界面新聞?dòng)浾?| 牛其昌

股價(jià)提前“搶跑”后，“兩連板”新大正（002968.SZ）宣布并購(gòu)中信資本旗下綜合設(shè)施管理服務(wù)商——嘉信立恒設(shè)施管理（上海）有限公司（下稱“嘉信立恒”）不低于51%股權(quán)。

9月15日盤前，新大正發(fā)布臨時(shí)停牌公告，稱公司擬籌劃發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)事項(xiàng)，按照相關(guān)規(guī)定申請(qǐng)停牌。投資者并未等待太久，當(dāng)日盤后，新大正的收購(gòu)對(duì)象浮出水面。

根據(jù)新大正發(fā)布的籌劃重大資產(chǎn)重組停牌公告，公司正在籌劃發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購(gòu)買嘉信立恒不低于51%股權(quán)。

據(jù)悉，新大正預(yù)計(jì)將在不超過(guò)10個(gè)交易日內(nèi)披露本次交易方案，即在9月29日開市前按照相關(guān)要求披露信息。若未能在上述期限內(nèi)召開董事會(huì)審議并披露交易方案，新大正最晚將于9月29日開市起復(fù)牌并終止籌劃相關(guān)事項(xiàng)，同時(shí)披露停牌期間籌劃事項(xiàng)的主要工作、事項(xiàng)進(jìn)展、對(duì)公司的影響以及后續(xù)安排等事項(xiàng)。

對(duì)此，界面新聞致電新大正證券部，相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞表示，此次并購(gòu)屬于行業(yè)內(nèi)整合，后續(xù)會(huì)進(jìn)一步公布收購(gòu)進(jìn)展。而對(duì)于是否存在消息提前走漏的可能，該負(fù)責(zé)人表示，公司內(nèi)部對(duì)此進(jìn)行了自查，并未發(fā)現(xiàn)相關(guān)情況，至于公司外部是否存在相關(guān)情況，目前沒辦法了解。

公開資料顯示，新大正總部位于重慶，系獨(dú)立第三方物業(yè)服務(wù)企業(yè)，主要為各類城市公共建筑提供物業(yè)服務(wù)，專注于智慧城市公共建筑與設(shè)施的運(yùn)營(yíng)和管理，綜合實(shí)力位于中國(guó)物業(yè)服務(wù)百?gòu)?qiáng)企業(yè)前12名。

2019年12月，新大正登陸深交所，成為國(guó)內(nèi)第二家登陸A股市場(chǎng)的物業(yè)服務(wù)商。截至目前，其業(yè)態(tài)主要包括航空物業(yè)、學(xué)校物業(yè)、辦公物業(yè)、公共物業(yè)和商住物業(yè)五大業(yè)態(tài)。實(shí)控人王宣、李茂順持股比例分別為28.85%和6.96%。

界面新聞注意到，新大正此次收購(gòu)的對(duì)象嘉信立恒來(lái)頭不小，該公司系中國(guó)排名前三的獨(dú)立設(shè)施管理供應(yīng)商，在全國(guó)200多個(gè)城市擁有超過(guò)3萬(wàn)名員工，背后實(shí)際控制人來(lái)自中信資本。

天眼查APP顯示，嘉信立恒成立于2020年，總部位于上海，經(jīng)營(yíng)范圍涵蓋各類工程建設(shè)活動(dòng)、物業(yè)管理、計(jì)算機(jī)軟件硬件等多個(gè)領(lǐng)域。

實(shí)際上，嘉信立恒更像是一家平臺(tái)企業(yè)，其主要業(yè)務(wù)集中在旗下包括上海道威保安服務(wù)有限公司、杜斯曼樓宇服務(wù)（上海）有限公司、嘉信天納（蘇州）科技有限公司等在內(nèi)的七家子公司。作為一家IFM（Integrated Facility Management 綜合設(shè)施管理）服務(wù)商，嘉信立恒在業(yè)內(nèi)被視為國(guó)內(nèi)本土IFM的標(biāo)桿。

