文 | 融中財經(jīng)

又一個超級IPO，來了。

9月30日，紫金黃金國際（02259.HK）正式登陸港交所，公司上市首日較定價71.59港元高開55.75%報111.5港元/股，總市值超2900億港元。

一場承載全球黃金資源市場目光的資本盛宴就此啟幕。作為年內(nèi)港股市場最受關(guān)注的IPO之一，紫金黃金國際此次上市不僅刷新了年內(nèi)全球礦業(yè)板塊融資紀(jì)錄，更以強(qiáng)勁的市場熱度印證了資源型資產(chǎn)的長期價值魅力。

從發(fā)行端看，紫金黃金國際的IPO之路堪稱“超預(yù)期”。今年6月傳出的市場消息表示，紫金黃金國際此次IPO募資約10億至20億美元，但因國際資本對黃金資源的熱情追捧，其最終募資規(guī)模超過30億美元，成為自今年5月以來全球規(guī)模最大的IPO項目，也是港股市場年內(nèi)僅次于寧德時代的IPO項目。

超20家頂級機(jī)構(gòu)組成的基石投資者陣容更顯含金量——新加坡政府投資公司（GIC）、高瓴資本、貝萊德、施羅德集團(tuán)等紛紛入局，合共認(rèn)購16億美元（約124.68億港元）的發(fā)售股份，占發(fā)行總量近半，足見長線資本對公司基本面的高度認(rèn)可。

這份熱度背后，是紫金黃金國際扎實的資源底色與發(fā)展勢能。作為紫金礦業(yè)整合海外黃金資產(chǎn)的獨立平臺，其業(yè)務(wù)覆蓋黃金勘察、開采到銷售全鏈條，更在全球四大黃金富集區(qū)——中亞、南美、非洲及大洋洲，坐擁8座優(yōu)質(zhì)礦山權(quán)益，包括塔吉克斯坦吉勞/塔羅金礦、哥倫比亞武里蒂卡金礦等標(biāo)志性項目。

依托這一全球化布局，公司已成長為全球黃金開采行業(yè)的“增長引擎”。根據(jù)招股書引用弗若斯特沙利文的資料，公司截至2024年底的黃金儲量和2024年的黃金產(chǎn)量分別位居全球第九和第十一。

當(dāng)全球資源周期波動疊加避險需求升溫，紫金黃金國際的上市不僅是企業(yè)自身資本化的里程碑，更折射出國際市場對優(yōu)質(zhì)黃金資產(chǎn)的迫切追逐。從整合海外資源到?jīng)_刺港股，這家以“全球視野”布局的黃金礦業(yè)新貴，正站在更廣闊的舞臺上，開啟屬于自己的黃金時代。

而作為站在紫金黃金國際背后的7000億市值全球礦業(yè)龍頭，紫金礦業(yè)收獲一個IPO的同時，也借此完成一場戰(zhàn)略級資本落子。

年賺近30億美元的超級龍頭

紫金黃金國際在港交所掛牌的鐘聲，敲開了全球黃金市場的新敘事。

而資本為何愿為紫金黃金國際傾注真金白銀？或許從其全球資源版圖的精準(zhǔn)布局、高效運(yùn)營的成本優(yōu)勢，以及行業(yè)上行周期中的利潤爆發(fā)力里可以找到答案。

紫金黃金國際的底色，是其母公司紫金礦業(yè)深耕多年的海外資源布局。作為后者整合中國以外所有黃金礦山資產(chǎn)的獨立平臺，其業(yè)務(wù)覆蓋黃金勘察、開采到銷售全鏈條，更在全球四大黃金富集區(qū)——中亞、南美、非洲及大洋洲，握有8座核心礦山權(quán)益。

從塔吉克斯坦的吉勞/塔羅金礦到巴布亞新幾內(nèi)亞的波格拉金礦，從哥倫比亞的武里蒂卡金礦到蘇里南的羅斯貝爾金礦，這些項目不僅占據(jù)全球黃金資源最豐饒的礦脈帶，更構(gòu)成了紫金黃金國際的“資源護(hù)城河”。

資本的敏銳之處，還在于他們更看重“增長性”——2022至2024年，公司黃金產(chǎn)量復(fù)合年增長率高達(dá)21.4%，增長速度比其他大型公司快，歸母凈利潤的復(fù)合年增長率為61.9%。這種“資源儲備+增長潛力”的組合，恰好擊中了資本對“長周期價值”的需求。

資源之外，紫金黃金國際的核心競爭力在于“把礦開好”的能力。礦業(yè)開采的盈利密碼，歸根結(jié)底是“成本”。2024年，公司的全維持成本（AISC）僅為每盎司1458美元，在全球前十五大黃金生產(chǎn)商中排名倒數(shù)第六——這意味著，同樣產(chǎn)出一盎司黃金，紫金黃金國際的成本比多數(shù)同行低出一大截。

