界面新聞?dòng)浾?| 田鶴琪

金價(jià)又創(chuàng)新高，“中國(guó)金王”陳景河的第三個(gè)IPO在此時(shí)落地。

9月30日，現(xiàn)貨黃金向上觸及3850美元/盎司，日內(nèi)漲0.43%，續(xù)創(chuàng)歷史新高。

當(dāng)天，紫金黃金國(guó)際(02259.HK)正式在港交所掛牌交易，開(kāi)盤漲超55%，報(bào)111.5港元/股。截至今日收盤，紫金黃金國(guó)際報(bào)每股121.3港元，較發(fā)行價(jià)上漲69.44%，總市值達(dá)3183億港元（約合2913.24億元人民幣）。

今年以來(lái)，金價(jià)一路狂飆，國(guó)內(nèi)多家黃金股受益，素有“礦茅”之稱的紫金礦業(yè)(601899.SH/02899.HK)表現(xiàn)尤為亮眼。

作為紫金礦業(yè)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)的陳景河，在此時(shí)了啟動(dòng)公司旗下海外黃金資產(chǎn)分拆上市計(jì)劃，這也是其掌舵紫金礦業(yè)以來(lái)的第三場(chǎng)IPO。2003年，紫金礦業(yè)就已登陸港股，五年后又在A股上交所上市。

紫金礦業(yè)股價(jià)今日也再創(chuàng)歷史新高，開(kāi)盤報(bào)34.5元/股，近一個(gè)月累計(jì)有11個(gè)交易日股價(jià)刷新歷史紀(jì)錄。截至今日收盤，A股每股報(bào)29.44元，同比上漲3.12%，總市值7824億元（約合1098.5億美元）。

截至美東時(shí)間9月29日下午4時(shí)，必和必拓總市值1426.86億美元，力拓總市值為1071.45億美元，紫金礦業(yè)僅次于必和必拓，超過(guò)力拓位列全球礦業(yè)巨頭第二。

界面新聞從紫金礦業(yè)獲悉，陳景河在今日上市答謝致辭時(shí)表示，今年香港市場(chǎng)是全球表現(xiàn)最好的市場(chǎng)，也是紫金黃金國(guó)際分拆上市的首選。

今年4月末，紫金礦業(yè)發(fā)布了重磅公告，宣布將下屬境外黃金礦山資產(chǎn)，重組至總部位于中國(guó)香港的全資子公司紫金黃金國(guó)際有限公司（下稱紫金黃金國(guó)際）旗下，并申請(qǐng)將紫金黃金國(guó)際分拆至香港聯(lián)交所主板上市。

5月，紫金礦業(yè)進(jìn)一步發(fā)披露《關(guān)于分拆所屬子公司紫金黃金國(guó)際有限公司至香港聯(lián)交所上市的預(yù)案》，更多細(xì)節(jié)曝光。

紫金黃金國(guó)際成立于2007年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為黃金的勘探、開(kāi)采、加工和銷售，主要銷售產(chǎn)品為金錠、合質(zhì)金和金精礦。

紫金礦業(yè)于2000年成立，主要在中國(guó)從事黃金及其他礦產(chǎn)資源的勘探、開(kāi)採(cǎi)、選礦、冶煉、提煉及銷售。該公司是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的“并購(gòu)?fù)酢?，多年?lái)已將其采礦業(yè)務(wù)擴(kuò)展至多個(gè)海外司法權(quán)區(qū)。

上述分拆完成后，紫金礦業(yè)主要負(fù)責(zé)中國(guó)境內(nèi)勘探及開(kāi)采銅、鋅、鋰及其他金屬資源以及黃金開(kāi)採(cǎi)業(yè)務(wù)；紫金黃金國(guó)際將獨(dú)家擁有及經(jīng)營(yíng)海外金礦。

除哥倫比亞武里蒂卡金礦外，所有海外金礦的股權(quán)將在分拆完成前轉(zhuǎn)讓給紫金黃金國(guó)際，且紫金礦業(yè)在分拆完成后，將不會(huì)從事中國(guó)境外的黃金勘探及開(kāi)采業(yè)務(wù)。

