文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 希波
編輯 | 王亞靜
掃一掃飲料瓶蓋上的二維碼，即刻有機會獲得“再來一瓶”，這個小小的消費互動，背后是一門大大的生意。
大多時候，人們只看到了站在臺前的康師傅，而忽略了背后的技術提供商。近日，圣火科技集團有限公司（以下簡稱“圣火科技”）在港交所遞交招股說明書，這正是為康師傅提供“一物一碼”技術的供應商。
但值得注意的是，對于大客戶康師傅，圣火科技的依賴度超過45%。其實，圣火科技也在嘗試拓展新客戶，以破解單一大客戶依賴癥。
從結果來看，公司出現(xiàn)了“毛利率下滑、資金占用加劇”的新困境。
此外，在數(shù)字營銷行業(yè)紛紛擁抱AI尋求突破的浪潮下，圣火科技的AI布局尚處初級階段，能否借助IPO打破現(xiàn)有格局，仍是未知數(shù)。
01 賦能“再來一瓶”，沖刺港交所
“再來一瓶”四個字，曾是中國飲料市場耳熟能詳?shù)南M暗號。
2009年，康師傅曾憑借“再來一瓶”這一“營銷利器”引發(fā)轟動——茶飲料20%的中獎率、7億瓶贈飲規(guī)模掀起行業(yè)風暴。
次年，康師傅加碼至15億瓶的中獎規(guī)模，穩(wěn)固了其茶飲料超50%的市場份額。
然而，傳統(tǒng)“開蓋見字”的兌獎模式暗藏隱憂，全國終端“兌獎難”的投訴激增，渠道商積壓海量瓶蓋，造假與核銷混亂更成為品牌隱痛。
于是，在數(shù)字化浪潮下，康師傅將“再來一瓶”升級為“掃碼贏獎”，而這背后離不開“一物一碼”的技術。該技術實現(xiàn)了核銷智能化、數(shù)據在線化與防造假管控。
所謂“一物一碼”，是指通過為每件產品賦予唯一數(shù)字身份（如二維碼），實現(xiàn)從生產到消費的全鏈路數(shù)據貫通。
在消費者端，客戶掃碼可參與抽獎、領取優(yōu)惠券，同時品牌方收集消費行為數(shù)據（如地域、頻次），用于優(yōu)化產品策略；在企業(yè)端，“一物一碼”可以整合生產、流通、消費數(shù)據，形成“數(shù)據駕駛艙”，支持智能補貨、供應鏈優(yōu)化。
而圣火科技便是一家能夠提供“一物一碼”技術的數(shù)字營銷公司。據悉，圣火科技成立于2013年，成立以來先后與康師傅、百事可樂、王老吉、蒙牛等快速消費品牌形成合作關系。
圖 / 圣火科技新三板公開轉讓說明書
目前，圣火科技主營業(yè)務分為三個板塊，分別是整合營銷服務、營銷技術服務和廣告營銷服務。
其中，整合營銷服務提供營銷綜合解決方案，涵蓋市場調研、品牌策略設計、創(chuàng)意策劃以至多渠道營銷執(zhí)行。
營銷技術服務指透過“一物一碼”技術，幫助客戶高效規(guī)劃及執(zhí)行主流線上平臺與數(shù)字渠道的營銷活動。
廣告營銷服務則是指活動策略制定、創(chuàng)意廣告內容設計，以及營銷傳播規(guī)劃與執(zhí)行。
2022年至2025年前6個月（以下簡稱“報告期”），圣火科技的收入分別為1.12億元、1.63億元、2.52億元和1.29億元；利潤分別為1978萬元、2715.2萬元、3320.4萬元和1211萬元。
圖 / 圣火科技招股書
以此來看，圣火科技業(yè)績一路走高，但整體經營規(guī)模不大，且IPO之路還暗藏不少隱憂。
02 深度綁定康師傅，鐘堅夫婦持股95.8%
2002年7月，鐘堅在中山大學取得金融學專業(yè)文憑，此后便一直在管理領域深耕，先后在廣州泓暉實業(yè)與廣東啟宏傳媒任管理崗位，負責公司整體管理、策略規(guī)劃及業(yè)務發(fā)展。
2013年，鐘堅與妻子羅新燕聯(lián)手創(chuàng)立了圣火科技的主要運營實體廣東圣火。當時，鐘堅和羅新燕分別持有廣東圣火60%和40%的股份，由鐘堅的父親鐘榮泉、羅新燕的哥哥羅智勇分別代為持有。
直到2016年1月，上述代持才清理完畢。
2016年，鐘堅夫妻二人創(chuàng)辦了廣東龍矍及秀飛（上海）；同年，又將廣東圣火推向新三板掛牌上市。
圣火科技成立之初聚焦于品牌互動營銷開發(fā)方案，包括產品的宣傳策略、營銷策略及推廣策略等。
2017年，鐘堅將目光聚焦在營銷技術服務業(yè)務，開始研發(fā)“一物一碼”相關技術。
截至招股書簽署之日，鐘堅和羅新燕合計持有圣火科技已發(fā)行股份的95.8%，對公司有著絕對的控制權。
2024年和2025年上半年，圣火科技分別分派股息1040萬元和7760萬元，累計分派8800萬元。按照鐘堅和羅新燕的持股比例來計算，大部分股息都進入了夫妻二人的“口袋”。
圖 / 圣火科技招股書
在經營中，圣火科技牢牢抓住了康師傅這條“大腿”。圣火科技與康師傅的合作可以追溯至2013年。
在2014年公司成立初期，康師傅的三家全資子公司廣州頂津食品有限公司、廣州頂津飲品有限公司、福建頂津食品有限公司均是圣火科技前五大客戶，占當期營業(yè)收入的比例總計高達49.67%。
