記者 王珍
長江商學(xué)院會計與金融學(xué)教授、投資研究中心主任劉勁周二表示，近一年以來A股的上漲說明至少一部分投資者的信心有所回暖，但長期的牛市需要基本面的強勁支撐。
長江商學(xué)院當(dāng)天發(fā)布的最新一期《投資者情緒調(diào)查報告》顯示，2025年9月，認(rèn)為A股會上漲的投資者占受訪者的比例約為63.1%，比2025年4月提高1.6個百分點，比2024年7月提高15.6個百分點。當(dāng)前，受訪投資者對A股的預(yù)期回報率約為1.6%，比2025年4月提高1個百分點，比2024年7月提高5.6個百分點。
劉勁表示，本輪A股估值修復(fù)主要受到三大因素的推動。首先是政策層面，自去年四季度以來，央行多次釋放流動性，為股市走強創(chuàng)造了有利環(huán)境。2024年9月與2025年5月，央行分別下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，兩次降準(zhǔn)合計釋放資金約2萬億元。Wind統(tǒng)計顯示，今年前8個月，央行通過公開市場操作凈投放資金約1.6萬億元。此外，2024年9月和2025年1月，央行聯(lián)合其他五部門出臺相關(guān)政策，明確提出要引導(dǎo)和推動保險資金、社?；?、養(yǎng)老金、公募基金等中長期資金加大對股市的配置力度。
財政政策方面，劉勁指出，近年來我國財政赤字保持在較高水平，財政擴張雖然不能直接對股市產(chǎn)生影響，但通過加大對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等公共投資，可以帶動經(jīng)濟增長，提高對企業(yè)基本面的預(yù)期。
其次，在國家政策支持、技術(shù)創(chuàng)新等因素驅(qū)動下，近年來我國科技企業(yè)不斷取得突破性進展，涌現(xiàn)出一批具有全球影響力的企業(yè)，尤其是2025年，宇樹機器人、大疆無人機、Deepseek等中國高科技企業(yè)受到國際市場的廣泛關(guān)注。受此影響，相關(guān)板塊表現(xiàn)強勁，帶動市場整體情緒上行。截至8月，A股半導(dǎo)體、計算機及通信設(shè)備、自動化設(shè)備、電子及電子元件、工業(yè)金屬等板塊股價同比漲幅都在60%以上。
提振估值的第三個因素來自中國應(yīng)對中美貿(mào)易摩擦采取的一系列具有前瞻性、系統(tǒng)性、精準(zhǔn)性的策略，這顯著增強了市場對中國經(jīng)濟與科技自主發(fā)展能力的信心。
“從首次發(fā)生貿(mào)易摩擦至今，我國通過產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、加強與南方國家貿(mào)易合作等方式，持續(xù)降低對美國貿(mào)易的單邊依賴。從2018年至2024年，我國對美國的商品出口占我國商品總出口的比例從19.3%降低至14.7%，2025年1至7月，這一比例進一步降低至11.8%?！眲耪f。
此外，他提到，中國對稀土資源的精準(zhǔn)使用與出口管控、堅定推進芯片自主研發(fā)、拒絕對英偉達等美方高端AI芯片的依賴，這些舉措都顯著增強了我國在中美貿(mào)易談判中的籌碼和底氣。
劉勁指出，盡管市場信心有所回暖、科技企業(yè)發(fā)展勢頭強勁，但上市公司整體業(yè)績表現(xiàn)依然平平，A股非金融類上市公司的營業(yè)收入和凈利潤增速仍在低位徘徊，如何維持資本市場穩(wěn)定是一個亟待解決的問題。
“目前A股大幅上漲主要來自估值，而非基本面改善?！?/span> 劉勁說，“若基本面無法實現(xiàn)同步增長，那么股市的上漲便顯得較為危險?！彼M一步指出，當(dāng)前中國經(jīng)濟仍然面臨房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整尚未結(jié)束、國內(nèi)需求不足、外部市場高度不確定等問題，整體下行壓力尚未完全緩解。
劉勁會后在接受界面新聞采訪時表示，上半年我國經(jīng)濟同比增長5.3%，理論上講，今年5%左右的經(jīng)濟增長目標(biāo)基本能夠?qū)崿F(xiàn)。但要注意的是，上半年通脹率幾乎為零。
他指出，作為發(fā)展中國家，經(jīng)濟增長4%-5%，通脹率至少應(yīng)保持在2%-3%。然而，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，8月我國消費者價格指數(shù)（CPI）同比下降0.4%，7月為同比持平。
“這種情況極為不利，若通脹率能達到2%或3%，那么所有企業(yè)都將開始實現(xiàn)盈利?！眲耪f。
他還表示，推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)從投資向消費轉(zhuǎn)換、科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級、民營企業(yè)的高度活躍是基本面建設(shè)的幾個重要方面。這些都不是簡單的任務(wù)，需要從上到下形成共識，并推出一攬子可以付諸實踐的舉措。