此次分拆上市主要涉及八座世界級(jí)大型黃金礦山，堪稱 “全球優(yōu)質(zhì)黃金資產(chǎn)組合”。

八座礦山位于南美、中亞、非洲和大洋洲，包括哥倫比亞最大在產(chǎn)金礦之一的武里蒂卡金礦、澳大利亞最大黃金生產(chǎn)企業(yè)之一諾頓金田金礦、南美洲最大在產(chǎn)露天金礦之一的羅斯貝爾金礦、塔吉克斯坦最大的黃金生產(chǎn)企業(yè)的吉?jiǎng)?塔羅金礦等。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，截至2024年年底，紫金黃金國(guó)際的黃金儲(chǔ)量及黃金產(chǎn)量綜合計(jì)算分別位居全球第九及第十一。

截至今年上半年，紫金黃金國(guó)際的礦山（包括巴布亞新幾內(nèi)亞波格拉金礦）的總礦產(chǎn)資源量約11.76億噸，平均金品位為每噸1.5克，金金屬礦產(chǎn)資源量為1768.4噸，黃金產(chǎn)量為20.4噸，母公司紫金礦業(yè)的黃金產(chǎn)量為41.19噸，占比接近50%。

陳景河用30多年把一家縣屬礦產(chǎn)公司打造成全球礦業(yè)巨獸，如今又把最肥的“海外黃金板塊”切出來(lái)赴港上市。

對(duì)于背后的考量，紫金礦業(yè)官方解釋稱，一方面，這是公司在新全球宏觀環(huán)境下黃金資產(chǎn)證券化的戰(zhàn)略抉擇。在全球通脹高企、地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫的宏觀環(huán)境下，黃金作為“終極避險(xiǎn)資產(chǎn)”的價(jià)值持續(xù)凸顯，黃金價(jià)格持續(xù)增長(zhǎng)創(chuàng)歷史新高。

2020-2024年，全球黃金需求以5.8%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，2024年達(dá)到4606.1噸。展望未來(lái)，2024-2030年，全球黃金需求預(yù)計(jì)將以3.2%的復(fù)合年增長(zhǎng)率穩(wěn)步增長(zhǎng)。

另一方面，該公司引入優(yōu)質(zhì)投資者，拓寬國(guó)際融資渠道，有助于提升紫金黃金國(guó)際在境外資本市場(chǎng)融資和并購(gòu)交易中的國(guó)際化進(jìn)程等。

不過(guò)，此次分拆上市，紫金黃金國(guó)際也面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)。

該公司在哥倫比亞、塔吉克斯坦、澳大利亞同地區(qū)等多地?fù)碛谢蚪?jīng)營(yíng)金礦，并于巴布亞新幾內(nèi)亞的一個(gè)金礦擁有少數(shù)股權(quán)。多元化的地緣政治環(huán)境使其面臨一系列特定國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，哥倫比亞武里蒂卡金礦內(nèi)部及周邊存在非法采礦活動(dòng)，公司與哥倫比亞政府之間存在一項(xiàng)持續(xù)的國(guó)際仲裁。其還需承受與經(jīng)營(yíng)所在司法權(quán)區(qū)的訴訟及監(jiān)管程序相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

另外，該公司也面臨與過(guò)往及未來(lái)收購(gòu)、投資及設(shè)立合營(yíng)企業(yè)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)及不確定性，還面臨陳舊和減值風(fēng)險(xiǎn)，以及存貨的運(yùn)輸和儲(chǔ)存風(fēng)險(xiǎn)等。

蘭格鋼鐵研究中心主任王國(guó)清對(duì)界面新聞表示，此次分拆對(duì)紫金礦業(yè)而言，發(fā)展機(jī)遇更大，分拆上市是其將自身打造成世界級(jí)礦企的關(guān)鍵一步，目的在于主動(dòng)抓住金價(jià)上行的周期，順勢(shì)而為通過(guò)資本運(yùn)作做大做強(qiáng)黃金業(yè)務(wù)。

在王國(guó)清看來(lái)，紫金礦業(yè)將黃金板塊獨(dú)立后，更能發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，避免資源分散與定位模糊的問(wèn)題，提升運(yùn)營(yíng)能力。

“操作核心邏輯是清晰的，將有效提升企業(yè)在全球資源競(jìng)爭(zhēng)力，也反映了其在地緣政治持續(xù)變局下的主動(dòng)應(yīng)對(duì)?！彼f(shuō)。

