文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 希波

編輯 | 王亞靜

掃一掃飲料瓶蓋上的二維碼，即刻有機(jī)會(huì)獲得“再來(lái)一瓶”，這個(gè)小小的消費(fèi)互動(dòng)，背后是一門大大的生意。

大多時(shí)候，人們只看到了站在臺(tái)前的康師傅，而忽略了背后的技術(shù)提供商。近日，圣火科技集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“圣火科技”）在港交所遞交招股說(shuō)明書，這正是為康師傅提供“一物一碼”技術(shù)的供應(yīng)商。

但值得注意的是，對(duì)于大客戶康師傅，圣火科技的依賴度超過(guò)45%。其實(shí)，圣火科技也在嘗試拓展新客戶，以破解單一大客戶依賴癥。

從結(jié)果來(lái)看，公司出現(xiàn)了“毛利率下滑、資金占用加劇”的新困境。

此外，在數(shù)字營(yíng)銷行業(yè)紛紛擁抱AI尋求突破的浪潮下，圣火科技的AI布局尚處初級(jí)階段，能否借助IPO打破現(xiàn)有格局，仍是未知數(shù)。

01 賦能“再來(lái)一瓶”，沖刺港交所

“再來(lái)一瓶”四個(gè)字，曾是中國(guó)飲料市場(chǎng)耳熟能詳?shù)南M(fèi)暗號(hào)。

2009年，康師傅曾憑借“再來(lái)一瓶”這一“營(yíng)銷利器”引發(fā)轟動(dòng)——茶飲料20%的中獎(jiǎng)率、7億瓶贈(zèng)飲規(guī)模掀起行業(yè)風(fēng)暴。

次年，康師傅加碼至15億瓶的中獎(jiǎng)規(guī)模，穩(wěn)固了其茶飲料超50%的市場(chǎng)份額。

然而，傳統(tǒng)“開蓋見字”的兌獎(jiǎng)模式暗藏隱憂，全國(guó)終端“兌獎(jiǎng)難”的投訴激增，渠道商積壓海量瓶蓋，造假與核銷混亂更成為品牌隱痛。

于是，在數(shù)字化浪潮下，康師傅將“再來(lái)一瓶”升級(jí)為“掃碼贏獎(jiǎng)”，而這背后離不開“一物一碼”的技術(shù)。該技術(shù)實(shí)現(xiàn)了核銷智能化、數(shù)據(jù)在線化與防造假管控。

所謂“一物一碼”，是指通過(guò)為每件產(chǎn)品賦予唯一數(shù)字身份（如二維碼），實(shí)現(xiàn)從生產(chǎn)到消費(fèi)的全鏈路數(shù)據(jù)貫通。

在消費(fèi)者端，客戶掃碼可參與抽獎(jiǎng)、領(lǐng)取優(yōu)惠券，同時(shí)品牌方收集消費(fèi)行為數(shù)據(jù)（如地域、頻次），用于優(yōu)化產(chǎn)品策略；在企業(yè)端，“一物一碼”可以整合生產(chǎn)、流通、消費(fèi)數(shù)據(jù)，形成“數(shù)據(jù)駕駛艙”，支持智能補(bǔ)貨、供應(yīng)鏈優(yōu)化。

而圣火科技便是一家能夠提供“一物一碼”技術(shù)的數(shù)字營(yíng)銷公司。據(jù)悉，圣火科技成立于2013年，成立以來(lái)先后與康師傅、百事可樂(lè)、王老吉、蒙牛等快速消費(fèi)品牌形成合作關(guān)系。

圖 / 圣火科技新三板公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書

目前，圣火科技主營(yíng)業(yè)務(wù)分為三個(gè)板塊，分別是整合營(yíng)銷服務(wù)、營(yíng)銷技術(shù)服務(wù)和廣告營(yíng)銷服務(wù)。

其中，整合營(yíng)銷服務(wù)提供營(yíng)銷綜合解決方案，涵蓋市場(chǎng)調(diào)研、品牌策略設(shè)計(jì)、創(chuàng)意策劃以至多渠道營(yíng)銷執(zhí)行。

營(yíng)銷技術(shù)服務(wù)指透過(guò)“一物一碼”技術(shù)，幫助客戶高效規(guī)劃及執(zhí)行主流線上平臺(tái)與數(shù)字渠道的營(yíng)銷活動(dòng)。

廣告營(yíng)銷服務(wù)則是指活動(dòng)策略制定、創(chuàng)意廣告內(nèi)容設(shè)計(jì)，以及營(yíng)銷傳播規(guī)劃與執(zhí)行。

2022年至2025年前6個(gè)月（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），圣火科技的收入分別為1.12億元、1.63億元、2.52億元和1.29億元；利潤(rùn)分別為1978萬(wàn)元、2715.2萬(wàn)元、3320.4萬(wàn)元和1211萬(wàn)元。

