文｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)

2025年A股城商行半年報(bào)披露收官，行業(yè)分化態(tài)勢(shì)愈發(fā)明晰。17家上市城商行數(shù)據(jù)顯示，上半年行業(yè)平均營(yíng)收增速5.22%、歸母凈利潤(rùn)增速6.74%，貴陽(yáng)銀行、廈門銀行等多家機(jī)構(gòu)陷入負(fù)增長(zhǎng)，凈息差收窄更成為普遍挑戰(zhàn)。

此背景下，江蘇地區(qū)兩家頭部城商行江蘇銀行（600919.SH）與南京銀行（601009.SH）卻逆勢(shì)突圍，以“黑馬”姿態(tài)領(lǐng)跑行業(yè)。

財(cái)報(bào)顯示，江蘇銀行上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收448.64億元，同比增長(zhǎng)7.78%，歸母凈利潤(rùn)202.38億元，同比增長(zhǎng)8.05%，不良貸款率較上年末降0.05個(gè)百分點(diǎn)至0.84%，核心指標(biāo)全面跑贏行業(yè)均值。

南京銀行表現(xiàn)更為亮眼：上半年?duì)I收284.8億元，同比增長(zhǎng)8.64%，歸母凈利潤(rùn)126.19億元，同比增長(zhǎng)8.84%。在萬(wàn)億以上資產(chǎn)規(guī)模的銀行中，南京銀行是唯一一家營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速雙雙上8的銀行。

從2024年初至今，江蘇銀行和南京銀行的股價(jià)分別上漲約80%、67%，在上市城商行中位居前列。截至9月5日，江蘇銀行最新市值1956億元，南京銀行最新市值1372億元，分別排在上市城商行第一、第三位。

最近三年，兩家銀行的分紅率均穩(wěn)定保持在30%，在城商行中屬于優(yōu)秀水平。

長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)催生城商行“一哥”

2025年夏天，江蘇銀行因?yàn)楣诿疤K超聯(lián)賽”，成了最耀眼的一家城商行。

江蘇銀行是由揚(yáng)州、無錫、蘇州和南通等多家江蘇商業(yè)銀行合并重組而來。2016年，江蘇銀行于上交所主板上市。江蘇銀行機(jī)構(gòu)大多分布在江蘇境內(nèi)，截至6月末，江蘇銀行下轄18家一級(jí)分行中，13家分行均在江蘇省內(nèi)，此外北京、上海、深圳、杭州、寧波設(shè)立5家分行。

從去年起，江蘇銀行的業(yè)績(jī)表現(xiàn)在一眾城商行中就凸顯出領(lǐng)軍實(shí)力。2024年是江蘇銀行董事長(zhǎng)葛仁余和行長(zhǎng)袁軍搭配的首個(gè)年度，在二人領(lǐng)導(dǎo)之下，江蘇銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)收808.15億元，同比增長(zhǎng)8.78%；歸母凈利潤(rùn)318.43億元，同比增長(zhǎng)10.76%。

今年上半年，江蘇銀行更是以4.79萬(wàn)億元的資產(chǎn)規(guī)模，成功摘下城商行“一哥”桂冠。

以往，城商行競(jìng)爭(zhēng)多拼規(guī)?！绑w量”與業(yè)績(jī)“資歷”，如今行業(yè)邏輯已變，轉(zhuǎn)型成效、發(fā)展質(zhì)效為競(jìng)爭(zhēng)力關(guān)鍵。高增幅銀行的共性在于，既善抓當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)升級(jí)、基建及新興產(chǎn)業(yè)的金融需求，又摒棄零售“大而全”思路，聚焦特定客群與細(xì)分場(chǎng)景打造核心優(yōu)勢(shì)。

立足江蘇經(jīng)濟(jì)大省，江蘇銀行也憑借著大力支持省市級(jí)重大項(xiàng)目建設(shè)，對(duì)公業(yè)務(wù)深度綁定區(qū)域經(jīng)濟(jì)而穩(wěn)步發(fā)展。江蘇銀行也把“做強(qiáng)公司業(yè)務(wù)，打造行業(yè)專長(zhǎng)”置于業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略的首位。截至6月末，江蘇銀行對(duì)公貸款余額約1.63萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)23.30%。

在制造業(yè)領(lǐng)域，江蘇銀行加大投放力度，貸款余額達(dá)3606億元，較上年末增長(zhǎng)18.90%，增速快于各項(xiàng)貸款2.92個(gè)百分點(diǎn)。傳統(tǒng)業(yè)態(tài)之外，該行將資金重點(diǎn)投向裝備制造、節(jié)能環(huán)保、信息技術(shù)等高端制造賽道，捕捉了高端制造業(yè)的發(fā)展紅利，有效規(guī)避了傳統(tǒng)制造業(yè)面臨的產(chǎn)能過剩、盈利波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)敞口。

受到銀行凈息差持續(xù)下行的影響，江蘇銀行的凈息差亦有所收窄，從2024年上半年的1.90%調(diào)整至1.78%。今年上半年，該行實(shí)現(xiàn)利息凈收入329.4億元，較上年同期增長(zhǎng)超19%。

