界面新聞記者 | 楊志錦

界面新聞編輯 | 王姝

新型政策性金融工具終于落地。

據(jù)界面新聞記者整理、采訪，國開行、農(nóng)發(fā)行、進出口銀行于9月29日注冊成立新型政策性金融工具有限公司，并通過基金公司于當日實現(xiàn)首批項目資金投放，業(yè)內(nèi)預計5000億新型政策性金融工具可能將在10月底前完成投放，進而起到穩(wěn)信貸、穩(wěn)投資的作用。

除此之外，新型政策性金融工具短期內(nèi)可能會帶動抵押補充貸款（PSL）、社融口徑下委托貸款的高增。

三大投放載體同日成立

今年4月25日召開的中共中央政治局會議提出，創(chuàng)設新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，設立新型政策性金融工具，支持科技創(chuàng)新、擴大消費、穩(wěn)定外貿(mào)等。5個月后，新型政策性金融工具終于落地。

“新型政策性金融工具規(guī)模共5000億元，全部用于補充項目資本金。”國家發(fā)改委政策研究室副主任、委新聞發(fā)言人李超9月29日在該委新聞發(fā)布會上表示，“我們正在會同有關(guān)方面，抓緊將新型政策性金融工具資金投放到具體項目，后續(xù)將督促各地方推動項目加快開工建設，盡快形成更多實物工作量，推動擴大有效投資，促進經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展。”

就在同日，三大政策性銀行注冊成立投放載體，并實現(xiàn)資金投放。國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，9月29日國開新型政策性金融工具有限公司注冊成立，經(jīng)營范圍為“一般項目：以自有資金從事投資活動”。該公司注冊資本為200億元，由國開行全資持股，法定代表人為陳夢蒙（國開行副行長）。

與此同時，農(nóng)發(fā)新型政策性金融工具有限公司、進銀新型政策性金融工具有限公司也在9月29日成立，分別由農(nóng)發(fā)行、進出口銀行全資持股，注冊資本分別為100億元、50億元，兩家公司的法人代表均由相關(guān)銀行副行長擔任。

據(jù)界面新聞記者檢索，9月29日以來，三大政策性銀行已通過新成立的基金公司投放資金。太倉市水務集團9月30日披露，國開新型政策性金融工具有限公司在9月29日設立當天即完成快速投放，市水務集團通過國家開發(fā)銀行蘇州分行成功獲得全國首批、太倉首單新型政策性金融工具資金2076萬元，該筆資金將以權(quán)益性資金方式注入項目公司，用于補充太倉市自來水有限公司擴建增壓站工程項目的資本金。

再如，中交長江建設公司10月3日披露，近日該公司成功申請全國首批新型政策性金融工具，專項用于重慶特鋼廠城市更新項目資本金投入。廣東開平市10月9日披露稱，此前一天（10月8日）開平市城市建設發(fā)展集團有限公司成功獲得農(nóng)發(fā)行廣東省分行投放的首批新型政策性金融工具1.79億元，專項用于開平市新美工業(yè)園老舊廠區(qū)改造項目建設。

“從2022年的經(jīng)驗看，5000億新型政策性金融工具完全投出去可能只需要1個多月的時間，基金預計將在10月底前投入到項目，陸續(xù)形成實物工作量?！北本┠橙陶哐芯繂T對界面新聞記者表示。

新型政策性金融工具和2015年-2017年推出的2萬億專項建設基金、2022年推出的7400億政策性開發(fā)性金融工具較為類似。在2015年-2017年，國開行、農(nóng)發(fā)行分別通過國開發(fā)展基金有限公司、中國農(nóng)發(fā)重點建設基金有限公司投向具體項目；2022年國開行、農(nóng)發(fā)行、進出口銀行分別成立國開基礎設施基金有限公司、農(nóng)發(fā)基礎設施基金有限公司、進銀基礎設施基金有限公司運作具體項目。

從節(jié)奏上看，2022年7月20日前后三家基礎設施基金公司成立，首輪3000億政策性開發(fā)性金融工具一個月內(nèi)完成全部投放；2022年8月24日召開的國常會決定增加政策性開發(fā)性金融工具額度，10月末后續(xù)4400億額度完成投放。

