近期，阿里云和英偉達宣布在Physical AI（物理AI）領(lǐng)域達成合作，點燃A股的情緒共振。
阿里云人工智能平臺PAI將整合英偉達物理 AI 軟件棧（含Isaac Sim仿真引擎、Cosmos世界模型等），為具身智能、自動駕駛等場景提供全鏈路服務(wù)，這一合作標(biāo)志著物理 AI 從技術(shù)概念邁向規(guī)模化落地。
受此消息影響，智微智能（001339.SZ）作為英偉達NPN(NVIDIA Partner Network)核心合作伙伴，或直接受益于生態(tài)擴張紅利。市場迅速將其定位為 “物理AI硬件核心供應(yīng)商”，合作消息公布后的第一個交易日引發(fā)資金追捧，當(dāng)日股價上漲7.44%，主力凈流入超7700萬元。
智微智能與物理AI的關(guān)聯(lián)度究竟有幾何？公司是否真的將受益于此？
核心技術(shù)直接關(guān)聯(lián)度不大
智微智能是國內(nèi)領(lǐng)先的智聯(lián)網(wǎng)硬件產(chǎn)品及解決方案提供商，簡單來說，公司目前的主營業(yè)務(wù)與“物理AI”的核心技術(shù)直接關(guān)聯(lián)度不大。但它所提供的硬件基礎(chǔ)設(shè)施，確實是“物理AI”在實際世界中落地應(yīng)用的關(guān)鍵支撐。
首先，需要理解什么是“物理AI”?！拔锢鞟I” 并不是一個單一的算法，而是一個廣義的概念，指的是人工智能與物理世界進行交互和控制的融合領(lǐng)域。具體是讓AI模型不僅能處理數(shù)字信息，還能理解物理定律（如重力、摩擦、流體力學(xué)），并最終通過機器人、自動駕駛汽車、智能設(shè)備等實體來執(zhí)行動作影響物理世界。例如，讓機器人如何走路、讓自動駕駛汽車如何避障的AI模型和決策系統(tǒng)。
智微智能是一家以 “邊緣計算” 為核心的硬件方案提供商，并不能提供智能靈魂，更像是物理AI領(lǐng)域中的“物理基石”。雖然物理基石并不是物理AI的內(nèi)核所在，但這并不意味著物理基石不重要，相反，物理基石也是不可或缺的一環(huán)，任何“物理AI”應(yīng)用都需要一個載體來承載和運行這些復(fù)雜的AI算法。沒有穩(wěn)定、高效、低功耗的邊緣計算硬件，“物理AI”就如同失去了軀殼的靈魂，無法在現(xiàn)實世界中發(fā)揮作用。
英偉達作為全球物理AI的龍頭領(lǐng)軍企業(yè)，與其合作會備受關(guān)注。公開信息顯示，智微智能在去年10月的披露投資者關(guān)系活動記錄表中表示：“作為英偉達NPN合作伙伴網(wǎng)絡(luò)成員，智微智能基于NVIDIA Jetson Orin模組推出了一系列強大的邊緣計算產(chǎn)品E系列–通用邊緣AI BOX，其應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋從智慧交通、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)到智慧安防等多個領(lǐng)域?！?/p>
與英偉達的合作能否使公司業(yè)績更上一個臺階？目前，從最新中報披露的數(shù)據(jù)來看似乎為時尚早。
戰(zhàn)略清晰，但業(yè)績尚處早期
智微智能最新的中報中可以明顯看到，“具身智能”（物理AI）是在報告中多次強調(diào)的戰(zhàn)略方向。公司將其定義為“AI與機器人融合”的下一代智能硬件形態(tài)，并已在機器人控制器、機器視覺、工業(yè)自動化等領(lǐng)域布局。
不過，智微智能并沒有在中報中單獨標(biāo)注出具身智能業(yè)務(wù)的相關(guān)業(yè)績情況，而是把整體業(yè)務(wù)條線分成行業(yè)終端、ICT基礎(chǔ)設(shè)施、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、智算業(yè)務(wù)以及其他工五大部分。從企業(yè)自身的表述情況中不難推敲出，具身智能相關(guān)業(yè)務(wù)目前所處的領(lǐng)域位于工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、智算業(yè)務(wù)這兩大板塊中。
報告期內(nèi)，工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.45億元，同比增長126.38%，毛利率為25.64%，同比提升1.77個百分點。智微智能稱該板塊“已實現(xiàn)扭虧為盈”，并列舉了與比亞迪、理想汽車、奧普特、華大智造等企業(yè)在機器視覺、機器人控制器等方面的合作。另外，公司在報告中提到，基于Intel、Nvidia、Rockchip等芯片平臺開發(fā)的機器人控制器已應(yīng)用于工業(yè)機器人、AGV/AMR、服務(wù)機器人、人形機器人等場景。盡管未透露具體收入占比，但該方向與具身智能高度契合。
