根據(jù)披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研信息2025年9月29日，泉果基金對(duì)上市公司妙可藍(lán)多進(jìn)行了調(diào)研。

基金市場數(shù)據(jù)顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為161.82億元，管理基金數(shù)6個(gè)，旗下基金經(jīng)理共5位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品為泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益錄得54.74%。

截至2025年9月29日，泉果基金近1年回報(bào)前9非貨幣基金業(yè)績表現(xiàn)如下所示：

基金代碼基金簡稱近一年收益成立時(shí)間基金經(jīng)理016709泉果旭源三年持有期混合A54.742022年10月18日趙詣 016710泉果旭源三年持有期混合C54.122022年10月18日趙詣 018329泉果思源三年持有期混合A39.492023年6月2日剛登峰 018330泉果思源三年持有期混合C38.952023年6月2日剛登峰 022223泉果消費(fèi)機(jī)遇混合發(fā)起式A31.762024年9月27日孫偉 019624泉果嘉源三年持有期混合A28.882023年12月5日錢思佳 019625泉果嘉源三年持有期混合C28.372023年12月5日錢思佳 020855泉果泰然30天持有期債券A2.912024年4月16日錢思佳 徐緣 020856泉果泰然30天持有期債券C2.492024年4月16日錢思佳 徐緣 

附調(diào)研內(nèi)容：

一、公司“店效倍增”戰(zhàn)略簡要介紹

公司內(nèi)部明確“店效倍增”為頭號(hào)工程,作為未來三年的長期戰(zhàn)略,核心是以消費(fèi)者為中心推動(dòng)營銷與經(jīng)營轉(zhuǎn)型:打造倒三角組織模型,將業(yè)務(wù)活動(dòng)、資源配置向一線傾斜,從資源投入轉(zhuǎn)向能力提升,既賦能造勢(shì)又洞察消費(fèi)需求,B端和C端、線上線下同步實(shí)施店效倍增戰(zhàn)略,為高質(zhì)量發(fā)展注入動(dòng)力。

二、投資者互動(dòng)問答

泉果基金Q1、請(qǐng)教一下B端C端業(yè)務(wù)發(fā)展情況,從國產(chǎn)化替代進(jìn)展、B端與外資競爭優(yōu)勢(shì)、C端山姆業(yè)務(wù)進(jìn)展,以及9月發(fā)貨環(huán)比增速、下半年利潤率趨勢(shì)幾個(gè)角度和大家分享一下公司近況?

答:當(dāng)前市場整體趨勢(shì)向好,公司B端C端業(yè)務(wù)協(xié)同推進(jìn)成效顯著。公司自2023年啟動(dòng)國產(chǎn)原制奶酪項(xiàng)目以來,原料國產(chǎn)化占比持續(xù)提升,四季度將進(jìn)一步深化,不僅有效控制成本,更逐步擺脫對(duì)國外原料的依賴;自蒙牛奶酪業(yè)務(wù)并入妙可藍(lán)多后,蒙牛集團(tuán)就將妙可藍(lán)多供應(yīng)鏈賦能納入集團(tuán)大戰(zhàn)略,為妙可藍(lán)多國產(chǎn)供應(yīng)鏈替代提供堅(jiān)實(shí)保障。B端合作方面,公司憑借供應(yīng)鏈國產(chǎn)化帶來的成本優(yōu)勢(shì)、蒙牛賦能下的奶源布局、產(chǎn)能保障和及時(shí)的服務(wù)響應(yīng)能力,相較外資品牌更具競爭力;C端產(chǎn)品進(jìn)入山姆渠道進(jìn)展順利,奶酪新品奶酪堅(jiān)果脆入駐山姆首月便展現(xiàn)良好勢(shì)頭,后續(xù)通過開展試吃等方式,為“店效倍增”提供業(yè)績支撐。雖然歷史上三季度,尤其是7-8月是傳統(tǒng)淡季,而今年依托“店效倍增”戰(zhàn)略,強(qiáng)化動(dòng)銷,9月B端C端均有不錯(cuò)表現(xiàn),公司經(jīng)營持續(xù)穩(wěn)扎穩(wěn)打。

泉果基金Q2、公司在抖音平臺(tái)的盈利情況如何?可以分享一下公司在會(huì)員商超和零食量販渠道奶酪品類的打法和布局情況嗎?

