根據(jù)披露的機構調研信息2025年9月11日至2025年9月12日，泉果基金對上市公司璞泰來進行了調研。

基金市場數(shù)據(jù)顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為163.96億元，管理基金數(shù)6個，旗下基金經(jīng)理共5位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品為泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益錄得66.96%。

截至2025年9月15日，泉果基金近1年回報前8非貨幣基金業(yè)績表現(xiàn)如下所示：

基金代碼基金簡稱近一年收益成立時間基金經(jīng)理016709泉果旭源三年持有期混合A66.962022年10月18日趙詣 016710泉果旭源三年持有期混合C66.302022年10月18日趙詣 018329泉果思源三年持有期混合A53.342023年6月2日剛登峰 018330泉果思源三年持有期混合C52.732023年6月2日剛登峰 019624泉果嘉源三年持有期混合A35.022023年12月5日錢思佳 019625泉果嘉源三年持有期混合C34.462023年12月5日錢思佳 020855泉果泰然30天持有期債券A2.522024年4月16日錢思佳 徐緣 020856泉果泰然30天持有期債券C2.102024年4月16日錢思佳 徐緣 

附調研內容：

一、2025年公司上半年經(jīng)營業(yè)績介紹

2025年上半年，公司隔膜涂覆加工業(yè)務整體訂單飽滿，在緊密匹配動力電池客戶增量需求的同時實現(xiàn)儲能領域的較大突破，市場份額持續(xù)提升，銷量增速超過行業(yè)平均增速；基膜產(chǎn)品、超細氧化鋁新品的突破為公司涂覆加工業(yè)務發(fā)展提供強勁支撐。PVDF業(yè)務有效把握市場機遇，以穩(wěn)定的產(chǎn)品品控獲得增量訂單。負極材料業(yè)務方面，通過優(yōu)化產(chǎn)品設計思路、工藝技術升級、對生產(chǎn)和測試設備進行創(chuàng)新，實現(xiàn)了降本增效，經(jīng)營情況的改善；加快新產(chǎn)品的開發(fā)速度，多款產(chǎn)品性能領先優(yōu)勢明顯，下游客戶量產(chǎn)導入有序推進；四川一體化負極工廠一期產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，為改善成本和搶占客戶市場夯實基礎。自動化裝備業(yè)務方面，頭部電池客戶積極擴產(chǎn)應對市場需求，公司憑借領先的技術水平和市場地位，上半年新接訂單金額明顯回升，中后段注液、疊片、化成、包膜機等設備的份額不斷提升。

報告期內公司實現(xiàn)營業(yè)收入70.88億元，同比增長11.95%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤10.55億元，同比增長23.03%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤9.92億元，同比增長29.17%。

二、業(yè)績問答交流

泉果基金Q1、公司怎樣看待目前基膜業(yè)務和涂覆加工業(yè)務的行業(yè)態(tài)勢？

答：目前基膜行業(yè)產(chǎn)能利用率處于較高水平，但行業(yè)整體尚未達到供需平衡，仍有廠商產(chǎn)能利用率尚有提升空間，疊加目前基膜生產(chǎn)設備仍存在更新迭代的技術發(fā)展趨勢，短期內基膜行業(yè)較難存在價格上漲的基礎。在涂覆加工業(yè)務方面，多年來下游客戶均有產(chǎn)品的成本年降目標，公司也將同步配合下游客戶進行積極的成本挖潛。對于具有材料、工藝技術、設備配套，能夠形成“材料+設備”的一體化協(xié)同優(yōu)勢的企業(yè)，在未來的未來競爭中也更為有利。

泉果基金Q2、公司涂覆加工業(yè)務是否能夠實現(xiàn)盈利的穩(wěn)定？

答：璞泰來是行業(yè)內形成隔膜基膜、涂覆材料、粘結劑、涂覆和基膜設備、涂覆加工等環(huán)節(jié)的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)布局的企業(yè)。公司在涂覆工藝、效率、成本、質量穩(wěn)定性等方面，具有綜合性競爭優(yōu)勢；在產(chǎn)能規(guī)模、關鍵原輔材料的自供及國產(chǎn)化替代、核心設備自供和技術改進能力等方面均處于行業(yè)領先地位；在基膜領域，公司以自主集成設計的方式完成了對基膜設備的突破。在配合下游客戶實現(xiàn)成本年降目標的基礎上，公司也將積極發(fā)揮在產(chǎn)業(yè)鏈上的綜合競爭優(yōu)勢，持續(xù)進行成本挖潛，進而保持公司膜類業(yè)務盈利的相對穩(wěn)定。

