界面新聞記者 | 杜萌

9月5日，證監(jiān)會就《公開募集證券投資基金銷售費用管理規(guī)定（征求意見稿）》（下稱“《征求意見稿》”）公開征求意見，反饋截止日期為今年10月5日。這標志公募費率改革“三步走”即將全面收官。

第三階段改革聚焦在公募基金的銷售費用環(huán)節(jié)，全面調整了認購費、申購費、銷售服務費及尾隨傭金等多類費率。

界面新聞記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，《征求意見稿》之后，股票型基金的認購費率、申購費率分別下降33%、47%，混合基金的認購費率、申購費率分別下降58%、67%，債基的認購費率、申購費率分別下降50%、63%。

《征求意見稿》明確，股票型基金、混合型基金、債券型基金和FOF的投資者，當持續(xù)持有期＜7天，收取不低于贖回金額1.5%的贖回費；對7天<持有期＜30天的投資者，收取不低于贖回金額1%的贖回費；對30天<持有期＜180天的投資者，收取不低于贖回金額0.5%的贖回費。

此次對贖回費率的調整引發(fā)了業(yè)內的廣泛討論。

“目前股票型、債券型、混合型、FOF基金的免贖回費持有期統(tǒng)一拉長至6個月以上，其實就是鼓勵投資者長期持有，不要想著‘炒基金’、賺快錢。”有基金分析人士對界面新聞記者表示。

“首當其沖的就是主動權益基金的C份額，本來C份額的設立就是為了吸引短線資金，除了免認/申購費之外，贖回費也會特意設置，比如持有滿90天或180天贖回費為0%。《征求意見稿》對贖回費‘一刀切’之后，C份額在贖回費率的優(yōu)勢變小了。”某代銷機構首席財富官對界面新聞記者表示。

“不過，由于現(xiàn)在很多代銷機構對A份額的認購/申購費率都打了一折，所以C份額的數(shù)量和規(guī)模都較小，所以整體來看沖擊不大。”上述人士表示。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，全市場共有8370只主動權益基金（普通股票型、偏股混合型），其中C份額的數(shù)量有3500只，總規(guī)模近2.15萬億。

界面新聞記者了解到，此次贖回費的調整對債券基金的影響最大。

“相比此前，部分債券基金持有超過7天便可免收贖回費，投資期限偏短的債券基金性價比顯著下降。一旦《征求意見稿》正式實施，債券基金或面臨拋售壓力?！比A夏理財對界面新聞記者表示，債券基金的投資者主要是機構，尤其是銀行會進行基金委外配置，主要目的是借助基金的免稅優(yōu)勢進行資產(chǎn)配置。

華夏理財表示，待贖回費率正式實施后，相比債券基金，短期固收類的理財產(chǎn)品性價比有望提升?！般y行理財產(chǎn)品中，同樣投資債券資產(chǎn)的固收類理財產(chǎn)品一般不收取申購費、贖回費，并且在固定管理費上也有一定的優(yōu)勢。”華夏理財表示。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月10日，目前市面上共有13175只公募產(chǎn)品，其中純債型基金（短期債券基金、中長期債券基金）有2466只，合計規(guī)模為7.65億元。

今年中報數(shù)據(jù)顯示，有1938只純債基金的機構持有占比超50%，其中有461只純債基金是機構投資者定制產(chǎn)品，機構持有占比為100%。

“我們渠道的內部數(shù)據(jù)顯示，一些機構投資者在本周確實進行了賣出，避免后續(xù)贖回費調整的被動。”某代銷機構首席財富官對界面新聞記者表示，由于機構投資者“搶跑”情緒蔓延，導致本周債市的凈值和規(guī)模都有了一定的調整。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自本周一（9月8日）以來，全市場2466只純債基金的平均收益率為-0.18%，僅有13只純債基金的收益率為正。

隨著基金0贖回費門檻的大大提高，這讓不少以固收業(yè)務為主的公募管理人經(jīng)營難度加大。

“原本有很多銀行自營、理財、券商等機構投資者會通過公募基金投資來做波段交易，逢高利率增持、逢低利率減持。而今年債市資本利得和票息策略均較難提高收益，年初至今機構債券投資回報普遍較低，新規(guī)對于債基和貨基投資6個月以內的贖回費抬升到至少50bp，這將會進一步削弱債基投資收益，債基負債端可能進一步向權益型混合型基金或者理財產(chǎn)品等方面分流?！蹦彻脊淌請F隊內部研判顯示。