答:抖音平臺(tái)當(dāng)前定位為品牌宣傳與新品導(dǎo)入陣地,線上投流側(cè)重種草引流,承擔(dān)引流費(fèi)用,短期內(nèi)仍處于市場培育階段,但通過帶動(dòng)天貓、京東等線上渠道以及線下低溫產(chǎn)品網(wǎng)點(diǎn)鋪設(shè)與經(jīng)銷商聯(lián)動(dòng),實(shí)現(xiàn)線上與線下整合盈利,兒童成長杯、奶酪小三角等產(chǎn)品通過該模式已初見成效,明年公司抖音渠道有望實(shí)現(xiàn)更大增長。

目前公司已與諸多頭部商超建立深度合作,在奶酪品類中的龍頭地位持續(xù)強(qiáng)化,渠道話語權(quán)不斷提升。依托強(qiáng)勁的研發(fā)實(shí)力,公司可針對(duì)性為渠道定制產(chǎn)品,進(jìn)一步鞏固渠道優(yōu)勢(shì)。(1)超市方面,奧樂齊部分自有品牌奶酪產(chǎn)品由公司代工,依托公司充足產(chǎn)能可輕松滿足需求;與會(huì)員商超山姆合作,公司使用“妙可藍(lán)多”品牌,通過品牌差異化強(qiáng)化市場競爭力。(2)在零食量販渠道布局中,采用雙品牌定價(jià)策略,加大產(chǎn)品鋪設(shè),同時(shí)為零食量販渠道提供奶酪產(chǎn)品定制。

泉果基金Q3、“店效倍增”作為公司目前頭號(hào)工程,新品及產(chǎn)品矩陣將發(fā)揮何種作用?

答:“店銷倍增”戰(zhàn)略的本質(zhì)是通過高附加值、高毛利率的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)經(jīng)銷商、促銷員、終端與公司的多方共贏,依托品牌溢價(jià)支撐長期發(fā)展,新品及產(chǎn)品矩陣是核心支撐力量。公司以奶酪棒為旗艦產(chǎn)品,通過清潔標(biāo)簽升級(jí),融入“助力兒童長高”屬性,精準(zhǔn)匹配大部分中國有孩家庭孩子的成長需求;奶酪片作為重點(diǎn)單品,公司引入最先進(jìn)生產(chǎn)線,已完成常溫化研發(fā)測試,可適配方便面、面包漢堡搭配、粥面佐餐等場景;小三角奶酪則根據(jù)不同地區(qū)優(yōu)化推廣話術(shù),受產(chǎn)能限制暫聚焦現(xiàn)有產(chǎn)能轉(zhuǎn)化效率提升。同時(shí),公司主動(dòng)縮減低效SKU,將關(guān)鍵資源集中于核心單品,通過優(yōu)化產(chǎn)品與消費(fèi)者需求的匹配度、提升轉(zhuǎn)化率與客單價(jià)、補(bǔ)充流量缺口等舉措,全力打造極致品質(zhì)產(chǎn)品矩陣,為“店效倍增”提供持續(xù)動(dòng)力。

泉果基金Q4、公司銷售團(tuán)隊(duì)人員配置現(xiàn)狀如何?明年公司在這方面的人員規(guī)劃是什么?

答:學(xué)習(xí)優(yōu)秀消費(fèi)品同行經(jīng)驗(yàn),也根據(jù)公司的發(fā)展戰(zhàn)略,公司銷售團(tuán)隊(duì)構(gòu)建了“核心人員+社會(huì)資源協(xié)同”的配置模式,當(dāng)前有約400名專職促銷員,同時(shí)聯(lián)動(dòng)經(jīng)銷商、合作終端店長及收銀員等促銷有生力量,形成統(tǒng)一指揮的高效協(xié)作體系。明年銷售團(tuán)隊(duì)規(guī)劃將弱化對(duì)“在崗人員數(shù)量”的依賴,轉(zhuǎn)而通過能力提升、組織驅(qū)動(dòng)強(qiáng)化經(jīng)銷商及社會(huì)促銷資源的整合效率,將“店效倍增”打造為長期戰(zhàn)略,同時(shí)輔以獎(jiǎng)勵(lì)措施提升團(tuán)隊(duì)積極性,確保終端動(dòng)銷能力持續(xù)提升。

泉果基金Q5、面對(duì)人口結(jié)構(gòu)變化,公司將如何拓展奶酪產(chǎn)品市場?

