文 | 創(chuàng)業(yè)最前線
當(dāng)半導(dǎo)體行業(yè)在2025年迎來周期性復(fù)蘇時，一家成立20年的老牌顯示驅(qū)動芯片企業(yè)業(yè)績卻"冰火兩重天"。
2025年上半年財報顯示，上海新相微電子股份有限公司（以下簡稱“新相微”）實現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤544.7萬元。
與此同時，新相微也面臨著2.7億元存貨壓頂、毛利率持續(xù)下滑、大客戶依賴癥加劇、收購愛協(xié)生折戟等問題。
當(dāng)前，AI眼鏡被捧為“下一個現(xiàn)象級終端”，背后的芯片企業(yè)也在蠢蠢欲動，新相微能否在這個全新賽道里搶占紅利，仍需要尋找破局之鑰。
1 留美博士回國創(chuàng)業(yè)20年，盈利能力不穩(wěn)定輸入標(biāo)題
新相微的創(chuàng)始人肖宏（Peter Hong Xiao，現(xiàn)為美國國籍）出生于1967年11月，他曾在復(fù)旦大學(xué)獲得學(xué)士學(xué)位，后赴美國加州伯克利大學(xué)求學(xué)，并獲得理論物理專業(yè)碩士及電氣工程與計算機科學(xué)專業(yè)博士。
1994年9月至1998年8月，肖宏曾擔(dān)任IBM核心科研部門T.J.Watson研究中心的研究員；1998年8月至1999年12月，又擔(dān)任過美國公司IC Media Corp.的首席技術(shù)官；2000年1月至2004年12月，擔(dān)任UltraChip INC.（現(xiàn)為晶宏半導(dǎo)體股份有限公司）美國和中國區(qū)總裁。
2005年3月，肖宏創(chuàng)辦新相微。早期，肖宏還曾因為個人在半導(dǎo)體芯片行業(yè)內(nèi)有一定知名度，為避免新相微被競爭對手過分關(guān)注而選擇隱名，委托其母親陳夢云代持股份。在公司2022年沖刺科創(chuàng)板IPO時，這一行為也曾遭到監(jiān)管的問詢。
在上市之前，新相微的業(yè)績就曾起伏不定，營收從2019年的1.58億元增至2021年的4.52億元，凈利潤從2019年的-879.8萬元增至2021年的1.53億元。
到了2022年，其業(yè)績就出現(xiàn)了“變臉”——營收4.27億元，較上年同期下滑了約5.5%；凈利潤1.08億元，同比下滑了約29.1%。
最終，肖宏還是在2023年6月1日帶領(lǐng)新相微成功登陸上交所科創(chuàng)板。
上市這一年，新相微的營收呈現(xiàn)正增長，同比增長12.52%至4.8億元，但歸母凈利潤卻同比下滑了74.56%至2754萬元。
2024年，新相微的盈利能力依然在下降。當(dāng)年，公司實現(xiàn)營收5.07億元，創(chuàng)下歷史新高，但歸母凈利潤卻只有843.29萬元，同比下降69.38%。
值得注意的是，公司的利潤高度依賴非經(jīng)常性損益。當(dāng)年，計入當(dāng)期損益的政府補助為501.92萬元、交易性金融資產(chǎn)公允價值變動損益達(dá)931.11萬元，兩者合計1433.03萬元，占凈利潤的比例高達(dá)169.93%，若剔除非經(jīng)營性收益，主營業(yè)務(wù)實際處于虧損狀態(tài)。
翻開新相微過往的財報，可以發(fā)現(xiàn)其毛利率持續(xù)“崩塌”，從2021年到2024年，該公司的毛利率分別為67.71%、41.35%、21%、14.94%。
在財報中，新相微將凈利潤與毛利率持續(xù)下滑的原因歸結(jié)于，受全球經(jīng)濟(jì)增速下行和宏觀經(jīng)濟(jì)及半導(dǎo)體周期變化等因素影響，消費電子市場需求疲軟，行業(yè)庫存水位普遍較高，供需關(guān)系變化使得產(chǎn)品價格競爭激烈，致使毛利率有所下降，導(dǎo)致公司凈利潤下滑。
近日，新相微發(fā)布2025年上半年財報。數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，該公司營收為2.85億元，同比增長23.48%；歸母凈利潤為544.7萬元，扭虧為盈，去年同期虧損336.7萬元。
不過，新相微的毛利率依然在下滑。2025年上半年，公司的毛利率為14.64%，上年同期為15.89%。
與之相比，同行公司天德鈺、格科微的毛利率從2021年以后有所下滑，但均未跌破20%。其中，天德鈺2025年上半年的毛利率較2024年同期還有所增長。