圖 / 圣火科技招股書

以此來(lái)看，圣火科技業(yè)績(jī)一路走高，但整體經(jīng)營(yíng)規(guī)模不大，且IPO之路還暗藏不少隱憂。

02 深度綁定康師傅，鐘堅(jiān)夫婦持股95.8%

2002年7月，鐘堅(jiān)在中山大學(xué)取得金融學(xué)專業(yè)文憑，此后便一直在管理領(lǐng)域深耕，先后在廣州泓暉實(shí)業(yè)與廣東啟宏傳媒任管理崗位，負(fù)責(zé)公司整體管理、策略規(guī)劃及業(yè)務(wù)發(fā)展。

2013年，鐘堅(jiān)與妻子羅新燕聯(lián)手創(chuàng)立了圣火科技的主要運(yùn)營(yíng)實(shí)體廣東圣火。當(dāng)時(shí)，鐘堅(jiān)和羅新燕分別持有廣東圣火60%和40%的股份，由鐘堅(jiān)的父親鐘榮泉、羅新燕的哥哥羅智勇分別代為持有。

直到2016年1月，上述代持才清理完畢。

2016年，鐘堅(jiān)夫妻二人創(chuàng)辦了廣東龍矍及秀飛（上海）；同年，又將廣東圣火推向新三板掛牌上市。

圣火科技成立之初聚焦于品牌互動(dòng)營(yíng)銷開發(fā)方案，包括產(chǎn)品的宣傳策略、營(yíng)銷策略及推廣策略等。

2017年，鐘堅(jiān)將目光聚焦在營(yíng)銷技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)，開始研發(fā)“一物一碼”相關(guān)技術(shù)。

截至招股書簽署之日，鐘堅(jiān)和羅新燕合計(jì)持有圣火科技已發(fā)行股份的95.8%，對(duì)公司有著絕對(duì)的控制權(quán)。

2024年和2025年上半年，圣火科技分別分派股息1040萬(wàn)元和7760萬(wàn)元，累計(jì)分派8800萬(wàn)元。按照鐘堅(jiān)和羅新燕的持股比例來(lái)計(jì)算，大部分股息都進(jìn)入了夫妻二人的“口袋”。

圖 / 圣火科技招股書

在經(jīng)營(yíng)中，圣火科技牢牢抓住了康師傅這條“大腿”。圣火科技與康師傅的合作可以追溯至2013年。

在2014年公司成立初期，康師傅的三家全資子公司廣州頂津食品有限公司、廣州頂津飲品有限公司、福建頂津食品有限公司均是圣火科技前五大客戶，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例總計(jì)高達(dá)49.67%。

圖 / 圣火科技新三板公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書

值得一提的是，2014年時(shí)，第一大客戶廣州美璟廣告有限公司是圣火科技的關(guān)聯(lián)企業(yè)。也就是說(shuō)，剔除關(guān)聯(lián)企業(yè)帶來(lái)的營(yíng)收后，圣火科技來(lái)自外部客戶的核心收入中，康師傅系貢獻(xiàn)的收入幾乎占據(jù)了半壁江山。

這也意味著，在成立初期，圣火科技對(duì)康師傅系就已經(jīng)存在很強(qiáng)的依賴性。

如今，圣火科技與康師傅已經(jīng)合作了十多年時(shí)間。在合作中，圣火科技對(duì)康師傅提供的服務(wù)涵蓋整合營(yíng)銷服務(wù)、營(yíng)銷技術(shù)服務(wù)以及廣告營(yíng)銷服務(wù)。

例如，圣火科技通過(guò)“一物一碼”技術(shù)，為康師傅設(shè)計(jì)了微信小程序，能夠整合互動(dòng)及游戲化元素（如每日簽到、任務(wù)或小游戲）、先進(jìn)技術(shù)（如AR掃描技術(shù)）以及激勵(lì)措施（如優(yōu)惠券收集、紅包、促銷碼、抽獎(jiǎng)及積分商城），以提升用戶參與度與體驗(yàn)。

圖 / 圣火科技招股書

此外，圣火科技還為康師傅提供海報(bào)及視頻等廣告設(shè)計(jì)，廣告展示形式涵蓋傳統(tǒng)廣告渠道、戶外公眾廣告資源、線上及數(shù)字廣告空間。

圖 / 圣火科技招股書

「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，直至現(xiàn)在，圣火科技雖也與百事可樂(lè)、王老吉等品牌展開了合作，但業(yè)務(wù)仍深度綁定康師傅。

報(bào)告期內(nèi)，圣火科技來(lái)自五大客戶的收益占同期總收益的比例分別約為96.1%、91.2%、79.8%和94.1%。其中，來(lái)自最大客戶（即康師傅）的收益分別占約87.9%、78.6%、49.3%和45.2%。

這也意味著，一旦未來(lái)與康師傅的合作出現(xiàn)調(diào)整、訂單縮減或合作模式變更，圣火科技的整體營(yíng)收穩(wěn)定性將面臨巨大沖擊。

