè)務(wù)簽訂合同約33.03億元。去年至今年上半年，宏景科技拿下算力訂單多達46.41億元。 “公司算力業(yè)務(wù)從智慧城市業(yè)務(wù)中延展出來的。”宏景科技稱，多年來積累了大量頭部企業(yè)和政務(wù)服務(wù)客戶。 宏景科技公告披露了10份重大合同，均為算力服務(wù)合同。據(jù)界面新聞記者統(tǒng)計，這些重大合同金額累計40.54億元。 其中，神秘的X公司貢獻5個訂單合計16.26億元；Y公司帶來4個訂單合計21.16億元?！坝唵握谟行蚪桓吨小！焙昃翱萍既耸繉缑嫘侣劚硎?。 從向算力建設(shè)及運營轉(zhuǎn)型以來，宏景科技已承接并完成多個算力集群建設(shè)項目。 “目前，算力業(yè)務(wù)已成為公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展的戰(zhàn)略重心。”對此次定增，宏景科技認為，能夠使公司進一步取得大灣區(qū)核心城市的智算中心建設(shè)先機。 IDC數(shù)據(jù)顯示，2024年中國智算服務(wù)市場整體規(guī)模達到50億美元，2025年將增至79.5億美元，2028年將達到266.9億美元，2023-2028年五年年復(fù)合增長率為57.3%。 本次定增項目將購置384臺高性能服務(wù)器設(shè)備及相關(guān)的組網(wǎng)設(shè)施，新增約3,000P算力。 “這是定增金額以目前市場價所能獲取的設(shè)備量。”宏景科技對界面新聞稱，目前服務(wù)器設(shè)備價格相對來說比較穩(wěn)定。 除服務(wù)大客戶外，公司還瞄準了中小客戶。宏景科技8月27日推出了“宏景算力云”平臺。 “這是一個算力調(diào)度平臺，目標(biāo)是中小型客戶?！焙昃翱萍既耸扛嬖V界面新聞記者，這是公司業(yè)務(wù)模式的補充。 盡管處于業(yè)績上升期，但“成長的煩惱”一直困擾著宏景科技。 早在一季報時，公司已出現(xiàn)毛利率下行、資金鏈承壓等風(fēng)險。最新披露的中報顯示，這些風(fēng)險愈發(fā)明顯。 首先，資產(chǎn)負債率陡升。 宏景科技面臨算力服務(wù)器采購帶來的巨大資金壓力，這構(gòu)成了公司發(fā)展的主要挑戰(zhàn)。公司通過借款來滿足自己的資金需求。 宏景科技的貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)由2023年末的7.62億元降至2025年上半年末的1.15億元。短期借款由2023年末的不到1億元，上升至2025年上半年末的2.71億元。 相應(yīng)地，宏景科技資產(chǎn)負債率“三級跳”上升。2025年上半年末，公司資產(chǎn)負債率已高達65.22%，較一季度末增加了5個百分點，較去年末增加了6.75個百分點，較2022年末增加了34.57個百分點。 因而，此次定增預(yù)案中，3億元補流資金對宏景科技來說是十分及時且必要的。 向好的一面是，財務(wù)“蓄水池”合同負債3.37億元，較去年末增加了約60%。這意味著客戶訂單預(yù)期明確，付款意愿強。上半年，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額5,517.02萬元，同比增長119.30%，原因在于算力訂單回款加速。 其次，算力競爭之下，銷售毛利率下行。 電信運營商、云服務(wù)商及大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、第三方智算服務(wù)商等紛紛加大在智算領(lǐng)域的投入，同時，一些傳統(tǒng)企業(yè)也不斷進場布局，公司面臨著市場競爭加劇的風(fēng)險。 受此影響，宏景科技銷售毛利率逐年下行。近兩年一期，公司算力服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率分別為19.62%、12.55%和11.75%。 隨著算力業(yè)務(wù)營收占比的上升，公司的整體銷售毛利率走低，由2023年的23.79%降至2025年上半年末的12.13%。 宏景科技對界面新聞記者坦言，算力服務(wù)已成為公司整體業(yè)務(wù)中很重要的支撐部分，可以產(chǎn)生穩(wěn)定、及時、大量的現(xiàn)金流。利潤則會根據(jù)市場競爭的情況，產(chǎn)生一定的波動。 這也反映出宏景科技在大客戶面前的議價能力有限，第三個風(fēng)險顯現(xiàn)。 第三，對大客戶的依賴度上升。 宏景科技2024年就已出現(xiàn)大客戶依賴現(xiàn)象，去年三個重要訂單全部源自神秘的X公司，這使得公司去年第一大客戶營收占比急劇上升至60%，對應(yīng)銷售額達3.92億元。 這一數(shù)據(jù)與2023年形成鮮明對比——當(dāng)年公司客戶結(jié)構(gòu)較為分散，第一大客戶營收占比僅為16.51%。 至2025年，宏景科技拓展了神秘Y公司及中國移動寧夏公司兩家新算力客戶。新客戶的合作為公司降低了對X公司的單一客戶依賴，但與此同時，前五大客戶的集中度可能不降反升。 同時，公司應(yīng)收賬款大幅增加，上半年末應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款達9.02億元，較2024年末增加了超60%。 二級市場上，宏景科技近期出現(xiàn)股價異動。8月25日至27日連續(xù)三個交易日收盤價格漲幅偏離值累計超過30%。公司股價一度突破90元/股，年內(nèi)股價漲幅約3倍（后復(fù)權(quán)），最新股價（后復(fù)權(quán)）較發(fā)行價已有超過兩倍的上漲。 宏景科技發(fā)行價40.13元/股，但上市以來，股價一度長時間低于發(fā)行價。 伴隨著股價大漲，原始產(chǎn)業(yè)資本股東紛紛高位減持。 值得注意的是，當(dāng)下正處于宏景科技高管的減持窗口期。 2025年7月，公司總經(jīng)理林山馳、副總經(jīng)理許馳披露減持計劃。二人計劃在公告之日起15個交易日后的3個月內(nèi)各減持不超過153.50萬股，即不超過總股本的1%。以最新收盤價計算，二人合計擬套現(xiàn)金額約2.5億元。 二人減持原因為，實繳與公司共同設(shè)立的合資公司的出資額及個人資金需要。 此外，宏景科技上市即將滿三年，公司將面臨著高比例的控股股東限售股解禁。因股價曾長期低于發(fā)行價，控股股東三年限售期延長半年。2026年5月11日，公司將有6,434.68萬股首發(fā)限售股解禁，占總股本比例41.91%。解禁股東為實控人歐陽華及廣州慧景投資管理有限合伙(有限合伙)。 “我們看好公司算力業(yè)務(wù)在AI浪潮下持續(xù)放量?！比A鑫證券分析師臧天律認為，宏景科技戰(zhàn)略布局算力服務(wù)業(yè)務(wù)成效顯著，在手訂單顯示市場對其算力服務(wù)需求旺盛。應(yīng)收賬款的增加印證公司算力業(yè)務(wù)訂單高漲，短期業(yè)績進一步釋放的確定性較強。 該機構(gòu)預(yù)計宏景科技2025年營收為31.21億元，同比去年增加了374%。 隨著定增推進與大客戶訂單持續(xù)交付，宏景科技正以“黑馬”之姿在沖出賽道，而資金壓力與減持風(fēng)波也如影隨形。重注已下，公司能否在高速擴張的同時平衡好財務(wù)表現(xiàn)是關(guān)鍵。
被神秘X、Y公司大單帶飛
資產(chǎn)負債率“三級跳”
產(chǎn)業(yè)資本減持，高管套現(xiàn)進行中