綜合來看，新相微的盈利穩(wěn)定性亟待提升，在面臨行業(yè)周期性調(diào)整和激烈的市場競爭時，肖宏也需要有更多的應(yīng)對措施。
2 2.7億存貨創(chuàng)新高，能否吃到AI眼鏡紅利仍存疑
新相微成立以來，一直專注于顯示芯片產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計與銷售。
公司的產(chǎn)品主要分為整合型顯示芯片與分離型顯示芯片。其中，整合型顯示芯片包括TFT-LCD顯示驅(qū)動芯片(DDIC/TDDI)、AMOLED顯示驅(qū)動芯片、觸控芯片（TOUCH）、MicroLED芯片等，其中MicroLED芯片就可應(yīng)用于AI眼鏡（包括AR眼鏡）產(chǎn)品。
分離型顯示芯片包括顯示驅(qū)動芯片、顯示屏電源管理芯片、時序控制芯片，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域包括智能穿戴、AR眼鏡、手機等。
新相微的主要客戶包括京東方、深天馬、維信諾等行業(yè)主流的面板廠商。
財報數(shù)據(jù)顯示，新相微的業(yè)務(wù)比較依賴前五大客戶。2024年，對前五大客戶的銷售額達(dá)到2.56億元，占當(dāng)年銷售總額的50.4%。其中，京東方為新相微的第一大客戶。
2022年至2025年上半年，新相微向京東方及其下屬企業(yè)出售芯片，產(chǎn)生的銷售金額分別為3359.35萬元、6570.54萬元、8815.2萬元、7125.29萬元，占年度營業(yè)收入的比例分別為7.87%、13.68%、17.4%、25%，呈現(xiàn)逐年增長態(tài)勢。
而京東方不僅是客戶，還是公司股東。早在2016年，新相微就引入了京東方控股股東北京電控作為戰(zhàn)略投資者。截至2025年6月30日，北京電控持有新相微12.3%的股份。
在存貨方面，新相微也面臨相關(guān)風(fēng)險。2024年財報顯示，該公司的存貨賬面價值為2.27億元，占期末流動資產(chǎn)的比例為16.05%。
到2025年上半年時，該公司的存貨已經(jīng)達(dá)到約2.71億元，創(chuàng)下歷史新高，占期末流動資產(chǎn)的比例達(dá)到約18.04%。
新相微在財報中坦言，存在存貨跌價風(fēng)險，未來市場需求環(huán)境變化、市場競爭加劇或公司不能有效拓寬銷售渠道、優(yōu)化庫存管理、合理控制存貨規(guī)模，可能導(dǎo)致產(chǎn)品滯銷、存貨積壓，從而存貨跌價風(fēng)險提高，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓，新相微也在尋找新的增長點。從外部環(huán)境來看，新相微正迎來一個新的市場機遇，那就是AI眼鏡市場的快速發(fā)展，而應(yīng)用于AI眼鏡的Mini/Micro-LED顯示芯片，正是新相微在2024年重點拓展的細(xì)分領(lǐng)域之一。
據(jù)大象新聞近期報道，目前已經(jīng)有36家廠商布局了AI眼鏡賽道，涉及的公司從海外的Meta，到國內(nèi)百度、阿里、華為、小米等科技巨頭，再到Rokid、影目等AR眼鏡垂直領(lǐng)域企業(yè)爭相入局，市場上已推出的產(chǎn)品就有50多款。
早在去年8月，就曾有投資者在互動平臺上追問，新相微的顯示芯片技術(shù)是否能用于AI眼鏡，當(dāng)時新相微曾明確表示，產(chǎn)品暫未應(yīng)用在AI眼鏡上，但公司高度重視前沿技術(shù)領(lǐng)域的布局與應(yīng)用。
值得注意的是，早已有公司深入布局Micro LED技術(shù)。例如，2024年9月，三安光電曾在互動平臺上透露，公司Micro LED技術(shù)優(yōu)勢顯著，同時有更小尺寸新品導(dǎo)入量產(chǎn)，產(chǎn)品已獲國內(nèi)外客戶認(rèn)可。
在2024年財報中，新相微提及“公司針對應(yīng)用于AR眼鏡相關(guān)產(chǎn)品已實現(xiàn)出貨，研發(fā)投入加速新品的落地，技術(shù)改良突破，應(yīng)用于AR/AI眼鏡類新產(chǎn)品是未來發(fā)展新動能?！?/p>