“本次贖回制度一旦實施，銀行自營類的機構客戶將會壓縮配置債券基金的比例，這對于一些以機構客戶為主的債券基金是‘毀滅性’打擊?！蹦彻紮C構銷售部門人士對界面新聞記者表示，本周公司內有部分規(guī)模較大的債券基金已經(jīng)有了“凈贖回”的態(tài)勢。

“現(xiàn)在投資者只有持有超過6個月，才能0贖回費。如果持有不超過7天，將會被收取1.5%的懲罰性贖回費，如果持有不滿半年，將被收取不低于0.5%的贖回費。以后債券基金的持營會更難做。”某公募機構銷售部負責人告訴界面新聞記者，現(xiàn)在很多債基為了方便機構投資者，甚至是7天免贖回費，或者是打一個很大的折扣。

該人士告訴界面新聞記者，現(xiàn)在市面上的債券基金的年化收益率在2.5%-3%之間，如果《征求意見稿》真的實施，將會大大降低此類基金的性價比，短持有期理財產(chǎn)品或許能夠獲得債券基金的溢出需求。

“后續(xù)我們也會通過一些途徑，針對較高短期贖回費的細則向監(jiān)管反饋意見。”上述人士告訴記者，相比權益基金的高收益和高風險，債券基金的收益更為穩(wěn)健，是一些機構和投資者資產(chǎn)配置中“最底層最基礎”的一環(huán)。目前大眾理財?shù)姆绞綇摹皟π睢弊呦颉巴顿Y”，從“短期收益”走向“長期配置”，就意味著不能“一刀切”，要根據(jù)投資者不同的現(xiàn)金需求來設置不同的贖回費率。

也有市場人士對界面新聞記者指出，這項規(guī)定將大大有利于被動指數(shù)基金的銷售，因為相對主動管理權益基金，被動指數(shù)基金保留了滿7天免贖回的流動性優(yōu)勢。

《征求意見稿》明確，允許ETF、貨幣基金等工具型產(chǎn)品“另行約定贖回費收取標準”。

“在利率中樞長期較低的背景下，債基投資者收益本就不高，一次性50bp的費用收取，可能會導致場外債基負債端面臨較大的流失壓力，且進一步利好債券型ETF、貨幣基金的發(fā)展?！闭闵套C券固收團隊分析表示，這類產(chǎn)品的核心功能在于提供高流動性，原短債客戶或將選擇短融ETF、同業(yè)存單基金、貨幣基金等產(chǎn)品替代。

此外，《征求意見稿》還提到了對尾傭的調整，面向機構投資者銷售形成的權益類基金保有量尾傭比例上限維持30%不變，而其他產(chǎn)品則下降一半。

界面新聞記者從業(yè)內了解到，當前代銷機構的收入主要來源于客戶服務費、銷售服務費及認申購費等，相關費率大多已低于《規(guī)定》中要求的上限，《規(guī)定》對代銷機構整體收入實際影響較小。

“調低尾隨傭金和銷售服務費，對于代銷機構肯定是有影響。但整體來說影響不大，因為我們現(xiàn)在主要是借助平臺的流量推廣投顧類組合和固收類產(chǎn)品，尾隨傭金平均也就是20%-30%的水平?！蹦郴ヂ?lián)網(wǎng)代銷平臺對界面新聞記者表示，后續(xù)公司將繼續(xù)發(fā)力買方投顧，“希望通過規(guī)模的增量來補充這部分收入”。

不過，對于一些主營業(yè)務是對公銷售的代銷機構來說，則將面臨“收入腰斬”的情況?！拔覀冎饕欠諜C構客戶的，保有量主要是債基和貨基，現(xiàn)在尾傭調低一半，那么將造成收入的腰斬式下滑?！蹦炒N機構商務部人士告訴記者，目前公司還在研究對策，“當然也希望通過基金業(yè)協(xié)會等渠道向監(jiān)管部門反映一下經(jīng)營中的困難?！?/span>