文｜財(cái)天COVER

9月，寧德時(shí)代的投資人沉浸在“豐收”的喜悅中。自月初每股價(jià)格突破300元以來，寧德時(shí)代股價(jià)屢創(chuàng)新高，總市值反超貴州茅臺(tái)。

截至9月30日收盤，寧德時(shí)代總市值達(dá)1.83萬億元，位列A股上市公司第五。在A股市值排行前十名里，寧德時(shí)代和工業(yè)富聯(lián)屬于科技創(chuàng)新企業(yè)，其余則主要是銀行、石油、通信等傳統(tǒng)巨頭。

而在今年上半年，由于2024年業(yè)績(jī)承壓，寧德時(shí)代的市值一直在一萬億元左右徘徊。4月上旬，寧德時(shí)代股價(jià)一度跌至205元/股以下，總市值不足萬億元。

寧德時(shí)代這一波上漲，不僅刷新了股價(jià)紀(jì)錄，也在資本市場(chǎng)帶飛了一批關(guān)聯(lián)企業(yè)。比如，寧德時(shí)代電解液供應(yīng)商天賜材料、鋰電銅箔供應(yīng)商中一科技，在9月15日均出現(xiàn)了漲停。剛剛與寧德時(shí)代簽署60億元采購合同的磷酸鐵鋰正極材料供應(yīng)商龍?bào)纯萍迹?月16日上午一開盤也來了個(gè)一字漲停。

本輪連續(xù)上漲的背后，離不開消息面的持續(xù)催化。

有券商研究所稱，寧德時(shí)代已經(jīng)將2026年的要貨指引上修至1100GWh，同比增長(zhǎng)46%。

9月14日，摩根大通的一份研報(bào)稱，寧德時(shí)代的儲(chǔ)能電池需求超預(yù)期，會(huì)導(dǎo)致供應(yīng)緊張和價(jià)格上漲。因此，將寧德時(shí)代2025~2026年盈利預(yù)測(cè)上調(diào)約10%，為市場(chǎng)最高預(yù)期。

另一方面，鋰電板塊也迎來政策利好。9月12日，國(guó)家發(fā)展改革委和國(guó)家能源局聯(lián)合印發(fā)的《新型儲(chǔ)能規(guī)?；ㄔO(shè)專項(xiàng)行動(dòng)方案（2025-2027年）》提出的總體目標(biāo)是，到2027年，全國(guó)新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá)到1.8億千瓦以上，帶動(dòng)項(xiàng)目直接投資約2500億元。其中，新型儲(chǔ)能技術(shù)路線仍以鋰離子電池儲(chǔ)能為主。

同一天，工業(yè)和信息化部等八部門聯(lián)合印發(fā)《汽車行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2025—2026年）》的通知指出，2025年，要力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)全年汽車銷量3230萬輛左右，其中，新能源汽車銷量1550萬輛左右。在新能源汽車全面市場(chǎng)化拓展、促進(jìn)汽車消費(fèi)、推動(dòng)智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用等15項(xiàng)舉措下，推進(jìn)汽車行業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這將直接利好新能源汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

寧德時(shí)代作為全球最大的動(dòng)力電池供應(yīng)商，占據(jù)了該市場(chǎng)近四成的份額，自然成了政策紅利的最大受益者。

“賭性堅(jiān)強(qiáng)”

隨著這波大漲，通過廈門瑞庭投資有限公司持有寧德時(shí)代22.47%股份的寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群，目前持股市值超4000億元（截至9月30日數(shù)據(jù)）。

相比于寧德時(shí)代創(chuàng)下的各項(xiàng)紀(jì)錄，曾毓群的創(chuàng)業(yè)故事同樣傳奇。

曾毓群的辦公室有一幅字廣為人知，那就是“賭性堅(jiān)強(qiáng)”?；仡櫾谷旱膭?chuàng)業(yè)經(jīng)歷，“賭性”二字幾乎貫穿其中。

曾毓群的第一次豪賭發(fā)生在1999年。那一年，31歲的曾毓群，已經(jīng)是日本TDK集團(tuán)旗下子公司新科磁電廠的部門主管，他認(rèn)為自己在這家企業(yè)的職位已經(jīng)達(dá)到了天花板，便決定通過跳槽晉升。得知此事后，新科的總裁梁少康找到他，邀請(qǐng)其共同創(chuàng)業(yè)，方向就是鋰電池。

由日企帶動(dòng)的鋰電池商用，對(duì)當(dāng)時(shí)主流的鎳鎘電池形成了壓倒性優(yōu)勢(shì)，正在推動(dòng)消費(fèi)電子業(yè)快速崛起。選擇穩(wěn)定還是冒險(xiǎn)？曾毓群決定賭一把。

