文 | 節(jié)點財經(jīng) 零度 

當(dāng)A股市場還沉浸在傳統(tǒng)消費板塊的平淡走勢中時，"火腿第一股"金字火腿的一則公告打破了行業(yè)沉寂。

9月22日晚間，這家以金華火腿、發(fā)酵肉制品為核心業(yè)務(wù)的上市公司披露，其全資子公司福建金字半導(dǎo)體有限公司擬以不超過3億元資金，通過增資擴股方式取得中晟微電子（杭州）有限公司（下稱"中晟微"）不超過20%的股權(quán)。

從腌制車間到芯片實驗室，這場跨度超千里的跨界投資，不僅讓金字火腿在公告發(fā)布的次日逆市收獲漲停板，更折射出傳統(tǒng)食品企業(yè)在增長瓶頸下的戰(zhàn)略突圍嘗試。

01 交易細(xì)節(jié)：3億分兩輪注入，97倍溢價背后的技術(shù)賭局

根據(jù)金字火腿公告及后續(xù)披露的補充信息，此次跨界投資采用"分步推進(jìn)"的審慎策略，《節(jié)點財經(jīng)》看來，這一策略既彰顯了公司布局半導(dǎo)體賽道的決心，也暗藏對高風(fēng)險領(lǐng)域的風(fēng)險控制考量。

根據(jù)交易方案，增資分兩輪實施：第一輪注入1億元，按照中晟微投前10億至13億元的估值進(jìn)行；第二輪不超過2億元的投資則設(shè)置明確前提——需待中晟微單波200GTIA/Driver芯片流片通過驗證，且估值將根據(jù)屆時情況重新確定。若以投前10億元估值計算，此次增資對應(yīng)的增值率高達(dá)9710%。

讓一家食品企業(yè)斥資跨界投資芯片，中晟微有什么魅力？

《節(jié)點財經(jīng)》了解到，金字火腿對這筆高風(fēng)險投資的底氣，來自中晟微的技術(shù)儲備與行業(yè)稀缺性。

公開資料顯示，中晟微成立于2019年，由數(shù)位美國光通信芯片設(shè)計公司核心研發(fā)人員歸國創(chuàng)立。其核心產(chǎn)品聚焦400G/800G/1.6T及以上速率的TIA（跨阻放大器）、Driver（激光驅(qū)動芯片），應(yīng)用于AI算力中心、云計算數(shù)據(jù)中心等高端場景，恰好填補了國內(nèi)100G以上高速光模塊電芯片的國產(chǎn)空白——該領(lǐng)域長期被Broadcom、Maxim等海外巨頭壟斷，國產(chǎn)率幾乎為零。

技術(shù)優(yōu)勢之外，中晟微的團(tuán)隊配置與資源背書成為重要加分項。公司現(xiàn)有50人左右的研發(fā)團(tuán)隊，核心成員具備20年高速射頻芯片研發(fā)經(jīng)驗，已與國內(nèi)主要光模塊廠商建立合作，并獲得蕭山區(qū)政府產(chǎn)業(yè)基金、賽智伯樂等機構(gòu)投資。更關(guān)鍵的是，標(biāo)的公司實際控制人李壤中已作出承諾：中晟微是其光通信芯片業(yè)務(wù)的唯一總部及未來上市主體，上市前不會投資同類業(yè)務(wù)主體，這為金字火腿的投資安全性提供了一定保障。

不過，亮眼的技術(shù)儲備尚未轉(zhuǎn)化為市場業(yè)績。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，中晟微2024年營收僅20.49萬元，凈虧損3882.61萬元；2025年前7個月營收增至51.11萬元，但凈虧損仍達(dá)2037.42萬元，凈資產(chǎn)為3981.96萬元。這種“技術(shù)強、營收弱”的現(xiàn)狀，使得金字火腿在公告中不得不提示：“存在業(yè)績未達(dá)預(yù)期及后期計提減值準(zhǔn)備的風(fēng)險”。

值得注意的是，這場跨界并非突發(fā)奇想，而是在金字火腿業(yè)績退坡的背景下，戰(zhàn)略布局的必然結(jié)果。

02 業(yè)績困局：主業(yè)增長乏力，轉(zhuǎn)型陣痛持續(xù)