界面新聞梳理公開信息發(fā)現(xiàn)，嘉信立恒由中信資本投資，具體業(yè)務(wù)包括駐場(chǎng)綜合服務(wù)、綠色能源管理、大型活動(dòng)安防等，業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)32個(gè)省市區(qū)，旗下品牌包含杜斯曼、安銳盟、斯卡伊、道威、朗杰、安遠(yuǎn)等綜合設(shè)施管理企業(yè)。

嘉信立恒首席市場(chǎng)官韓亞鵬曾表示，IFM綜合設(shè)施管理即根據(jù)客戶需求制定解決方案，比如舉辦大型演唱會(huì)，涉及到方方面面的準(zhǔn)備，如安檢設(shè)備籌備，周邊道路到公共交通的秩序引導(dǎo)等工作。

在嘉信立恒的七家子公司中，以上海道威保安服務(wù)有限公司為例，該公司早在2013年便完成A輪融資，投資方為中信資本。在其客戶案例中，不乏上海馬拉松賽事、中超聯(lián)賽、林俊杰上海站演唱會(huì)等大型賽事及演出。

從此次交易的對(duì)手方來(lái)看，嘉信立恒的控股股東為信宸資本設(shè)施管理控股有限公司（TS Capital Facility Management Holding Company Limited 下稱“信宸資本”），持股比例53.0308%，該公司前身是中信資本設(shè)施管理控股有限公司。

此外，嘉信立恒第三大股東為北京信潤(rùn)恒股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“北京信潤(rùn)恒”），持股比例12.1213%。通過(guò)股權(quán)穿透，北京信潤(rùn)恒的股東不乏社?；?、央企以及多家險(xiǎn)資。

其中，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)持股33.33%，中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司持股10%，中信保誠(chéng)人壽保險(xiǎn)有限公司持股7%，農(nóng)銀人壽保險(xiǎn)股份有限公司持股6.67%、泰康人壽保險(xiǎn)有限責(zé)任公司持股6.67%、太平人壽保險(xiǎn)有限公司持股6.67%、建信人壽保險(xiǎn)股份有限公司持股6.67%。

根據(jù)公告，新大正將通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購(gòu)買上述信宸資本和北京信潤(rùn)恒兩家公司所持嘉信立恒不低于51%股權(quán)，并同時(shí)募集配套資金。不過(guò)截至目前，此次交易尚處于籌劃階段，交易各方尚未簽署正式的交易協(xié)議，具體標(biāo)的價(jià)格、交易方式、交易方案等尚未公布。

值得一提的是，信宸資本成立平臺(tái)企業(yè)嘉信立恒的案例，曾被中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)視作并購(gòu)基金的典型案例。

“在設(shè)立平臺(tái)企業(yè)嘉信立恒后，信宸資本花了18個(gè)月的時(shí)間對(duì)平臺(tái)上的各個(gè)標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行整合，將嘉信立恒成功打造成一家規(guī)?；I(yè)化的全新平臺(tái)型企業(yè)。”上述案例中提到，嘉信立恒成立后，在核心團(tuán)隊(duì)建設(shè)上，將所并購(gòu)標(biāo)的的創(chuàng)始人、CEO等關(guān)鍵人員吸納進(jìn)來(lái)，搭建了一個(gè)由標(biāo)的原創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)和信宸資本專業(yè)化團(tuán)隊(duì)相結(jié)合的管理層結(jié)構(gòu)。而作為控股股東，信宸資本在嘉信立恒的管理中致力于“補(bǔ)位不越位”，補(bǔ)位補(bǔ)的是股東的支持，但是不越位代替管理者做決策。

新大正此次并購(gòu)并非偶然，而是發(fā)生在公司業(yè)績(jī)持續(xù)承壓的背景下。

界面新聞注意到，近年來(lái)隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的深度調(diào)整，傳統(tǒng)物業(yè)管理服務(wù)增長(zhǎng)乏力，主營(yíng)業(yè)務(wù)開始走下坡路的新大正急需通過(guò)并購(gòu)重組尋找新的盈利點(diǎn)。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，新大正營(yíng)收雖然連年增長(zhǎng)，但卻陷入“增收不增利”的困境。