這種成本優(yōu)勢，源于其對技術(shù)改造與運(yùn)營效率的極致追求。如其在招股書中所言，“由于近年來優(yōu)質(zhì)黃金礦山的收購目標(biāo)稀缺，我們收購的大多數(shù)礦山于收購時的表現(xiàn)均不佳，存在營運(yùn)管理欠佳或資源稟賦未完全識別的問題。通過技術(shù)創(chuàng)新、擴(kuò)產(chǎn)及提高營運(yùn)效率，我們分別于2020年及2023年收購的圭亞那奧羅拉金礦及蘇里南羅斯貝爾金礦均于收購后的一年內(nèi)扭虧為盈。我們于2024年維持高資本回報，資產(chǎn)收益率達(dá)21.4%。”

資源與效率的雙輪驅(qū)動，最終轉(zhuǎn)化為亮眼的盈利曲線。

招股書顯示，2022至2024年，紫金黃金國際收入從18.18億美元增至29.9億美元，復(fù)合年增長率28.2%；歸母凈利潤從1.84億美元飆升至4.81億美元，復(fù)合年增長率高達(dá)61.9%。2025年上半年，這一勢頭更猛，公司收入19.97億美元，同比大增42.3%；歸母凈利潤5.2億美元，同比增長142.6%；毛利率從2024年的37.9%躍升至46.5%，單噸黃金盈利水平躍居行業(yè)前列。

這種“利潤狂飆”并非偶然。一方面，全球黃金需求持續(xù)升溫——2020至2024年，全球黃金需求復(fù)合年增長率5.8%，2024年達(dá)1.48億盎司，央行購金與避險投資是主要推手；另一方面，黃金價格進(jìn)入上行通道，倫敦金銀市場協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2024年金價已達(dá)每盎司2386.4美元，預(yù)計2026年將漲至3387.7美元。而紫金黃金國際憑借低成本優(yōu)勢，在金價上漲周期中充分享受了“量價齊升”的紅利。

站在行業(yè)視角，紫金黃金國際的崛起恰逢黃金市場的“黃金時代”。短期看，去美元化背景下，新興市場央行持續(xù)增持黃金儲備，2024年全球黃金需求已站穩(wěn)1.48億盎司高位，未來三年預(yù)計以3.2%的年增速穩(wěn)步增長；中長期看，全球黃金礦產(chǎn)量雖溫和增長，但優(yōu)質(zhì)礦脈稀缺性加劇，擁有低成本、高儲量礦山的企業(yè)將占據(jù)更大市場份額。

對于紫金黃金國際而言，上市不僅是資本化的里程碑，更是全球擴(kuò)張的新起點。隨著募資投入現(xiàn)有礦山擴(kuò)產(chǎn)與新資源勘探，其產(chǎn)量增速有望維持高位；而依托紫金礦業(yè)的技術(shù)積累與管理經(jīng)驗，成本優(yōu)勢或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。

從資源布局到運(yùn)營提效，從利潤爆發(fā)到行業(yè)前瞻，紫金黃金國際用一組組扎實的數(shù)據(jù)、一個個鮮活的案例，向資本證明了自己不僅是“當(dāng)前的盈利強(qiáng)者”，更是“未來的增長標(biāo)桿”。當(dāng)全球資本在尋找兼具確定性與成長性的黃金標(biāo)的時，這家由全球礦業(yè)巨頭紫金礦業(yè)孵化的“全球黃金新貴”，用實力寫下了答案。

背后站著7000億礦業(yè)巨頭

談及紫金黃金國際，就不得不提站在其后背的母公司紫金礦業(yè)。以9月29日收盤價計算，紫金礦業(yè)市值為7646億元，穩(wěn)居全球礦業(yè)板塊第一梯隊。

這家以金、銅為主業(yè)的中國礦業(yè)龍頭，不僅用20年時間完成了從區(qū)域礦企到全球資源巨擘的蛻變，更以持續(xù)飆升的業(yè)績與硬核的行業(yè)排名，印證著“中國礦企彎道超車”的全球影響力——2024年，其歸母凈利潤達(dá)321億元；2025年上半年延續(xù)高增態(tài)勢，實現(xiàn)歸母凈利潤233億元，同比大增54%。

在《福布斯》2025全球上市企業(yè)2000強(qiáng)榜單中，紫金礦業(yè)以營收、利潤、資產(chǎn)和市值的多維優(yōu)勢，登頂全球上市黃金企業(yè)榜首，位列全球金屬礦企第四；《財富》世界500強(qiáng)中，其凈資產(chǎn)收益率居全球金屬礦企第一，利潤排名第四。這些亮眼數(shù)據(jù)背后，是一家礦業(yè)巨頭“資源為王+創(chuàng)新驅(qū)動+全球布局”的成長密碼。

