界面新聞?dòng)浾?| 黃華

界面新聞編輯 | 謝欣

9月8日，圣諾醫(yī)藥公告稱，華熙生物旗下全資附屬公司華熙生物科技（全稱“華熙生物科技（香港）有限公司”）將作為認(rèn)購人之一，擬以12港元/股認(rèn)購圣諾醫(yī)藥1156.828萬股，累計(jì)支付約1.39億港元；認(rèn)購?fù)瓿珊螅A熙生物科技將成為圣諾醫(yī)藥第二大股東，持股比9.44%。

除了華熙生物科技，圣諾醫(yī)藥另迎來其他三名認(rèn)購人，累計(jì)認(rèn)購圣諾醫(yī)藥578.41萬股。四名認(rèn)購人的認(rèn)購將為圣諾醫(yī)藥籌款2.082億港元。

在公告發(fā)布當(dāng)天，9月8日，圣諾醫(yī)藥以18.38港元/股收盤，漲22.78%。隨后的9月9日，該公司以20.62港元/股收盤，漲12.19%。9月10日，圣諾醫(yī)藥盤中漲超10%。

另在二級(jí)市場上，圣諾醫(yī)藥的股價(jià)從9月初便開始快速上漲，8個(gè)交易日的累計(jì)漲幅超過120%。

9月10日，就兩家公司的合作，圣諾醫(yī)藥首席執(zhí)行官潘洪輝在接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示，該公司現(xiàn)階段正在梳理其手中的管線資產(chǎn)，希望旗下醫(yī)美管線能與最好的企業(yè)合作，讓圣諾醫(yī)藥更專注于癌癥和慢性病領(lǐng)域。

潘洪輝向界面新聞?dòng)浾咛岢?，企業(yè)所獲得的融資將主要用于推進(jìn)在研產(chǎn)品的臨床進(jìn)展與遞送系統(tǒng)開發(fā)，也希望能撬動(dòng)其他產(chǎn)業(yè)資金，推進(jìn)公司其他管線；華熙生物是圣諾醫(yī)藥的戰(zhàn)略合作伙伴，企業(yè)希望醫(yī)美管線可以在華熙的助力下更快推進(jìn)至臨床和商業(yè)化進(jìn)度，從而幫助公司獲得更多融資和發(fā)展機(jī)會(huì)。

他還表示，也希望把華熙生物能利用其積累在玻尿酸領(lǐng)域的技術(shù)來加速圣諾醫(yī)藥的小核酸產(chǎn)品開發(fā)，從而推動(dòng)圣諾醫(yī)藥的醫(yī)美管線進(jìn)展。

圣諾醫(yī)藥曾是國內(nèi)風(fēng)光一時(shí)的“小核酸第一股”。和傳統(tǒng)藥物相比，小核酸藥物通過提前阻斷“壞蛋蛋白”的生成來對(duì)抗疾病。全球范圍內(nèi)，治療脊髓性肌萎縮（SMA）的Spinzara、治 療 動(dòng) 脈 粥 樣 硬 化 性 心 血 管 疾 病的Leqvio都是小核酸藥物。

圣諾醫(yī)藥于2021年末登陸港交所，歷史最高股價(jià)在100港元/股之上。但是，在國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的風(fēng)云變幻之中，圣諾醫(yī)藥帶著一籮筐的早期管線撞上了資本寒冬，短暫的“上市即巔峰”階段后，是漫長的收縮調(diào)整期。

截至今年上半年末，圣諾醫(yī)藥沒有任何產(chǎn)品銷售收入，半年內(nèi)報(bào)虧約340萬美元。截至上半年末，公司擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物687.2萬美元。同期，公司的行政開支、研發(fā)開支分別為255.3萬美元、304.5萬美元。

照此趨勢看，如果沒有當(dāng)前這筆總額約2億港元的融資認(rèn)購款，圣諾醫(yī)藥已經(jīng)岌岌可危。

另在去年末，圣諾醫(yī)藥也更替了管理層。當(dāng)年12月23日，圣諾醫(yī)藥公告創(chuàng)始人陸陽退任董事會(huì)主席、總裁兼首席科學(xué)官職務(wù)。另在去年11月6日，潘洪輝已接替陸陽成為新任首席執(zhí)行官。企業(yè)公告顯示，在加入圣諾醫(yī)藥之前，潘洪輝創(chuàng)立并領(lǐng)導(dǎo)了康晟生物，他此前還在海正藥業(yè)有過任職。

和剛剛獲得“救命錢”的初創(chuàng)公司圣諾醫(yī)藥相比，華熙生物體量更大、經(jīng)營更成熟、抗風(fēng)險(xiǎn)能力也明顯更強(qiáng)。不過，華熙生物近些年的煩惱不少。

從業(yè)績方面看，華熙生物近些年的業(yè)績在登頂后出現(xiàn)了營利下滑現(xiàn)象。其中，企業(yè)的主力業(yè)務(wù)板塊——功能性護(hù)膚板塊的創(chuàng)收在持續(xù)下滑。也是在這一板塊中，誕生過潤百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活這四大護(hù)膚品領(lǐng)域的國民品牌。

企業(yè)財(cái)報(bào)顯示，華熙生物的皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)（原功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)）在2023年和2024年的營收分別為37.57億元、25.69億元，當(dāng)期營收占比為61.84%、47.92%；同比下降18.45%、31.62%。

在今年上半年，華熙生物的營收和歸母凈利潤分別為22.61億元、2.21億元，同比下滑19.57%、35.38%。其中，公司皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)（原功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)）實(shí)現(xiàn)收入9.12億元，同比下降33.97%，占公司主營業(yè)務(wù)收入的40.36%。