同年，梁少康、陳棠華、曾毓群帶著約250萬美元資金，在中國(guó)香港注冊(cè)了新能源科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“ATL”），正式開啟了創(chuàng)業(yè)之路。

僅僅三年時(shí)間，ATL就實(shí)現(xiàn)了盈利。為了實(shí)現(xiàn)公司更快發(fā)展，2002~2003年，ATL引入了漢鼎亞太、凱雷投資、英國(guó)3i集團(tuán)等3700多萬美元風(fēng)投。

然而，隨著鋰電池行業(yè)的發(fā)展，ATL技術(shù)被追平。2005年，凱雷投資決定退出，漢鼎亞太也隨之撤資。同年，老東家TDK集團(tuán)全資收購ATL，就這樣成了一家“日企”。

緊接著，國(guó)內(nèi)新能源汽車補(bǔ)貼的前奏拉響。2006~2008年，一系列支持新能源車發(fā)展的政策相繼出爐。

曾毓群嗅到了動(dòng)力電池的商機(jī)。2008年，ATL成立動(dòng)力電池事業(yè)部。果然，2009年，我國(guó)新能源汽車補(bǔ)貼政策正式啟動(dòng)。

2011年，曾毓群將動(dòng)力電池部門從ATL中獨(dú)立出來，寧德時(shí)代（英文簡(jiǎn)稱“CATL”）應(yīng)運(yùn)而生。曾毓群也很快迎來了第二場(chǎng)豪賭。

2012年，華晨寶馬準(zhǔn)備推出一款名為“之諾1E”的電動(dòng)車，規(guī)模只有幾百輛。在和日本松下、韓國(guó)三星等大企業(yè)接洽后，寶馬都未能滿意，最后訂單來到了寧德時(shí)代手上。

雖然只有幾百輛訂單，但曾毓群沒有怠慢，在當(dāng)時(shí)建立的全亞洲最大的測(cè)試中心里，他投入了近乎全部的人力和資源，專攻寶馬項(xiàng)目。

一家初創(chuàng)企業(yè)，投入幾乎全部的精力只為數(shù)百輛訂單，一旦失誤便萬劫不復(fù)。

曾毓群力排眾議，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)仔細(xì)研究寶馬提供的800多頁德文版電池生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)文檔，和駐場(chǎng)的寶馬工程師共同開發(fā)，最終將項(xiàng)目順利交付。與當(dāng)初的ATL一樣，寧德時(shí)代一戰(zhàn)成名。

2015年，工信部發(fā)布的《汽車動(dòng)力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》又推了寧德時(shí)代一把。該文件也被業(yè)內(nèi)稱為動(dòng)力電池“白名單”，新能源汽車要想獲得國(guó)家補(bǔ)貼，必須使用“白名單”入選企業(yè)生產(chǎn)的電池，寧德時(shí)代就在其中。

政策助攻下，寧德時(shí)代接連拿到宇通、吉利、上汽、金龍、長(zhǎng)安等傳統(tǒng)車企的供應(yīng)商定點(diǎn)通知。2017年，寧德時(shí)代動(dòng)力電池出貨量高達(dá)12GWh，超越松下和比亞迪，首次躍居全球第一。

2018年，寧德時(shí)代登陸創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)最快過會(huì)紀(jì)錄。2021年5月31日，寧德時(shí)代市值首次突破萬億元，成為創(chuàng)業(yè)板首家“萬億市值”公司，收獲“寧王”稱號(hào)。

第三場(chǎng)“賭局”

截至2025年6月，寧德時(shí)代已累計(jì)銷往66個(gè)國(guó)家和地區(qū)，服務(wù)超2043萬輛車。SNE Research的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年，在全球動(dòng)力電池領(lǐng)域，寧德時(shí)代市占率達(dá)37.9%，連續(xù)8年穩(wěn)居榜首；在儲(chǔ)能領(lǐng)域?qū)幍聲r(shí)代儲(chǔ)能電池出貨量也是全球第一，市占率達(dá)到36.5%，連續(xù)4年全球第一。

穩(wěn)固的龍頭地位讓寧德時(shí)代的業(yè)績(jī)依舊亮眼。2025年上半年，寧德時(shí)代營(yíng)收為1788.86億元，同比增長(zhǎng)7.27%；凈利潤(rùn)304.85億元，同比增長(zhǎng)33.33%，相當(dāng)于日賺約1.7個(gè)億。

不過，在車市價(jià)格戰(zhàn)以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響下，寧德時(shí)代的毛利率面臨著持續(xù)下滑。今年上半年，公司動(dòng)力電池系統(tǒng)板塊毛利率為22.41%，較上年同期的26.9%下降4.49個(gè)百分點(diǎn)。

