界面新聞見(jiàn)習(xí)記者 | 張雨薇

東方電氣(600875.SH/01072.HK)又開(kāi)始募資了。

9月18日，東方電氣發(fā)布配售公告，將以15.92港元的價(jià)格配售6800萬(wàn)股，預(yù)計(jì)所得配售凈額為10.75億港元，50%用于研發(fā)注資，50%用于擴(kuò)展銷售渠道。

配售價(jià)較9月17日（最后交易日）收市價(jià)17.3港元折讓約7.98%，較最后連續(xù)五個(gè)交易日平均收市價(jià)17.08港元折讓約6.81%。

這距離該公司2023年啟動(dòng)、2025年實(shí)際到賬的41.17億元定增，不足半年。

對(duì)于配售的原因，東方電氣稱，發(fā)電設(shè)備行業(yè)當(dāng)前正經(jīng)歷“雙碳”驅(qū)動(dòng)的深刻變革，可再生能源及新型電力系統(tǒng)配套設(shè)備（如儲(chǔ)能、智能電網(wǎng)）需求強(qiáng)勁，其需持續(xù)投入以保持領(lǐng)先地位，配售資金可為公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供資金支持。

作為國(guó)資委控股的全球發(fā)電設(shè)備龍頭，東方電氣持續(xù)保持高研發(fā)投入，但定增未達(dá)預(yù)期、盈利與現(xiàn)金流背離等問(wèn)題，正使其陷入多重財(cái)務(wù)困境。

近年，東方電氣在水電、重型燃機(jī)、海上風(fēng)電、生物質(zhì)等領(lǐng)域均有技術(shù)突破，研發(fā)投入也跟著水漲船高，研發(fā)費(fèi)用從2020年的20.03億元增長(zhǎng)至2024年的30.09億元。

近五年來(lái)，該公司研發(fā)費(fèi)用率保持在5.6%左右，屬于較高的水平。同期，同行上海電氣(601727.SH)的研發(fā)費(fèi)用率平均低于5%，哈爾濱電氣(01133.HK)的研發(fā)費(fèi)用率則平均不足3%。

發(fā)電設(shè)備行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，項(xiàng)目周期長(zhǎng)、資金占用量大，尤其是海上風(fēng)電、氫能等新項(xiàng)目的研發(fā)和建設(shè)需要巨額前期投入，且回報(bào)周期較長(zhǎng)。

2023年4月，東方電氣向包括公司控股股東東方電氣集團(tuán)在內(nèi)的不超過(guò)35名特定投資者，定向增發(fā)獲得上交所受理，披露的募集說(shuō)明書(shū)顯示擬融資總額不超過(guò)50億元，用于收購(gòu)4家子公司少數(shù)股權(quán)、4個(gè)項(xiàng)目建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

但今年4月公告的《發(fā)行情況報(bào)告書(shū)》顯示，實(shí)際募集資金總額為41.23億元，扣除發(fā)行費(fèi)用（不含稅）后募集資金凈額為41.17億元，較募資額上限縮水了近10億。此后，公司又將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的額度由12.78億調(diào)整為8.22億，減少了4億元多。

截至2025年6月30日，該筆募資款項(xiàng)已經(jīng)用于收購(gòu)東方電氣集團(tuán)持有的本公司子公司少數(shù)股權(quán)，共使用25.27億元，另外，1291.74萬(wàn)元已用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

定增資金剛到賬不久，為何又緊急募資？答案藏在其定增后未改善的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中。

等待募集資金到賬的兩年間，東方電氣因存貨跌價(jià)、合同資產(chǎn)減值等問(wèn)題侵蝕利潤(rùn)。盡管2024年?duì)I收保持增長(zhǎng)，但其凈利出現(xiàn)近九年來(lái)的首次下滑，同比下滑17.7%至29.22億元，扣除非經(jīng)常性損益項(xiàng)目則同比下滑了23.11%。

這主要是受到減值影響，資產(chǎn)減值損失由2023年的4.96億大幅增加至11.48億元，其中，存貨跌價(jià)損失及合同履約成本減值損失增加了2.62億元，合同資產(chǎn)減值損失增加了約3.9億元。

得益于清潔高效能源裝備板塊收入的增長(zhǎng)，2025年上半年公司營(yíng)收增長(zhǎng)14.03%，為381.51億元；歸母凈利同比增長(zhǎng)12.91%，為19.1億元。

但今年上半年，該公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流仍舊承壓。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為-5.56億元， 主要是采購(gòu)支付的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流出同比增長(zhǎng)。籌資現(xiàn)金流為52.21億元，其中41.17億元為2023年定增2.73億股募集的資金到賬。

在此期間，在建工程、研發(fā)投入等剛性資金需求未減。

2024年，該公司資本開(kāi)支大幅增加。購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金達(dá)29.99億元，較2023年增加了近20億元，在建工程較年初增長(zhǎng)了80.89％。

今年上半年，該公司在建工程項(xiàng)目增加四個(gè)，在建工程的金額增加了2.73億元，同比增長(zhǎng)了19.07%，進(jìn)一步占用營(yíng)運(yùn)資金。

為填補(bǔ)資金缺口，東方電氣只能被動(dòng)增加有息負(fù)債，有息負(fù)債從2023年底的18.09億元增長(zhǎng)至2025年上半年末的37.67億元。其中，長(zhǎng)期借款增加了20.52億元。

該公司的資產(chǎn)負(fù)債率則從2023年底的65.96%增長(zhǎng)至上半年末的70.96%，負(fù)債總額突破1109億元。

截至2025年上半年，公司貨幣資金為312.59億元，其中47.25億元為受限資金，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物總額263.42億元。

東方電氣兩次定增、配售的資金多用于研發(fā)和項(xiàng)目建設(shè)，疊加有息負(fù)債持續(xù)增長(zhǎng)，短期償債的“資金缺口”仍未填補(bǔ)，資金鏈面臨壓力。

截至9月19日收盤，東方電氣A股報(bào)18.9元，無(wú)漲跌幅，總市值640.78億元；H股收盤報(bào)16.53港元，下跌1.55%，總市值560.43億港元。