答:針對(duì)人口結(jié)構(gòu)變化,公司通過“人群破圈”策略拓展市場邊界。此前奶酪棒核心目標(biāo)客群為3-6歲的兒童,目前已額外拓展至7-15歲處于長身體關(guān)鍵期的兒童和青少年,倡導(dǎo)“每天2個(gè)奶酪棒”的剛需高頻消費(fèi)場景;同時(shí)推出奶酪小丸子產(chǎn)品,其中超一半的銷量是由年輕人貢獻(xiàn)的,搭配散稱常溫奶酪產(chǎn)品進(jìn)一步覆蓋成人消費(fèi)群體,成功實(shí)現(xiàn)從兒童市場和青少年市場向全年齡段市場的延伸。同時(shí)還針對(duì)年輕人推出奶酪小粒、奶酪堅(jiān)果脆、奶酪小三角等奶酪零食產(chǎn)品,還為銀發(fā)人群推出了人參酪乳,打造藥食同源的功能功效,通過精準(zhǔn)匹配不同人群的消費(fèi)需求,公司持續(xù)挖掘奶酪品類的市場潛力,打造“長坡厚雪”的發(fā)展格局。

泉果基金Q6、“店效倍增”戰(zhàn)略成效初顯,除新方法論外,與供應(yīng)鏈國產(chǎn)化是否相關(guān)?“店效倍增”戰(zhàn)略是否會(huì)增加銷售費(fèi)用?

答:“店效倍增”戰(zhàn)略成效的實(shí)現(xiàn),與供應(yīng)鏈國產(chǎn)化及“極致成本”戰(zhàn)略密切相關(guān),二者共同構(gòu)成“店效倍增”落地的核心支撐。成本控制方面,一半降本成果來自供應(yīng)鏈國產(chǎn)化的乳制品行業(yè)機(jī)遇,另一半來自公司“研、產(chǎn)、銷、品牌”端到端打通,不僅推動(dòng)公司內(nèi)部效率提升,也使供應(yīng)商在成本下降的同時(shí)仍能保持盈利。

公司以戰(zhàn)區(qū)為單位協(xié)同經(jīng)銷商、門店選定“一商兩店”,近兩周截至9月20日近百家門店啟動(dòng),啟動(dòng)門店平均日銷售額同比增長顯著;終端通過話術(shù)優(yōu)化、精準(zhǔn)營銷、陳列管理、動(dòng)線設(shè)計(jì)提升效率,推行“1+1+N”(主陳列+多點(diǎn)陳列+N種售賣形式)模式,聚焦抓流量、提轉(zhuǎn)化、增客單。

項(xiàng)目目標(biāo)是推動(dòng)奶酪品類增長超行業(yè)容量,方法包括試吃(結(jié)合有聲廣告)、貨找人(布局水果烘焙區(qū))、產(chǎn)品組合(牛排試吃搭配黃油)?！暗晷П对觥睉?zhàn)略非短期活動(dòng),需脫離“資源依賴”轉(zhuǎn)向“能力驅(qū)動(dòng)”,靠精細(xì)化運(yùn)營與共識(shí)力量,以“慢”求“快”,實(shí)現(xiàn)不增人員、不花資源的門店穩(wěn)態(tài)增長。

泉果基金Q7、公司在奶酪片方面未來有何規(guī)劃?

答:根據(jù)Worldpanel消費(fèi)者指數(shù)滾動(dòng)12周數(shù)據(jù),公司奶酪片的市占率25P8&25P9連續(xù)雙月位居第一,當(dāng)前公司奶酪片產(chǎn)品仍采用2-8℃冷鏈存儲(chǔ)標(biāo)準(zhǔn),已完成常溫化研發(fā)測試,未來將進(jìn)一步拓寬渠道適配場景。在產(chǎn)品用途上,常溫奶酪片計(jì)劃作為方便面奶酪組合的原料推廣,同時(shí)覆蓋面包漢堡搭配、喝粥吃面佐餐等消費(fèi)場景;針對(duì)兒童群體,將推出專屬款高附加值功能奶酪片,通過場景化與功能化創(chuàng)新,進(jìn)一步提升產(chǎn)品市場競爭力。

泉果基金Q8、公司BC端業(yè)務(wù)占比未來展望如何?二者各有哪些盈利特點(diǎn)?