目前，紫金礦業(yè)已成為一家面向全球范圍內(nèi)從事礦產(chǎn)資源勘查、開發(fā)及工程設(shè)計、技術(shù)應(yīng)用研究的大型跨國礦業(yè)集團(tuán)。在境外17個國家和中國17?。ㄗ灾螀^(qū)）擁有超30座大型、超大型礦產(chǎn)資源開發(fā)基地。截至2024年，公司礦產(chǎn)銅/金產(chǎn)量達(dá)107萬噸/73噸；截至2025H1，公司礦產(chǎn)銅/金產(chǎn)量排名已達(dá)第4/5位。

但公司擴(kuò)張腳步仍未停止，規(guī)劃2028年礦產(chǎn)銅/金產(chǎn)量達(dá)150萬-160萬噸/100～110噸。2025H1公司完成對藏格礦業(yè)的控制權(quán)收購、完成加納阿基姆金礦交割、完成哈薩克斯坦Raygorodok金礦收購協(xié)議簽署；公司自主找礦勘探成果豐碩，權(quán)益口徑資源量較年初新增銅資源量204.9萬噸，儲量132.2萬噸；新增金資源量88.8噸，金儲量34.5噸；新增當(dāng)量碳酸鋰資源量83.4萬噸，儲量35.8萬噸，均遠(yuǎn)超過同期開采量。

在夯實主業(yè)的同時，紫金礦業(yè)正將投資觸角延伸至更廣闊的領(lǐng)域。

一級市場的布局便是其戰(zhàn)略縱深的重要體現(xiàn)。事實上，這家礦業(yè)巨頭在股權(quán)投資領(lǐng)域早有積淀——自2007年起便以LP身份參與一級市場投資，紫金礦業(yè)先后出資恒牛創(chuàng)投、如山資本、正軒投資、CPE源峰、川流投資、曜金資本、佳裕投資等多家機(jī)構(gòu)，積累了豐富的早期項目篩選與資源整合經(jīng)驗。

具體來看，紫金的LP投資并非“撒胡椒面”，而是圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游與技術(shù)趨勢精準(zhǔn)落子。

2021年，其出資5000萬元參與川流投資旗下規(guī)模14.4億元的基金，該基金聚焦新能源與新材料領(lǐng)域，已投項目中不乏協(xié)鑫光電、飛銳特、匯甬新材等明星項目，這些企業(yè)的技術(shù)突破或?qū)樽辖鸬木G色礦山建設(shè)、新能源金屬應(yīng)用提供潛在協(xié)同。同年，紫金又向正軒投資旗下一支15億元基金注資5000萬元，后者重點布局高端制造與硬科技，所投企業(yè)涵蓋光通信器件、工業(yè)硅材料、鋰電池負(fù)極材料等領(lǐng)域中的早中期項目，與紫金的銅、金主業(yè)形成“技術(shù)反哺+場景落地”的雙向聯(lián)動。

市場最新一幕發(fā)生在2024年11月，彼時紫金礦業(yè)發(fā)布公告稱，其全資子公司紫金礦業(yè)股權(quán)投資管理（廈門）有限公司、紫金礦業(yè)投資（上海）有限公司與福建地方產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、福建閩信投資有限公司于2024年7月29日簽署協(xié)議，設(shè)立紫金礦業(yè)閩投海峽啟航（福州）投資合伙企業(yè)（有限合伙）。

2024年9月，該合伙企業(yè)新增有限合伙人福建海峽人才創(chuàng)業(yè)投資有限公司，并更名為紫金礦業(yè)產(chǎn)投海峽啟航（福州）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“紫金產(chǎn)投基金”），現(xiàn)已完成工商變更登記。2024年11月15日，紫金產(chǎn)投基金已在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會完成備案手續(xù)，并取得《私募投資基金備案證明》。

基金的設(shè)立，既能提前布局上游資源端，又能通過資本紐帶綁定下游技術(shù)方，為公司未來增長培育第二曲線。

對于未來發(fā)展路徑，紫金礦業(yè)集團(tuán)黨委書記、董事長陳景河在今年上半年發(fā)文中清晰勾勒出企業(yè)的進(jìn)階藍(lán)圖——紫金礦業(yè)確立了宏偉的新5年規(guī)劃目標(biāo)，力爭至2028年建成“綠色高技術(shù)一流國際礦業(yè)集團(tuán)”，主要礦產(chǎn)品產(chǎn)量和主營經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)入全球前3～5位，其中礦產(chǎn)金力爭實現(xiàn)110噸。