今年6月份，新相微在接受機構(gòu)調(diào)研時透露，公司持續(xù)投入Mini/Micro-LED等下一代新型顯示技術(shù)的研發(fā)，已于2025年一季度實現(xiàn)了首款A(yù)R眼鏡相關(guān)產(chǎn)品的量產(chǎn)出貨，未來將積極拓展更多下游客戶。
不過，在2025年上半年財報中，新相微并未披露太多關(guān)于AI眼鏡拓客進(jìn)展的信息，但「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，和2024年財報相比，今年中期財報在“在研項目情況”一欄新增了“低功耗MicroLED集成驅(qū)動背板芯片解決方案”、“內(nèi)置電容低功耗數(shù)碼家電整合型顯示驅(qū)動芯片”等多個項目。
此外，2025年上半年，該公司的研發(fā)投入達(dá)到了3668.95萬元，較上年同期增長了30.36%。
在AI眼鏡領(lǐng)域，新相微未來能否抓住這波紅利仍未可知，可知的是市場競爭必然激烈，沒有“真功夫”很難突圍。
3 “蛇吞象”式收購落空，終止收購愛協(xié)生
今年3月，新相微曾宣布擬通過發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)債及現(xiàn)金方式收購愛協(xié)生100%股權(quán)。
據(jù)新相微披露，愛協(xié)生是一家專注于人機交互領(lǐng)域的芯片和解決方案提供商，主營產(chǎn)品包括顯示驅(qū)動芯片（LCD DDIC）、顯示觸控一體驅(qū)動芯片（LCD TDDI）、觸控驅(qū)動芯片等。
新相微與愛協(xié)生同為顯示芯片設(shè)計公司，但雙方各有側(cè)重，新相微原計劃通過收購愛協(xié)生加速公司在TDDI芯片的布局進(jìn)程，并充實、擴(kuò)張新相微現(xiàn)有的TDDI人才隊伍。
圖 / 愛協(xié)生的財務(wù)數(shù)據(jù)情況（圖源 / 新相微公告）
而愛協(xié)生的規(guī)模遠(yuǎn)大于新相微。2024年，愛協(xié)生的營收約為12.67億元，歸母凈利潤2056.49萬元，遠(yuǎn)超同期新相微的業(yè)績表現(xiàn)（營收為5.07億元、歸母凈利潤為843.29萬元）。因此，這是一場“蛇吞象”式收購。
新相微認(rèn)為，如果并購成功，將有助于交易雙方在產(chǎn)品品類擴(kuò)充、研發(fā)優(yōu)勢互補、供應(yīng)鏈及銷售渠道融合等方面協(xié)同共進(jìn)，有助于公司加速向綜合性顯示芯片廠商邁進(jìn)，為下游客戶提供更加全面的芯片解決方案。
不僅如此，雙方還可以整合供應(yīng)鏈，通過更大規(guī)模的晶圓代工及封裝測試采購需求，提升與上游供應(yīng)商的議價能力，獲取更低的單位采購成本，實現(xiàn)降低綜合采購成本的目標(biāo)。
可惜的是，這場收購沒有成功。今年8月，新相微宣布終止收購愛協(xié)生，結(jié)束了這場收購計劃，原因是交易相關(guān)方未能就本次交易的最終方案達(dá)成一致意見。
在今年8月11日的投資者說明會上，新相微董事長肖宏表示，“本次交易終止不會對公司的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營規(guī)劃或未來業(yè)績造成重大不利影響。未來公司將繼續(xù)圍繞既定的戰(zhàn)略目標(biāo)有序開展各項經(jīng)營管理工作，在合適的時機與條件下積極尋求更多的發(fā)展機會。”
對新相微而言，2025年是機遇與挑戰(zhàn)交織的關(guān)鍵節(jié)點。上半年，利潤扭虧為盈，帶來一絲喘息之機，但毛利率持續(xù)下滑、2.71億元存貨壓頂、對京東方的銷售依賴度攀升等問題，仍像懸在頭頂?shù)睦麆Γ癸@主營業(yè)務(wù)的脆弱性。
在AI眼鏡這一“新藍(lán)?！敝?，新相微雖已實現(xiàn)AR眼鏡相關(guān)產(chǎn)品量產(chǎn)出貨，但在研項目的商業(yè)化進(jìn)展尚未明朗，且需面對三安光電等先行者的競爭壓力，能否真正搶占紅利仍需時間檢驗。
而收購愛協(xié)生計劃的落空，不僅讓其錯失了快速補齊TDDI芯片短板的機會，也暴露了公司在資本運作中的局限性。
在行業(yè)周期波動與市場競爭加劇的背景下，新相微盈利模式的可持續(xù)性、存貨管理能力及新興領(lǐng)域的破局能力，都將決定這家老牌企業(yè)能否在半導(dǎo)體復(fù)蘇浪潮中重拾增長動能。