答:根據(jù)公司2025年中報(bào)所披露的內(nèi)容,公司C端即食營養(yǎng)系列和家庭餐桌系列營業(yè)收入占奶酪產(chǎn)品銷售收入比合計(jì)61.78%,餐飲工業(yè)系列占比38.22%。公司明確提出“TOB&TOC雙輪驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略,將其作為未來五年核心策略之一,TOB端聚焦西式快餐、茶咖、烘焙、工業(yè)、中餐等五大客戶群提供專業(yè)產(chǎn)品及服務(wù),TOC端面向全年齡段人群開發(fā)多元奶酪產(chǎn)品,形成BC端協(xié)同增長的格局。

從當(dāng)前業(yè)務(wù)格局來看,C端業(yè)務(wù)占比仍居主導(dǎo)地位,但B端業(yè)務(wù)增長速度顯著加快,已經(jīng)成為公司營業(yè)收入的重要增長極。盈利方面,B端相比C端毛利率確實(shí)更低,但B端在渠道費(fèi)用上更具優(yōu)勢(shì),進(jìn)而保障了健康的盈利空間。

泉果基金Q9、公司中長期的發(fā)展愿景是什么?具體實(shí)現(xiàn)的路徑是怎樣的?

答:公司將以成為“中國領(lǐng)先,世界一流,受人尊敬的奶酪企業(yè)”作為愿景,并構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈競爭壁壘,未來五年的具體發(fā)展規(guī)劃如下:

1)核心戰(zhàn)略路徑:踐行“TOB+TOC雙輪驅(qū)動(dòng)”與“并購出?！辈⑿胁呗?。C端聚焦兒童營養(yǎng)、成人休閑、銀發(fā)功能、家庭餐桌等細(xì)分領(lǐng)域,計(jì)劃打造3-5個(gè)比肩奶酪棒的現(xiàn)象級(jí)大單品;B端主攻西式快餐、茶咖、烘焙、中餐、工業(yè)五大客戶群,與頭部企業(yè)建立戰(zhàn)略級(jí)合作,聯(lián)合開發(fā)億級(jí)爆品。

2)產(chǎn)業(yè)鏈能力建設(shè):依托上市平臺(tái)構(gòu)建乳制品深加工產(chǎn)業(yè)鏈,向上鎖定內(nèi)蒙古、寧夏、吉林等優(yōu)質(zhì)奶源;向下延伸消費(fèi)場景,在學(xué)校、高鐵等特渠實(shí)現(xiàn)營收占比突破,打通“奶源-研發(fā)-生產(chǎn)-渠道-服務(wù)”全鏈條,提升乳制品產(chǎn)業(yè)鏈整體經(jīng)濟(jì)價(jià)值,夯實(shí)極致成本護(hù)城河。

3)全球化與創(chuàng)新布局:推動(dòng)奶酪創(chuàng)新產(chǎn)品出海,利用國內(nèi)奶源成本優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)原料奶酪出口;同時(shí)通過并購海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)企業(yè),打造國際化奶酪深加工平臺(tái)。

4)能力保障體系:公司確立“極高目標(biāo)、極快速度、極簡流程、極大成果”的行動(dòng)準(zhǔn)則,以“店效倍增”為頭號(hào)工程。研發(fā)端每年投入固定比例用于功能性產(chǎn)品開發(fā),成本端“極致成本”戰(zhàn)略將原制奶酪單位成本降低至具備出口優(yōu)勢(shì),組織端完善人才梯隊(duì)建設(shè),團(tuán)隊(duì)年輕化,培養(yǎng)更多能夠獨(dú)當(dāng)一面的商業(yè)領(lǐng)軍人才,確保“店效倍增”戰(zhàn)略落地。