界面新聞?dòng)浾?| 韓理

又有期貨新品種上市了。

9月10日，膠版印刷紙期貨及期權(quán)，燃料油、石油瀝青和紙漿期權(quán)在上海期貨交易所（下稱上期所）正式掛牌交易。同日起，石油瀝青期貨以及燃料油、石油瀝青和紙漿期權(quán)納入合格境外投資者（QFI）交易范圍。 

界面新聞了解到，膠版印刷紙期貨及期權(quán)，是全球首個(gè)文化用紙金融衍生品。中國(guó)造紙協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)趙偉表示，紙漿期貨自2018年上市以來，已逐步成為行業(yè)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具。此次新增膠版印刷紙期貨及期權(quán)、紙漿期權(quán)，將進(jìn)一步健全和完善造紙產(chǎn)業(yè)鏈避險(xiǎn)體系，為企業(yè)提供更靈活的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖手段，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

永安期貨總經(jīng)理馬志偉告在接受界面新聞采訪時(shí)表示，去年我國(guó)膠版印刷紙產(chǎn)量948萬(wàn)噸，產(chǎn)量很大但價(jià)格波動(dòng)明顯，近5年價(jià)格波動(dòng)在4700元/噸~7500元/噸之間，較大的波動(dòng)給產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來了很大的挑戰(zhàn)。

“面對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的難點(diǎn)，上期所推出的膠版印刷紙期貨和期權(quán)滿足了產(chǎn)業(yè)鏈的需求，也填補(bǔ)了市場(chǎng)空白。期貨公司也可以提供‘期貨+現(xiàn)貨’、‘境內(nèi)+境外’、‘場(chǎng)內(nèi)+場(chǎng)外’的組合服務(wù)，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)從原材料到產(chǎn)成品的風(fēng)險(xiǎn)管理。整體而言，不僅有利于提升整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定性和韌性，也有助于企業(yè)拓展國(guó)際市場(chǎng)，提升國(guó)際影響力?！瘪R志偉表示。

截至9月10日收盤，膠版印刷紙期貨首批上市交易OP2601、OP2602、OP2603、OP2604、OP2605、OP2606、OP2607、OP2608共8個(gè)合約，掛牌基準(zhǔn)價(jià)均為4218元/噸。當(dāng)日主力OP2601合約開盤價(jià)4150元/噸，收盤價(jià)4208元/噸，較掛牌基準(zhǔn)價(jià)下跌10元/噸，跌幅0.24%。交易規(guī)模方面，首日成交2.19萬(wàn)手，總成交金額37.03億元。夜盤開始后小幅上漲，漲幅一度達(dá)到0.9%。

南華期貨分析師宋霽鵬分析認(rèn)為，上期所設(shè)定的4218元/噸掛牌基準(zhǔn)價(jià)，綜合考慮了當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格以及市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)主流報(bào)價(jià)在4400元/噸左右，期貨基準(zhǔn)價(jià)小幅貼水，這一價(jià)格設(shè)定既給予多頭一定的利潤(rùn)空間，吸引做多資金入場(chǎng)，又讓空頭有合理的做空點(diǎn)位，為多空雙方創(chuàng)造了相對(duì)均衡的交易環(huán)境，激發(fā)了市場(chǎng)的交易熱情，促使首日成交放量。

“期貨市場(chǎng)資金向來對(duì)新品種上市較為敏感，新合約上市初期主力合約往往流動(dòng)性較好，波動(dòng)較大。膠版印刷紙期貨上市首日，吸引了部分從其他品種分流而來的資金。”宋霽鵬也強(qiáng)調(diào)。

不過，中信建投期貨也提醒投資者要警惕上市交易初期的非理性交易帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

界面新聞了解到，自2020年起，膠版印刷紙行業(yè)進(jìn)入新一輪產(chǎn)能投放周期，年均產(chǎn)能增速超6%。大量新增產(chǎn)能投放，遠(yuǎn)超需求增速，導(dǎo)致行業(yè)開工率下滑，也導(dǎo)致庫(kù)存持續(xù)累積。據(jù)宋霽鵬統(tǒng)計(jì)測(cè)算，截至8月底，相關(guān)企業(yè)的庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存合計(jì)已超170萬(wàn)噸，處于近五年高位，供應(yīng)端過剩壓力顯著。?

“上市初期，雙膠紙期貨價(jià)格受市場(chǎng)情緒、資金博弈影響較大。若市場(chǎng)資金大量涌入，不排除價(jià)格出現(xiàn)非理性漲跌。但從中長(zhǎng)期來看，雙膠紙基本面過剩格局難有根本性扭轉(zhuǎn)。新增產(chǎn)能將持續(xù)釋放，而需求端增長(zhǎng)動(dòng)力不足，庫(kù)存消化緩慢。盡管在傳統(tǒng)旺季（3-4 月、9-10 月），需求會(huì)有季節(jié)性回升，但難以改變整體供大于求的態(tài)勢(shì)?！彼a(bǔ)充道。

在交易策略上，國(guó)泰君安分析師高琳琳建議，交易者可以考慮逢高介入OP2601合約與OP2603合約反向套利。如果上市初期利空情緒集中釋放導(dǎo)致OP2601合約與OP2603合約價(jià)差低于-90元/噸，可以考慮進(jìn)行正向套利。

界面新聞注意到，下半年來，已有多個(gè)期貨期權(quán)的新品種上市。

7月8日，純苯期貨期權(quán)在大連商品交易所上市交易了BZ2603、BZ2604、BZ2605、BZ2606等四個(gè)合約，掛牌基準(zhǔn)價(jià)均為5900元／噸。截至當(dāng)日收盤共成交2.69萬(wàn)手，成交金額47.88億元，持倉(cāng)量5419手。其中，主力BZ2603合約收盤價(jià)為5931元/噸，較掛牌基準(zhǔn)價(jià)上漲0.53%。7月22日，丙烯期貨和期權(quán)在鄭州商品交易所正式掛牌上市。丙烯期貨首日掛牌PL2601、PL2602、PL2603、PL2604、PL2605、PL2606、PL2607共7個(gè)合約。

有分析指出，隨著這些新品種的上市，除了能夠補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)鏈上的空白，也能夠與產(chǎn)業(yè)鏈上的其他品種形成協(xié)調(diào)效應(yīng)，進(jìn)一步豐富產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)板塊衍生品類型，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供更加多元的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，持續(xù)增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈韌性。