界面新聞?dòng)浾?| 尹靖霏
在光伏行業(yè)深陷產(chǎn)能過剩、價(jià)格戰(zhàn)白熱化的 “寒冬” 中，龍頭企業(yè)晶科能源（688223.SH）近期動(dòng)作頻頻。9 月以來，公司相繼披露控股股東及其一致行動(dòng)人擬詢價(jià)轉(zhuǎn)讓4%股份、出售子公司80%股權(quán)的公告，兩項(xiàng)動(dòng)作合計(jì)至少可回籠資金超20.4億元。
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，2025年上半年晶科能源營收同比下滑32.6%，凈虧損達(dá)29.1億元，資產(chǎn)負(fù)債率高企且連續(xù)兩季經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為負(fù)，資金壓力凸顯。曾被寄予厚望的 TOPCon 技術(shù)也因同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)陷入 “內(nèi)卷”。
具體來看，晶科能源公布控股股東及其一致行動(dòng)人擬通過詢價(jià)轉(zhuǎn)讓方式出讓4億股公司股份，占總股本4.00%，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為4.90元，較公告當(dāng)日收盤價(jià)5.50元折讓近10%。
計(jì)劃轉(zhuǎn)讓股份的晶科能源投資、上饒潤嘉、上饒卓領(lǐng)貳號(hào)、上饒凱泰貳號(hào)持股比例分別為 58.59%、3.16%、2.17% 和 0.87%，上述各方本次擬轉(zhuǎn)讓股份占晶科能源總股本的比例分別為 3%、0.51%、0.35%、0.14%。
晶科能源投資、上饒潤嘉、上饒卓領(lǐng)貳號(hào)、上饒凱泰貳號(hào)均為公司實(shí)際控制人李仙德、陳康平、李仙華控制的企業(yè)。其中，李仙華系李仙德二哥、陳康平系李仙德妹夫。
以初步確定的4.90元轉(zhuǎn)讓價(jià)計(jì)算，控股股東及一致行動(dòng)人本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓將獲得約19.6億元。
除了控股股東減持，晶科能源還在推進(jìn)子公司股權(quán)出售。9月9日，晶科能源公告稱，其控股子公司浙江晶科能源有限公司擬將全資子公司浙江晶科新材料有限公司80%股權(quán)出售給帝科股份（300842.SZ），交易對(duì)價(jià)為8000萬元。
公司近日已收到交易對(duì)手方帝科股份支付的第一期交易對(duì)價(jià)款1600萬元。
近日，為何晶科能源和其控股股東動(dòng)作頻頻？
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，晶科能源當(dāng)前的資金壓力不容忽視。
公司2025上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入318.3億元，同比減少32.6%，凈利潤虧損29.1億元，而上年同期還盈利12億元。
截至2025年上半年，晶科能源資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)74.7%。公司短期借款達(dá)32.25億元，長期借款約170億元，應(yīng)付債券為97.18億元，應(yīng)付票據(jù)達(dá)298億元，賬上貨幣資金為297.53億元。
公司今年首次出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為負(fù)，第一季度和第二季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流分別為-26.20億元、-11.93億元。
除晶科能源外，李仙德、陳康平、李仙華三人還控制著晶科科技（601778.SH）。這家上市公司的現(xiàn)金流水平也不寬裕。2025年上半年，其短期負(fù)債為15.26億元，長期借款達(dá)100.7億元，應(yīng)付債券21.59億元，賬上貨幣資金為60.21億元。
對(duì)于出售浙江晶科新材料股權(quán)的原因，晶科能源相關(guān)人士告訴界面新聞：“出售浙江晶科新材料的股權(quán)，主要是基于公司聚焦主業(yè)的戰(zhàn)略考慮。這家子公司主要從事的是光伏輔材業(yè)務(wù)，雖然與主業(yè)相關(guān)，但并非核心制造環(huán)節(jié)。本次出售是為了優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，回收資金，從而讓我們能更集中資源投入到核心的電池和組件技術(shù)的研發(fā)與生產(chǎn)上。同時(shí)，公司還能通過此次交易，加強(qiáng)和帝科股份的合作。”
對(duì)于本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓采用詢價(jià)方式，一家上市公司董秘告訴界面新聞：“詢價(jià)轉(zhuǎn)讓方式確實(shí)有其特殊的設(shè)計(jì)目的，主要是為了滿足出售方的幾個(gè)核心考慮：一是避免沖擊二級(jí)市場(chǎng)，它不是在公開市場(chǎng)上直接拋售，因此不會(huì)對(duì)股票的日常交易價(jià)格造成直接的、持續(xù)的沖擊；另一目的是非定向性，它不像協(xié)議轉(zhuǎn)讓那樣，事先已經(jīng)鎖定了單一的、明確的交易對(duì)手，出售方希望接觸到更多潛在的買方。”
更為重要的是，出售方不希望簡(jiǎn)單地以一個(gè)低價(jià)成交，而是希望通過一種類似‘拍賣’或‘競(jìng)價(jià)’的機(jī)制，讓多個(gè)有意向的機(jī)構(gòu)來報(bào)價(jià)，從而形成一個(gè)更能反映其價(jià)值，甚至可能更高的交易價(jià)格，它的底價(jià)只是一個(gè)最低門檻，最終可能會(huì)在這個(gè)基礎(chǔ)上產(chǎn)生一定的溢價(jià)，前述董秘告訴界面新聞。
