文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 王亞靜
編輯 | 蛋總
在黃金飾品火熱之時，又一家黃金珠寶企業(yè)奔赴港交所。
9月12日，廣東潮宏基實業(yè)股份有限公司（以下簡稱：潮宏基）遞表港交所，中信證券為獨家保薦人，擬實現(xiàn)“A+H”兩地上市。
作為緊跟國潮風(fēng)尚，情緒價值拉滿的黃金珠寶品牌，潮宏基打造的非遺花絲系列等黃金珠寶十分出圈，與主打古法黃金的老鋪黃金有相似之處。
圖 / 潮宏基官網(wǎng)（左）、老鋪黃金官網(wǎng)（右）
而在二級市場上，老鋪黃金股價超700港元/股，市值超1200億港元，成為港股當(dāng)前最受關(guān)注的個股之一。因此，外界期待著潮宏基能夠復(fù)制老鋪黃金的“傳奇”。
一邊是資本市場的高期待，而另一邊的股東卻等不及在高位減持套現(xiàn)。
在遞表港交所前夕，潮宏基的第二大股東東冠集團拋出減持計劃，并很快減持了888.49萬股股份。即便按照這期間的股價最低值13.02元/股計算，東冠集團也套現(xiàn)了上億元。
在這種“割裂”的走向下，潮宏基又能否真的成為下一個老鋪黃金？
01 業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向黃金，遭消費者吐槽“工藝堪憂”
潮宏基的歷史可以追溯至1996年，最早是以K金、鉑金等為主的時尚珠寶首飾起家。
曾經(jīng)，時尚珠寶飾品價值不菲，是愛情、時尚的象征，這也讓潮宏基一度風(fēng)生水起。2010年，潮宏基就成功登陸深交所，成為A股的“時尚珠寶第一股”。
但自2022年以來，全球資本避險情緒上漲，金價不斷走高，而黃金飾品市場一向是“越貴越買”。于是，消費者掀起一輪又一輪的黃金首飾購買潮，金價一路狂飆，目前已經(jīng)突破千元大關(guān)。
根據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國內(nèi)地經(jīng)典黃金珠寶市場從2020年的3252億元增長至2024年的5242億元，復(fù)合年增長率為12.7%，預(yù)計到2029年將達至6920億元，市場將進一步擴容。
當(dāng)年輕人的目光轉(zhuǎn)向黃金，珠寶市場便逐漸式微。于是，潮宏基也開始向黃金飾品轉(zhuǎn)型。
目前，潮宏基的珠寶業(yè)務(wù)提供一口價時尚珠寶，將現(xiàn)代工藝融合傳統(tǒng)文化儀式和寓意，產(chǎn)品主要包括黃金、K金、鉆石、寶石和玉石等。
其中，最具代表性的包括「非遺花絲」、「故宮文化 福祿」及動畫IP「哆啦A夢」等系列產(chǎn)品。
圖 / 潮宏基招股書
除此之外，公司還有經(jīng)典黃金珠寶，定價主要參考克重和手工費。其中，具有代表性的是「臻金」系列。
圖 / 潮宏基招股書
近日，「創(chuàng)業(yè)最前線」在北京順義一家潮宏基門店走訪發(fā)現(xiàn)，門店內(nèi)的一口價珠寶工藝精美，不少黃金飾品添加了琺瑯，這在一定程度上增加了產(chǎn)品溢價。
招股書顯示，于報告期內(nèi)（2022年至2025年上半年），潮宏基的時尚珠寶毛利率雖有下滑，但仍保持在26%以上。
不過，「創(chuàng)業(yè)最前線」在小紅書注意到，不少消費者吐槽潮宏基添加了琺瑯的飾品“工藝堪憂”：“一年不到的時間醒獅琺瑯掉成了獨眼龍”。還有消費者貼出的圖片顯示，小烏龜?shù)袅艘恢滑m瑯眼睛，表示已經(jīng)“送去維修了”。
圖 / 小紅書截圖
在上述潮宏基門店，一位店員表示，店內(nèi)的飾品以一口價產(chǎn)品為主，以克重計價的黃金飾品相對較少。
「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，在這一門店，以克重計價的黃金飾品，款式相對普通，不如一口價珠寶吸睛。當(dāng)日，該門店的克重黃金飾品折扣是每克減100元，單價不足980元/克，周大福的金價則超過1070元/克。
而經(jīng)典黃金珠寶的毛利率本就不高。在2022年至2024年，其經(jīng)典黃金珠寶的毛利率一直保持在10%以內(nèi)。2025年上半年，經(jīng)典黃金珠寶的毛利率略有升高，但也只有11.8%。