金字火腿的跨界沖動，根植于傳統(tǒng)主業(yè)持續(xù)承壓的現(xiàn)實困境。

作為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點龍頭企業(yè)，這家以金華火腿為核心產(chǎn)品的上市公司，近年來正遭遇營收波動、盈利承壓的雙重挑戰(zhàn)，即便推出多元化舉措，仍難掩增長瓶頸。

從財務(wù)數(shù)據(jù)看，公司業(yè)績呈現(xiàn)“波動下滑”態(tài)勢。2022年至2024年，金字火腿營收分別為4.45億元、3.14億元、3.44億元，歸母凈利潤分別為4902.88萬元、4006.3萬元、6217.3萬元，營收在2023年出現(xiàn)顯著下滑，凈利潤則呈現(xiàn)“V型波動”而非穩(wěn)定增長。2025年上半年業(yè)績進(jìn)一步惡化，營收1.7億元，同比下降14.73%，歸母凈利潤2292.04萬元，同比下滑25.11%，創(chuàng)下近三年同期最差表現(xiàn)。

業(yè)績承壓的背后，是多重內(nèi)外因素的疊加沖擊。

從行業(yè)環(huán)境看，食品行業(yè)周期性波動加劇，豬肉價格“過山車”式變化直接影響成本控制。盡管公司擁有大型冷庫，可通過“低買高儲”平滑波動，但2024年以來豬肉價格的持續(xù)上漲仍擠壓了利潤空間。同時，消費疲軟導(dǎo)致市場需求收縮，傳統(tǒng)肉制品面臨“量價齊跌”壓力，而預(yù)制菜等新興賽道又陷入同質(zhì)化競爭，難以快速形成增量。

從內(nèi)部經(jīng)營看，公司戰(zhàn)略調(diào)整多次遇阻，核心業(yè)務(wù)增長動能不足。作為基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的火腿產(chǎn)品，雖保持行業(yè)領(lǐng)先的市場占有率，但面臨消費場景單一、年輕群體接受度不高等問題。為破局，公司近年推出醬香臘肉、減鹽咸肉等新品，甚至嘗試火腿冰激凌、火腿餅干等創(chuàng)新品類，并投資10億元建設(shè)年產(chǎn)能5萬噸的“數(shù)字智能產(chǎn)業(yè)基地”，試圖通過智能化提升效率。但這些舉措見效緩慢，尚未帶來規(guī)?；臓I收增長。

更值得警惕的是，公司此前的產(chǎn)能擴張計劃已出現(xiàn)折戟。

2021年啟動的“數(shù)字智能化立體冷庫擴建項目”，原本計劃服務(wù)原料儲存與冷凍貿(mào)易，但因“周邊冷庫競爭加劇、自用需求下滑”，于2024年8月宣布終止，成為戰(zhàn)略誤判的縮影。冷庫項目的終止，不僅反映出公司對市場需求的把握不足，更暴露了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)拓展的局限性——在消費升級與行業(yè)競爭雙重壓力下，單純的產(chǎn)能擴張已難以驅(qū)動增長。

盡管業(yè)績承壓，金字火腿仍具備跨界投資的財務(wù)基礎(chǔ)。據(jù)2025年中報，金字火腿現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物達(dá)15.93億元，總資產(chǎn)26.74億元，負(fù)債僅6150萬元，資產(chǎn)負(fù)債率低至2.3%，充裕的現(xiàn)金流使其具備持續(xù)對外投資的條件。

這也是新實控人敢于斥資3億元跨界半導(dǎo)體的重要底氣，公司在公告中直言，此次投資是“為更高效利用閑置資金，順應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展趨勢”。

03 跨界狂人：從食品到多領(lǐng)域，創(chuàng)始人的冒險基因

金字火腿此次跨界芯片，并非首次“出圈”。

自2010年上市以來，公司創(chuàng)始人團(tuán)隊及歷任實控人始終帶著“冒險基因”，從食品加工到金融、醫(yī)療、科技等多個領(lǐng)域，留下了一串充滿爭議的跨界足跡，而新實控人鄭慶昇的入主，更是將這種跨界特質(zhì)推向新高度。