北京特億陽光新能源總裁祁海坤對(duì)界面新聞表示，控股股東減持股份，這個(gè)行為可能更復(fù)雜一些。一方面，這可能是股東個(gè)人的資金需求；但另一方面，在市場(chǎng)看來，這往往也傳遞出股東可能不看好公司短期前景或者認(rèn)為股價(jià)短期內(nèi)難以大幅反彈。兩個(gè)動(dòng)作結(jié)合在一起，核心目的都是為了“過冬”，儲(chǔ)備更多現(xiàn)金，以應(yīng)對(duì)行業(yè)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
晶科能源的一系列動(dòng)作，實(shí)則是當(dāng)前光伏行業(yè)困境的縮影。
今年上半年，光伏行業(yè)頭部企業(yè)集體陷入巨虧。通威股份虧損近50億元，TCL中環(huán)虧損超42億元、天合光能、晶科能源虧損超29億元，晶澳科技虧損近26億元，隆基綠能虧損25.7億元。
祁海坤告訴界面新聞：“這不是晶科能源一家的問題，而是全行業(yè)性的虧損。背后是產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、價(jià)格戰(zhàn)極端激烈的必然結(jié)果，硅料、硅片、電池片、組件等各個(gè)環(huán)節(jié)的價(jià)格都出現(xiàn)了斷崖式下跌，跌幅普遍超過 50%，甚至更多，即使出貨量保持增長，也完全無法抵消產(chǎn)品價(jià)格暴跌帶來的沖擊，導(dǎo)致收入銳減，毛利率迅速轉(zhuǎn)負(fù)，從而出現(xiàn)大面積的虧損?！?/span>
而曾被行業(yè)寄予厚望的 TOPCon 技術(shù)，如今也陷入 “內(nèi)卷” 泥潭。晶科能源在光伏電池領(lǐng)域正是押注TOPCon技術(shù)。
祁海坤表示，TOPCon 技術(shù)本身沒有問題，它是目前主流的技術(shù)路線，但問題出在所有企業(yè)都一窩蜂地涌入了同一條技術(shù)路線。“當(dāng)所有人都擴(kuò)產(chǎn) TOPCon 時(shí)，它的技術(shù)壁壘很快被攻破，其結(jié)果就是 TOPCon 產(chǎn)能也迅速陷入同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)和內(nèi)卷，現(xiàn)在 TOPCon 產(chǎn)品的價(jià)格跌得非常厲害，已經(jīng)不能為企業(yè)帶來超額利潤了?！?/span>
“在此背景下，BC（背接觸）技術(shù)逐漸成為行業(yè)新的關(guān)注焦點(diǎn)。祁海坤對(duì)界面新聞解釋道：“BC 技術(shù)被看好，是因?yàn)樗灰曌髌脚_(tái)型技術(shù)，能夠與 TOPCon、HJT 等其他技術(shù)結(jié)合，形成更高效的 HPBC、HBC 等路線，理論上可以實(shí)現(xiàn)更高的轉(zhuǎn)換效率上限和更好的外觀一致性，尤其適合分布式市場(chǎng)。大家看好 BC，是希望在下一代技術(shù)差異化的競(jìng)爭(zhēng)中搶占先機(jī)，擺脫當(dāng)前同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的泥潭，但目前 BC 技術(shù)成本還比較高，大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化還需要時(shí)間?！逼詈＠だ^續(xù)解釋道。
與 TOPCon 技術(shù)路線的競(jìng)爭(zhēng)壓力，晶科能源也在積極尋找破局之道。晶科能源相關(guān)人士對(duì)界面新聞稱，公司目前沒有對(duì)固定資產(chǎn)進(jìn)行減值，主要應(yīng)對(duì)措施是對(duì)原有產(chǎn)線進(jìn)行升級(jí)改造，將 TOPCon 的效率提升，目前已有部分產(chǎn)線已完成升級(jí)改造，當(dāng)前轉(zhuǎn)換效率已和市面上的 BC 電池效率相當(dāng)。
對(duì)于資產(chǎn)減值問題，晶科能源前述人員對(duì)界面新聞解釋，公司會(huì)根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和資產(chǎn)的實(shí)際狀況，審慎地進(jìn)行相應(yīng)的資產(chǎn)減值測(cè)試。目前行業(yè)虧損幅度正在環(huán)比收窄，這是一個(gè)積極的信號(hào)，“雖然挑戰(zhàn)依然存在，但我們預(yù)計(jì)未來一到兩年內(nèi)，隨著產(chǎn)能過剩壓力的逐步緩解，情況會(huì)逐步好轉(zhuǎn)?！?/strong>
祁海坤也認(rèn)同這一觀點(diǎn)，他指出，去年行業(yè)就開始強(qiáng)調(diào) “反內(nèi)卷”，龍頭企業(yè)曾一起開會(huì)達(dá)成自律共識(shí)，但在巨大的實(shí)際產(chǎn)能和生存壓力面前，這些共識(shí)顯得十分脆弱。“目前來看，產(chǎn)能出清是一個(gè)痛苦且相對(duì)漫長的過程，可能至少還需要一到兩年時(shí)間。這個(gè)過程不會(huì)一蹴而就，需要看到更多技術(shù)落后、成本高昂的產(chǎn)能持續(xù)停工停產(chǎn)，甚至一些競(jìng)爭(zhēng)力弱的企業(yè)最終被并購重組或退出市場(chǎng)，供需關(guān)系才能重新回歸平衡。”
對(duì)于晶科能源而言，當(dāng)前的產(chǎn)線升級(jí)能否幫助公司在行業(yè)出清過程中占據(jù)有利位置，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。