圖 / 潮宏基招股書
在金價整體攀升之時，潮宏基仍要打折，一定程度上會壓低利潤空間。雖然潮宏基想要力推一口價珠寶飾品，但消費者明顯對黃金本身更感興趣。
招股書顯示，2022年至2024年，公司經(jīng)典黃金珠寶收入一路走高，從14.24億元上升到29.16億元，銷售額直接翻倍。與此同時，經(jīng)典黃金珠寶貢獻收入比例從32.6%上升到45.2%。
2025年上半年，潮宏基的經(jīng)典黃金珠寶收入達到18.1億元，同比增長24%，收入占比達到44.6%，和時尚珠寶的48.6%接近。
圖 / 潮宏基招股書
而在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換背后，潮宏基的利潤挑戰(zhàn)也要開始了。
02 利潤猶如“過山車”，第二增長曲線難覓
從行業(yè)發(fā)展來看，黃金首飾是貴重物品，但實際是門“苦生意”，毛利率并不高，導(dǎo)致不少金店關(guān)閉門店。例如，2025年財年，周大福凈關(guān)閉896家門店；2025年上半年，周大生凈關(guān)閉290家門店。
而潮宏基卻在逆勢拓店。于2025年6月末，公司門店達到1542家，比2024年年底的1511家增長31家。
從數(shù)據(jù)來看，這些門店托起了潮宏基的收入規(guī)模。2022年至2025年上半年，公司實現(xiàn)收入43.64億元、58.36億元、64.52億元及40.62億元。
圖 / 潮宏基招股書
但和收入的一路高歌猛進不同，潮宏基的利潤猶如坐上了“過山車”。
招股書、財報數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年上半年，潮宏基的歸母凈利潤分別為1.99億元、3.33億元、1.94億元及3.31億元，分別同比增長-43.22%、67.41%、-41.91%及44.34%，劇烈震蕩。
圖 / 潮宏基招股書
潮宏基曾在2024年財報中表示，黃金價格的持續(xù)震蕩上行，增加了珠寶消費市場的不確定性。
不過，主要拖累利潤的是10年前為了跨界女包市場，完成的一場收購。2014年，潮宏基完成對菲安妮有限公司100%股權(quán)的收購，耗資近14億元，形成的商譽高達11.63億元。
據(jù)悉，這家公司核心業(yè)務(wù)為“FION菲安妮”品牌，主要提供面向年輕人的時尚手袋，包括手袋、小型手袋（如錢包、手袋配件）等系列產(chǎn)品。
圖 / 潮宏基招股書
收購之后，潮宏基對“FION菲安妮”品牌形象、產(chǎn)品和門店等進行升級和年輕化改造，但近年來的收入?yún)s并不理想。2022年至2024年，其手袋收入從3.24億元下滑到2.70億元。
圖 / 潮宏基招股書
潮宏基坦言，“由于受各種因素影響，整體進程不達預(yù)期”。于是，公司在2024年對其計提了1.77億元商譽減值準備，直追當(dāng)期1.94億元的歸母凈利潤。
在此之前，潮宏基已經(jīng)為菲安妮計提了約4.81億元的商譽減值準備。在2024年又計提了1.77億元商譽減值準備后，菲安妮的商譽賬面價值還有5.06億元，仍然是一個“隱藏的炸彈”。
跨界賣女包受阻之后，潮宏基并未停下拓展多元化業(yè)務(wù)的腳步，只不過更多開始圍繞珠寶打造新品牌。
目前，除核心品牌「CHJ潮宏基」之外，潮宏基又打造了「潮宏基|Soufflé」、「CHJ ZHEN臻」、「C vol」等珠寶品牌。
其中，「潮宏基|Soufflé」定位禮贈，主打輕奢珠寶市場，主要價格在2000元至4000元，目標是18歲至35歲的年輕人；「CHJ ZHEN臻」是主要做定制珠寶及金銀器的高端品牌，主要面向35歲以上人群；「C vol」則是一個培育鉆石首飾品牌，產(chǎn)品價格從2000元起，主要面向年輕人。
不過，這些品牌的規(guī)模目前仍不算大。2025年中期財報顯示，截至2025年中期末，「潮宏基|Soufflé」門店為60家，而「CHJ ZHEN臻」、「C vol」的門店規(guī)模甚至都未披露。
在國內(nèi)黃金飾品市場競爭愈趨激烈的情況下，潮宏基試圖通過“出?！睂ふ腋嘣隽俊?024年，公司在馬來西亞吉隆坡、泰國曼谷共開設(shè)了兩家門店。2025年，又在柬埔寨開設(shè)了兩家潮宏基珠寶門店。