華熙生物的業(yè)務(wù)主要可以分為原料板塊、功能性護(hù)膚板塊、醫(yī)療板塊和其他業(yè)務(wù)。其中，功能性護(hù)膚板塊是華熙生物為了進(jìn)一步擴(kuò)充原料板塊、走向C端消費(fèi)者并全面提升品牌影響力而設(shè)。這一板塊的下滑也意味著華熙生物又走到了一個(gè)需要重新布局的時(shí)刻。

作為靠透明質(zhì)酸起家且在醫(yī)美大健康領(lǐng)域發(fā)展成為產(chǎn)業(yè)龍頭的公司，華熙生物此前多次下場設(shè)立基金布局生命科學(xué)領(lǐng)域，投資觸角主要聚焦也在消費(fèi)醫(yī)療、再生醫(yī)學(xué)等板塊。

比如，規(guī)模達(dá)10億元的海南華熙元祐醫(yī)療健康消費(fèi)品產(chǎn)業(yè)基金，主要圍繞的就是生物活性材料、消費(fèi)醫(yī)療創(chuàng)新藥械、功能性健康消費(fèi)品、生命科學(xué)上游產(chǎn)品以及再生醫(yī)學(xué)技術(shù)平臺(tái)等。另在此前，華熙生物還與賦遠(yuǎn)投資共同成立賦遠(yuǎn)合成生物基金，與磐締創(chuàng)投成立皮膚科學(xué)基金，與中金資本探索設(shè)立生命科學(xué)與生命健康方面的基金等。

和從前的投資相比，華熙生物此番入股圣諾醫(yī)藥相當(dāng)于直接投資了創(chuàng)新藥。這也是華熙生物首次下場投資創(chuàng)新藥企。

在9月8日和9月9日，華熙生物連續(xù)發(fā)布了兩天的投資者會(huì)議記錄來闡釋自身的新選擇。目前來看，華熙生物選擇的是小核酸藥物領(lǐng)域。該公司提出，看好小核酸藥物領(lǐng)域和圣諾醫(yī)藥。

據(jù)華熙生物公告，小核酸藥物（包括ASO、siRNA等）被普遍認(rèn)為是繼小分子和抗體之后的“第三大類藥物”，2024年諾貝爾生理學(xué)或醫(yī)學(xué)獎(jiǎng)也頒發(fā)給了這一領(lǐng)域的科研成果，該產(chǎn)業(yè)在近年也展現(xiàn)了巨大的市場前景。

值得關(guān)注的是，華熙生物明確表示，擬與圣諾醫(yī)藥探討STP705定向減脂項(xiàng)目在大中華區(qū)的臨床開發(fā)與商業(yè)合作。STP705是圣諾醫(yī)藥目前研發(fā)進(jìn)度最快的在研產(chǎn)品，最高進(jìn)度為腫瘤適應(yīng)癥的臨床三期。

所謂“定向減脂”，是指STP705的成人腹部減脂適應(yīng)癥。據(jù)圣諾醫(yī)藥中報(bào)，前述適應(yīng)癥已完成一期臨床。另外，STP705目前優(yōu)先開發(fā)的適應(yīng)癥還有鱗狀細(xì)胞原位癌（isSCC）及基底細(xì)胞癌（BCC），它們都屬于皮膚惡性腫瘤領(lǐng)域的疑難雜癥。

從華熙生物看中減脂適應(yīng)癥的表態(tài)來看，在其首次投資創(chuàng)新藥的動(dòng)作中，企業(yè)還是優(yōu)先選擇了其擅長的醫(yī)美領(lǐng)域。

從業(yè)績上來看，目前華熙生物的功能性護(hù)膚板塊在顯著下滑，同時(shí)該公司的醫(yī)療板塊也面臨一定的增長壓力。今年上半年，華熙生物的醫(yī)療終端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.73億元，同比下降9.44%， 占公司主營業(yè)務(wù)收入29.77%。

不過，在這一領(lǐng)域，華熙生物的優(yōu)勢還是非常明顯。2025 年上半年，該公司皮膚類醫(yī)療產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入4.67億元，同比下降1.8%，但其三類醫(yī)療器械銷售支數(shù)同比增長20%。也就是，華熙生物的賣貨能力依舊不容小覷，若是能匹配潛力較大的高價(jià)值產(chǎn)品，也可能在未來進(jìn)一步刺激企業(yè)增長。當(dāng)然，圣諾醫(yī)藥的產(chǎn)品目前處在臨床早期，未來不確定性也很高。

針對(duì)此次投資，華熙生物還提出，它不僅是財(cái)務(wù)投資人，更是戰(zhàn)略投資人，雙方后續(xù)將探討更多業(yè)務(wù)層面的合作可能性，體現(xiàn)雙方的長期戰(zhàn)略協(xié)同。

此外，9月9日，中國城市發(fā)展研究院農(nóng)文旅產(chǎn)業(yè)振興研究院常務(wù)副院長袁帥在接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示，品牌層面，華熙生物作為行業(yè)龍頭，也將提升圣諾醫(yī)藥在資本市場的信用等級(jí)，此次投資也標(biāo)志著華熙生物從單一的成分供應(yīng)商向生物科技平臺(tái)進(jìn)一步轉(zhuǎn)型；不過，企業(yè)間的潛在風(fēng)險(xiǎn)也需要關(guān)注，比如，若是圣諾醫(yī)藥的研發(fā)管線發(fā)送臨床試驗(yàn)失敗或是核心藥物發(fā)展未達(dá)預(yù)期，華熙生物的投資可能面臨減值風(fēng)險(xiǎn)。