近期，阿里云和英偉達(dá)宣布在Physical AI（物理AI）領(lǐng)域達(dá)成合作，點(diǎn)燃A股的情緒共振。
阿里云人工智能平臺(tái)PAI將整合英偉達(dá)物理 AI 軟件棧（含Isaac Sim仿真引擎、Cosmos世界模型等），為具身智能、自動(dòng)駕駛等場(chǎng)景提供全鏈路服務(wù)，這一合作標(biāo)志著物理 AI 從技術(shù)概念邁向規(guī)模化落地。
受此消息影響，智微智能（001339.SZ）作為英偉達(dá)NPN(NVIDIA Partner Network)核心合作伙伴，或直接受益于生態(tài)擴(kuò)張紅利。市場(chǎng)迅速將其定位為 “物理AI硬件核心供應(yīng)商”，合作消息公布后的第一個(gè)交易日引發(fā)資金追捧，當(dāng)日股價(jià)上漲7.44%，主力凈流入超7700萬元。
智微智能與物理AI的關(guān)聯(lián)度究竟有幾何？公司是否真的將受益于此？
核心技術(shù)直接關(guān)聯(lián)度不大
智微智能是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的智聯(lián)網(wǎng)硬件產(chǎn)品及解決方案提供商，簡(jiǎn)單來說，公司目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)與“物理AI”的核心技術(shù)直接關(guān)聯(lián)度不大。但它所提供的硬件基礎(chǔ)設(shè)施，確實(shí)是“物理AI”在實(shí)際世界中落地應(yīng)用的關(guān)鍵支撐。
首先，需要理解什么是“物理AI”?！拔锢鞟I” 并不是一個(gè)單一的算法，而是一個(gè)廣義的概念，指的是人工智能與物理世界進(jìn)行交互和控制的融合領(lǐng)域。具體是讓AI模型不僅能處理數(shù)字信息，還能理解物理定律（如重力、摩擦、流體力學(xué)），并最終通過機(jī)器人、自動(dòng)駕駛汽車、智能設(shè)備等實(shí)體來執(zhí)行動(dòng)作影響物理世界。例如，讓機(jī)器人如何走路、讓自動(dòng)駕駛汽車如何避障的AI模型和決策系統(tǒng)。
智微智能是一家以 “邊緣計(jì)算” 為核心的硬件方案提供商，并不能提供智能靈魂，更像是物理AI領(lǐng)域中的“物理基石”。雖然物理基石并不是物理AI的內(nèi)核所在，但這并不意味著物理基石不重要，相反，物理基石也是不可或缺的一環(huán)，任何“物理AI”應(yīng)用都需要一個(gè)載體來承載和運(yùn)行這些復(fù)雜的AI算法。沒有穩(wěn)定、高效、低功耗的邊緣計(jì)算硬件，“物理AI”就如同失去了軀殼的靈魂，無法在現(xiàn)實(shí)世界中發(fā)揮作用。
英偉達(dá)作為全球物理AI的龍頭領(lǐng)軍企業(yè)，與其合作會(huì)備受關(guān)注。公開信息顯示，智微智能在去年10月的披露投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中表示：“作為英偉達(dá)NPN合作伙伴網(wǎng)絡(luò)成員，智微智能基于NVIDIA Jetson Orin模組推出了一系列強(qiáng)大的邊緣計(jì)算產(chǎn)品E系列–通用邊緣AI BOX，其應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋從智慧交通、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)到智慧安防等多個(gè)領(lǐng)域?！?/p>
與英偉達(dá)的合作能否使公司業(yè)績(jī)更上一個(gè)臺(tái)階？目前，從最新中報(bào)披露的數(shù)據(jù)來看似乎為時(shí)尚早。
戰(zhàn)略清晰，但業(yè)績(jī)尚處早期
智微智能最新的中報(bào)中可以明顯看到，“具身智能”（物理AI）是在報(bào)告中多次強(qiáng)調(diào)的戰(zhàn)略方向。公司將其定義為“AI與機(jī)器人融合”的下一代智能硬件形態(tài)，并已在機(jī)器人控制器、機(jī)器視覺、工業(yè)自動(dòng)化等領(lǐng)域布局。
不過，智微智能并沒有在中報(bào)中單獨(dú)標(biāo)注出具身智能業(yè)務(wù)的相關(guān)業(yè)績(jī)情況，而是把整體業(yè)務(wù)條線分成行業(yè)終端、ICT基礎(chǔ)設(shè)施、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、智算業(yè)務(wù)以及其他工五大部分。從企業(yè)自身的表述情況中不難推敲出，具身智能相關(guān)業(yè)務(wù)目前所處的領(lǐng)域位于工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、智算業(yè)務(wù)這兩大板塊中。
報(bào)告期內(nèi)，工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.45億元，同比增長(zhǎng)126.38%，毛利率為25.64%，同比提升1.77個(gè)百分點(diǎn)。智微智能稱該板塊“已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈”，并列舉了與比亞迪、理想汽車、奧普特、華大智造等企業(yè)在機(jī)器視覺、機(jī)器人控制器等方面的合作。另外，公司在報(bào)告中提到，基于Intel、Nvidia、Rockchip等芯片平臺(tái)開發(fā)的機(jī)器人控制器已應(yīng)用于工業(yè)機(jī)器人、AGV/AMR、服務(wù)機(jī)器人、人形機(jī)器人等場(chǎng)景。盡管未透露具體收入占比，但該方向與具身智能高度契合。