03 新客戶拓展難，AI應(yīng)用尚在初期階段

在招股書中，圣火科技不斷強(qiáng)調(diào)，公司要逐漸減少對(duì)大客戶的依賴程度。

只不過(guò)，拓展新客戶并不容易，需要在技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)拓展、客戶信任培育等方面持續(xù)投入大量資源。

報(bào)告期內(nèi)，圣火科技的整體毛利率分別為35%、34.2%、24.1%和22.8%。2024年，在圣火科技對(duì)康師傅的依賴度大幅降低的時(shí)候，毛利率也快速走低。

圖 / 圣火科技招股書

針對(duì)毛利率下滑，圣火科技在招股書中解釋，主要是由于新客戶廣告營(yíng)銷服務(wù)的毛利率較低所致。

不僅如此，圣火科技還為新客戶提供了較長(zhǎng)的信貸期。

據(jù)悉，圣火科技向一名涉及汽車業(yè)相關(guān)廣告營(yíng)銷服務(wù)的新客戶給予較長(zhǎng)的信貸期，導(dǎo)致公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)從2022年的105.9天增長(zhǎng)至2024年的180.1天。2025年上半年，公司應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)進(jìn)一步增長(zhǎng)至243.4天。

圖 / 圣火科技招股書

這給圣火科技帶來(lái)了不小的資金壓力。

招股書顯示，截至2025年6月30日，公司現(xiàn)金及銀行結(jié)余金額為3091.6萬(wàn)元，長(zhǎng)期銀行借款流動(dòng)部分與短期銀行借款合計(jì)1080萬(wàn)元，留有的資金周轉(zhuǎn)空間并不是很大。

圖 / 圣火科技招股書

可見，圣火科技當(dāng)下面臨著“拓展新客盈利低、不拓展新客難破局”的兩難境地。

不僅如此，圣火科技還面臨著行業(yè)頭部的擠壓。例如，在同行公司中，藍(lán)色光標(biāo)是唯一上市的企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)數(shù)字營(yíng)銷領(lǐng)域的頭部上市公司。

據(jù)悉，藍(lán)色光標(biāo)的核心業(yè)務(wù)覆蓋廣告代理、智能營(yíng)銷、出海服務(wù)等多元板塊，其“一物一碼”技術(shù)是智能營(yíng)銷板塊的重要工具，能夠?yàn)榭煜放铺峁┮惑w化解決方案。

和圣火科技高度依賴單一大客戶不同，藍(lán)色光標(biāo)服務(wù)了800多家知名企業(yè)，客戶群龐大。

即便已經(jīng)成為行業(yè)龍頭，藍(lán)色光標(biāo)也面臨著“增收不增利”的困局。2025年上半年，藍(lán)色光標(biāo)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入324億元，同比增長(zhǎng)4.87%；歸母凈利潤(rùn)9644萬(wàn)元，同比下滑47.33%。

圖 / 藍(lán)色光標(biāo)2025年半年報(bào)

其實(shí)，藍(lán)色光標(biāo)的“增收不增利”也是整個(gè)數(shù)字營(yíng)銷行業(yè)所必須面對(duì)的“陣痛”。

廣告代理業(yè)務(wù)因議價(jià)權(quán)掌握在流量平臺(tái)手中，利潤(rùn)空間被嚴(yán)重壓縮。此外，AI技術(shù)是數(shù)字營(yíng)銷行業(yè)的重要轉(zhuǎn)型方向，但前期研發(fā)與生態(tài)建設(shè)需持續(xù)投入，且技術(shù)轉(zhuǎn)化為規(guī)?；嬖跁r(shí)間差。

隨著藍(lán)色光標(biāo)全方位深化“All in AI”戰(zhàn)略，越來(lái)越多的前期投入也是其利潤(rùn)下滑的重要原因。

目前，圣火科技仍深耕快消領(lǐng)域“一物一碼”技術(shù)，暫未涉足AI深度應(yīng)用，僅在設(shè)計(jì)流程中加入的AI工具的使用，雖避免了轉(zhuǎn)型投入壓力，但也面臨技術(shù)布局廣度不足的問(wèn)題。

面對(duì)AI這一勢(shì)不可擋的趨勢(shì)，若始終停留在“一物一碼”等傳統(tǒng)技術(shù)服務(wù)層面，不加快AI技術(shù)融合與應(yīng)用，不僅難以突破現(xiàn)有業(yè)務(wù)天花板，未來(lái)還可能在與同行的競(jìng)爭(zhēng)中逐漸失去優(yōu)勢(shì)。

目前，圣火科技建立了AIGC智能營(yíng)銷創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室，專責(zé)于AI垂直智能體中運(yùn)用AI技術(shù)制作營(yíng)銷素材。今后，公司能否加強(qiáng)AI的深度應(yīng)用，「創(chuàng)業(yè)最前線」也將持續(xù)關(guān)注。