2023年和2024年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.27億元、33.87億元，連創(chuàng)歷史新高，而同期歸母凈利潤(rùn)卻連續(xù)下滑，分別實(shí)現(xiàn)1.60億元、1.14億元，同比分別下降13.83%、28.95%。

隨著物業(yè)行業(yè)從增量市場(chǎng)轉(zhuǎn)向存量市場(chǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新大正2024年的凈利潤(rùn)率跌至3.76%的歷史最低點(diǎn)。

進(jìn)入2025年，新大正的業(yè)績(jī)更是出現(xiàn)營(yíng)收、凈利雙降的局面：上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.03億元，同比下降12.88%；歸母凈利潤(rùn)為7117.68萬(wàn)元，同比下降12.96%。

新大正近年來(lái)曾多次進(jìn)行并購(gòu)嘗試，據(jù)界面新聞梳理：

2021年完成對(duì)四川民興物業(yè)管理有限公司100%股權(quán)的收購(gòu)，交易對(duì)價(jià)9700萬(wàn)元；

2023年收購(gòu)香格里拉和翔環(huán)?？萍加邢薰?00%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)2775.60萬(wàn)元；

2023年收購(gòu)瑞麗市繽南環(huán)境管理有限公司 100%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)4453.90萬(wàn)元，

此外，新大正還曾在2022年底籌劃重大資產(chǎn)重組：擬以7.88億元現(xiàn)金購(gòu)買云南滄恒投資有限公司80%的股權(quán)，旨在進(jìn)入門檻較高的能源物業(yè)領(lǐng)域。

不過(guò)，由于項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，疊加交易雙方在業(yè)績(jī)承諾延期安排方面存在較大分歧，該交易最終于2023年6月終止。而這一次“失敗經(jīng)驗(yàn)”也讓市場(chǎng)關(guān)注本次并購(gòu)能否順利完成。

對(duì)于新大正來(lái)說(shuō)，在物業(yè)行業(yè)的轉(zhuǎn)型期，致力于IFM行業(yè)的嘉信立恒或許是其理想的并購(gòu)標(biāo)的。

某私募基金經(jīng)理展霖對(duì)界面新聞表示，IFM行業(yè)屬于物業(yè)行業(yè)的細(xì)分賽道，盡管公告尚未明確收購(gòu)的目的，但結(jié)合公司物業(yè)主業(yè)，可以視為其對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈的一次橫向整合，此舉或?qū)⑦M(jìn)一步豐富公司業(yè)態(tài)，同時(shí)進(jìn)一步增強(qiáng)公司整體解決方案能力。

不過(guò)，要想拿下這一標(biāo)的，新大正究竟要拿出多少真金白銀，目前還是未知數(shù)。

就在新大正正式發(fā)布公告前，資金似乎早已嗅到資本運(yùn)作的氣息。

9月11日和9月12日，此前股價(jià)走勢(shì)平淡的新大正突然拉出兩個(gè)漲停板，股價(jià)升至13.08元/股，創(chuàng)下自2024年5月以來(lái)新高。

其中9月11日，新大正股價(jià)早盤出現(xiàn)異動(dòng)，在9點(diǎn)49分至9點(diǎn)51分短短兩分鐘內(nèi)，股價(jià)直線拉升并封漲停板。9月12日，這一幕又一次上演，在高開1.77%后，新大正股價(jià)又是在短短兩分鐘內(nèi)封死漲停板。

對(duì)此，投資者紛紛質(zhì)疑消息提前走漏，可能存在內(nèi)幕交易。新大正證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞表示，“我們期間也自己查了一下公司這邊，公司這邊是沒有發(fā)現(xiàn)這種情況的，其他外面的一些情況我們也沒辦法掌握，所以要等名冊(cè)出來(lái)才能看得到”。