文｜財天COVER

9月，寧德時代的投資人沉浸在“豐收”的喜悅中。自月初每股價格突破300元以來，寧德時代股價屢創(chuàng)新高，總市值反超貴州茅臺。

截至9月30日收盤，寧德時代總市值達1.83萬億元，位列A股上市公司第五。在A股市值排行前十名里，寧德時代和工業(yè)富聯(lián)屬于科技創(chuàng)新企業(yè)，其余則主要是銀行、石油、通信等傳統(tǒng)巨頭。

而在今年上半年，由于2024年業(yè)績承壓，寧德時代的市值一直在一萬億元左右徘徊。4月上旬，寧德時代股價一度跌至205元/股以下，總市值不足萬億元。

寧德時代這一波上漲，不僅刷新了股價紀錄，也在資本市場帶飛了一批關聯(lián)企業(yè)。比如，寧德時代電解液供應商天賜材料、鋰電銅箔供應商中一科技，在9月15日均出現(xiàn)了漲停。剛剛與寧德時代簽署60億元采購合同的磷酸鐵鋰正極材料供應商龍蟠科技，9月16日上午一開盤也來了個一字漲停。

本輪連續(xù)上漲的背后，離不開消息面的持續(xù)催化。

有券商研究所稱，寧德時代已經將2026年的要貨指引上修至1100GWh，同比增長46%。

9月14日，摩根大通的一份研報稱，寧德時代的儲能電池需求超預期，會導致供應緊張和價格上漲。因此，將寧德時代2025~2026年盈利預測上調約10%，為市場最高預期。

另一方面，鋰電板塊也迎來政策利好。9月12日，國家發(fā)展改革委和國家能源局聯(lián)合印發(fā)的《新型儲能規(guī)?；ㄔO專項行動方案（2025-2027年）》提出的總體目標是，到2027年，全國新型儲能裝機規(guī)模達到1.8億千瓦以上，帶動項目直接投資約2500億元。其中，新型儲能技術路線仍以鋰離子電池儲能為主。

同一天，工業(yè)和信息化部等八部門聯(lián)合印發(fā)《汽車行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026年）》的通知指出，2025年，要力爭實現(xiàn)全年汽車銷量3230萬輛左右，其中，新能源汽車銷量1550萬輛左右。在新能源汽車全面市場化拓展、促進汽車消費、推動智能網聯(lián)技術產業(yè)化應用等15項舉措下，推進汽車行業(yè)經濟發(fā)展，這將直接利好新能源汽車相關產業(yè)。

寧德時代作為全球最大的動力電池供應商，占據(jù)了該市場近四成的份額，自然成了政策紅利的最大受益者。

“賭性堅強”

隨著這波大漲，通過廈門瑞庭投資有限公司持有寧德時代22.47%股份的寧德時代董事長曾毓群，目前持股市值超4000億元（截至9月30日數(shù)據(jù)）。

相比于寧德時代創(chuàng)下的各項紀錄，曾毓群的創(chuàng)業(yè)故事同樣傳奇。

曾毓群的辦公室有一幅字廣為人知，那就是“賭性堅強”?；仡櫾谷旱膭?chuàng)業(yè)經歷，“賭性”二字幾乎貫穿其中。

曾毓群的第一次豪賭發(fā)生在1999年。那一年，31歲的曾毓群，已經是日本TDK集團旗下子公司新科磁電廠的部門主管，他認為自己在這家企業(yè)的職位已經達到了天花板，便決定通過跳槽晉升。得知此事后，新科的總裁梁少康找到他，邀請其共同創(chuàng)業(yè)，方向就是鋰電池。

由日企帶動的鋰電池商用，對當時主流的鎳鎘電池形成了壓倒性優(yōu)勢，正在推動消費電子業(yè)快速崛起。選擇穩(wěn)定還是冒險？曾毓群決定賭一把。

同年，梁少康、陳棠華、曾毓群帶著約250萬美元資金，在中國香港注冊了新能源科技有限公司（以下簡稱“ATL”），正式開啟了創(chuàng)業(yè)之路。

僅僅三年時間，ATL就實現(xiàn)了盈利。為了實現(xiàn)公司更快發(fā)展，2002~2003年，ATL引入了漢鼎亞太、凱雷投資、英國3i集團等3700多萬美元風投。

然而，隨著鋰電池行業(yè)的發(fā)展，ATL技術被追平。2005年，凱雷投資決定退出，漢鼎亞太也隨之撤資。同年，老東家TDK集團全資收購ATL，就這樣成了一家“日企”。

緊接著，國內新能源汽車補貼的前奏拉響。2006~2008年，一系列支持新能源車發(fā)展的政策相繼出爐。

曾毓群嗅到了動力電池的商機。2008年，ATL成立動力電池事業(yè)部。果然，2009年，我國新能源汽車補貼政策正式啟動。

2011年，曾毓群將動力電池部門從ATL中獨立出來，寧德時代（英文簡稱“CATL”）應運而生。曾毓群也很快迎來了第二場豪賭。

2012年，華晨寶馬準備推出一款名為“之諾1E”的電動車，規(guī)模只有幾百輛。在和日本松下、韓國三星等大企業(yè)接洽后，寶馬都未能滿意，最后訂單來到了寧德時代手上。