泉果基金Q3、公司認為硅碳負極的應用前景如何？

答：硅碳負極即可以應用于液態(tài)鋰離子電池、也可以應用于半固態(tài)電池和固態(tài)電池，其作為下一代負極材料產(chǎn)品的重要技術路線，其能夠實現(xiàn)能量密度的大幅提升。目前硅碳負極已率先在消費電子、無人機、電動工具等領域批量使用。動力電池領域因其較為苛刻的成本要求，在動力電池領域的應用相對滯后一些，但隨著消費電子領域的推廣應用，也會逐步帶動動力電池領域的應用。公司也在持續(xù)推進硅碳負極產(chǎn)品在動力電池領域的產(chǎn)品認證和市場推廣，推動負極材料行業(yè)進一步發(fā)展。

泉果基金Q4、公司創(chuàng)新型負極材料新產(chǎn)品的量產(chǎn)導入時間點大概會在什么時候？

答：公司十分注重新產(chǎn)品的開發(fā)和創(chuàng)新，始終致力于為客戶提供差異化、高性價比的產(chǎn)品。公司在過去兩年和客戶對接開發(fā)的一些新型負極材料產(chǎn)品，目前正在配合客戶進行認證和導入的過程中，有望在年底前逐步投入批量生產(chǎn)和供應。

泉果基金Q5、公司設備業(yè)務在手訂單情況如何？下游客戶是否有進一步擴產(chǎn)的趨勢？

答：截止2025年6月30日，公司在手訂單含稅金額超過30億元（不含發(fā)出商品），發(fā)出商品（含合同履約成本）約44億元。2025年上半年，下游客戶擴產(chǎn)意愿積極回升，公司自動化業(yè)務新接訂單金額已超過24億元，超過去年全年水平，下半年公司也將積極對接客戶，加大設備業(yè)務的訂單承接。

泉果基金Q6、公司固態(tài)電池領域的設備訂單情況如何？主要覆蓋那些產(chǎn)品？

答：在固態(tài)電池領域，公司自2022年以來承接的固態(tài)電池生產(chǎn)設備累計訂單金額已超過2億元，公司固態(tài)電池設備包括攪拌機、干法成膜設備、干法復合設備、濕法涂布機、鋰金屬負極成型設備、疊片機、輥壓設備、流化床等設備實現(xiàn)重點突破或達到可交付狀態(tài)，并已經(jīng)向部分國內外頭部客戶交付；后段重要設備如等靜壓設備也在積極布局的過程中。

泉果基金Q7、目前公司固態(tài)電池設備以哪個路線為主？主要是哪些客戶？公司是否有較強的競爭力？

答：公司固態(tài)電池設備兼顧干法和濕法技術路線，目前干法領域的設備居多。公司固態(tài)電池設備客戶涵蓋了國內外電池廠商、知名車企和研究機構。公司認為，公司在攪拌機、干法成膜設備、干法復合設備、濕法涂布機、鋰金屬負極成型設備、疊片機、輥壓設備等方向上的設備均有較為獨特的競爭優(yōu)勢，亦有相應的訂單支撐。

泉果基金Q8、公司PVDF產(chǎn)品市占率如何？

答：公司是國內最早實現(xiàn)鋰電級PVDF國產(chǎn)化的企業(yè)，公司PVDF產(chǎn)品國內市占率超過30%。

泉果基金Q9、公司如何看待半固態(tài)電池和固態(tài)電池的差別和發(fā)展趨勢？

答：按照電解質材料分類，鋰離子電池可分為液態(tài)電池和固態(tài)電池，而根據(jù)電解液在電池中的質量占比情況，固態(tài)電池可細分為半固態(tài)電池和全固態(tài)電池。由于半固態(tài)電池依舊保留液態(tài)溶劑，因此設備工藝與液態(tài)電池基本相同，全固態(tài)電池因為使用固態(tài)電解質材料，設備工藝與液態(tài)電池相差較大。

在固態(tài)電池發(fā)展的選擇路線上，國外主攻全固態(tài)電池，希望未來通過全固態(tài)電池改變現(xiàn)有動力和儲能電池的格局；國內則根據(jù)技術的成熟度，在市場對高能量密度需求的驅動下，循序漸進的選擇固液混合的半固態(tài)電池作為過渡，對全固態(tài)電池的研發(fā)正在逐步加強。

泉果基金Q10、公司如何展望今年和明年各業(yè)務板塊的經(jīng)營情況？

答：負極材料方面，公司將積極以創(chuàng)新性產(chǎn)品供應客戶，以節(jié)能降耗、降本增效等綜合舉措進行生產(chǎn)經(jīng)營成本改善，爭取實現(xiàn)先進產(chǎn)能的全面投產(chǎn)，明年力爭出貨量目標為25-30萬噸；涂覆隔膜方面，今年及明年力爭實現(xiàn)出貨量目標為100億㎡和130億㎡；基膜方面，力爭實現(xiàn)出貨量目標為12億㎡和20億㎡；PVDF方面，力爭實現(xiàn)出貨量目標為3萬噸和3.5萬噸。