此次IPO，潮宏基計劃將部分募資金額用于海外開設(shè)新店。具體而言，公司擬在2028年之前，在海外成立20家「CHJ潮宏基」品牌自營店。
但在全球市場消費相對疲軟之時，海外會是潮宏基的“烏托邦”嗎？
03 股東高位套現(xiàn)上億，A股沖高后回落13%
在黃金走熱之后，潮宏基的A股股價曾一度飆升。
Wind數(shù)據(jù)顯示，今年6月5日，潮宏基A股股價最高漲至18.18元/股，是2010年在深交所上市以來的最高值。
當(dāng)天晚上，公司股東就拋出了減持計劃。具體而言，因自身資金需求安排，東冠集團有限公司（以下簡稱：東冠集團）計劃在三個月內(nèi)（即2025年6月27日至9月26日）減持不超過2665.54萬股公司股票，占總股本的3%。
圖 / 潮宏基公告
對潮宏基來說，東冠集團意義重大。截至2025年中期末，東冠集團持有潮宏基7700萬股票、比例為8.67%，是公司的單一第二大股東。倘若頂格減持，東冠集團將拋售所持股票的1/3。
另外，雙方已經(jīng)相伴10余年。2003年，潮宏基希望通過與國際上實力較強的同行進行合作，因此引進作為DTC看貨商的JB集團，JB集團設(shè)立東冠集團作為投資主體，入股潮宏基。
在東冠集團拋出減持計劃后，潮宏基股價應(yīng)聲而落。6月6日，潮宏基A股股價大幅下滑6.42%。
不過，東冠集團還是很快實施了減持計劃。7月8日至31日，東冠集團通過集中競價減持888.49萬股股票，減持了總股本的1%。在這期間，潮宏基股價最低值為13.02元/股，即便以此計算，東冠集團也套現(xiàn)了上億元。
那么，潮宏基是否有與股東深入交流減持原因？是否擔(dān)憂股東減持，動搖資本市場信心，影響IPO計劃？對此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向潮宏基方面進行了解，但截至發(fā)稿仍未獲回復(fù)。
從資本市場表現(xiàn)來看，截至9月25日，潮宏基股價報收15.73元/股，短短不到4個月時間，其股價已較巔峰時期回落13%。
相對于東冠集團，潮宏基的實控人廖木枝及其家族成員同樣獲利匪淺。
公開資料顯示，廖木枝有一子兩女，兒子是廖創(chuàng)賓，兩個女兒分別為廖少君、廖少玲。但除了兒子廖創(chuàng)賓、女婿林軍平在公司身居要職之外，廖木枝另一位女兒廖少玲、女婿廖創(chuàng)南，并沒有出現(xiàn)在公司的招股書上。
圖 / 潮宏基招股書（深交所版本）
IPO前，廖木枝、廖創(chuàng)賓、林軍平分別直接持有公司約0.07%、3.04%及0.01%股權(quán)，構(gòu)成一致行動人。
此外，廖木枝三人控股的汕頭潮鴻基投資持有公司28.55%股權(quán)。其中，廖木枝、廖創(chuàng)賓、林軍平合計持有汕頭潮鴻基投資68.97%股權(quán)，穿透之后，廖木枝家族間接持股19.69%。綜合計算，廖木枝三人合計持有公司約22.81%股權(quán)。
圖 / 潮宏基招股書
2025年上半年，潮宏基擬分紅約8885.13萬元，以22.81%股權(quán)計算，廖木枝家族能夠拿走超2000萬元現(xiàn)金分紅。
而這不過是冰山一角。2024年，潮宏基進行了上市以來的最高分紅——3.11億元，股利支付率高達160.59%。按照上述股權(quán)比例計算，廖木枝家族可拿走超7000萬元分紅。
短短一年半，廖木枝家族就拿走了超9000萬元的“大禮包”。
圖 / Wind
不僅如此，已經(jīng)接班成為公司董事會主席、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理的廖創(chuàng)賓，薪酬從2022年的90.3萬元上漲到2024年的204.1萬元；同期，身為副主席、執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理的林軍平薪酬則從48.9萬元上漲到244.8萬元。
圖 / 潮宏基招股書
眼下，潮宏基頭頂A股“時尚珠寶第一股”的光環(huán)奔赴港交所，但背后股東套現(xiàn)、多元化出師不利、利潤劇烈波動……種種質(zhì)疑仍圍繞在潮宏基身上，此時赴港IPO，潮宏基的挑戰(zhàn)不過才剛剛開始。