雖然只有幾百輛訂單，但曾毓群沒有怠慢，在當時建立的全亞洲最大的測試中心里，他投入了近乎全部的人力和資源，專攻寶馬項目。

一家初創(chuàng)企業(yè)，投入幾乎全部的精力只為數(shù)百輛訂單，一旦失誤便萬劫不復。

曾毓群力排眾議，帶領團隊仔細研究寶馬提供的800多頁德文版電池生產標準文檔，和駐場的寶馬工程師共同開發(fā)，最終將項目順利交付。與當初的ATL一樣，寧德時代一戰(zhàn)成名。

2015年，工信部發(fā)布的《汽車動力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》又推了寧德時代一把。該文件也被業(yè)內稱為動力電池“白名單”，新能源汽車要想獲得國家補貼，必須使用“白名單”入選企業(yè)生產的電池，寧德時代就在其中。

政策助攻下，寧德時代接連拿到宇通、吉利、上汽、金龍、長安等傳統(tǒng)車企的供應商定點通知。2017年，寧德時代動力電池出貨量高達12GWh，超越松下和比亞迪，首次躍居全球第一。

2018年，寧德時代登陸創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)下當時最快過會紀錄。2021年5月31日，寧德時代市值首次突破萬億元，成為創(chuàng)業(yè)板首家“萬億市值”公司，收獲“寧王”稱號。

第三場“賭局”

截至2025年6月，寧德時代已累計銷往66個國家和地區(qū)，服務超2043萬輛車。SNE Research的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2024年，在全球動力電池領域，寧德時代市占率達37.9%，連續(xù)8年穩(wěn)居榜首；在儲能領域寧德時代儲能電池出貨量也是全球第一，市占率達到36.5%，連續(xù)4年全球第一。

穩(wěn)固的龍頭地位讓寧德時代的業(yè)績依舊亮眼。2025年上半年，寧德時代營收為1788.86億元，同比增長7.27%；凈利潤304.85億元，同比增長33.33%，相當于日賺約1.7個億。

不過，在車市價格戰(zhàn)以及行業(yè)競爭加劇的影響下，寧德時代的毛利率面臨著持續(xù)下滑。今年上半年，公司動力電池系統(tǒng)板塊毛利率為22.41%，較上年同期的26.9%下降4.49個百分點。

尤其是在國內市場，寧德時代的壓力更大。乘聯(lián)會統(tǒng)計，到2025年第三季度，寧德時代在國內動力電池行業(yè)市場份額為41.7%，2024年該數(shù)值還是45.3%。按年計，今年寧德時代在國內動力電池行業(yè)市場份額已經降至近5年來最低。

從公司的收入結構看，動力電池仍然是寧德時代的核心業(yè)務。今年上半年，其動力電池系統(tǒng)營收約為1315.73億元，占公司總營收的73.55%，比2024年同期的67.55%上升了6個百分點。

像儲能電池、電池材料回收、電池礦產資源等寧德時代早年布局的業(yè)務，營收占比較少的同時，相應的毛利率也沒有比動力電池高太多，電池礦產資源毛利率甚至還不到10%。

在營收增長放緩、利潤下滑之下，如何守疆拓土，是擺在寧德時代面前的又一個課題。對此，曾毓群給出的答案是出海。

歐洲是寧德時代主要的出海目的地。早在2014年，其海外第一家子公司就在德國慕尼黑成立。而該公司真正開始發(fā)力，是在4年后。2018年，寧德時代于德國圖林根州建造了其在歐洲的首座電池制造工廠，投資額約為18億歐元，該工廠已于2023年1月正式投產。2022年，寧德時代宣布投資不超過73.4億歐元，在匈牙利建設一座電池工廠。2024年12月，寧德時代又與Stellantis集團宣布，合資41億歐元在西班牙建立電池工廠。

截至目前，寧德時代參與建設的歐洲電池工廠總投資額累計約132億歐元（約合人民幣1102億元），規(guī)劃總產能達164GWh。

今年5月，寧德時代在港股IPO，募資總額為356.57億港元，其中，90%資金用于匈牙利工廠的一期及二期建設。公司方面表示，本次IPO目的就是有效儲備外匯，為海外項目提供充足資金支撐。

寧德時代在海外市場的擴張為其增強了資本敘事和新增長曲線，同時也要面對諸多風險。

歐盟的《新電池法》對電池的整個生命周期提出了嚴格要求，產品從設計、生產到回收利用，都受到嚴格監(jiān)管。寧德時代雖在歐洲構建了“礦產-制造-回收”閉環(huán)體系，但也帶來了額外的合規(guī)成本，進一步加重資本負擔。

而在寧德時代海外市場產能布局最大的匈牙利，隨著中國企業(yè)扎堆投資，正面臨“用工荒”。匈牙利工商會預測，2025年匈牙利制造業(yè)可能面臨高達10萬人的勞動力缺口。同時，如何適應歐洲職場文化，也考驗著寧德時代的管理能力。

全球化布局并不是沖刺，而是一場需要平衡當?shù)胤?、文化、市場等因素的長跑。隨著寧德時代出海駛入深水區(qū)，曾毓群的第三次豪賭也開始了。

參考資料：

1.《封面人物丨“寧王”曾毓群：他的寧德和時代》，商界雜志，2023年6月

2.《從 ATL 到 CATL：寧德時代的全球動力電池征途》，中外企業(yè)文化，2024年6月

3.《市值12800億！福建超級富豪，拿下今年港股最大IPO，劍指歐洲》，創(chuàng)業(yè)邦，2025年5月

4.《煤油燈下少年，如何成為全球電池巨頭？》，大象放映室，2025年8月

5.《曾毓群的財富又回來了》， 棱鏡，2025年9月

6.《“加價也排不了單”！萬億寧王被瘋搶背后》，21世紀經濟報道，2025年9月