2025年9月10日，甲骨文（NYSE: ORCL）股價(jià)盤中大漲超40%，市值單日一度暴增至9500億美元，創(chuàng)下自1992年以來最大單日漲幅。這一驚人表現(xiàn)源于其剩余履約義務(wù)同比激增359%、與Open AI等客戶簽署的數(shù)十億美元AI云訂單、云收入2030年將突破1440億美元，此舉進(jìn)一步強(qiáng)化了其在AI算力市場(chǎng)的卡位優(yōu)勢(shì)。華爾街普遍認(rèn)為，甲骨文已從傳統(tǒng)軟件巨頭蛻變?yōu)锳I云服務(wù)領(lǐng)軍者。在財(cái)報(bào)公布后，多家機(jī)構(gòu)集體上調(diào)甲骨文目標(biāo)價(jià)最高升至400美元。

同樣的傳統(tǒng)巨頭轉(zhuǎn)型故事也在A股發(fā)生。2025年9月10日晚間，東陽光（600673.SH）發(fā)布公告，擬與關(guān)聯(lián)方共同向東數(shù)一號(hào)增資75億元，以280億元交易對(duì)價(jià)收購(gòu)數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商巨頭秦淮數(shù)據(jù)的中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)。這一交易在刷新中國(guó)數(shù)據(jù)中心行業(yè)并購(gòu)紀(jì)錄的同時(shí)，也標(biāo)志著此前一直深耕高端制造的東陽光正式向數(shù)字新基建跨越，以及其人工智能產(chǎn)業(yè)鏈布局的進(jìn)一步完善。在全球科技競(jìng)爭(zhēng)與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，這次并購(gòu)既是東陽光布局未來的關(guān)鍵落子，也是關(guān)乎著國(guó)家算力自主權(quán)的重要?jiǎng)幼鳌?/p>

交易結(jié)構(gòu)與核心要素：精準(zhǔn)對(duì)接的資本與資源

從交易架構(gòu)看，此次并購(gòu)展現(xiàn)出了精準(zhǔn)的資本協(xié)同設(shè)計(jì)，為最后的順利落地筑牢了根基。本次交易的路徑十分清晰：東陽光與控股股東深圳東陽光實(shí)業(yè)分別出資35億元、40億元，共同向“宜昌東數(shù)一號(hào)投資有限責(zé)任公司”增資，增資后分別持股46.6654%、53.3332%，形成協(xié)同控股。

同時(shí)，增資資金將通過東數(shù)一號(hào)全資子公司“上海東創(chuàng)未來數(shù)據(jù)有限責(zé)任公司”注入其全資孫公司“宜昌東數(shù)三號(hào)投資有限責(zé)任公司”。東數(shù)三號(hào)作為直接收購(gòu)主體，將從StackHKLimited等外資股東及兩名自然人手中，全盤收購(gòu)秦淮數(shù)據(jù)中國(guó)區(qū)全部經(jīng)營(yíng)實(shí)體，含7家外商獨(dú)資企業(yè)（WFOE）與1家VIE架構(gòu)公司。280億元的交易對(duì)價(jià)參考收益法評(píng)估價(jià)值290.93億元，其公允性也得到了保障。

據(jù)公開報(bào)道，因手握字節(jié)跳動(dòng)的IDC大單，秦淮數(shù)據(jù)中國(guó)炙手可熱，貝恩資本作為其控股股東，早在2024年就有出售計(jì)劃，且已與潛在買家初步洽談。東陽光成為最后贏家的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于其兩大稀缺資源：一是廣東韶關(guān)、內(nèi)蒙古烏蘭察布等地的清潔能源儲(chǔ)備，這些清潔能源儲(chǔ)備可以直接為數(shù)據(jù)中心提供低成本、低排放的綠色電能；二是氟化冷卻液、冷板組件等液冷核心材料與部件的技術(shù)壁壘以及在產(chǎn)能方面的優(yōu)勢(shì)，能夠匹配數(shù)據(jù)中心高密度算力的節(jié)能需求。就前瞻性而言，擁有傳統(tǒng)業(yè)務(wù)龍頭地位的東陽光已提前布局液冷科技與智能機(jī)器人領(lǐng)域，并已產(chǎn)生業(yè)績(jī)，為本次切入數(shù)據(jù)中心賽道提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2025年半年報(bào)顯示，東陽光上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.13億元，同比增170.57%，盈利能力表現(xiàn)強(qiáng)勁。

而被收購(gòu)方秦淮數(shù)據(jù)的中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)，是國(guó)內(nèi)算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的中立第三方超大規(guī)模算力基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)商，秦淮數(shù)據(jù)中國(guó)業(yè)務(wù)覆蓋環(huán)首都、長(zhǎng)三角、粵港澳等算力需求的核心區(qū)域。截至2025年5月末，其總資產(chǎn)為218.71億元、凈資產(chǎn)95.04億元，2025年前五個(gè)月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為7.45億元，在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與穩(wěn)健成長(zhǎng)性方面獲得了市場(chǎng)的認(rèn)可。

垂直整合契合宏觀趨勢(shì), 雙輪驅(qū)動(dòng)開啟新周期

此次并購(gòu)的深層邏輯是東陽光從“賣產(chǎn)品”到“控生態(tài)”的戰(zhàn)略升級(jí)。公告中明確了四大協(xié)同方向：其一是電算協(xié)同，即通過綠電與算力網(wǎng)絡(luò)綁定，降低數(shù)據(jù)中心的能耗；其二是技術(shù)整合，即液冷技術(shù)對(duì)接高密度算力，借此提升散熱效率；其三是產(chǎn)品協(xié)同，即聯(lián)合開發(fā)AI服務(wù)器核心元器件，進(jìn)而填補(bǔ)產(chǎn)業(yè)鏈的短板；其四是需求協(xié)同，即以算力來支撐具身智能機(jī)器人的研發(fā)，進(jìn)而形成“制造-算力-應(yīng)用”的閉環(huán)。

縱觀東陽光本次戰(zhàn)略布局，宏觀維度上，響應(yīng)國(guó)家推動(dòng)人工智能與新型工業(yè)化的戰(zhàn)略部署，契合“東數(shù)西算”、“雙碳”、數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展等政策方向，強(qiáng)化本土算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障數(shù)字主權(quán)，為中國(guó)數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)綠色化、智能化升級(jí)注入動(dòng)力；中觀層面，深度綁定東陽光液冷、綠電優(yōu)勢(shì)與秦淮數(shù)據(jù)中國(guó)的算力資源，完善數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈布局，順應(yīng)行業(yè)算力需求激增、液冷技術(shù)滲透率提升的趨勢(shì)，助力東陽光搶占算力供給的核心高地；微觀來看，東陽光借此延伸至高景氣數(shù)據(jù)中心賽道，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，多業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、強(qiáng)化公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，培育新增長(zhǎng)極，也向市場(chǎng)揭示了其戰(zhàn)略定力與產(chǎn)業(yè)洞察力。

東陽光與秦淮數(shù)據(jù)的戰(zhàn)略協(xié)同，在行業(yè)內(nèi)罕見的實(shí)現(xiàn)了“綠電-液冷-算力”的垂直整合能力。此次并購(gòu)的價(jià)值，終將在數(shù)字經(jīng)濟(jì)深化發(fā)展的進(jìn)程中持續(xù)釋放，成為東陽光穿越周期、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)的重要基石。