界面新聞記者 | 馮麗君

2025年上半年，A股上市險(xiǎn)企表現(xiàn)如何？

根據(jù)A股上市險(xiǎn)企中國平安（601318.SH）、中國人保（601319.SH）、中國太保（601601.SH）、中國人壽（601628.SH）、新華保險(xiǎn)（601336.SH）披露的半年報(bào)，上半年保險(xiǎn)業(yè)整體經(jīng)營情況較為穩(wěn)健，營收均有所增長，但各家險(xiǎn)企的業(yè)務(wù)展現(xiàn)出不同的發(fā)展態(tài)勢，新華保險(xiǎn)增速高于同業(yè)。

整體來看，受益于車險(xiǎn)費(fèi)用優(yōu)化等因素，各家上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)綜合成本率普遍下降，財(cái)險(xiǎn)市場業(yè)務(wù)質(zhì)量和盈利水平有所提升。壽險(xiǎn)方面，分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型初具成效，銀保渠道實(shí)現(xiàn)的增長亮眼。

短期波動拖累中國平安上半年盈利

從營收來看，中國平安以5000.76億元的營收規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)首位，但同比增速僅1%；中國人保營收規(guī)模3240.14億元，營收增速超10%；新華保險(xiǎn)營收規(guī)模相對較小，約700億元，同比增速達(dá)26%。

從利潤角度看，上述五家險(xiǎn)企除中國平安外均有不同幅度增長，其中新華保險(xiǎn)歸母凈利潤與扣非凈利潤增速均超過33%。中國平安上半年歸母凈利潤下滑8.8%，扣非凈利潤小幅下滑0.9%。對此，中國平安在半年報(bào)解釋稱，受資本市場波動及合并平安好醫(yī)生一次性影響，導(dǎo)致歸母凈利潤下滑。半年報(bào)顯示，中國平安上半年短期投資波動-41.26億元。中國平安副總經(jīng)理兼首席財(cái)務(wù)官付欣在業(yè)績發(fā)布會上表示，今年一季度平安好醫(yī)生并表帶來的一次性會計(jì)影響，產(chǎn)生了34億元的負(fù)面影響，影響凈利潤增速4.6個(gè)百分點(diǎn)。

此外，其營運(yùn)ROE同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，ROE同比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。

內(nèi)含價(jià)值方法可以提供對人壽保險(xiǎn)公司價(jià)值和盈利性的另一種衡量。內(nèi)含價(jià)值是基于一組關(guān)于未來經(jīng)驗(yàn)的假設(shè)，以精算方法估算的一家保險(xiǎn)公司的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，不包括來源于未來新業(yè)務(wù)的任何價(jià)值。

上半年，上述險(xiǎn)企內(nèi)含價(jià)值均實(shí)現(xiàn)增長。其中中國平安和新華保險(xiǎn)增速較快，分別較年初增長8.20%和8.10%；人保壽險(xiǎn)內(nèi)含價(jià)值同比增長9.05%，人保健康同比增長18.41%。東吳證券認(rèn)為，上市險(xiǎn)企內(nèi)含價(jià)值增速明顯提升，主要是受新業(yè)務(wù)價(jià)值創(chuàng)造顯著增長、以及營運(yùn)經(jīng)驗(yàn)和投資回報(bào)等差異正面貢獻(xiàn)帶動。

新業(yè)務(wù)價(jià)值方面，上述險(xiǎn)企均實(shí)現(xiàn)了較快幅度增長。其中人保壽險(xiǎn)在可比口徑下新業(yè)務(wù)價(jià)值增長逾70%。

受報(bào)行合一影響，銀保渠道積極推動渠道轉(zhuǎn)型、降本增效，對險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值的貢獻(xiàn)明顯提升。上半年，中國平安銀保渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長168.6%，中國人保、中國太保這一數(shù)據(jù)分別為107.7%、155.97%。

分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型初顯成效，銀保渠道快速發(fā)力

2025年以來，上市險(xiǎn)企開始大力推動分紅險(xiǎn)等浮動收益型產(chǎn)品銷售，以降低剛性負(fù)債成本水平，緩解長期利差損壓力，從半年報(bào)來看，目前已初顯成效。

中國平安上半年分紅險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長40.94%，占據(jù)壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)總規(guī)模12.79%，去年同期這一比例不足10%。

中國太保上半年分紅險(xiǎn)新保期繳規(guī)模保費(fèi)大幅增長，新單期繳規(guī)模保費(fèi)101.3億元，同比大幅增長，新保期繳中分紅險(xiǎn)占比提升至42.5%，其中代理人渠道新保期繳中分紅險(xiǎn)占比達(dá)51.0%。

中國人壽上半年分紅險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)快速增長，占個(gè)險(xiǎn)渠道首年期交保費(fèi)比重超50%，成為新單保費(fèi)的重要支撐。

新華保險(xiǎn)上半年分紅險(xiǎn)新單期繳保費(fèi)46.3億元（上年同期僅兩百萬元），占新單期繳比重提升至10.8%。

不過，由于分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型時(shí)間不長，目前在總保費(fèi)結(jié)構(gòu)中的變化還不明顯，上市險(xiǎn)企分紅險(xiǎn)占當(dāng)期總保費(fèi)比重和提升幅度并不算大。