來自福建小縣

而培育出這家超7000億市值超級巨頭紫金礦業(yè)的，是來自福建小縣“上杭縣”。

這座藏在武夷山脈南端的革命老區(qū)，常住人口僅40萬，GDP曾長期依賴傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)，卻用20余年時間，將一座瀕臨倒閉的小金礦，淬煉成全球礦業(yè)版圖上的“中國名片”；更以紫金礦業(yè)為引擎，完成從“資源輸出地”到“產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新城”的蛻變——連續(xù)三年躋身“全國縣域綜合競爭力百強(qiáng)縣”，2024年GDP突破550億元，財政總收入53億元穩(wěn)居龍巖市首位。

故事始于1993年。彼時的上杭縣，工業(yè)基礎(chǔ)薄弱到連像樣的勘探設(shè)備都湊不齊，但彼時由上杭縣礦產(chǎn)公司改組而成的紫金礦業(yè)公司開始對紫金山進(jìn)行開發(fā)。三十多年來，上杭縣堅持對縣屬國企紫金礦業(yè)集團(tuán)收放有度、科學(xué)決策、充分授權(quán)，實現(xiàn)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，互相促進(jìn)。

如上杭縣日后提及，“上杭縣堅持把好政府定位，放活與管好相統(tǒng)一”。一直以來，上杭縣通過“放水養(yǎng)魚”，支持和服務(wù)企業(yè)發(fā)展，在人才引進(jìn)、資金周轉(zhuǎn)等方面幫助企業(yè)做大做強(qiáng)，紫金山低品位金銅礦這一“雞肋”小礦山成功開發(fā)，一躍成為“中國第一大金礦”。

紫金礦業(yè)的崛起，也徹底改寫了上杭的經(jīng)濟(jì)基因。依托紫金礦業(yè)的資源開發(fā)與技術(shù)外溢，上杭逐步構(gòu)建起全球罕見的“資源—冶煉—深加工—循環(huán)利用”全產(chǎn)業(yè)鏈。

以蛟洋新材料產(chǎn)業(yè)園為例，這里最初因紫金銅業(yè)的落地而“因企設(shè)園”。紫金銅業(yè)年產(chǎn)40萬噸銅冶煉時，曾面臨100萬噸硫酸廢料處理的難題。為消納廢料，當(dāng)?shù)匾M(jìn)甕福紫金，將硫酸轉(zhuǎn)化為磷酸和磷肥，廢料變原料；磷酸生產(chǎn)產(chǎn)生的石膏副產(chǎn)品，又引來石膏加工企業(yè)。就這樣，一家企業(yè)“倒逼”出一條循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈——金銅冶煉及深加工、硫磷氟化工、新能源新材料環(huán)環(huán)相扣，形成“吃干榨凈”的循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式。如今，蛟洋產(chǎn)業(yè)園2024年產(chǎn)值已達(dá)503.8億元，稅收5.63億元，成為上杭經(jīng)濟(jì)的“發(fā)動機(jī)”。

如果說金銅產(chǎn)業(yè)是“資源變現(xiàn)”的起點，那么新材料產(chǎn)業(yè)的布局則是上杭“無中生有”的智慧。面對新能源汽車興起的風(fēng)口，上杭敏銳捕捉到本地化工產(chǎn)業(yè)與鋰電池材料的契合點，從2017年起布局鋰電材料、半導(dǎo)體材料等新賽道。

產(chǎn)業(yè)的繁榮，自然離不開招商策略的升級。目前，上杭縣實行“券商+基金+產(chǎn)業(yè)”招商模式，以投行思維培育未來產(chǎn)業(yè)。前瞻性布局無人駕駛產(chǎn)業(yè)，先后投資易控智駕、白犀牛智達(dá)、斯年智駕、易咖智車、零一汽車等5家無人駕駛領(lǐng)軍企業(yè)。在全球礦區(qū)無人駕駛龍頭易控智駕企業(yè)總部落戶上杭的基礎(chǔ)上，2025年，辰韜資本與興杭國投、興杭創(chuàng)投共同設(shè)立規(guī)模1億元產(chǎn)業(yè)基金投資零一汽車，引進(jìn)企業(yè)總部及新能源智能礦卡項目，加快構(gòu)建上杭無人駕駛產(chǎn)業(yè)集群。

值得一提的是，于2024年落戶上杭的企業(yè)易控智駕也在今年向港交所IPO發(fā)起沖擊，如一切順利，上杭縣將在明年收獲一個IPO。

當(dāng)易控智駕的無人車在園區(qū)測試道上穿梭，當(dāng)紫金礦業(yè)的智能礦山系統(tǒng)持續(xù)迭代，當(dāng)更多科技型中小企業(yè)在蛟洋產(chǎn)業(yè)園生根發(fā)芽，上杭的未來正徐徐展開。這座被群山環(huán)抱的小城，不僅承載著紫金礦業(yè)的全球野心，更孕育著中國縣域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新范式——在這里，“奇跡”從來不是偶然，而是產(chǎn)業(yè)深耕、資本賦能與創(chuàng)新突圍的必然結(jié)果。