至于投資者較為關(guān)注的與英偉達(dá)合作的情況，雖然報(bào)告中并未明確披露與英偉達(dá)（NVIDIA）的直接合作收入占比，但多次提到“基于NVIDIA平臺(tái)開發(fā)AI服務(wù)器、機(jī)器人控制器等產(chǎn)品”。投研機(jī)構(gòu)硬件分析師林旭對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆骸氨M管智微智能未披露英偉達(dá)相關(guān)業(yè)務(wù)的具體占比，但從其產(chǎn)品描述和客戶結(jié)構(gòu)來看，英偉達(dá)作為上游芯片供應(yīng)商，對(duì)其AI服務(wù)器和機(jī)器人業(yè)務(wù)具有戰(zhàn)略意義，但直接采購(gòu)額可能并不構(gòu)成收入的主要部分?！?/p>
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，智微智能與英偉達(dá)的合作主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：智算業(yè)務(wù)和機(jī)器人控制器，也就是智算業(yè)務(wù)和工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)板塊。除了上文提到的工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，智微智能智算業(yè)務(wù)板塊上半年實(shí)現(xiàn)收入2.98億元，同比增長(zhǎng)146.37%，主要來自GPU服務(wù)器交付與算力服務(wù)。
從已披露的中報(bào)數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，具身智能所在的智算業(yè)務(wù)和工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)兩項(xiàng)細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)智微智能總營(yíng)收的比例并不高，合計(jì)不足23%。此外，智微智能也并未單獨(dú)列出具身智能的具體業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，因此收入較為有限。
不過值得驚喜的一部分是，智算業(yè)務(wù)與工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e較去年同期提升146.37%和126.38%，大幅領(lǐng)先于其他兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，體現(xiàn)出智微智能確實(shí)在這一領(lǐng)域的清晰戰(zhàn)略規(guī)劃傾向。
機(jī)器人產(chǎn)業(yè)研究專家應(yīng)承超同時(shí)也對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆骸爸俏⒅悄茉诠I(yè)機(jī)器人控制器方面的布局具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，尤其在3C、半導(dǎo)體、汽車制造等領(lǐng)域已有落地案例。但隨著華為、小米、宇樹等巨頭入場(chǎng)，未來競(jìng)爭(zhēng)將日趨激烈。”或許今年年報(bào)將會(huì)更清晰的全面呈現(xiàn)出智微智能在物理AI這塊的具體表現(xiàn)。
高增長(zhǎng)背后的隱憂
今年上半年智微智能的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁。報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.47億元，同比增長(zhǎng)15.29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.02億元，同比大幅增長(zhǎng)80.08%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為0.88億元，同比增長(zhǎng)77.18%。
但細(xì)讀財(cái)報(bào)，仍可發(fā)現(xiàn)多處值得警惕的信號(hào)。
報(bào)告期內(nèi)，智微智能經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2.63億元，同比大幅下降45.34%。智微智能對(duì)此解釋稱：“主要系供應(yīng)商預(yù)付款增加所致”。事實(shí)上，預(yù)付款項(xiàng)從年初的3037萬元激增至5.08億元，增幅高達(dá)1572%，確實(shí)對(duì)現(xiàn)金流形成嚴(yán)重?cái)D壓。電子行業(yè)分析師施宇航對(duì)此現(xiàn)象對(duì)界面新聞?dòng)浾哒劦剑骸邦A(yù)付款項(xiàng)的激增可能意味著公司在供應(yīng)鏈中議價(jià)能力較弱，或是為鎖定某些緊缺元器而提前支付。這在當(dāng)前AI芯片供應(yīng)緊張的背景下雖可理解，但也加大了公司的資金占用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性壓力。”
另外，半年報(bào)顯示智微智能存貨水平高企，這使得跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)。截至2025年6月30日，公司存貨賬面價(jià)值達(dá)13.71億元，較年初增長(zhǎng)60.3%。公司在報(bào)告中解釋為“為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求增加備貨”。然而，存貨增速遠(yuǎn)超營(yíng)收增速，且本期計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備4218萬元，雖較去年同期有所下降，但仍占凈利潤(rùn)的約40%。
智微智能上半年研發(fā)投入增速放緩是個(gè)值得警惕的指標(biāo)。2025年上半年，智微智能研發(fā)投入0.91億元，同比僅增長(zhǎng)1.02%，增速遠(yuǎn)低于營(yíng)收和利潤(rùn)。在AI技術(shù)快速迭代的背景下，研發(fā)投入不足可能影響長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。