工商信息顯示，前述基金公司的員工人數(shù)為0，實際上充當了SPV （特殊目的載體） 的角色。此次新型政策性金融工具參照過往慣例，組建新的基金公司進行資金投放。不過此次新型政策性金融工具投向不止有傳統(tǒng)的基建領(lǐng)域，還包含數(shù)字經(jīng)濟、人工智能、低空經(jīng)濟等新興領(lǐng)域。

市場影響幾何？

新型政策性金融工具也將對市場帶來多方面的影響。

一是PSL（抵押補充貸款）可能再度恢復增長。央行數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月末PSL余額降至1.1萬億，相比2024年同期下降1.5萬億。而此次新型政策性金融工具的資金來源之一或是PSL，或再度推動PSL增長。

歷史上也有類似案例?！?022年三季度貨幣政策執(zhí)行報告》披露，為發(fā)揮金融對有效投資的支持作用，運用PSL支持政策性、開發(fā)性金融機構(gòu)為基礎設施重點領(lǐng)域設立金融工具和提供信貸支持。隨著政策性開發(fā)性金融工具的投放，2022年10月末PSL余額攀升至2.8萬億。

國金證券的一份研報稱，與2022年不同的是，當前PSL利率高于政金債利率。雖然央行下調(diào)PSL利率至2.0%，但9月10年期國開債、農(nóng)發(fā)債發(fā)行利率為1.87%和1.78%。如果央行維持PSL利率不變，由PSL支持的必要性不強，這也是8月政金債凈融資較多，但PSL并未新增的原因。若央行使用PSL支持，預計PSL利率至少下調(diào)20BP。

二是社融口徑下委托貸款可能異常高增。央行數(shù)據(jù)顯示，2018年以來委托貸款整體呈現(xiàn)凈減少的態(tài)勢，但2022年8月、9月社融口徑下委托貸款均大幅新增1600億元左右，顯得十分異常。“政策性開發(fā)性金融工具的投放中，大部分資金以股東借款方式投放，相應被計入委托貸款統(tǒng)計口徑?！鼻笆霰本┤陶哐芯繂T對界面新聞記者表示。

此次新型政策性金融工具由政策性銀行通過旗下基金公司以股東借款或股權(quán)投資方式將資金注入項目。在股東借款模式中，基金公司委托母行對項目公司股東發(fā)放貸款，項目公司股東再以貸款資金對項目公司進行增資，由此今年9月、10月社融口徑下委托貸款也可能出現(xiàn)異常高增。

股權(quán)投資模式則是指基金公司通過參股的方式對項目公司進行資本金支持，但不介入項目公司日常經(jīng)營管理，并在一定期限后退出。從過往看，基金公司入股的主體大多是地方城投公司的子公司。

工商登記信息顯示，截至10月9日，國開基礎設施基金有限公司、農(nóng)發(fā)基礎設施基金有限公司對外投資企業(yè)家數(shù)分別為149家、238家，二者持有這些公司的股權(quán)比例大多低于50%，其余股份主要由地方城投公司持有。

三是有助于穩(wěn)定對公貸款增量。在解決項目資本金之后，新型政策性金融工具也將引入社會資本尤其信貸資金，形成新型政策性金融工具+政策性銀行貸款/商業(yè)銀行貸款的融資模式。

央行《2022年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》披露，2022年政策性開發(fā)性金融工具投入資金近7400億元，各銀行為金融工具支持的項目累計授信額度超3.5萬億元，金融杠桿效應和投資拉動效應顯著。

“出于早投放早受益的考慮，商業(yè)銀行一般按照‘四三二一’的節(jié)奏（1-4季度信貸投放規(guī)模分別占全年的40%、30%、20%、10%）投放信貸，這兩年靠前投放更明顯，四季度信貸投放很少，因此銀行的配套融資動力需要激活?！睎|部省份某城商行信貸部負責人對界面新聞記者表示。

四是基建投資可能會企穩(wěn)回升。據(jù)國金證券測算，新型政策性金融工具對當年基建投資的乘數(shù)約為3.5倍，5000億元新型政策性金融工具有望拉動1.5-2萬億固定資產(chǎn)投資。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，近期基建投資增速和固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)走低，今年1-8月二者增速分別為2%、0.5%，相較今年初均下降3.6個百分點。可供參考的是，2022年推出政策性開發(fā)性金融工具前，基建投資增速也持續(xù)下滑，但工具推出后，基建投資增速由2022年1-6月的7.1%回升至1-12月的9.4%。