尤其是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，寧德時(shí)代的壓力更大。乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)，到2025年第三季度，寧德時(shí)代在國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池行業(yè)市場(chǎng)份額為41.7%，2024年該數(shù)值還是45.3%。按年計(jì)，今年寧德時(shí)代在國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池行業(yè)市場(chǎng)份額已經(jīng)降至近5年來最低。

從公司的收入結(jié)構(gòu)看，動(dòng)力電池仍然是寧德時(shí)代的核心業(yè)務(wù)。今年上半年，其動(dòng)力電池系統(tǒng)營(yíng)收約為1315.73億元，占公司總營(yíng)收的73.55%，比2024年同期的67.55%上升了6個(gè)百分點(diǎn)。

像儲(chǔ)能電池、電池材料回收、電池礦產(chǎn)資源等寧德時(shí)代早年布局的業(yè)務(wù)，營(yíng)收占比較少的同時(shí)，相應(yīng)的毛利率也沒有比動(dòng)力電池高太多，電池礦產(chǎn)資源毛利率甚至還不到10%。

在營(yíng)收增長(zhǎng)放緩、利潤(rùn)下滑之下，如何守疆拓土，是擺在寧德時(shí)代面前的又一個(gè)課題。對(duì)此，曾毓群給出的答案是出海。

歐洲是寧德時(shí)代主要的出海目的地。早在2014年，其海外第一家子公司就在德國(guó)慕尼黑成立。而該公司真正開始發(fā)力，是在4年后。2018年，寧德時(shí)代于德國(guó)圖林根州建造了其在歐洲的首座電池制造工廠，投資額約為18億歐元，該工廠已于2023年1月正式投產(chǎn)。2022年，寧德時(shí)代宣布投資不超過73.4億歐元，在匈牙利建設(shè)一座電池工廠。2024年12月，寧德時(shí)代又與Stellantis集團(tuán)宣布，合資41億歐元在西班牙建立電池工廠。

截至目前，寧德時(shí)代參與建設(shè)的歐洲電池工廠總投資額累計(jì)約132億歐元（約合人民幣1102億元），規(guī)劃總產(chǎn)能達(dá)164GWh。

今年5月，寧德時(shí)代在港股IPO，募資總額為356.57億港元，其中，90%資金用于匈牙利工廠的一期及二期建設(shè)。公司方面表示，本次IPO目的就是有效儲(chǔ)備外匯，為海外項(xiàng)目提供充足資金支撐。

寧德時(shí)代在海外市場(chǎng)的擴(kuò)張為其增強(qiáng)了資本敘事和新增長(zhǎng)曲線，同時(shí)也要面對(duì)諸多風(fēng)險(xiǎn)。

歐盟的《新電池法》對(duì)電池的整個(gè)生命周期提出了嚴(yán)格要求，產(chǎn)品從設(shè)計(jì)、生產(chǎn)到回收利用，都受到嚴(yán)格監(jiān)管。寧德時(shí)代雖在歐洲構(gòu)建了“礦產(chǎn)-制造-回收”閉環(huán)體系，但也帶來了額外的合規(guī)成本，進(jìn)一步加重資本負(fù)擔(dān)。

而在寧德時(shí)代海外市場(chǎng)產(chǎn)能布局最大的匈牙利，隨著中國(guó)企業(yè)扎堆投資，正面臨“用工荒”。匈牙利工商會(huì)預(yù)測(cè)，2025年匈牙利制造業(yè)可能面臨高達(dá)10萬人的勞動(dòng)力缺口。同時(shí)，如何適應(yīng)歐洲職場(chǎng)文化，也考驗(yàn)著寧德時(shí)代的管理能力。

全球化布局并不是沖刺，而是一場(chǎng)需要平衡當(dāng)?shù)胤伞⑽幕?、市?chǎng)等因素的長(zhǎng)跑。隨著寧德時(shí)代出海駛?cè)肷钏畢^(qū)，曾毓群的第三次豪賭也開始了。

參考資料：

1.《封面人物丨“寧王”曾毓群：他的寧德和時(shí)代》，商界雜志，2023年6月

2.《從 ATL 到 CATL：寧德時(shí)代的全球動(dòng)力電池征途》，中外企業(yè)文化，2024年6月

3.《市值12800億！福建超級(jí)富豪，拿下今年港股最大IPO，劍指歐洲》，創(chuàng)業(yè)邦，2025年5月

4.《煤油燈下少年，如何成為全球電池巨頭？》，大象放映室，2025年8月

5.《曾毓群的財(cái)富又回來了》， 棱鏡，2025年9月

6.《“加價(jià)也排不了單”！萬億寧王被瘋搶背后》，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，2025年9月