在2025年實控人變更前，金字火腿的跨界嘗試以“零散出擊、多敗少成”為特點。2014年，公司涉足小額貸款業(yè)務(wù)，成立義烏市金字小額貸款股份有限公司，試圖通過金融業(yè)務(wù)對沖食品行業(yè)周期風(fēng)險，但受監(jiān)管政策收緊影響，該業(yè)務(wù)規(guī)模始終有限，最終于2020年剝離。2016年，公司以購買股權(quán)及增資方式取得中鈺資本51%股權(quán)，高調(diào)切入互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，然而不到兩年便因“業(yè)績未達(dá)預(yù)期”轉(zhuǎn)讓股權(quán)，跨界金融以失敗告終。

最引人關(guān)注的跨界嘗試當(dāng)屬對浙江銀盾云科技的投資。

2023年，公司以4.01億元增資浙江銀盾云科技，布局GPU算力集群，試圖抓住數(shù)字經(jīng)濟風(fēng)口，但未滿一年便轉(zhuǎn)讓股權(quán)，此次短暫的科技投資被市場解讀為“跟風(fēng)炒作”，暴露了公司對新興領(lǐng)域的把控能力不足。頻繁的跨界試錯，使得金字火腿陷入“主業(yè)不精、副業(yè)不興”的尷尬境地，也讓投資者對其戰(zhàn)略穩(wěn)定性產(chǎn)生質(zhì)疑。

2025年鄭慶昇的入主，為金字火腿的跨界注入了新的“冒險因子”。與前任管理層的“零散跨界”不同，鄭慶昇的布局與其個人資源深度綁定。公開資料顯示，鄭慶昇出生于1956年，深耕房地產(chǎn)與汽車銷售領(lǐng)域多年，現(xiàn)任福建挺虎置業(yè)集團(tuán)執(zhí)行董事兼總經(jīng)理、上海阿斯頓馬丁汽車銷售有限公司董事，在實業(yè)運營與資本運作方面經(jīng)驗豐富。

入主金字火腿后，鄭慶昇迅速將個人資源與上市公司平臺結(jié)合。其子鄭虎作為“90后”高管，不僅擔(dān)任金字火腿副總裁，還兼任兩家半導(dǎo)體子公司法定代表人，成為科技跨界的具體操盤者。這種“父子搭檔”的管理模式，使得半導(dǎo)體投資決策效率大幅提升——從7月成立專項子公司到9月敲定中晟微投資，僅用兩個月時間便完成從0到1的突破。

雖然鄭慶昇的產(chǎn)業(yè)橫跨房地產(chǎn)、教育、汽車等多個行業(yè)，但直到收購金字火腿，他才有了首家上市公司。需要注意的是，鄭慶昇所持金字火腿7.66%的股權(quán)已經(jīng)被質(zhì)押，占其所持股份的63.94%。

對于金字火腿而言，此次投資的成敗取決于三個關(guān)鍵節(jié)點：一是中晟微的技術(shù)轉(zhuǎn)化能力，能否將800G芯片的量產(chǎn)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為實際營收，1.6T產(chǎn)品能否如期落地；二是投后管理的有效性，如何在缺乏行業(yè)經(jīng)驗的情況下實現(xiàn)對標(biāo)的公司的有效賦能與風(fēng)險管控；三是主業(yè)與副業(yè)的平衡度，能否在布局新興業(yè)務(wù)的同時保障核心業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展。

《節(jié)點財經(jīng)》看來，從更廣闊的行業(yè)視角看，這場跨界投資也折射出傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型的普遍困境：在熟悉的行業(yè)里增長乏力，在陌生的賽道上風(fēng)險叢生。正如一位食品行業(yè)分析師所言，"火腿企業(yè)跨界芯片本身不是問題，問題在于是否具備穿越行業(yè)周期的耐心與資源整合能力。半導(dǎo)體行業(yè)的回報周期以年計，而食品企業(yè)習(xí)慣了季度性的業(yè)績反饋，這種節(jié)奏差異可能成為最大的挑戰(zhàn)"。

這場"火腿+芯片"的跨界冒險，究竟是傳統(tǒng)企業(yè)的破局良方，還是又一次盲目跟風(fēng)的投資嘗試，仍需時間給出答案。