圖 / 圣火科技新三板公開轉讓說明書
值得一提的是，2014年時，第一大客戶廣州美璟廣告有限公司是圣火科技的關聯(lián)企業(yè)。也就是說，剔除關聯(lián)企業(yè)帶來的營收后，圣火科技來自外部客戶的核心收入中，康師傅系貢獻的收入幾乎占據了半壁江山。
這也意味著，在成立初期，圣火科技對康師傅系就已經存在很強的依賴性。
如今，圣火科技與康師傅已經合作了十多年時間。在合作中，圣火科技對康師傅提供的服務涵蓋整合營銷服務、營銷技術服務以及廣告營銷服務。
例如，圣火科技通過“一物一碼”技術，為康師傅設計了微信小程序，能夠整合互動及游戲化元素（如每日簽到、任務或小游戲）、先進技術（如AR掃描技術）以及激勵措施（如優(yōu)惠券收集、紅包、促銷碼、抽獎及積分商城），以提升用戶參與度與體驗。
圖 / 圣火科技招股書
此外，圣火科技還為康師傅提供海報及視頻等廣告設計，廣告展示形式涵蓋傳統(tǒng)廣告渠道、戶外公眾廣告資源、線上及數(shù)字廣告空間。
圖 / 圣火科技招股書
「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，直至現(xiàn)在，圣火科技雖也與百事可樂、王老吉等品牌展開了合作，但業(yè)務仍深度綁定康師傅。
報告期內，圣火科技來自五大客戶的收益占同期總收益的比例分別約為96.1%、91.2%、79.8%和94.1%。其中，來自最大客戶（即康師傅）的收益分別占約87.9%、78.6%、49.3%和45.2%。
這也意味著，一旦未來與康師傅的合作出現(xiàn)調整、訂單縮減或合作模式變更，圣火科技的整體營收穩(wěn)定性將面臨巨大沖擊。
03 新客戶拓展難，AI應用尚在初期階段
在招股書中，圣火科技不斷強調，公司要逐漸減少對大客戶的依賴程度。
只不過，拓展新客戶并不容易，需要在技術研發(fā)、市場拓展、客戶信任培育等方面持續(xù)投入大量資源。
報告期內，圣火科技的整體毛利率分別為35%、34.2%、24.1%和22.8%。2024年，在圣火科技對康師傅的依賴度大幅降低的時候，毛利率也快速走低。
圖 / 圣火科技招股書
針對毛利率下滑，圣火科技在招股書中解釋，主要是由于新客戶廣告營銷服務的毛利率較低所致。
不僅如此，圣火科技還為新客戶提供了較長的信貸期。
據悉，圣火科技向一名涉及汽車業(yè)相關廣告營銷服務的新客戶給予較長的信貸期，導致公司的貿易應收款項周轉天數(shù)從2022年的105.9天增長至2024年的180.1天。2025年上半年，公司應收款項周轉天數(shù)進一步增長至243.4天。
圖 / 圣火科技招股書
這給圣火科技帶來了不小的資金壓力。
招股書顯示，截至2025年6月30日，公司現(xiàn)金及銀行結余金額為3091.6萬元，長期銀行借款流動部分與短期銀行借款合計1080萬元，留有的資金周轉空間并不是很大。
圖 / 圣火科技招股書
可見，圣火科技當下面臨著“拓展新客盈利低、不拓展新客難破局”的兩難境地。
不僅如此，圣火科技還面臨著行業(yè)頭部的擠壓。例如，在同行公司中，藍色光標是唯一上市的企業(yè)，也是國內數(shù)字營銷領域的頭部上市公司。
據悉，藍色光標的核心業(yè)務覆蓋廣告代理、智能營銷、出海服務等多元板塊，其“一物一碼”技術是智能營銷板塊的重要工具，能夠為快消品牌提供一體化解決方案。
和圣火科技高度依賴單一大客戶不同，藍色光標服務了800多家知名企業(yè)，客戶群龐大。
即便已經成為行業(yè)龍頭，藍色光標也面臨著“增收不增利”的困局。2025年上半年，藍色光標實現(xiàn)營業(yè)收入324億元，同比增長4.87%；歸母凈利潤9644萬元，同比下滑47.33%。
圖 / 藍色光標2025年半年報
其實，藍色光標的“增收不增利”也是整個數(shù)字營銷行業(yè)所必須面對的“陣痛”。
廣告代理業(yè)務因議價權掌握在流量平臺手中，利潤空間被嚴重壓縮。此外，AI技術是數(shù)字營銷行業(yè)的重要轉型方向，但前期研發(fā)與生態(tài)建設需持續(xù)投入，且技術轉化為規(guī)?；嬖跁r間差。
隨著藍色光標全方位深化“All in AI”戰(zhàn)略，越來越多的前期投入也是其利潤下滑的重要原因。
目前，圣火科技仍深耕快消領域“一物一碼”技術，暫未涉足AI深度應用，僅在設計流程中加入的AI工具的使用，雖避免了轉型投入壓力，但也面臨技術布局廣度不足的問題。
面對AI這一勢不可擋的趨勢，若始終停留在“一物一碼”等傳統(tǒng)技術服務層面，不加快AI技術融合與應用，不僅難以突破現(xiàn)有業(yè)務天花板，未來還可能在與同行的競爭中逐漸失去優(yōu)勢。
目前，圣火科技建立了AIGC智能營銷創(chuàng)新實驗室，專責于AI垂直智能體中運用AI技術制作營銷素材。今后，公司能否加強AI的深度應用，「創(chuàng)業(yè)最前線」也將持續(xù)關注。