至于投資者較為關(guān)注的與英偉達合作的情況，雖然報告中并未明確披露與英偉達（NVIDIA）的直接合作收入占比，但多次提到“基于NVIDIA平臺開發(fā)AI服務(wù)器、機器人控制器等產(chǎn)品”。投研機構(gòu)硬件分析師林旭對界面新聞記者表示：“盡管智微智能未披露英偉達相關(guān)業(yè)務(wù)的具體占比，但從其產(chǎn)品描述和客戶結(jié)構(gòu)來看，英偉達作為上游芯片供應(yīng)商，對其AI服務(wù)器和機器人業(yè)務(wù)具有戰(zhàn)略意義，但直接采購額可能并不構(gòu)成收入的主要部分?！?/p>
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，智微智能與英偉達的合作主要體現(xiàn)在兩個方面：智算業(yè)務(wù)和機器人控制器，也就是智算業(yè)務(wù)和工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)板塊。除了上文提到的工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，智微智能智算業(yè)務(wù)板塊上半年實現(xiàn)收入2.98億元，同比增長146.37%，主要來自GPU服務(wù)器交付與算力服務(wù)。
從已披露的中報數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，具身智能所在的智算業(yè)務(wù)和工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)兩項細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)智微智能總營收的比例并不高，合計不足23%。此外，智微智能也并未單獨列出具身智能的具體業(yè)務(wù)貢獻，因此收入較為有限。
不過值得驚喜的一部分是，智算業(yè)務(wù)與工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)業(yè)績增速分別較去年同期提升146.37%和126.38%，大幅領(lǐng)先于其他兩項業(yè)務(wù)，體現(xiàn)出智微智能確實在這一領(lǐng)域的清晰戰(zhàn)略規(guī)劃傾向。
機器人產(chǎn)業(yè)研究專家應(yīng)承超同時也對界面新聞記者表示：“智微智能在工業(yè)機器人控制器方面的布局具備先發(fā)優(yōu)勢，尤其在3C、半導(dǎo)體、汽車制造等領(lǐng)域已有落地案例。但隨著華為、小米、宇樹等巨頭入場，未來競爭將日趨激烈?！被蛟S今年年報將會更清晰的全面呈現(xiàn)出智微智能在物理AI這塊的具體表現(xiàn)。
高增長背后的隱憂
今年上半年智微智能的整體業(yè)績表現(xiàn)較為強勁。報告顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.47億元，同比增長15.29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.02億元，同比大幅增長80.08%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤為0.88億元，同比增長77.18%。
但細(xì)讀財報，仍可發(fā)現(xiàn)多處值得警惕的信號。
報告期內(nèi)，智微智能經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.63億元，同比大幅下降45.34%。智微智能對此解釋稱：“主要系供應(yīng)商預(yù)付款增加所致”。事實上，預(yù)付款項從年初的3037萬元激增至5.08億元，增幅高達1572%，確實對現(xiàn)金流形成嚴(yán)重擠壓。電子行業(yè)分析師施宇航對此現(xiàn)象對界面新聞記者談到：“預(yù)付款項的激增可能意味著公司在供應(yīng)鏈中議價能力較弱，或是為鎖定某些緊缺元器而提前支付。這在當(dāng)前AI芯片供應(yīng)緊張的背景下雖可理解，但也加大了公司的資金占用風(fēng)險和流動性壓力。”
另外，半年報顯示智微智能存貨水平高企，這使得跌價風(fēng)險隱現(xiàn)。截至2025年6月30日，公司存貨賬面價值達13.71億元，較年初增長60.3%。公司在報告中解釋為“為應(yīng)對市場需求增加備貨”。然而，存貨增速遠(yuǎn)超營收增速，且本期計提存貨跌價準(zhǔn)備4218萬元，雖較去年同期有所下降，但仍占凈利潤的約40%。
智微智能上半年研發(fā)投入增速放緩是個值得警惕的指標(biāo)。2025年上半年，智微智能研發(fā)投入0.91億元，同比僅增長1.02%，增速遠(yuǎn)低于營收和利潤。在AI技術(shù)快速迭代的背景下，研發(fā)投入不足可能影響長期競爭力。