上半年，上市險(xiǎn)企新單保費(fèi)增速好于上年同期，大部分公司上半年新單保費(fèi)實(shí)現(xiàn)同比增長。根據(jù)東吳證券統(tǒng)計(jì)，新華保險(xiǎn)同比增長100.5%，大幅領(lǐng)先同業(yè)，中國平安同比下滑6.1%。

具體來看，上半年新單保費(fèi)的增長很大程度上得益于銀保渠道的貢獻(xiàn)。2025年上半年，中國平安銀保渠道首年保費(fèi)占比從2024年同期的12.74%提升至24.38%，首年保費(fèi)規(guī)模同比增長77.6%；

人保壽險(xiǎn)銀保渠道保費(fèi)收入同比增長24.1%，占比從去年同期的54.1%提升至58.7%。人保健康險(xiǎn)銀保渠道保費(fèi)收入同比增長18.8%，占比提升1.9個(gè)百分點(diǎn)，其中長險(xiǎn)首年保費(fèi)收入增長32.5%，占比提升4.5個(gè)百分點(diǎn)。

中國人壽銀保渠道的各項(xiàng)核心指標(biāo)全面提升，總保費(fèi)同比增長45.7%，新單保費(fèi)同比增長111.1%。

2025年上半年，中國太保銀保渠道實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)416.60億元，同比增長82.6%，其中新保期繳規(guī)模保費(fèi)88.40億元，同比增長58.6%。新業(yè)務(wù)首年年化保費(fèi)銀保渠道占比從去年同期的30.22%提升至45.77%。

新華保險(xiǎn)銀保渠道上半年實(shí)現(xiàn)長期險(xiǎn)首年保費(fèi)249.39億元，同比增長150.3%，其中長期險(xiǎn)首年期交保費(fèi)收入111.04億元，同比增長55.4%。

受分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型的影響，個(gè)險(xiǎn)渠道新單增速承壓。中國平安代理人渠道上半年首年保費(fèi)同比下滑20.07%，中國太保同比下滑7.7%。中國人壽上半年長險(xiǎn)首年業(yè)務(wù)保費(fèi)收入同比下滑24.17%。

人保壽險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)渠道上半年保費(fèi)收入增長3%，占比下降4.4個(gè)百分點(diǎn)。其中長險(xiǎn)首年保費(fèi)收入下滑9.8個(gè)百分點(diǎn)，占比下滑2.9個(gè)百分點(diǎn)。

上述險(xiǎn)企中，僅新華保險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)渠道實(shí)現(xiàn)大幅增長，上半年實(shí)現(xiàn)長期險(xiǎn)首年保費(fèi)145.06億元，同比增長70.8%。

車險(xiǎn)費(fèi)用優(yōu)化，綜合成本率改善

綜合成本率是衡量產(chǎn)險(xiǎn)公司經(jīng)營效益的核心指標(biāo)，低于100%則意味著承保盈利。2025年上半年，人保財(cái)險(xiǎn)、平安財(cái)險(xiǎn)和太保產(chǎn)險(xiǎn)承保效益顯著增長，承保端盈利能力增強(qiáng)。

2025年上半年，平安財(cái)險(xiǎn)綜合成本率95.2%，同比優(yōu)化2.6個(gè)百分點(diǎn)；人保財(cái)險(xiǎn)綜合成本率為95.3%，同比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近十年同期最好水平；太保產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率為96.3%，同比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)；太保財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)承保綜合成本率為96.4%，同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。

分險(xiǎn)種來看，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)綜合成本率普遍同比改善，主要是由于深化“報(bào)行合一”、加強(qiáng)費(fèi)用管控影響。上半年，平安車險(xiǎn)綜合成本率95.5%，同比優(yōu)化2.6個(gè)百分點(diǎn)；人保車險(xiǎn)綜合成本率94.2%，同比下降2.2個(gè)百分點(diǎn)。太保車險(xiǎn)承保綜合成本率95.3%，同比下降1.8個(gè)百分點(diǎn)。

上述險(xiǎn)企非車險(xiǎn)方面不一而足。平安非車險(xiǎn)綜合成本率同比有所優(yōu)化，其中健康險(xiǎn)綜合成本率89.8%，同比優(yōu)化6.1個(gè)百分點(diǎn)，改善明顯。但農(nóng)業(yè)險(xiǎn)綜合成本率提高2.1個(gè)百分點(diǎn)。

農(nóng)業(yè)險(xiǎn)中有同樣表現(xiàn)的還有太保產(chǎn)險(xiǎn)，綜合成本率98.8%，同比上升1.0個(gè)百分點(diǎn)。其非車險(xiǎn)整體承保綜合成本率97.6%，同比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，剔除個(gè)人信用保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)影響后，非車險(xiǎn)承保綜合成本率94.8%，同比下降2.3個(gè)百分點(diǎn)。其主要險(xiǎn)種中，健康險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但原保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比下降3.8%。

人保非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)盈利能力逐步改善，綜合成本率97.0%，同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。具體來看，意外傷害及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)服務(wù)收入309.75億元，同比增長25.1%，但承保虧損5.69億元。責(zé)任險(xiǎn)受互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)占比提升帶來的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化影響，綜合成本率103.6%，同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，同比減虧0.71億元。其企業(yè)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率同比下降9.5個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)承保利潤9.18億元，同比大幅增長。