江蘇銀行以資產(chǎn)端擴(kuò)規(guī)模對(duì)沖利率波動(dòng)壓力，疊加負(fù)債端降成本的亮眼成效，雙重因素共同為利息凈收入起到了支撐作用。2025年上半年，該行吸收存款平均成本率從去年同期的2.18%降至1.78%，降幅0.4個(gè)百分點(diǎn)，成本優(yōu)化效果直觀可見。

值得注意的是，江蘇銀行的房地產(chǎn)貸款雖然在對(duì)公貸款中占比并不高，但資產(chǎn)質(zhì)量有較為明顯的下降。截至6月末，江蘇銀行投放于房地產(chǎn)業(yè)貸款的不良率達(dá)到3.95%，相較上年末增加1.75個(gè)百分點(diǎn)，不良率增幅遠(yuǎn)超其他行業(yè)。

南京銀行逼近3萬(wàn)億

截至上半年末，資產(chǎn)規(guī)模超過3萬(wàn)億元的城商行只有江蘇銀行、北京銀行、寧波銀行、上海銀行四家。南京銀行則以2.9萬(wàn)億元的規(guī)模在第二梯隊(duì)中居首，距“3萬(wàn)億俱樂部”僅一步之遙。

今年上半年，南京銀行實(shí)現(xiàn)利息凈收入156.46億元，同比上升22.13%。這樣的增速創(chuàng)出了南京銀行近五年來的新高。而南京銀行的信貸業(yè)務(wù)向來稍弱于其他銀行，利息凈收入的高增長(zhǎng)實(shí)際上在南京銀行的過往中并不多見。

從貸款端看，南京銀行上半年“對(duì)公為主、零售補(bǔ)位”的結(jié)構(gòu)進(jìn)一步進(jìn)行了優(yōu)化。

對(duì)公貸款方面，該行圍繞國(guó)家信貸政策導(dǎo)向和自身轉(zhuǎn)型發(fā)展要求，精準(zhǔn)聚焦實(shí)體經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)，持續(xù)優(yōu)化金融供給結(jié)構(gòu)，推動(dòng)對(duì)公信貸實(shí)現(xiàn)量增、質(zhì)優(yōu)、效升的高質(zhì)量發(fā)展。

具體來看，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、水利環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)位居前三，占比分別為26.17%、10.70%和10.93%。除了制造業(yè)，剩下的兩項(xiàng)皆是政信類業(yè)務(wù)，合計(jì)占比37.1%。

租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)主要服務(wù)于長(zhǎng)三角地區(qū)密集的中小企業(yè)商務(wù)需求、區(qū)域基建項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)及產(chǎn)業(yè)園區(qū)服務(wù)等。在對(duì)公貸款結(jié)構(gòu)上，南京銀行與杭州銀行、江蘇銀行等類似，都是政信類業(yè)務(wù)對(duì)規(guī)模增長(zhǎng)有著拉動(dòng)作用。

從凈息差來看，截至6月末，南京銀行的凈息差為1.86%，比去年末的1.94%亦有所下降。凈息差壓力仍在，南京銀行又是緣何逆勢(shì)大增的呢？

南京銀行副行長(zhǎng)江志純?cè)跇I(yè)績(jī)說明會(huì)上解釋稱，上半年，南京銀行付息率同比下降33BP，監(jiān)管口徑凈息差較去年全年和去年上半年分別上升5個(gè)BP和4個(gè)BP；手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比增長(zhǎng)15.8%；全行成本收入比較去年全年下降3.01個(gè)百分點(diǎn)。

江志純還表示，隨著南京銀行各項(xiàng)重點(diǎn)項(xiàng)目的持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)下半年凈息差將保持高位穩(wěn)定。

眾所周知，南京銀行在債券交易領(lǐng)域具有顯著的歷史地位。1997年，該行就率先進(jìn)入了銀行間債券市場(chǎng)。2002年，南京銀行在債券現(xiàn)貨買賣上的交易量超過了當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上的四家大型銀行的總和，被業(yè)內(nèi)冠以“債券之王”的稱號(hào)。

但是，相比于利息凈收入來看，今年上半年南京銀行的非利息凈收入表現(xiàn)卻有些不盡如人意。該行非利息凈收入為128.34億元，同比罕見下降4.26%。

要知道，南京銀行的非利息凈收入占比達(dá)到45%，是所有上市城商行中最高的。由于今年債券市場(chǎng)的大幅調(diào)整，南京銀行公允價(jià)值變動(dòng)收益大幅下降，從去年同期的43億元降至17億元，同比下降超60%。

南京銀行非息收入的較高占比容易造成收入的不穩(wěn)定，就比如公允價(jià)值變動(dòng)損益通常被視為“賬面財(cái)富”，在中報(bào)又大幅回落，雖然投資收益同比增長(zhǎng)了23.05%，但整體非息收入同比卻下滑了4.26%。

對(duì)于下階段的打法，南京銀行也在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，將做好金融投資三分類結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)，堅(jiān)持票息策略穩(wěn)定基本盤，提高交易性金融資產(chǎn)運(yùn)作水平與創(chuàng)收能力。同時(shí)，控制好久期擺布，在市場(chǎng)波動(dòng)中堅(jiān)持快進(jìn)快出，并保持持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的合理，以及資產(chǎn)配置的安全性、流動(dòng)性，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)可能出現(xiàn)的不利變動(dòng)。