東北證券發(fā)布研報(bào)指出，分拆上市后，黃金板塊將獲得資本市場(chǎng)價(jià)值重估，帶動(dòng)紫金礦業(yè)整體估值上修。

東北證券認(rèn)為，紫金黃金國(guó)際繼承了紫金礦業(yè)相對(duì)于行業(yè)平均水平的超額能力。一是資源獲取能力強(qiáng)，收購(gòu)成本低，收購(gòu)后還能不斷增儲(chǔ)；二是礦山運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)，把虧損礦山做成盈利，采選成本控制能力強(qiáng)；三是產(chǎn)量?jī)冬F(xiàn)能力，產(chǎn)量增速領(lǐng)先，且歷史上基本完成指引。

今年6月30日，紫金黃金國(guó)際遞表港交所；近三個(gè)月后，該公司開(kāi)啟全球招股。

本次全球發(fā)售的基礎(chǔ)發(fā)行股數(shù)為3.49億股。其中，香港公開(kāi)發(fā)售部分安排了3489.91萬(wàn)股，占總發(fā)行股數(shù)的10%；國(guó)際發(fā)售部分則為3.14億股，占總發(fā)行股數(shù)的90%。 發(fā)行價(jià)格定為71.59港元/股。

全球發(fā)售完成后，紫金礦業(yè)將透過(guò)紫金西北及金山香港控制紫金黃金國(guó)際已發(fā)行股本約86.7%，為后者的控股股東。

紫金黃金國(guó)際預(yù)計(jì)募資總額249.84億港元（約合228.56億元人民幣），為今年年內(nèi)港股第二大IPO，僅次于寧德時(shí)代410億港元的募資規(guī)模。

紫金礦業(yè)表示，這也是迄今為止全球黃金開(kāi)采行業(yè)規(guī)模最大IPO、中國(guó)礦業(yè)企業(yè)規(guī)模最大境外IPO及全球今年規(guī)模第二大IPO。

本次香港上市，募集資金將用于支付收購(gòu)哈薩克斯坦Raygorodok金礦，用于現(xiàn)有礦山的升級(jí)及建設(shè)項(xiàng)目，以全面提升產(chǎn)能等項(xiàng)目。

紫金礦業(yè)曾于6月末發(fā)布公告稱，旗下紫金黃金國(guó)際及其新加坡金哈礦業(yè)公司，計(jì)劃以12億美元的價(jià)格，收購(gòu)在產(chǎn)的哈薩克斯坦Raygorodok金礦。

界面新聞注意到，此次分拆上市的基石投資者陣容強(qiáng)大。

招股書披露，基石投資者包括新加坡外匯儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)GIC Private Limited、高瓴資本、泰康人壽及貝萊德等26家機(jī)構(gòu)，合計(jì)認(rèn)購(gòu)16億美元（約合114億元人民幣）的發(fā)售股份，占全球發(fā)售股份的49.9%。

業(yè)績(jī)層面，紫金黃金國(guó)際近年收入呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2022-2024年的收入分別是18.18億美元、22.62億美元、29.9億美元。今年上半年收入為19.97億美元，同比上漲了42.3%。

同期，黃金銷售收入分別為17.24億美元、21.67億美元、28.39億美元及19.54億美元，分別占總收入的94.8%、95.8%、94.9%及97.9%。

過(guò)去幾年，紫金礦業(yè)的業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。2022-2024年?duì)I收分別是2703.29億元、2934.03億元、3036.4億元；歸母凈利潤(rùn)分別是200.42億元、211.19億元、320.5億元。

今年上半年，該公司業(yè)績(jī)創(chuàng)下同期歷史新高，歸母凈利潤(rùn)為232.92億元，同比增長(zhǎng)54.41%，一度超過(guò)了2023年全年211.19億元的凈利潤(rùn)。金價(jià)上漲，是其業(yè)績(jī)大增的主要因素之一。

據(jù)半年報(bào)，紫金礦業(yè)最新資產(chǎn)負(fù)債率為56.36%。短期借款387.72億元，長(zhǎng)期借款613.34億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為199.72億元。

從行業(yè)參照來(lái)看，這一負(fù)債水平在合理范圍內(nèi)。王國(guó)清分析指出，有色金屬行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率約為60%，紫金礦業(yè)當(dāng)前的負(fù)債率低于行業(yè)平均水平，結(jié)合其近年持續(xù)增長(zhǎng)的營(yíng)收與凈利潤(rùn)，當(dāng)前財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)整體呈現(xiàn)穩(wěn)健特征。